循環交易是什麼？為何「輝達好朋友閉環」推升AI泡沫風險？|數位時代 BusinessNext

「循環交易」是什麼？為何外界憂心忡忡？

但這些交易卻引發「循環交易」（circular）的疑慮。循環交易指的是類似A公司投資1億美元到B公司，而B公司又用這1億美元購買A公司產品，這些錢繞了一圈又回到A公司手中，而非流到外部市場，就像左手換右手。

且由於資金循環，兩家公司的營收和市值都會放大，形成一種業務持續發展，前景看好的假象，但資金都是在業界內部循環，而不是持續有外部客戶進入，無法帶來真正的成長，一旦循環停止，假象也會被戳破，導致股價崩盤。

並且很可能因為其中一間公司出狀況無法繼續投資，使得整個資金鏈上的公司受到牽連，如同骨牌般接連倒下，泡沫就此破滅。

《彭博社》指出，這麼大規模的資金，如此快速投入到一項營利能力尚未獲得驗證的技術上的情況，從來沒有出現過，外界擔心一旦AI泡沫破裂，可能波及從債券、股票到房地產、能源等眾多市場。

「輝達、OpenAI好朋友閉環」有誰？多家公司交互投資、採買服務

而這次AI領域的投資大多可以追溯到輝達和OpenAI兩家公司，但除了輝達和OpenAI，及OpenAI及AMD的合作外，甲骨文也是這場循環交易風暴中，常被提及的名字。

現在危機已經顯露。本周甲骨文的雲端業務獲利率低於外界預期，導致外界認為他們可能無法從這波投資中獲得應有的利潤。甲骨文在最近一個季度出售搭載輝達晶片的伺服器創造約9億美元營收，只不過毛利率僅14%，使得甲骨文股價下跌。年初至今，甲骨文股價已飆升70%以上。

CoreWeave也是循環交易中的重要公司。輝達是這間公司的重要投資者，不僅接連收購價值數十億美元股份，還協助該公司IPO。CoreWeave還跟OpenAI有著價值224億美元的交易合約，甚至OpenAI金主微軟也是CoreWeave主要客戶之一。

且這波投資熱潮似乎還沒停歇，本週輝達傳出參與馬斯克旗下AI新創xAI的融資，預計將投入20億美元。

循環交易會導致AI變成泡沫嗎？

如火如荼的投資案，卻沒有讓外界對AI產業更加樂觀，反倒導致憂慮不斷攀升。「如果一年後AI泡沫破裂，那麼輝達對OpenAI的投資可能就是早期跡象。」晨星分析師布萊恩．柯來洛（Brian Colello）表示。

且有專家指出，現在AI領域迸發的循環交易，與網路泡沫時期有著許多相似之處。哈佛甘迺迪學院高級研究員保羅．卡沃（Paulo Carvao）指出，1990年代末期，網路新創間互相購買服務與廣告，就是泡沫不斷膨脹的一大因素。好比說，當時一間電商公司會和另一間內容網站購買廣告，而內容網站則向電商公司買技術。

不過，輝達向外界強調，他們沒有要求獲得投資的公司，使用輝達的技術與產品。

多位企業家都對近期的AI狂熱的浪潮表達可能泡沫的看法。《財星》指出，高盛執行長大衛．所羅門（David Solomon）認為，會有大量投入的資本無法獲得回報；而亞馬遜創辦人貝佐斯同樣表示，當前的環境類似一種工業泡沫。

但貝佐斯強調，即使泡沫破裂、AI公司股價下跌，對AI的投資仍會對社會帶來正面影響，他以網路泡沫時期對光纖的投資為例，認為泡沫破裂後這些投資仍會帶來一定的效益。

但循環交易是否會崩盤、AI泡沫是否會破裂，或許現在都還無法下定論。至少CoreWeave執行長麥克．因特拉托（Michael Intrator）認為，只要有更多企業採用AI技術，就能消除外界的這種擔憂。

伯恩斯坦分析師史特西．拉斯貢（Stacy Rasgon）在本週的投資者報告中寫道，奧特曼「有能力讓全球經濟崩潰10年，也可能帶領我們前往應許之地，我們還不知道哪種情況會發生。」

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在全球「消費升級」的時代，現今消費者要找的，不是最便宜、CP 值最高的產品，而是更安全、更值得信任、更符合需求的商品。在此趨勢下，台灣品牌的優勢反而被放大。

事實上，憑藉著深厚的製造底蘊、對品質的堅持，許多來自台灣的品牌，正透過精準的「價值創新」研發，以及「安全信任」的品牌經營，在亞馬遜上，擄獲各國消費者的青睞。

拒絕等待完美，MOOIMOM 透過出海、迭代快速進化

新創母嬰品牌 MOOIMOM 自 2016 年創立起，便瞄準全球市場，MOOIMOM 創辦人周靖棠指出，近年來，台灣新生兒人數持續下滑，若一開始就只做台灣市場，花去的時間、開發成本都無法撐起未來的成長性，「所以我們第一天就決定『Go Gloabl』，這對新創非常重要。」

MOOIMOM 是從印尼市場起家，再逐步拓展回台灣，但周靖棠隨即又意識到，若「Go Global」僅在東南亞、台灣，仍然有侷限，於是 MOOIMOM 決定加入亞馬遜，跨出亞洲、進軍澳洲等市場，「MOOIMOM 需要一個已經有高信賴度、強大物流、精準數據的夥伴，協助我們降低跨足北美、澳洲等市場的門檻。」

為了找到市場缺口、實踐價值創新，MOOIMOM 積極運用亞馬遜上的數據與賣家工具。相較於其他品牌可能會注意自家產品有多少五顆星的評價，周靖棠尤其重視「四顆星」的留言，「因為那往往是能不能從『好』做到『更好』的關鍵。」以 MOOIMOM 的「涼感產後束腹帶」為例，團隊透過評論，發現邊緣縫線會造成皮膚的些微摩擦，加上產婦穿不住悶熱的材質，於是，MOOIMOM 花了近兩年時間，參考亞馬遜後台數據，包括消費者留言、競品的包裝顏色、排名落差等資訊，將產品從 1.0 迭代至 3.0 版本，不僅改採涼感透氣材質，更做到無縫線的舒適感。周靖棠透露，1.0 版的束腹帶，原先一週賣不到 1000 美元，但發展至 3.0 時，除了評價穩定保持在 4.3 顆星以上，一週甚至可以達到1萬美元的營業額，等於成長十倍。

另外，周靖棠也善用亞馬遜的「A+ Content」等工具，將「永續」元素植入 MOOIMOM。由於澳洲對環保、安全規範的要求，向來以嚴格聞名，對於跨境電商無法「觸摸實品」的鴻溝，團隊便運用 A+ Content，在產品頁面中將小麥桿融合PP材質等無毒認證和安全細節，讓消費者一目瞭然。針對各國嚴格的母嬰用品法規，團隊也在亞馬遜協助下，一一完成合規程序，把出海阻礙轉化為讓消費者安心買單的保證。

科學實證敲開日本大門，大研生醫靠極致細節贏得信任

以德國頂級魚油、視易適葉黃素等產品聞名的大研生醫，起初是為了自己和家人的保健需求創立，在台灣取得佳績後，大研決定將這份堅持帶向世界。而出海的首站，是保健食品發展逾百年、相當競爭的日本市場。

大研生醫出海首站就挑戰保健食品發展逾百年、相當競爭的日本市場，大研生醫董事長林東慶表示，進入日本市場真的很辛苦，但當收到日本消費者正向的回饋時，對團隊帶來很大的鼓舞。

圖／數位時代

大研生醫董事長林東慶解釋，先選擇日本，是因為當地消費者偏好網購、多居住於公寓，購物習慣、商業環境和台灣相近。至於決定透過亞馬遜進軍日本，一方面出於亞馬遜是日本使用率最高的電商網站之一。其次，在日本市場想「從 0 到 1」發展不易，溝通成本高，「但亞馬遜上的消費者，都很願意接受新東西。代表我們更容易在上面找到對的人。」

林東慶特別提到，日本保健食品市場歷史悠久，卻並非完全沒有切入機會。例如：日本延續過往經驗，原料進展未必跟上時代需求，市面的魚油濃度普遍都不足。除了端出創新的產品之外，想進入相對成熟的日本保健品市場，安全有效、建立信任是唯一真理，「大研經營的正是『信任』，信任背後代表了你的產品、服務和品牌。而亞馬遜就是過程中的最強後盾。」

大研透過亞馬遜的後台數據，從消費習慣與市場需求兩個面向，深入了解日本市場。例如，日本消費者偏好小顆粒、一天可服用多顆保健品；另一方面，日本社會因工作壓力大，助眠、舒緩情緒等產品需求也持續成長。團隊再搭配「在地製造、世界原料」的策略，讓「Made in Japan」成為敲門磚，「就和在台灣帶起『高濃度魚油』的風潮一樣，我們以國際頂級專利原料、強大的科學實證及嚴格的產品檢驗，帶起新趨勢。」

大研甚至將細節延伸至包裝、服務。比方說，日本家戶的信箱尺寸偏小，大研的包裝設計，便要確保能順利投遞進信箱；消費者認為用紙盒包裝更安全，大研也從善如流，採精緻紙盒而非美國市場的簡約瓶裝。由於在每個環節都做到極致，大研才進軍日本亞馬遜半年，就奪下 Omega-3 魚油類目排名第一，整體 BSR 也達到 1000 至 1200 名以內。

接下來，大研計劃進軍極度重視天然與健康的澳洲市場，以及競爭激烈的美國市場，林東慶強調，大研期望透過亞馬遜，將對品質的堅持帶出台灣，成為具影響力的全球品牌。

大研生醫因應不同市場消費習慣，推出日本、美國、台灣三種版本魚油產品，同樣訴求高濃度、高品質。不僅在生產上呼應其「在地製造、世界原料」的全球化策略，更配合當地市場習慣，量身定做外包裝規劃，左：日本版、中：美國版、右：台灣版德國頂級魚油）

圖／數位時代

跳脫傳統代工宿命，特力集團用數據算出市場需求

擁有 30 年歷史的特力集團，從傳統 B2B 貿易起家，如今再下一城、攻入跨境電商市場，在亞馬遜上的營收，每月穩定達到美元六位數。這背後，是一場為了解決傳統代工痛點發起的 DNA 轉型。

特力集團業務總監 Isaac Liao 指出，傳統 B2B 貿易是特力深厚且穩固的根基，但為了在全球供應鏈重組的變局中更具敏捷度，特力必須打破過去與終端市場之間的隔紗。但中上游企業打下游 B2C 戰局，最怕盲目下注或因為怕虧損而不敢試錯。特力的心法，是建立一個「基於數據的科學容錯機制」，把亞馬遜當成全球導航儀，大膽做小規模的市場實驗，算準了、看清了再重注出擊。

Isaac 透露，特力在歐美家居市場突圍的關鍵，在於用「數據」找出消費者的痛點，再據此創新產品，「中上游企業常覺得自家產品無敵，怎麼會賣不好？但在電商戰場，消費者沒搜那個關鍵字，產品再好都等於不存在。」特力是用亞馬遜的商機探測器、品牌分析工具，抓出高需求、低競爭的藍海市場，並將自家產品、競品的負評，作為研發參考。例如團隊抽絲剝繭後，發現消費者通常在購買資源回收桶時，最痛恨「異味洩漏」和「腳踏板易壞」；買烤肉推車時，則有「說明書看不懂」、「組裝太複雜」等痛點。團隊會再據此回頭改良製程、產品，並將行銷時，將這些痛點的「解方」直接放大在亞馬遜的產品頁面 A+ Content 和主圖影片中。

Isaac 特別提到，近期特力導入了亞馬遜行銷雲（Amazon Marketing Cloud, AMC），拆解完整的消費旅程。以特力在亞馬遜熱銷的烤肉推車為例，透過 AMC 的底層數據藍圖，團隊發現歐洲消費者從心動到行動平均需要三週。消費者可能在第一週看球賽時，先被特力的品牌影片廣告（DSP）吸引；第二週滑亞馬遜時，看到展示型廣告（SD）被再次提醒；直到第三週週末要辦派對了，才在搜尋框輸入關鍵字並透過商品廣告（SP）下單結帳，「AMC 讓我們看清這條跨渠道的『消費旅程藍圖』，把過去盲目砸廣告的焦慮，變成每分錢都能精算回報率的高精準 ROI 投資。」

特力已立下月營收達七位數美元的新目標。Isaac 透露，團隊正積極布局生成式引擎優化（GEO）等最新 AI 搜尋趨勢，並根據亞馬遜的後台數據，延伸家居周邊產品線，期望推動內部從「製造思維」進化為「市場和品牌思維」，讓台灣深厚的製造底蘊，能在國際零售舞台上走得更深、更遠。

在迎戰「消費升級」的此刻，台灣企業從來不缺好技術，缺的是直面終端市場的勇氣與機會。而亞馬遜提供的，不只是一套銷售工具，而是一套完整的「持續創新」能力——從全球物流、在地合規，到消費者洞察與數據分析，讓品牌得以直接理解世界各地消費者的真實需求。透過這套基礎設施，品牌能在國際市場中「快速測試、快速修正、快速成長」，把每一次迭代都變成站穩腳步的養分。台灣品牌只要願意邁出第一步，再借力亞馬遜的全球能力，勢必能在世界舞台走得更穩、更遠，實踐「Go Global From Day One」的布局。

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一張圖揭露AI熱潮真相！循環交易是什麼？「輝達好朋友閉環」為何推升AI泡沫風險？