監管緊縮，北京叫停民企穩定幣實驗
中國科技巨頭阿里巴巴旗下螞蟻集團與電商龍頭京東，近日傳出在香港的穩定幣發行計劃被迫暫停。
根據《金融時報》報導指出，這兩家公司原本正積極準備參與香港的穩定幣試點專案，計劃推出以資產作為抵押的代幣化金融產品，包括人民幣掛鉤的穩定幣與數位債券。
然而，北京的態度突變，人民銀行（PBoC）與中國網信辦（CAC）近期聯合出手，明確要求企業「立即暫停」相關業務，理由是「發幣權屬於國家，不可私有化」。
消息人士透露，監管部門的核心顧慮在於「鑄幣權歸屬問題」，究竟應由中央銀行掌控，還是可以開放給市場中的私營企業。部分官員認為， 若允許阿里與京東發行民營穩定幣，恐對中國官方推動多年的央行數位貨幣（e-CNY）構成挑戰，削弱其主導地位。 螞蟻與京東原本都向人民銀行提出，希望獲准在香港推出人民幣穩定幣，以促進跨境貿易與國際支付，但如今計劃全數喊停。
香港試點遇冷，穩定幣政策轉趨保守
香港金管局（HKMA）在 8 月正式開放穩定幣牌照申請，短短一個月內吸引多達 77 家企業登記，包括螞蟻與京東等中國大型科技公司。港府原希望藉由試點計劃打造「監管沙盒」，促進數位金融創新，並以人民幣掛鉤穩定幣推動「人民幣國際化」。然而，北京態度的轉變讓這股熱潮急速降溫。
前中國人民銀行行長周小川在8月底的一場閉門金融論壇上指出，穩定幣潛藏兩大系統性風險：
- 其一是超額發行，即未達到100％儲備要求；
- 其二是槓桿效應，即發行後衍生的金融操作可能放大市場波動。
周小川強調，美國的《GENIUS法案》與香港的《穩定幣條例》雖已提出管控機制，但監管力道仍不足。此番談話被視為北京決策方向的風向球，也為後續監管收緊埋下伏筆。
此外，《財新》上月曾短暫刊出報導，稱北京已對香港的穩定幣業務施加限制，但該文不久後即被撤下，引發外界揣測中央對於「數位貨幣主權」問題的敏感程度。 知情人士指出，北京對港金融科技創新的態度正從「支持試驗」轉為「防範風險」，反映中央對民營科技資本涉足金融領域的高度戒心。
數位人民幣地位鞏固，私營創新受限
分析人士認為，此次監管收緊意味著中國數位金融政策正式進入「二元結構」時代：境內以 e-CNY 為唯一官方數位貨幣，境外則由香港作為有限度的金融創新試驗區。然而，即便在香港，創新仍須服從中央監管框架，民企難以逾越國家對貨幣主權的底線。
人民銀行內部官員直言：「創新可以有，但發幣權不容挑戰。」
這句話幾乎成為北京在數位金融政策上的總體立場。 事實上，中國監管部門近月已多次介入數位資產相關業務，不僅要求多家券商暫停在港推進實體資產代幣化（RWA）計劃，還指示研究機構停止發佈鼓吹穩定幣的報告。
在全球範圍內，各國央行亦紛紛對穩定幣採取審慎態度。歐洲央行日前警告，美元掛鉤穩定幣若持續擴張，恐削弱歐元的貨幣政策效力。對北京而言，穩定幣的政治風險不僅在金融層面，更關乎貨幣主權與監管權力的延伸。
隨著阿里與京東被迫按下暫停鍵，中國版「穩定幣夢」暫時畫上句號。這場由香港啟動、卻被北京喊停的金融實驗，也再次印證中國在數位貨幣議題上的一句潛規則：習大大不準，就真的不能發。
本文授權轉載自《加密城市》
