自從二○○○年股市泡沫後，台灣已很久沒有讓人如此期待新股上市。今年三月八日，製造太陽能電池的益通光能（3452），以二百一十八元掛牌，以八百七十元收盤，漲幅高達六百三十二元，創下紀錄。好戲還在後頭。第四個交易日，一開盤不久就攻上一千元，雖然只有幾分鐘，卻成為台股暌違六年的千元新股王。
儘管市場瀰漫「新股王爭霸」的各式話題，但是益通並未如預期帶動高價股往上攻堅，就連前任股王宏達電（2498）股價雖然站上八百元，二月份營收也比去年增加八九％，但受關注程度遠不及益通和太陽能電池概念股。
未來利多
——全球五千億大商機
從前年開始，油價節節攀高，加上去年二月京都議定書實施後，未來各國將限制二氧化碳排放量，這些因素帶動的「替代能源」成為股市關注題材，尤其是可再生的太陽光能源製造，未來需求驚人。根據光電工業科技協進會調查，二○○五年至二○○七年，全球太陽能產值每年至少成長三○％，市場規模將由二００五年的四十五億美元，成長至二００七年的七七‧五億美元。
台灣在二○○○至二○○三年的太陽能電池產值年複合成長率為三七‧五％，而二○○四年成長率更高達六八％。根據工研院研究資料顯示，在全球需求穩定成長下，至二○一○年合計潛在商機約為五千四百億元新台幣。
目前全球太陽能光電產業的廠商分成矽材、晶圓／矽錠、太陽能電池、太陽能模組及通路，上游廠商集中在僅六到七家廠商手中，晶圓相關廠商則為十至十五家，太陽能電池製造商約四十至五十家，模組則近百家，使得整體產業呈現金字塔型結構，上游市場是由少數廠商寡占，而下游市場則會因為未來參與者增加，而走向完成競爭狀態。而就目前來看，各廠商的獲利能力則呈現倒金字塔狀態，上游廠商未來的獲利潛力更甚於中下游。
台灣的太陽產業鏈裡獨缺原料這一塊，最接近上游矽晶圓製造商，同時提供半導體和太陽能光電元件的製造，但是這塊領域剛起步。以中美矽晶為例，製造太陽能光電晶圓的比重從前年的一○％，到今年第一季提升為占整體營五○％，而目前國內主要太陽能製造商的原料幾乎都是仰賴進口。
如何投資
——看成本優勢和毛利率
「原料掌握程度以及產能轉換率將是投資太陽電池廠商時，需要關注的焦點，」保誠投信研究員黃于珊指出，首先就原料方面來看，中美晶、合晶等雖然有受到能源類股的激勵，但是基本面表現並不如預期，主要關鍵就在於受到全球矽材缺貨的影響，使得產能無法開出，獲利表現自然有限。工研院產業趨勢與經濟研究中心預估，上游廠商去年起受到激勵才開始進行擴廠動作，因此預計到二○○八年起，供需的缺口才會逐漸縮小，在此之前，預計原料價格將會在二○○七年上升到最高點，考驗中下游廠商轉嫁成本的能力。
反之，中下游廠商由於產能不斷開出、競爭者持續增加的雙重壓力下，太陽能電池價格卻是節節下降，「誰的產能轉換效率高，誰的薄型化技術能夠省下更多的原料成本，誰的獲利能力才能夠領先，」黃于珊指出，目前在股價上不分軒輊的茂迪和益通，儘管今年每股盈餘預估都有二十五到三十元之間，但是就產品線而言，同時製造單晶矽電池與多晶矽電池的茂迪，在規模優勢和毛利率上的勝過產品僅限於單晶矽電池的益通。
「經濟規模大小也是決定未來獲利優勢的關鍵，」保德信投信店頭基金經理仁黃獻文指出，去年火災損失，今年獲利重新回到正常表現的茂迪，目前本益比僅有二十多倍，相對來得合理，若再加上明年獲利預估每股盈餘可突破四十元，茂迪有望重回股王寶座。
投資風險
——下跌空間大於上漲
在股本小、流通股票少和新掛牌前五日無漲跌幅限制下，益通一鳴驚人，但是千元股價使得本益比逼近四十倍。和全球太陽電池大廠如德國Solar World的五十倍，以及中國尚德接近百倍的本益比相較，台灣的茂迪和益通都相對便宜。但是黃于珊提醒投資人，去年第一季能源類股本益比僅為十五至二十倍，如果太陽能電池廠商本益比在三十五到四十倍之間，能維持一段時間，代表投資人對於太陽能產業有長期信心的。從本益比角度來推論，上游產業如中美晶和合晶未來的股價漲幅更具潛力，但是從目前不論是上游產業或是其他已經掛牌的太陽能電池廠商，股價卻沒有跟著大幅反應。
反之，股本僅有二‧五億元的益通，市場流通籌碼也小，靠著少數投資人追捧和茂迪之間的比價效應，股價雖然還有上漲空間，但是相對而言，回檔整理的下跌風險也不小。「太陽能整體產業前景是長多，也是在這兩年內投資人的投資組合裡不可以錯失的熱門產業，」黃獻文說。但是究竟陷在是不是值得投資的時點，分析師門卻一致認為「此時不建議追價。」
大廠跨入
——台達電和大同搶進
在太陽能產業的帶動下，許多關注能源產業的IT大廠也紛紛跨入，像是台達電（2308）轉投資的太陽能電池製造商旺能光電（未上市），受到投資人對於能源股的捧場，台達電股價也連日翻紅，而老字號的電器廠商大同也涉足矽晶片領域，轉投資綠能科技，往太陽能電池用晶片市場發展。
競爭者的增加，將是影響太陽能能源股成為中長期投資標的的隱憂。在長期的產業政策扶植下，德國的太陽能廠商擁有強大技術優勢，已經陸續將技術整廠輸出給亞洲、美國其他國家，「技術門檻逐漸降低，有助於電池廠商拼命先墊高產能，很難說太陽能產業不會走上PC產業的後塵，」元大證券研究中心經理魏建發指出，而短期來看，這些陸續在資本市場中大有斬獲的公司，都將取得的資金全數投資在擴廠上，誰能在太陽能產業中持續光與熱，就要靠在產品研發上做出差異化，才能夠穩住利基市場中的利基。
