今年才開春，半導體需求便快速減弱，DRAM（動態隨機存記憶體）現貨價格就像坐溜滑梯般，三個月的時間裡，跌幅超過二十五％，一路下探到二．四美元。這記來得既快、力道又重的直拳，讓全球DRAM廠都受到傷害，無一倖免。
四月十五日，這是讓全球半導體分析師眼鏡跌碎的一天。三星電子（Samsung）在這天公布今年第一季財務報告，整體獲利狀況與去年同期相較，大幅衰退五二％，這是過去三年來衰退幅度最大的一次。其中，攸關全球DRAM走向的半導體事業部，獲利也下滑二二％，這樣的成績，讓三星電子的股價連續下跌五天，幅度達七％。
南韓的DRAM巨人倒下，日本與台灣的DRAM廠也難以倖免。日本唯一的DRAM廠爾必達（Elpida），前些日子公布至三月底的二○○四財年營收，成績非常不理想，只達到預估的六二％。台灣最大的DRAM製造廠力晶，成績也一樣不好看，今年第一季營收較去年同期滑落二三％，每股獲利只有○．五二元，同樣遠低於市場預期。
就在全球DRAM廠遭受重拳攻擊，搞得灰頭土臉的同時，同樣在身處於DRAM產業裡，卻有一群廠商營收持續成長，股價甚至位居百元以上的高價股，每股盈餘（EPS）更是DRAM廠的好幾倍。這群不斷創下奇蹟的廠商，就是DRAM模組廠。
**掌握供需樞紐為獲利關鍵
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根據DRAM模組廠公布的今年第一季財報顯示，DRAM價格在三月重挫，但位居全球第三大的威剛，營收達到新台幣八十四億元，雖然較去年同期微幅下滑，但仍以每股稅前盈餘三．一六元蟬聯冠軍，另外創見每股盈餘也有一．六元的表現，至於專攻OEM代工市場的商丞，則以一．一四元暫居第三，「這些廠商的獲利能力，明顯高於上游的DRAM廠，」日盛證券研究員郭建谷分析。
扮演供需之間的樞紐角色，是模組廠能夠比上游製造業更賺錢的第一個原因。
九○年代以前，DRAM市場競爭非常激烈。當時全球DRAM廠高達三十家，每家都只拿下小部分的市占，沒有絕對的領導廠商出現。進入九○年代中期後，八吋廠的投資開始出現，全球平均每三個月就有一座八吋廠誕生，盲目建廠的後果，使得整個產業陷入嚴重供過於求的局面，DRAM價格因而大幅滑落。
九○年代中期，DDR（雙倍資料傳輸率）規格的記憶體成為主流，東芝、NEC、三菱與日立等日本廠商長期藉由此類產品霸占DRAM市場，但是在一九九六年的價格大崩盤中，這些日本廠商跟不上降價腳步，也隨之中箭落馬，黯然退出市場。
在全球DRAM產業競賽中，台灣的力晶、南亞科與茂德，雖然都是在一九九六年DRAM行情最差的時候，陸續加入市場，成為最後一批加入的業者，但卻因為能夠發揮彈性調度的特質，順利存活下來。今年，台灣三家DRAM廠總產出將成為全球第二大市場，市占率達到二五％，僅次於南韓三星與海力士兩家的總和，因此全球OEM廠商已經把台灣視為一個重要的採購地點。
此外，由於DRAM與個人電腦的連動關係強，台灣長期發展個人電腦，使得現貨市場躍居全球最大，在上游DRAM製造與下游電腦生產都具備的情況下，模組廠成為重要的調節樞紐，「台灣模組產業的地位也因此宣告確立，」茂德發言人林育中指出。
**OEM市場為主要營收來源
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外在環境給了模組廠生存的條件，但要把事業經營起來，並不是件容易的工作。
「用手慢慢黏，都可以做出記憶體模組，」金士頓（Kingston）亞太業務行銷副總裁陳思軻笑著說，DRAM模組廠設立門檻不高，只要有錢，大家都可以來做，「但其中顆粒的買進、賣出過程，才是學問所在。」他指出，DRAM產業已成為寡占市場，加上部分DRAM業者推出自有品牌產品跨入通路市場下，模組廠商與顆粒廠商間必須由以往單純的供需關係，進一步轉為長期合作伙伴關係（long-term relationship）。
DRAM模組廠的營運模式接近所謂的通路商，先向力晶、茂德這類製造廠買進原廠顆粒，再利用SMT生產線，打成記憶體模組出售到現貨市場，賺取合理利潤；或是承接代工訂單，賺取組裝費用。
去年DRAM模組市場到達二百一十七億美元，其中由OEM市場所銷售的DRAM模組占七○％。所謂OEM市場，就是如戴爾（Dell）、惠普（HP）等電腦品牌商，他們會直接跟DRAM廠採購，簽訂半個月左右的銷售合約。這個高達一百五十億美元的市場，是DRAM廠最重要的銷貨管道，以茂德為例，有將近七○％的營收，是從這塊市場產出。
其他三○％的模組市場，就是所謂的現貨市場（Spot Market）。威剛科技策略規劃部資深經理李燦勳表示，這塊市場為模組廠商主要競爭市場，雖然該市場對於品質要求不及OEM市場，但該市場價格變動幅度大也較快，廠商之間的價格競爭相當激烈，「因此，模組廠最大的功能，在於將DRAM廠產出的顆粒，快速換成現金。」
**健全庫存管理以降低風險
**但由於DRAM價格波動快速，九○％的時間，價格都是處於下跌狀態，市場瞬息萬變，特別又是以標準型DRAM模組為業務主力的模組廠，調度能否具備靈活性，更顯得相當重要，如果對景氣判斷失誤，庫存過多，就可能造成嚴重虧損。
「他們是生活在高風險中，」林育中表示，DRAM模組產業有很大的風險，自有資金與營業額完全不成比例。除創見的資本額達到新台幣二十七億元外，其他模組廠商可能都只有新台幣兩、三億元，最多不超過十億元，但是玩的生意甚至超過三、四百億元，平均週轉率高達三、四十次，「心臟很強的人，大概才可以在這行生存，」林育中半開玩笑地說。
體質要好，庫存管理是關鍵。一般而言，模組廠商會在一個月前，先向印刷電路板廠商叫貨備料，只要下游通路的訂單一進來，馬上就跟上游DRAM製造廠下單。通常，DRAM顆粒最慢會在兩天內送達，拿到顆粒之後，模組廠商必須在一天之內就將模組組裝完畢，馬上送到下游通路商手中，「所以我們必須保持訂單大於出貨的情況，才不會被跌價風險給燙到，」創見資訊發言人張達文說。然而要與DRAM廠建立長期合作關係，模組廠商本身營運規模大小會是相當重要的要素。因為面對呈現寡占結構的上游供應商，唯有規模夠大的業者，才有機會列在這些DRAM廠的「供貨名單」中。模組廠為確保能夠掌握足夠的貨源，金士頓（Kingston）便曾出資參與爾必達的擴產計畫。另外，DRAM製造廠會出錢投資下游的模組廠，如力晶在市場上收購勁永的股票，以確保生產出來的顆粒能夠快速銷貨。除了供應鍊生態轉變，一個產業族群要竄起，更要有足夠的下游應用市場支援。
**產品多樣化才能持續成長
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過去模組廠多是供應PC產品，但面對愈來愈快的DRAM傳輸時脈，以及客戶對品質要求的不斷提高，使得廠商必須進行更多的資本投資，以提升製程改善能力及產品品質，這情形在進入DDR II 規格後，由於傳輸速率大幅提升，使得測試困難度也大幅提高，加上消費者對於品質要求愈來愈高，所有模組廠商面臨的資本投資壓力將會大增，一旦廠商欠缺投資資本，「不僅所面臨的競爭壓力會比其他競爭對手大，甚至可能會被迫退出市場，」陳思軻強調。
「DRAM已經邁向成熟產業，產品多樣化是未來企業經營的重點，」宇瞻科技DRAM事業處長羅雪茹評論。根據市調機構IDC的報告，快閃記憶體（Flash）今年整體營收，複合成長率仍將有九％，達到一百七十八億美金的規模，比起DRAM三％的複合成長率，高出不少，因此模組業者無不積極布局這塊市場。
「如果只是固守DRAM的模組廠，今年會很難獲利，」日盛證券研究員郭建谷表示，以目前威剛、創見的股價來看，能享有十倍以上的本益比，以及名列高價個股的行列，主要是因為他們很快地拉高NAND快閃記憶體的比重。郭建谷指出，相對於DRAM而言，快閃記憶體是個正在成長的產業，前五名廠商的市占率沒有超過八○％，大家都有機會可以出線。
以創見來說，除耕耘伺服器、雷射列表機這類特殊記憶體外，近幾年也增加快閃記憶體的產品。而威剛則是積極進入消費端市場，以強化品牌知名度，今年計畫提升快閃記憶體的出貨比重到二五％。高風險、高獲利，雖然模組廠面對的景氣循環壓力較小，但想要鋪出長遠的獲利之路，還有很多挑戰要克服。
