美國道瓊工業指數頻創新高，而科技股的漲幅卻步履蹣跚，這和過去大家所熟知的高科技股代表股價高成長性的投資邏輯，似乎相去甚遠。為何會如此呢？
保誠投信股票投資暨研究部協理林如惠認為，這是因為市場開始回歸「投資的價值」，只有長期能為股東創造價值的企業，才能獲得青睞。
「投資的價值」如何觀察呢？林如惠指出，公司經營團隊是否能從股東的權益著想，將企業資金運用在最高效益的地方，是當前投資的重點。
她也解釋目前市場最流行的「高股息概念股」說，因為科技產業成熟後，很多高科技公司手上都滿手現金，但企業與其盲目投資，不如把現金運用到最高效益的地方，才能為股東創造最高價值。
林如惠認為，「高股息概念股」是企業將現金作出正確的運用，這包括買回自家股票（庫藏股）、減資、發放現金股利，或者進行企業購併，好讓產業競爭回歸正常化等等。
總之，投資人必須體認企業高成長性或高配股的時代已經過去了，只有穩健獲利的企業才是王道。以下是專訪林如惠談今年美股走勢的摘要：
Ｑ：美國道瓊工業指數頻創新高，可是科技股如那斯達克相對漲幅卻有限，為何如此？
Ａ：我們先看道瓊與那斯達克指數的成分各是什麼好了。道瓊原來叫道瓊工業指數，只有三十檔股票，代表了美國各行各業的龍頭股，是藍籌股或大型績優股。從一九九五年以來，大家關注「新經濟」的時代，投資人眼光看的是高成長性的股票，對於所謂績優股，大家就開始遺忘了它。
從二○○一年科技泡沫之後，大家開始重新檢討投資的策略或邏輯。從去年開始，道瓊開始嶄露頭角，重要的如能源類股、工業類股，這些股票過去幾年的營收與獲利表現都非常的穩健，所以當投資人回過頭來關注投資的價值時，就會重視這些大型績優股。
那斯達克很有趣的是，大家都以為這是以科技為主的股票，可是以目前來看，實際上只占到四成。現在的兩千多點當然還沒回到五千多點的歷史高點上，那有沒有可能回到那個高點？我們必須先想，當年那個高點反映什麼？實際上是網路泡沫。
那個時候股票的成長靠的都只是一個夢，這樣的狀況在短短幾年內，有恢復到健康的狀態了嗎？還有投資人的信心恢復了沒？都是很大的問號。
即便從二○○三年全球股市上漲以來，科技類股其實是落後的。還有另一個很重要的原因是，過去許多科技公司的高成長性不見了，過去五○％的成長是很常見的，但是現在規模變大了，成長性自然趨緩，所以這也導致那斯達克漲幅有限。
Ｑ：你剛剛提到「投資的價值」與「新經濟」這兩點，很有趣的地方在於，市場回歸正常投資價值時，是否代表新經濟不存在了呢？
Ａ：其實我在想，新經濟與舊經濟，可以代表當中有很大的不同嗎？從經濟模式或者投資模式來看，這當中並沒有很大不同。過去大家談新經濟時，認為一家公司一年成長一倍是很正常，因為你投資很多高科技的東西，你的產能會增加。可是它畢竟會遇到一些瓶頸，會有他的成長極限在。
所以我認為科技當然為很多公司、人類生活帶來許多的改變，但是整個全球經濟的變化，並沒有失序或改變掉它太大的軌道。科技這東西確實為許多公司帶來便利、效率與成本的降低，這些都是同意的，但這並不會抹滅掉舊經濟原有的東西。
新經濟與舊經濟最大的差異，其實只是有更多的工具可以改善企業的工作效率，提供他們一個產出。新、舊之間其實很難一刀切，因為很多傳統產業也會運用新科技呀。台灣很多人還習慣去區分電子股與非電子股，可是非電子股裡還有許多的產業，像金融業、運輸、公用事業等等。可是投資人卻習慣一刀兩切電子股、非電子股，或者新經濟、舊經濟，我覺得這都是太過度去解釋這些名詞。
Ｑ：所以應該去檢視哪個產業或公司，運用新科技所產生的價值較高嗎？
Ａ：對。
Ｑ：如果要運用「投資價值」來檢視今年的行情，你會怎麼看？
Ａ：現在有一個比較大的風險是在於，全球景氣是在二○○一年十月落底，股市是從二○○三年三月開始往上走，但是這波多頭主要是新興市場在起漲，很多國家都以倍數在成長，所以投資人已經開始習慣我的預期報酬是這麼的高。
但是今年來看，有很大的不同是，我們必須承認這波景氣的頂點已經過去了。從企業獲利或ＥＰＳ來看，都不會再像前兩年這麼好，所以在這樣的環境下，應該去調整自己的預期報酬。
我們觀察到投資人已經對高成長產生狂熱，所以當他們聽到今年的成長可能只有個位數時，他們會很失望，以為股市會變空頭了。可是其實並不是這樣來看，因為景氣循環一定會有高峰與降溫的時候，當高峰發生時，因為企業可能前一年虧損，所以今年賺一點就有高度成長；可是當基期被墊高時，你的成長性相對就沒有辦法這麼的高。
我們認為，投資人心態上要去調整心態。第一個，新興市場的高度成長性，可能已經過去了。第二個，企業的成長性是相對的，我們要看的是今年的平均成長率是否依舊高於長期歷史平均值？如果是，我們為何要擔心空頭來臨呢？
從這個角度來看，為什麼美股從去年以來會轉強？這是因為投資人對這個市場的預期不高，但是美國很多績優企業卻依然仍保有穩健的成長性或獲利性，因此這樣出乎投資人意料之外的成長性，才有可能在股價上有突出的表現。即使基期被墊高了，今年美國股市依然有很好的機會，但因為投資人不預期這個市場會有多大漲幅，反而使得今年美股依舊會維持多頭走勢。
