解讀2個陌生的名字——GDR和ADR
解讀2個陌生的名字——GDR和ADR
1999.12.01 | 科技

美國股市對台灣股市的影響,到底有多大?台積電可能是唯一會受影響的例子,原因在於,台積電發行了台灣唯一在紐約證券交易所掛牌上市的ADR。從10月底到11月初,當台積電ADR,交易價格持續上漲時,在台灣證券交易所的台積電股價立刻隨之起舞,創下有史以來最高的價格。
ADR 是什麼?當台積電在1997年10 月推出ADR時,還有不少人誤以為ADR是電子產品的一種。其實ADR也好,其他國內上市公司大量發行的GDR也好,都是金融商品中,DR(存託憑證Depositary Receipt)家族的一員,在世界金融舞台上,算起來有不小的歲數了。

**一種衍生性金融商品

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即使是對國際金融市場較陌生的台灣企業,從中鋼在1992年5月拔得頭籌發行GDR以來,到今年年底為止,也將有近百家發行過ADR或GDR。但是直到今年5月,台積電董事長張忠謀宣佈,持有台積電股票一年以上,比率達到2%,可以轉換在美國證券交易所掛牌上市的ADR,存託憑證這個家族,才真正引起國內投資人的注意。原因在於台積電的ADR,長久以來都處於40%以上的溢價(premiums),也就是和台灣的股價相比,每一股的價格要多上40%,如果台灣的股票可以轉換成ADR,投資人馬上可以額外獲得40%的報酬。
存託憑證是國際性的存託銀行(Depositary Bank),為原本已經在本國發行的股票,在外國發行的交易憑證。憑證如果在美國發行,就是美國存託憑證(ADR, American Depositary Receipt),如果在歐洲發行,就稱為歐洲存託憑證(EDR, European Depositary Receipt),所謂的全球存託憑證(GDR,Global Depositary Receipt),則泛指在上述兩個國際主要市場交易的存託憑證。以台積電為例,就是由花旗銀行發行ADR給美國的投資人,每一張ADR代表五股台積電的股票。

**角色歷經演變

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對於企業而言,發行存託憑證,好比是將股票移民到海外,不同的是人才的移民,造成腦力外流(Brain drain),但是股票的移民,卻可以幫助企業由海外募得發展所需的資金(Capital Inflow)。
存託憑證目前被普遍視為企業到海外籌資的工具。然而存託憑證一開始並不是為了公司而設計的,而是存託銀行,為美國或歐洲有興趣投資國外股票的投資人而設計的。即使公司沒有參與的意願,存託銀行也可以自行蒐購股票,發行存託憑證(圖一:存託憑證〔Depositary Receipt〕的誕生)。但是原本非美國或歐洲的企業,既可以籌募資金,又可以打知名度,因此對於將股票移民到國外,多半興趣濃厚而且主動參與。

**非股票亦非基金

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存託銀行在ADR的發展過程裡扮演重要的角色,存託銀行為股票辦理移民,然後鎖在保管銀行的金庫裡,再發行存託憑證給投資人。存託憑證其實就是在1927年,由聲譽卓著的摩根銀行首創的,當時美國投資人對投資英國股票很感興趣,但是因為兩個國家的股票交易制度不同,英國股票交易費用又偏高,於是摩根銀行就為英國的Selfridge 百貨公司發行了世界上第一張ADR,讓美國的投資人可以間接投資這家在當時首屈一指的英國企業。
然而對投資人而言,存託憑證其實不是股票,勉強算是界於股票和基金之間的一種投資工具。
嚴格說起來,應該更像基金,因為投資人並不直接擁有海外公司的股票,只有存託銀行發行的一張憑證,和一般的海外基金類似,只是當投資人買購買存託憑證時,是投資某一家公司的股票,但是購買海外基金時,則是投資由許多不同股票組成的投資組合。ADR和GDR帶給企業和投資人跨國籌資和跨國投資的機會,也創造了國際金融市場的新風貌。目前每天紐約證券交易所的交易量,大約有10%是ADR,換句話說,美國投資人至少把10%的投資放在非美國的企業中。這些在紐約證券交易所交易的企業,都是世界各國首屈一指的企業,例如台灣唯一能在紐約證券交易所掛牌上市的台積電,就是台灣第一大企業,也是公認最好的企業。
在這種情況下,企業對於到海外集資更感興趣,因為在籌募資金的同時,也達到了為公司打知名度的目的。

**海外投資人口味不同

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今年下半年開始,台灣企業可以說是前仆後繼的計畫發行GDR。但是想要發行GDR的廠商可能要注意,雖然過去企業到海外發行存託憑證都還算成功,但是後來的表現都是折價(Discount),也就是股價其實比台灣還低。再加上目前台灣對外資投資的限制也逐漸放鬆,外國投資機構似乎也不必透過存託憑證來投資,GDR不見得可以引起國外投資人的興趣。
除此之外,過去在海外發行GDR的,雖然是國內赫赫有名的企業,但是海外投資人卻不見得予以肯定,例如宏碁集團在新加坡直接上市的宏碁國際,因為股價長期偏低,最後主動下市。
當然更重要的是,發行費用大概是籌募到資金的3%到5%,其他相關費用還不包括在內,籌資費用遠較其他籌資工具為高。如果這些負面的因素都無法阻擋企業發行GDR和ADR的決心,最後的提醒是,企業籌措到的資本,將會是普遍預期將要貶值的美元,購買衍生性金融商品避險的動作,應該是不可或缺的。同樣的,想要透過網路下單購買ADR 的投資人,也必須注意匯率的影響。

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提供在地服務、鏈結全球網絡!KPMG台灣創新科技大賽,助新創躍登國際舞台!
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從2021年至今,每年11月在葡萄牙里斯本舉辦的Web Summit大會期間,都會有一場扣人心弦的「KPMG Global Tech Innovator」(以下稱KPMG GTI)全球總決賽。包括KPMG台灣、瑞典、巴西等各個國家的會員所,會在國內先經過激烈競選、推派出一組代表隊後,接著再由KPMG全額贊助,前往里斯本,一同展開一場新創間的「國際擂台賽」,「這是目前全球規模最大的新創賽事。」KPMG安侯建業創新與新創服務團隊主持會計師黃海寧強調。

KPMG GTI 規模最大新創賽事、創業風向球

她進一步解釋,由KPMG Global Private Enterprise創新創業服務網絡平台舉辦的KPMG GTI,一方面是為了提供各國新創產業在地服務,同時也是透過KPMG的國際網絡,為新創鏈結全世界。

如今,隨著賽事即將邁入第四屆,KPMG GTI幾乎已成為全球新創的風向球,每年進入決賽的隊伍,都是站在趨勢上創業。例如2021年有17個國家的KPMG會員與會,裡頭的主題包括AI和機器學習、金融科技與金融服務應用、零售和電商等,而台灣選出的代表隊,是投入AI、致力找出數據價值的InfuseAI;2022年增加至22個國家與會員所參賽,隨著ESG浪潮興起,在前三名中,包括能源跟潔淨科技、電商與零售的應用和健康科技等主題,台灣則由開發次世代眼動追蹤模組的見臻科技入選;2023年再度擴增至23個國家、隊伍與會,永續、AI和機器學習、金融科技一樣是熱門議題,黃海寧觀察,歐洲與中東國家的隊伍對「永續」議題著力甚深,尤其聚焦在像氫能等新潔淨能源解決方案的提供與應用,而耕耘永續、減碳的台灣代表活優科技,同樣不落人後,專注在植物肉油脂的研發。

特別的是,在KPMG GTI全球總決賽中,所有參賽隊伍需要在一周前抵達里斯本,準備事前採訪、與創業導師的三次一對一對談。所有採訪、短片錄製都採最高規格,由知名科技節目《Beyond Innovation》的主播兼製作人 Michael Bancroft進行訪談,Michael Bancroft也會在決賽的pitch時刻,擔任主持。來自全球知名創投機構、加速器和科技巨擘的評審,則會在團隊結束三分鐘的簡報後,針對選題、商業模式、短中長期發展規劃等環節,提出簡潔但直指核心的問題,「這是一場體現『創業無國界』精神的賽事,尤其團隊都是以『革命性的高科技』為題,不只要解決台灣一小撮人的問題,而是整個地球的問題,每一個建議都會非常受用。」黃海寧說。

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圖/ KPMG

賽事結束後,由於KPMG擁有完整的創新創業服務網絡平台和資料庫,所有參賽隊伍的資料,都會被收錄到KPMG的平台和資料庫中,方便全球投資人尋找標的,等於團隊不需要到不同國家、台灣駐各國的辦事處一一叩門,「只要透過KPMG的平台,直接在全球23個國家,都能找到對的資源。因為每個國家背後,就是一個KPMG的新創服務團隊在支援他們。」

從第一屆至第三屆,台灣的新創代表在KPMG GTI全球決賽中都收穫滿滿。那麼,究竟要如何才能脫穎而出,成為「KPMG GTI台灣創新科技大賽」的冠軍,代表台灣出賽?

選拔台灣代表 著重前瞻性、創業的人文素養

黃海寧解釋,賽事鎖定創立2至5年的早期科技新創,團隊首先必須經過書面初審,接著在決選的pitch中,展現自己的主題、技術、產品與商業模式,最終由9位評審團共同做出決定,「我們挑選代表隊的考量點,並非是已經募到很多資金、開始有許多訂單、高營收的閃亮明星。評審反而更希望看到具前瞻性、充滿信心的團隊。」

由於評審團中,KPMG僅占2個名額,另外7位是創投、加速器的代表,因此也能推薦各自輔導的團隊前來參賽,目的是期望藉由多元的評審團組成,擴大參賽團隊範圍,找出遍布台灣的優秀隊伍。

即便新創最終沒有成為代表台灣出征的團隊,但只要是進入前10名的隊伍,評審團便會設計各式各樣的課程、資源,協助新創在未來一年中快速成長。近來,黃海寧就觀察到,許多在0到1階段團隊的主要投資人,其實是台灣的中小企業主,但由於投資人和團隊間缺乏理解、互信,對新創的未來走向、產品發展等問題的看法可能天差地遠,導致新創無法挺過死亡幽谷,最終不幸夭折。因此,包括信任關係、基礎會計財報知識、法律知識、股權結構等,都是KPMG會提供新創團隊的重要課程內容。

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圖/ KPMG

另外,過去KPMG的媒合區域較著重在北區,且多為幾間固定的大企業;今年,KPMG預計增加中小企業與新創間的媒合,會再將媒合範圍擴大至南部,建立與億載會、磐石會等團體的合作關係。

目前,第四屆的KPMG GTI台灣創新科技大賽已經開跑,對於有心參與KPMG GTI競賽、成為台灣代表隊的新創,黃海寧透露,她經常在國外的創業團隊身上,看到對技術和產品的自信、對夢想的擘畫、對技術的擁抱,以及愛護地球的態度。她建議團隊參賽前,可以向不同面向的專家虛心求教,讓專家將技術、產品、商業模式協助修整到對的樣態,再端上舞台,「產品、技術固然重要,但建立與利害關係人的互信、培養『創業的人文素養』,也會是新創能否走得長久的關鍵。」

第四屆的KPMG GTI台灣創新科技大賽,瞭解更多:
https://kpmg.com/tw/en/home/insights/2024/03/global-tech-innovator.html

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