超高費用又流失客戶,收入卻賺贏所有對手總和?灰度憑什麼成為比特幣ETF市場的「營收冠軍」?
超高費用又流失客戶,收入卻賺贏所有對手總和?灰度憑什麼成為比特幣ETF市場的「營收冠軍」?
2025.05.05 | 區塊鏈
##### 發生什麼事? - 儘管灰度GBTC的費用是市場上最高的(1.5%),且自轉型ETF後資金大量流出,資產規模已「腰斬」,但其收取的總管理費(年化營收約2.685億美元)卻超過了所有其他費用率較低、且合計管理資產規模更大的美國現貨比特幣ETF總和。 - GBTC之所以能維持高營收所需的資產規模,很大程度上是因為許多早期投資者在GBTC中有巨大的潛在資本利得。為了避免觸發高額的資本利得稅,他們不願或難以將資金轉移到費用更低的 ETF,加上部分投資者對灰度的品牌忠誠和機構投資者的慣性,形成了資金留存的壁壘。 - GBTC的案例表明,在現貨比特幣ETF市場中,雖然低費用率是吸引新資金的關鍵競爭策略,但對既有資產而言,稅務影響、歷史持有成本以及投資者黏性同樣是決定資金是否流出和發行商營收能力的重要因素。
##### GBTC成為比特幣ETF市場的「營收冠軍」 美國現貨比特幣ETF在2024年初獲准上市以來,迅速成為加密貨幣投資領域的焦點,吸引了大量資金與關注,各家發行商也展開了激烈的費用競爭。

然而,在這場看似費用越低越具優勢的戰役中,一個令人意外的局面出現了:儘管面臨投資人轉往低成本產品而導致的資金持續流出,並且自身收取的管理費用遠高於多數競爭者,灰度(Grayscale)的比特幣信託ETF(GBTC)卻依舊保持著驚人的營收能力,其年化收入甚至超過了所有其他美國現貨比特幣ETF的總和。

根據Coinglass的數據,GBTC的管理資產規模(AUM)約為179億美元,但由於其高達1.5%的費用率,預計年化收入約為2.685億美元。

相比之下,其他美國現貨比特幣ETF總共管理約890億美元的資產,但合計的年化收入僅略高於2.118億美元。

即使是管理資產規模遠超GBTC的貝萊德(BlackRock)的iShares Bitcoin Trust(IBIT),管理資產規模高達560億美元,但由於費用率僅為0.25%,預計年化收入約為1.37億美元,遠不及GBTC。

簡單來說,即使GBTC的資產規模因為資金外流而減少,管理的資產總額也不如市場上的其他競爭對手(無論是總和還是單一最大對手),但由於它收取的費用百分比遠高於市場上的其他ETF,讓灰度能夠產生比其他管理更多資產但收費低的ETF們還要更多的收入。

##### 比特幣ETF怪現象:GBTC資產狂掉,收入卻賺贏所有對手總和?

灰度的比特幣信託(GBTC)在2024年1月獲得美國證券交易委員會(SEC)批准,成功從封閉式信託轉型為開放式交易型指數基金(ETF)。然而,這個新獲得的「贖回權」也立刻導致了大量資金的外流。

GBTC在宣布轉型後,很快就經歷了史無前例的資金流出,持有的比特幣數量劇烈減少,總流出金額達到174億至210億美元,導致其資產規模「腰斬」,失去了超過半數的持倉。

然而,灰度在這樣的情況下仍能保持營收領先,主要歸因於幾個關鍵因素:

高昂的費用率:

這是最直接的原因。即使資產規模縮小,1.5%的高費用率作用在剩餘的龐大資產基礎上,依然能產生可觀的收入。

先發優勢與品牌忠誠:

GBTC作為首個受監管的比特幣投資工具,自2013年起便累積了深厚的歷史和品牌認可度。許多早期投資者對灰度懷有忠誠度。

稅務影響與機構慣性:

這是防止許多投資者轉向費用較低替代方案的重要壁壘。

許多在GBTC信託時期以極低成本買入的長期投資者,在帳戶中持有大量未實現資本利得。若賣出GBTC轉至其他ETF,將觸發鉅額的資本利得稅,這就會導致用戶轉移的成本極高。

例如,一個在2015年以10美元買入100股GBTC的投資者,若股份現在價值400美元,潛在資本利得達39,000美元,就可能會面臨數千美元的稅單。

為了應對市場競爭和吸引費用敏感型投資者,灰度也正不斷調整策略,在2025年3月推出了費用率更低的Grayscale Bitcoin Mini Trust(BTC),其費用率僅為0.15%,並在一開始注入了GBTC約10%的資產。然而,目前Mini Trust的收入和GBTC相比仍微不足道。

GBTC憑藉其高昂的費用率作用,加上早期積累的先發優勢、品牌忠誠度,以及對大量持有者而言極具約束力的稅務壁壘,成功築起了一道營收護城河。這個現象凸顯了費用率對發行商收入的直接影響,更揭示了在實際投資決策中,歷史成本、稅務考量以及投資者慣性等因素,與追求最低費用同樣重要。

未來隨著市場競爭的加劇以及投資者結構的變化,GBTC的地位可能會逐步演變,但目前的財務表現已清楚展示了在成熟市場中,複雜因素如何共同塑造著產品的經濟模型與競爭格局。

參考資料:[decrypt][1]、[cointelegraph][2]
關鍵字: #ETF
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71% 台灣企業資安評級待強化!QNAP World Tour 2026盛大開場,剖析 Edge AI 與營運韌性新局
71% 台灣企業資安評級待強化!QNAP World Tour 2026盛大開場,剖析 Edge AI 與營運韌性新局

近年隨著主權 AI 議題持續升溫,企業開始重新思考資料與算力的部署方式,希望讓敏感資料留在地端,同時具備就近運算的能力,這也進一步加速 Edge AI 的發展。然而,當 AI 從雲端走向本地端與邊緣端時,企業除了追求運算效能與應用創新,更必須確保服務的穩定可靠。畢竟,再先進的 AI 應用,一旦因資安攻擊、設備故障或資料損毀而停擺,就會無法創造商業價值。

換句話說,「AI 創新」與「營運韌性」已不再是兩條各自獨立的單行道。企業加速 AI 布局的同時,也需要一套能守護資料安全、具備快速復原能力並確保營運不中斷的 IT 基礎架構。

因此,在本月 18 日盛大登場的「QNAP World Tour 2026 台北場|立足 Edge AI,決勝企業全方位韌性」論壇中,QNAP 總經理劉文義指出,企業需要的已經不只是把資料存下來,而是一套能同時支撐 AI 創新與營運不中斷的韌性平台。QNAP 此次聚焦企業韌性與 Edge AI 兩大主軸,深度剖析企業 IT 基礎架構如何兼顧穩健營運與 AI 智慧應用,同時展出高效能邊緣 AI 伺服器、企業級 ZFS 全快閃 NAS、網管型交換器等多項新產品,全面滿足企業下一階段的轉型需求。

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QNAP總經理劉文義指出,企業需要的已不只是把資料存下來,而是一套能同時支撐AI創新與營運不中斷的韌性平台。
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從一站式 AI 平台至監控、影音應用,QNAP 加速 Edge AI 落地

在邊緣 AI 領域,QNAP 除了提供 GPU-Ready 的 Edge AI 平台與管理軟體 AI Service Center,更進一步推出 Qsirch AI、QuONE 及 QuAgent 等應用服務,打造從 AI 運算、模型管理、RAG 私有知識庫到 Agent 智慧應用的一站式企業 AI 平台。

QNAP資深智慧儲存產品經理 Yuna Chen形容,AI Service Center 就像一個管理中樞,IT 管理者可在單一介面統一管理所有 AI 應用所使用的模型與金鑰,也能隨時查詢 Token 用量、成本與稽核紀錄,清楚掌握誰在什麼時間點呼叫了哪些模型,讓企業在導入 AI 應用的同時,也能兼顧管理與治理需求。同時Yuna Chen也分享 NAS 結合AI 的使用者體驗,藉由執行在 QNAP NAS 上的對話式 AI 代理程式 QuAgent,自然語言能直接轉化為操作介面,使用者透過對話即可完成檔案搜尋、備份、系統查詢等工作;而 QuONE 則將行動裝置與 AI 技術深度結合,將原本分散的多款應用整合至單一入口,使用者只需一次登入,就能快速存取所需服務,徹底告別繁瑣的跨應用切換與登入流程,打造最直覺的 NAS 智慧助理體驗。

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QNAP資深智慧儲存產品經理Yuna Chen說明,AI Service Center可統一管理AI應用的模型與金鑰,並掌握Token用量、成本與稽核紀錄。
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QNAP 智慧儲存產品經理 Vivian Luo 則說明,Qsirch AI 導入強大的語意理解與多模態檢索能力,能將 NAS 內的巨量檔案轉化為隨查即用的知識庫。使用者只要以自然語言描述內容,就能搜尋 NAS 裡的文件、圖片、影音與音訊等不同格式資料。影音檔案還可自動生成逐字稿,讓過去難以檢索的音訊與影片內容也能被全文搜尋。而所有索引皆在 NAS 本機完成,檔案不上傳雲端,兼顧搜尋效率與資料隱私。

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QNAP智慧儲存產品經理Vivian Luo表示,Qsirch AI具備語意理解與多模態檢索能力,索引皆在NAS本機完成,兼顧搜尋效率與資料隱私。
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除了打造一站式 AI 平台,QNAP 也將 Edge AI 能力延伸至監視監控場域。QNAP 智慧視訊產品部部長 Hanz Sung 指出,QNAP 結合 AI 發展出 Deep Search、SkiLLM 等服務,使用者可以透過自然語言去描述想要搜尋的影像片段,或要求系統執行影像分析、產出調查報告與佐證影片等任務,不僅降低人工調閱影像與事件調查負擔,也讓視訊監控系統從被動記錄的角色,進一步升級為主動分析的監控顧問。

在視訊監控外,另一個 Edge AI 的應用則是影音內容產製。受到影音檔案容量指數級成長、AI 創作普及與多人協作之需求,高效能儲存與低延遲傳輸已成為影響創作效率的關鍵因素。

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QNAP智慧視訊產品部部長Hanz Sung指出,結合Deep Search、SkiLLM等AI服務,可讓視訊監控系統從被動記錄升級為主動分析的監控顧問。
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QNAP 智慧儲存產品經理 Eddie Chuang 表示,QNAP 新一代 NAS 機種不僅支援 Thunderbolt™ 5 高速傳輸、可擴充 25GbE/100GbE、內建 NPU 加速等設計,更運用 AI 提升影音團隊管理與使用素材的效率,例如:透過地端 AI 運算,NAS 可以進一步化身為專案知識庫,協助團隊查詢過往剪輯邏輯、彙整客戶回饋,甚至快速確認素材版權狀態。

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QNAP智慧儲存產品經理Eddie Chuang表示,新一代NAS支援Thunderbolt 5高速傳輸與內建NPU加速,運用地端AI提升影音團隊協作效率。
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從資料確信復原、高可用性到主動式威脅偵測,QNAP 層層築起營運韌性

除了 Edge AI 佈局,本場論壇的第二個主軸「營運韌性」,則從資料備份、高可用性與資安三個面向出發。QNAP 總經理劉文義也於開場引述 QNAP 於 8 月針對台灣 241 家企業進行的資安韌性調查,指出 71% 企業的資安綜合評級落在「待強化」以下,更有 53% 無法確保備份免於被刪除或篡改,揭示了國內企業 IT 架構在應對資安攻擊與營運中斷時的重大潛在風險。

QNAP 資深智慧儲存產品經理 Jack Wang 認為,企業資料備份現正面臨的挑戰是,遭遇災難或事故時,備份資料能否「真正被完整還原」,讓營運迅速恢復正常。為此,QNAP 在最新的備份解決方案 HDP for Business 中,整合自動化備份驗證與快速還原機制。當資料備份完成後,自動於 NAS 上以虛擬機 (VM) 開機驗證,並將過程錄影存證,讓 IT 主管與稽核人員有實際可查驗的復原證明;一旦事故真的發生,Instant Restore 則能直接將備份以 VM 型態在 NAS 上啟動、暫時接手服務,將復原時間從過去以天為單位來計算縮短至分鐘等級,為企業營運建立第一道防線。

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QNAP資深智慧儲存產品經理Jack Wang說明,HDP for Business整合自動化備份驗證,搭配Instant Restore可將復原時間縮短至分鐘等級。
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除了備份資料的可復原性,確保關鍵服務在故障發生時依然能持續運作,更是營運韌性的重中之重。尤其隨著 AI 應用深入核心業務,一旦系統遭受非預期停擺,影響的不只是 IT 部門,更可能直接造成營運中斷與商業損失。為此,QNAP 針對硬體、系統、站點、容量及應用五個可能發生故障的層級,分別提出對應解決方案,協助企業打造高可用性的 IT 架構。

QNAP 資深儲存系統產品經理 Oliver Lam 進一步舉例,像是系統層的 QuTS hero High Availability Manager 採用 Active-Passive 雙機叢集,可在 90 秒內完成故障切換;硬體層的 ES NAS 則透過 Active-Active 雙主控架構,在控制器故障時,可於 30 至 60 秒內接管服務,讓企業在遭遇突發故障時,關鍵服務仍能快速切換至備援系統,將停機時間與營運衝擊降至最低。

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QNAP資深儲存系統產品經理Oliver Lam舉例,QuTS hero High Availability Manager可在90秒內完成故障切換,強化企業高可用性架構。
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而造成系統停擺的原因,除了重大災害,可能是資安攻擊,因此,營運韌性的另一道防線,就是在威脅真正造成破壞之前,及早發現異常。QNAP 先進網通產品經理 Ruby Chan 指出,面對勒索軟體、零日攻擊等資安威脅,企業需要的資安工具,不只是可以防禦威脅,更要具備主動持續偵測與快速應變能力。

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QNAP先進網通產品經理Ruby Chan指出,面對勒索軟體與零日攻擊等資安威脅,企業所需的資安工具須具備主動持續偵測與快速應變能力。
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自推出以來,深獲企業客戶青睞的 QNAP ADRA NDR X 內網資安防禦解決方案,內建超過 4.3 萬筆且還在持續更新的特徵規則,不僅能偵測出已知攻擊,還搭配 AI 行為分析技術去建立裝置的日常行為基準,主動辨識零時差攻擊與異常行為;更透過 LLM 將可疑封包與事件串連成完整攻擊鏈,協助 IT 人員快速掌握威脅脈絡。當系統偵測到高風險事件時,還能與 QNAP NAS 聯動、自動觸發快照,保留遭到加密或破壞前的資料版本,將資安防護從威脅偵測一路延伸到事件應變與資料復原,建立更完整的營運韌性防線,協助中小企業以高性價比的資安投資,輕鬆實現企業級內網防護能力。

當 AI 從雲端走向邊緣,企業 IT 基礎架構肩負的任務也隨之擴大,既要支撐 AI 創新,更要確保資料安全與營運不中斷。從 Edge AI 平台、場域應用,到資料復原、高可用性與資安防護,QNAP 正持續擴展 NAS 的角色,躍升為數位資產與營運連續性的關鍵守護者,協助企業打造穩健的 IT 底座,以全力追求創新、運用 AI 創造更大的商業價值;而QNAP 也深信再強大的技術,最終都要回到每一位使用者的日常體驗 ─ 安全、便利、穩定可靠。

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QNAP World Tour 2026台北場吸引大批IT從業人員到場,展區同步展示邊緣AI伺服器、企業級全快閃NAS等多項新品實機。
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現場同步展出Seagate等合作夥伴的「AI READY智慧資料管理」方案,呼應論壇聚焦Edge AI與企業韌性的雙主軸命題。
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錯過了台北場沒關係! QNAP World Tour即將進行全台巡迴
立即報名:
QNAP World Tour 2026 高雄場
10/22 (四) | 13:00- 16:00 |
高雄翰品酒店春耕廳
https://campaign.qnap.com/registration_QNAPWorldTour2026_Taiwan_Kaohsiung
QNAP World Tour 2026 台中場
11/05 (四) | 13:00- 16:00|
台中福華大飯店 5F CR500 會議室
https://campaign.qnap.com/registration_QNAPWorldTour2026_Taiwan_Taichung

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