想像一下孫正義目前的處境：去年12月才剛給OpenAI一張225億美元的鉅額支票，但這隻名為ChatGPT的「吃錢怪獸」為了甩開競爭對手，正以驚人的速度燒錢，轉頭又喊餓了。
怎麼辦？很簡單：清空手邊的股票、把核心資產拿去當舖質押，然後把家裡最會賺錢的孩子送去華爾街打工。
這個被送去打工的孩子，就是日本數位支付霸主PayPay。
把最賺錢的金雞母送上牌桌
PayPay近日向美國證券交易委員會遞交文件，預計在那斯達克（代號：PAYP）發行約5,500萬股ADR，定價區間為17至20美元，尋求最高134億美元的估值，並計畫籌資達11億美元。這將是日本企業在美國股市史上最大規模的上市案。
PayPay絕對有這個底氣。回顧2018年，它還只是軟銀願景基金與印度Paytm合資的產物。憑藉著粗暴但有效的「瘋狂行銷與激進補貼」，PayPay迅速把樂天支付等競爭對手拋在腦後。截至2025年底，PayPay已經狂攬超過7,200萬註冊用戶，吃下日本約75%的智慧型手機用戶市場。
在截至12月的9個月裡，其營收成長26%至2,780億日圓，營業利潤更翻倍達到610億日圓。
有趣的是，軟銀內部對這個金雞母的期望極高。雖然目前估值上看134億美元，但據傳孫正義最初的胃口更大，曾力推高達200億美元的估值。即便週末爆發了美以對伊朗空襲的地緣政治亂流，導致PayPay稍微推遲了正式的行銷活動，但這場IPO箭在弦上，預計仍將於3月11日定價。包含卡達主權財富基金、Visa子公司與阿布達比投資局等「乾爹」們，都已表明有意認購高達2.2億美元的股份。
軟銀的「All-In」大挪移
PayPay急著上市，說穿了就是母公司軟銀太缺錢了。為了供養OpenAI，軟銀的籌資手段堪稱「地毯式搜索」。
首先是變現：軟銀在10月清倉了價值58億美元的輝達（NVIDIA）股份，隨後在6月至12月間倒貨了價值近130億美元的T-Mobile股份。接著是瘋狂舉債：軟銀在去年最後3個月內新增了高達270億美元的債務。他們將手上的王牌全數壓上，以晶片設計巨頭Arm的股份為抵押借入200億美元，再拿日本電信子公司軟銀公司的股份抵押借入80億美元。
面對外界對高槓桿的質疑，軟銀財務長後藤芳光（Yoshimitsu Goto）老神在在地玩起了財務數字遊戲。他強調，公司債務僅佔資產總價值的20%，符合科技泡沫後制定的保守政策。至於那些拿Arm股票去抵押的鉅款？抱歉，那不包含在內，因為「如果出事，是拿股票還款，軟銀本體不承擔連帶責任」。後藤芳光更暗示，如果還缺錢，願景基金手上的韓國Coupang或亞洲Grab股份，隨時可以成為下一個變現目標。
軟銀＝OpenAI概念股？
軟銀目前對OpenAI的總投資額已達346億美元，持股11%，是僅次於微軟的第二大私人股東。但孫正義的無限手套還差最後一顆寶石——他計畫今年再砸300億美元，將總投資額推升至646億美元，以換取13%的股權。
投資人目前對這場豪賭極度買單。由於市場上能直接與OpenAI高度連動的上市標的稀缺，吃瓜群眾紛紛將軟銀股票當作「OpenAI概念股」爆買，加上日本新任首相高市早苗預期將擴大AI與半導體投資的利多加持，軟銀股價在過去一年狂飆近100%。
孫正義的投資生涯充滿極端：網路泡沫破裂讓他差點破產，WeWork的無底洞讓他顏面盡失；但阿里巴巴與日本沃達豐的成功，卻也為他帶來數百億美元的利潤。這一次，PayPay成為這場世紀賭局送上籌碼的打工仔。至於OpenAI究竟會成為下一個阿里巴巴，還是下一個WeWork，你覺得呢？
不管如何，畢竟在孫正義的字典裡，從來沒有「少輸為贏」，只有「非死即富」。
本文授權轉自創業小聚
