Anthropic於美國時間2026年10月14日在舊金山總部舉行IPO（首次公開發行）前投資人說明會，據《Bloomberg》引述知情人士報導，公司揭露第三季營收達168億美元（約合新台幣5,388億元），並在調整後基礎上獲利、自由現金流為正。
Anthropic預計11月掛牌，部分投資人會前評估合理估值約1.8兆至2兆美元；若以接近2兆美元（約合新台幣64兆元）上市，將是史上上市估值最高的IPO。
單季營收已是2025全年3.7倍，季增率卻開始放慢
Anthropic第三季單季營收，已是2025年全年的約3.7倍。 據《Bloomberg》取得的文件，Anthropic在2025年全年營收約46億美元；《華爾街日報》則報導，Anthropic今年第一季營收為48億美元，第二季翻倍有餘至約116億美元，第三季再季增約45%。
獲利面，《Bloomberg》引述知情人士指出，截至第三季，Anthropic調整後毛利率85%、調整後營業利益率逾11%；部分知情人士另透露，淨收入留存率（NRR）高達900%。NRR衡量既有客戶的留存與加碼程度，900%代表同一批既有客戶的合計支出，約為比較基期的9倍。
不過，季增幅度已從第二季的約140%，降至第三季的約45%。PitchBook分析師Harrison Rolfes接受《Business Insider》採訪時表示，Anthropic「還在成長，只是沒那麼快了，正走到一個轉折點」。他認為，這樣的放緩可能「削減」Anthropic在IPO能爭取的估值。
168億美元怎麼算？營收口徑成市場新焦點
這組數字也留下兩個問號。《Business Insider》指出，外界仍不清楚168億美元是總營收還是淨營收，也不知道Anthropic如何定義「調整後獲利」。Anthropic過去一向把透過雲端合作夥伴賣出的總銷售額認列為營收，但這筆錢並非全數歸Anthropic所有。
口徑之爭已有前車之鑑。據《CNBC》報導，10月上旬傳出OpenAI向投資人更新的年化營收為500億美元，比外界流傳的700億美元少了200億美元；知情人士指出，差異來自剔除雲端夥伴營收，不代表需求改變。但光是口徑混淆，就一度拖累半導體股與那斯達克指數。 Anthropic這次是否同樣剔除夥伴營收，仍是未知數。
估值半年近翻倍，上市前仍有三道逆風
《Bloomberg》先前報導，Anthropic最快11月9日當周啟動路演，可望在11月26日美國感恩節前開始交易。據《CNBC》報導，公司已向美國證券交易委員會（SEC）祕密遞交上市申請，但S-1招股書的財務資料尚未公開。
Anthropic在2026年5月28日宣布完成650億美元（約合新台幣2兆847億元）H輪融資，投後估值9,650億美元（約合新台幣31兆元）。若以投資人評估的1.8兆至2兆美元掛牌，約為5月估值的1.9至2.1倍。
《Bloomberg》也報導，Anthropic預期IPO募資規模將追平或超越SpaceX。SpaceX今年6月上市時募資750億美元（約合新台幣2兆4,055億元），是史上規模最大的IPO。
第一道逆風是IPO市場轉冷。
據《Bloomberg》統計，今年逾100檔新上市股票若扣除SpaceX與SK海力士在美國的兩檔創紀錄掛牌案，加權平均報酬為虧損9.7%，遠落後標普500指數14%的漲幅。博通執行長陳福陽（Hock Tan）10月12日也在研討會上示警，利率攀升下，資金取得可能成為AI公司最大的限制。
第二道逆風是競爭。
《Business Insider》指出，OpenAI正對Anthropic發動價格戰。Meta也在10月推出新模型Muse Wonder，宣稱在程式撰寫等任務上與ChatGPT、Claude並駕齊驅。
第三道逆風是安全疑慮。
《Bloomberg》指出，一連串失控AI代理（rogue agent）引發的駭客事件，讓AI安全受到更多檢視。據《Business Insider》報導，Anthropic執行長阿莫迪（Dario Amodei）9月也發表長文，呼籲業界放慢AI能力提升的速度，好讓安全措施跟上。
《Bloomberg》指出，投資人對這次說明會的反應將左右IPO進程。下一個觀察點，是S-1招股書公開後，這些由知情人士轉述的數字能否經得起檢驗。
資料來源：《Bloomberg》、《Business Insider》、《CNBC》、《CBS News》、《The Next Web》、《中央社》、Anthropic官方公告
本文初稿為AI編撰，整理．編輯/ 李先泰
