[國際經濟觀察] 資本槓桿、狼性行銷、花式併購，梟雄樂視的顛覆之路|數位時代 BusinessNext

[國際經濟觀察] 資本槓桿、狼性行銷、花式併購，梟雄樂視的顛覆之路

人有多大膽，生態系就有多化反（樂視創辦人賈躍亭自創的「化學反應」簡稱，賈以創造各種深奧名詞聞名，簡報時言必批蘋果，所以才有開放閉環生態圈這些特殊名詞）。羊毛出在狗身上由豬買單這句，其實就是樂視最重要的故事。

人有多大膽，生態系就有多化反（樂視創辦人賈躍亭自創的「化學反應」簡稱，賈以創造各種深奧名詞聞名，簡報時言必批蘋果，所以才有開放閉環生態圈這些特殊名詞）。羊毛出在狗身上由豬買單這句，其實就是樂視最重要的故事，透過「平台+內容+終端+應用」商業變現模式，拼命造跨度極大的生態系，可以說是最激進擴張的公司也不為過，靠資本高槓桿同時大開跨業各路戰線，從超級電視、超級手機、超級汽車，賣酒、賣水、賣自行車，衝影視、衝雲端、衝電商、衝金融，可以說是無一不包。

樂視的基本模式就是硬體成本價甚至補貼虧本賣，來讓自己的電視、手機等終端產品綁付費會員，推廣自己核心的內容平台生態系，這模式其實從電信商零元手機開始就不是新的模式，雷軍的小米模式也是同樣的思路，只是賈躍亭的強項除了PPT簡報外，還有比小米更強的內容版權，以及更宏大的全球夢，這夢顯現在他舉債槓桿高速海外併購的野心之上。

博眼球最低成本的方式就是製造爭議，樂視的賈躍亭深諳此道，9/19號的樂視電商買會員送硬件的樂迷節，是樂視狼性行銷手段的火力展示，透過事前高管放曖昧不明的訊息，並搭配外圍消息來源放風聲，說樂視要併購亞馬遜中國，成功大搏眼球，也為樂視造節成功造勢（當然亞馬遜中國嚴正否認）。樂視官方因為銷售增長樂觀還延長12小時，最後官方宣稱全生態總銷售額超過49.7億人民幣（樂視生態高管說沒有40億要裸奔），會員總銷售額突破27.1億元，超級電視總銷量突破86.6萬台，超級手機總銷量突破117.8萬部，超級電視銷量更超去年天貓「雙十一」所有電視品牌銷量總和，並比去年9·19樂迷節超級電視總銷量多兩倍。爭議行銷簡直如虎添翼，推了樂視一把。

樂視從一家影音平台內容起家的公司，核心業務自然是影音內容，併購和投資的標的也大都圍繞在內容和終端像是樂視影業、樂視體育等，但其資本操作併購的跨度之大，速度之快令人咋舌，2015年7億美元控股易到用車70%股權、22億人民幣入股酷派手機18%，樂視致新18.7億人民幣入股中國電視大廠TCL 20%股權成第二大股東，並宣布要與美國號稱Tesla殺手的Faraday電動車投資10億美元在美國建廠建車，2016年1月投資7月以20億美元收購美國第二大電視廠商Vizio，8月宣布將投資200億人民幣建超級汽車工廠拚三年量產，9月就宣布樂視超級汽車完成10.8億美元融資。樂視的跨度沒有最扯只有更扯，甚至傳出樂視生態想要進口俄國貝加爾湖的淡水來賣水到中國。

下圖是樂視控股下的佈局，只有樂視網是上市公司，因此公開資訊僅看得到樂視網的財報。

賈躍亭質押了九成股票來生資金，樂視2016半年報的重大風險提示中提到：

「資產負債率較高風險公司近幾年業務快速發展，2016年上半年受大股東無息借款給上市公司、樂視併購基金所募集資金部分到位、銀行貸款和商業信用等的影響，公司資產負債率較高，截至2016年6月30日，公司負債餘額為1,979,995.78萬元，其中，短期借款餘額為149,300.00萬元，長期借款餘額為223,800.27萬元，一年內到期的非流動負債為7,765.45萬元，資產負債率達79.67%（合並報表口徑），若排除大股東無息借款的影響，公司資產負債率為63.97%（合併報表口徑）。公司負債總額和資產負債率較高，增加了資金管理難度，同時也增加了利息費用的支出，從而帶來一定的償債風險。」大家可以看下圖資產負債率隨著資本槓桿擴張而攀高，淨利率則是在下降，當然對這種靠本夢比的成長型公司，靠持續併購猛增營收才是支撐題材的支柱。

幾乎每項主要業務都在行業排行在前三之外，第一名吃肉，第二名喝湯，第三名以後開始撿渣渣，樂視的高槓桿讓他無時不處於資金斷鍊危機，但是不停生題材出來讓投資人相信賈躍亭正在打造宏大可持續的生態圈，但也不時有人質疑賈躍亭在做的正是吹牛的龐氏騙局。

但龐氏騙局基本上是沒有將資金投入實業的說法，但事實是多的是有名的投資機構或是VC參與樂視相關企業的融資，不停投入資金是對賈躍亭的生態系化反投信任票，樂視的經營團隊成員也是關鍵，樂視事實上是猛將如雲，多的是從中國各大企業挖角來的高階主管，給予高額的股票期權激勵，當然也有一些受不了無節操行銷的高管，像是跳過去又跳過來的亞馬遜中國VP張思宏。

樂視全球化提到的重點就是北京洛杉磯矽谷，以投資額來說在美國的擴張程度甚至超越了BAT，從Glassdoor的徵才訊息來看，其實LeEco美國徵人的職缺很多，但是評價不甚佳。

但中國的樂視徵才是不同風景，平均薪資高過同行70%，評價也有74%的好評。

有很多媒體將賈躍亭比做中國的Elon Musk，因為他們的共通點都是在做大夢，也都被批過是在搞龐氏騙局，但差別是Musk是用技術與驚人執行力在完成不可能的任務，賈躍亭用的是資本操作、狼性行銷、花式併購以構築全渠道的生態系商業模式，但走鋼索的資金槓桿操作能不能經得起時間與市場利率變化的考驗，將會決定樂視到底是說故事大王，還是成功全球化顛覆BAT的一代梟雄。

最後附上與樂視合作，號稱Tesla殺手的Faraday Future長得像閃電霹靂車的宣傳影片，不管你信不信這超級汽車量產得出不出來，反正我是不信了。

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在健身產業競爭日益激烈的今天，品牌之間的差距，早已不再取決於場館規模、器材數量或課程內容，而是誰能更貼近會員需求、誰能運用數據看懂會員的一舉一動，打造更精準、更個人化的服務體驗。

對於這一點，台灣第一家掛牌上市、旗下擁有健身工廠等知名品牌的連鎖運動健身龍頭 —— 柏文健康事業，有著比同業更深刻的體悟。過去 20 年，柏文以「持續創新、重視會員需求」為核心，在台灣健身市場站穩腳步。而面對產業全面走向數位化的新競局，柏文選擇攜手 Teradata 與擎昊科技建置企業數據中台，打破內部數據孤島，將分散在各系統的資訊整合為可以被運用的營運智慧。這不只是一次技術升級，更是從「經驗驅動」邁向「數據驅動」的戰略轉型，為柏文在下一個 20 年持續領跑市場注入關鍵動能。

柏文描繪 20 年健身版圖的 2 大關鍵

自 2006 年在高雄成立第一間健身中心「Fitness Factory 健身工廠」以來，柏文的營運規模就穩步成長，如今健身工廠全台已有 83 間分店、會員數逼近 40 萬大關，躍居台灣前二大健身品牌。柏文健康事業董事長陳尚義認為，深耕在地、持續創新，是柏文能在競爭激烈的市場中持續成長的兩大關鍵動能。

第一是深耕在地、理解使用者的真正需求。柏文非常重視會員體驗，在規劃任何服務與課程時，都從在地使用者的實際需求出發。以團課為例，多數健身場館選擇向國外購買課程授權，健身工廠卻決定推出自有團課品牌 FORCE，由專業團隊設計課程且每季推出不同主題，「雖然成本較高、也比較花時間，卻可以確保課程內容更符合台灣人的體能特性與運動需求，」陳尚義認為，這種重視在地需求的思維，正是柏文與會員建立深度連結的關鍵。

第二是持續創新產品與服務。近年來，柏文以「運動休閒」為核心，不斷推出新的品牌與服務。在場館端，成立各具特色的主題運動場館，例如以彈跳床為主的 Crazy Jump 肖跳、射擊對戰遊戲場 KILL ZONE、保齡球館「滾吧 LET'S ROLL」及 Sklub 運動俱樂部。其中，Sklub 青海店為高雄鼓山區首座全齡運動場館，設有室內頂級羽球場、桌球場、國際級楓木籃球場與多樣化運動課程，而 2025 年 11 月開幕的桃園桃鶯店，更是桃園愛好羽毛球人士的首選。

在服務端，則延伸出協助運動後修復的 SPA 個人工房、運動按摩 Buddy Body 等服務。此外，柏文亦與營養師合作推出營養管理與線上課程，近期更籌備成立電商平台，方便會員與非會員選購運動健康相關商品，逐步擴大「運動 x 生活」的服務版圖。

數位化升級：從服務體驗到營運管理全面轉型

伴隨營運規模的不斷成長，柏文也開始導入各種數位工具，以提升會員服務品質與營運管理效率。舉例來說，會員入場的身份辨識機制，已經從早期的刷條碼會員卡，升級到現在的人臉辨識直接進場。又如，在內部營運流程上，從會員管理、財務到行銷活動等，亦全面透過系統來優化作業效率。

這些數位系統累積的大量數據，成為陳尚義日常決策的重要依據。陳尚義分享，自己經常拿起手機查看當日總營收、來店會員數等營運指標，也會比較各場館的營收與來客數變化。一旦發現某館的數據與預期或平常趨勢不符，便會立即請相關人員說明情況，確認異常原因。

「透過數據定位問題，再及時進行分析與改善，才能確保營運狀況維持在最佳狀態。」陳尚義說，更重要的是，這些數據也成為柏文持續創新的基礎，透過數據掌握會員的行為模式和滿意度，如：會員的運動頻率、續約率等，可以作為發展新產品或新服務的決策依據，使其更貼近會員需求。

導入 Teradata 數據中台，柏文邁向即時決策的關鍵一步

然而，隨著數據應用越來越深，現有系統的限制也逐漸浮上檯面。首先，數據散落在 POS、CRM、ERP 等不同系統，無法有效整合，導致使用者必須在眾多介面間來回切換，相當不方便，也容易影響決策的準確性。其次，系統效能不足，在查詢與分析大量數據時，往往要等候一段時間，導致營運報表無法即時產出，管理層難以掌握最新狀況。第三，報表製作流程高度依賴人工作業，需從多個系統匯出資料再自行整合，不僅耗時費力，也容易出現錯誤。

為克服上述挑戰，柏文決定導入 Teradata AIDW 數據平台，將會員資料、IoT 健身設備、POS 交易資料等數據，全面整合至單一資料庫，徹底解決數據孤島的問題。由於 Teradata AIDW 採用 MPP 架構，可以大幅提升資料整理、分析與查詢效能，再搭配帆軟的報表與視覺化工具，使用者可透過儀表板、動態報表或 API 快速掌握分析結果，讓決策過程更即時、更精準。

柏文資訊長黃靜雯表示，選擇 Teradata 的關鍵原因在於其成熟度與穩定性。「Teradata 的效能非常強大，平行運算能力是經過市場驗證的，而且系統本身具備備援機制，不必擔心單一設備故障的風險。」這讓柏文後續能夠更安心地推動大規模的數據與 AI 應用。

Teradata 的數據顧問不僅具備扎實的技術能力，更累積了豐富的產業經驗，為柏文的數據應用帶來更多啟發與想像空間。（由左至右）柏文健康事業資訊長黃靜雯、柏文健康事業董事長陳尚義和Teradata台灣總經理陳盈竹。

圖／數位時代

除了 AIDW 數據平台，Teradata 亦透過數據整理師服務，協助柏文將不同系統、不同格式的資料進行標準化與模型化，為其推動跨系統的數據整合與應用帶來很大的幫助。黃靜雯補充指出，Teradata 的顧問團隊不僅具備扎實的技術能力，更累積了豐富的產業經驗，能從業務視角提出建議，為柏文的數據應用帶來更多啟發與想像空間。

Teradata 台灣總經理陳盈竹則認為，柏文作為健身產業的龍頭，願意率先導入數據中台並積極擁抱 AI 應用，是極具前瞻性的決策。「面對AI浪潮的快速迭代，我認為柏文做了關鍵決策，透過前期約 6 至 10 個月的時間完善數據建設，作為支撐AI發展的核心競爭力！」陳盈竹強調。

數據建設就像是城市的下水道工程，是 AI 應用的發展基礎，而作為 Teradata 原廠授權總代理的擎昊科技，則在這座下水道工程中扮演關鍵角色，負責伺服器運算、儲存架構與網路環境建置等任務，「我們結合 Teradata 的技術與自身的整合能力，為柏文打造更穩定的 IT 基礎建設，確保後續的數據分析能在最可靠的環境中運行。」擎昊科技資深協理杜錦祥說。

陳尚義表示，過去許多決策仰賴現場觀察或管理直覺，但未必能量化決策背後的成本與效益；未來希望透過完善的數據中台，不僅能掌握營運脈動，也能將那些過去難以量化的隱形成本具體呈現，進一步評估每項投入是否帶來實質價值。「以數據與人工智慧取代經驗判斷，將會是柏文邁向下一個 20 年的關鍵競爭力。」陳尚義強調。