麻吉哥哥罵得對！承銷商需對M17上市觸礁負責|數位時代 BusinessNext

麻吉哥哥罵得對！承銷商需對M17上市觸礁負責

公司上市過程中，承銷商為了做生意，對定價、投資人認購與穩定股價都負有一定責任。對國際資本市場來說，非製造業的台灣 M17 不只是自己上市，重要的是產業故事與新商機。

穩定股價有技術，上市承銷商需負起責任

一個公司上市承銷要經歷過頗長的詢價過程，中間只有承銷商最知道投資人的認購意願是否熱烈，可不可靠，公司不會有承銷商清楚。

對於沒有把握的公司也有很多穩定股價的技術；例如先找戰略投資人認下一定比例，我記得最早用這個技術的是中國四大行裡面第一個出去 IPO 的中國建設銀行，因為當時大家對壞帳一度比天高（呃...不要再有人問我比天高的數據哪裡來好嗎？）的中國銀行業沒那麼有把握，所以動用中國政府的力量找了許多大基金先繳認購保證金，才比較順利的發出去。那時，真是發出去就算成功。

17 這麼小的 size 當然不可能找戰略投資人，但也還有很多技術可以做，例如承銷商全包；郭台銘的工業富聯就是在中金公司承諾賣不出去全部包下的情況下，還被棄購了300萬股，創下 A 股最高棄購記錄。上市以後第四天打開漲停板，坦白說是發得不太好，A 股打新十幾個漲停板（編按：連續十幾交易日漲停）是常事，第四天就打開算是呼應了發行前的棄購潮。棄購通常也未必跟公司有什麼關係，就是A股現在資金弱，而且資金也沒有那麼喜歡公司的概念。同時發行有另外一家電池新能源概念股「寧德時代」就取得大成功。

承銷商想做生意，比較積極的說服公司去上市，這是可以理解的，但可能要有個限度。很多 IPO 都是在敲定上市價前，公司負責人與 banker 幾乎要開幹，公司直到訂價的那一刻才發現，買氣根本沒有承銷商回報得好，承銷商的 sales 管理顯然有問題，你的 sales 根本不知道哪些客戶靠譜，或者一開始你就在哄公司，你根本不應該帶公司出去。

風傳媒的老闆張果軍以前是高盛台灣的 country head，他就經常說，承銷商的牌子不是靠做很多承銷案做好的，而是你決定不做什麼案子，忍痛放棄風險高的案子，品牌才能一路維護下來。

至於檢討17商業模式的，檢討是一回事，但說實話能上市的離譜公司多了去，17在我眼裡都算好的。

國際資本市場是看個別公司好壞，台灣好公司上市照樣會受追捧

過去台灣有大量科技股公司在美股上市，或發行ADR、GDR（在歐洲），但都是製造業公司，資本市場對台灣的概念就是製造業，一家台灣的製造業公司出去是很能說服投資人的。

然而一個非製造業的公司出去，要跟市場重新溝通的事情太多了，像 17 這樣的公司，它不能當作自己一家公司去上市，而是要讓投資人意識到它可能蘊含著什麼新的產業商機，有什麼它可以帶來的產業故事。

例如目前筆者最看好的是Gogoro，從我第一次聽到這家公司時就非常看好（當時根本沒有產品），甚至鼓吹了非常多朋友去那裡上班。它的商業模式有太多可跟資本市場溝通的東西，新能源、電池科技、充電網、IoT，任何一樣做成了都是大生意，更何況如果它在零售市場成功。那麼你覺得 Gogoro 在國際資本市場上市會受到 17 影響嗎？Come on.

資本市場要對一整個國家發生惡感，那是要到中國公司在 2012 年被各種禿鷹基金連續打爆成那樣才有可能，中概股的確承壓了兩三年，但是現在還是有很多公司上 NYSE、NASDAQ。台灣人不用太大驚小怪，一點事情就覺得別人會瞧不起你，別人是有病嗎。

在投資銀行術語裡，17 這種公司叫做 damage good（編譯：受損品），它一時之間是不能上市了，建議麻吉哥哥不要著急，靜下心來再養兩三年業務，未來如果有機會再用子公司出去也都有機會。我仍然認為 17 是一家不錯的創業公司，創業精神不倒，永遠有機會重生。麻吉哥哥加油！

（觀點文章呈現多元意見，不代表《數位時代》的立場。）

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