沸沸揚揚許久，小米今（9）日終於在香港交易所掛牌上市，每股發行價為17元港幣，但一開盤就破發至16.6元港幣，股價甚至一度最高跌幅超過5%，開盤首日表現不理想。
但據網易財經報導，小米創辦人雷軍今天受訪時，仍保持一貫的樂觀：「因為最近大勢不好，短期股價不是最重要的，長期價格才是最重要的。過去一周焦慮的是萬一跌的很難看，怎麼見人？但這次IPO從低點開始，未必不是好事，最重要的是調整心態，把公司做好。」
以發行價計算，小米市值為543億美元，雖然不如當初預期，但仍是繼阿里巴巴、Facebook之後，全球第三大IPO科技公司。都說萬事起頭難，雷軍口中這間「新物種」公司，現在碰到的困難究竟在哪裡？
首支同股不同權的股票，港交所特製「巨鑼」
港交所今天格外熱鬧，原本只能容納100至200人的場地，卻擠進了600多人。包括全球200位媒體，175位小米老員工，除了投資人、合作夥伴外，甚至還請了讓小米走到今天的關鍵人物——「米粉」到場。
「8年前，我有一個瘋狂的想法，要用互聯網方式做手機，當時幾乎沒有人相信這個瘋狂的想法，」雷軍一上台致詞，便點出小米的核心價值，台下眾人歡呼。小米開張第一天只有13個人，一起喝一碗小米粥就「開幹」了，至今雷軍都不知道，這些人當時是否真的相信能成功。但成立2年後，小米年收入便破10億美元；10年後，到港交所掛牌，股票代號1810-HK。
為紀念小米這首支同股不同權的股票，港交所除了今天特別準備特製巨型大鑼外，還允許小米上市第一天就賣空、期貨和期權也同步上市，給足了久違的「特殊待遇」。因為小米上市背後代表的使命，是這類「新經濟」公司，未來在港股市場究竟會如何發展、未來紅利是否會持續？但第一天的結果不甚理想。
股市慘淡，是市場動盪？還是投資者沒信心？
以IPO發行價計算，小米估值約543億美元，低於當初市場給的1000億美元，也低於當初雷軍的底線550億美元。雖然鄰近中午時，股價一度要升回17元港幣，但截至今日收盤，每股為16.8元港幣、較定價下跌1.18%。
當然，影響因素除了中美貿易戰當前，資本市場波動劇烈，陸股氛圍不好、科技產業也備受疑慮外，有不具名分析師表示，小米首日「慘淡」的原因，在於小米的「自我定位」與大眾的「認知差距」。
雷軍說，小米是一間「硬體+互聯網+新零售」的新型態公司，但其實在IPO小米揭露營運狀況的過程中，對於互聯網的策略說明，並不夠清楚明確，在2017年，互聯網占總體營收比重只有8.6%。大家眼中的小米仍是「硬體製造商」，仍屬於「消費性產業」，2017年超過90%的營收來源為手機、家電等消費性電子產品，其中手機就占70.3%；但全球手機市場已經飽和，去年出貨量達15億台，很難再成長。
而消費性電子產品是下游，毛利率較低也會影響投資意願。同樣的例子，可參照鴻海集團旗下工業富聯FII，掛牌後股價大漲44.01%，隨後連續漲停兩日，但好景不常，之後還是回跌，原因出在FII仍以組裝代工為主。
「不屬於上游、沒有高毛利率，投資者對於業績期待就會打折扣；股市波動反映了合理的價值」他說。
硬體仍是核心，怎麼再增銷量成關鍵
而不具名分析師也分析，很多公司掛牌都是獲利很好的時候，小米去年營收上竄，為1146億元人民幣、成長67.5%；但若未來整體營收不佳，股價一樣會繼續掉。公司必須持續地轉型，不可能只仰賴硬體、尤其是手機，而互聯網是最好的出口。
我們知道的是，小米互聯網、生態圈的經營仍附加在硬體上，得透過硬體銷售來擴大。米粉多了，MIUI的用戶就多了，自然互聯網的用戶也多了。說穿了，小米的核心仍在於「硬體」，手機和IoT產品的成長就是關鍵。
台經院產業分析師邱是芳也點出小米未來會碰到的難點。小米2017年已走出中國，布局海外市場、擴大手機銷售規模，雖然今年第一季，在印度的市占率達到30.3%為銷量第一，但要更完整的「全面布局」，歐美市場肯定是下一步。但目前中美貿易戰不明朗，若想進入美國市場難度非常高，短期內很難透過銷售再有大幅成長。
而IoT還是聚焦在智慧家庭，不管是音箱或是掃地機器人，雖然銷售成績亮眼，但還沒進入「大幅成長」階段。即使小米IoT平台連結裝置數超過1億台，但產品和產品間多半不能相互連結，仍要獨立作業，若可以打破這個僵局，才有機會領先其他經營IoT產品的品牌。
上述觀察最終回歸的是：「你雖然用小米手機，但你不會用很多小米的應用」，小米的「軟應整合」仍需要時間，小米下一步會怎麼走？會創造神話還是泡沫？
