人民幣匯率、利率動靜玄機

2004.10.15 by
數位時代
人民幣匯率、利率動靜玄機
10月1日,中國首次派出兩位重量級財經官員──央行行長周小川和財政部長金人慶,參加七大工業國(G7)的財長與央行行長的高峰會。邀請人正是曾經...

10月1日,中國首次派出兩位重量級財經官員──央行行長周小川和財政部長金人慶,參加七大工業國(G7)的財長與央行行長的高峰會。邀請人正是曾經揚言要向中國匯率施壓的美國財長斯諾。
不過,香港經濟學者輕鬆地說,銀行家們可以安心休長假了。中國真的要動匯率,應該不會選擇在周小川和金人慶訪美之後,這會給人留下中國讓步的不好印象。
摩根大通大中華區首席經濟學家龔方雄據此判斷,周小川和金人慶的出訪,恰恰表明中國近期不會動匯率;然而,匯率不動,那麼利率呢?

**人民幣匯率短期不動?

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西方國家認為,隨著中國經濟愈顯重要,人民幣匯率的機制正在全球經濟產生重要的影響;要求人民幣升值的壓力始終都在,「但已不如一年前強烈」,這是美國媒體觀察到的微妙而重要的變化。
去年底,G7在杜拜的會議強烈呼籲人民幣升值,今年2月美國佛羅里達的會議也作出強烈的呼籲。國際貨幣基金組織(IMF)最新的一份報告也呼籲中國放棄盯住美元的匯率安排。IMF認為,調整匯率有助於緩解國內通脹壓力,而且,地區和全球經濟強勁復甦,中國出口強勁增長,為調整匯率提供了絕佳時機。
IMF還擔心,包括中國在內的亞洲國家幣值低估,可能危及全球經濟的平衡。美國大量消費亞洲生產的商品,導致逆差大增,最終可能會影響美元的穩定,令全球貨幣體系產生動盪。 但中國頂住了壓力。一方面積極研究改進匯率形成機制,另一方面加強了與西方的溝通。9月28日,中國總理溫家寶在會見外賓時強調,「我們將從多方面採取措施,逐步穩妥地推進這項改革。」
人民幣會在未來幾年內升值,是一種市場共識;但調整的路徑,卻還在摸索當中。  
北京師範大學教授鍾偉認為,現在調整匯率至少有幾個好處,一是減少高油價的不利影響;二是緩解中國貿易條件惡化的窘境。

**第四季升息可能性大增?

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如果匯率不動,中國在今年的最後一季加息的可能性就大大增加了,這是近一周以來在國際投資分析師中的主流聲音。
今年4月開始的宏觀調控,在運行5個月後,發現了新情況:企業從銀行體系的正規渠道得不到資金,轉而向民間的黑市融資,影響了宏觀調控的效果。摩根大通日前的一份報告稱,信貸和固定投資出現矛盾現象。6~8月,一方面貸款已經連續三個月低於央行的目標區域,但另一方面,固定投資在第二季度調整後,在7和8月出現反彈,新建項目顯著增加。
該行分析了固定投資的資金來源發現,2004年前8個月,雖然銀行貸款同比增長率20.4%,已經明顯下降,自籌資金同比增長還是高達37.9%。在浙江、福建、重慶等地,越來越多的個人投資者,為了尋找更高的資本回報,直接將錢借給因向銀行借不到錢而陷入困境的地產開發商。
瑞士信貸第一波士頓亞洲首席經濟學家陶冬估計,從7~8月份的金融數字看,大概有1000億-1400億人民幣流向非正規的資金渠道。而出現這種資金「體外迴圈」是很危險的,因為這個市場沒有監測和監管,如果出現壞賬,可能帶來的社會不安定因素和金融風險很大。
這一現象的根源是目前的負利率環境。摩根大通的觀點是,雖然中央政府希望控制投資和信貸增長,但是,貸款已經出現負利率,對固定投資是一個強烈的刺激。而黑市資金的來源,正是中國老百姓嫌銀行利息太低,以腳投票,希望到市場上尋求更市的回報。摩根大通得出結論,負利率的環境不可持久,利率正常化必須進行。
該行預測,到2005年底,中國一年期流動資金貸款利率會調高1.5%,存款利率調的幅度會低一點。

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