說了一年特斯拉不缺錢，馬斯克終於鬆口需要「融資」|數位時代 BusinessNext

分析師一年前幫特斯拉把脈就說「需要融資」

一年前，《Bloomberg News》和評級機構《Moody's Corporation》（穆迪，美國著名的三大信用評級公司之一）的分析師相繼撰文認為特斯拉需要融資。

《高盛》（The Goldman Sachs Group）認為特斯拉到2020年需要籌措100億美元應對Model 3產能爬坡。《經濟學人》也在一篇文章中說特斯拉年內需要融資25億至30億美元。

馬斯克的回應是「《經濟學人》過去無趣但是聰明，現在它只是無聊」，並宣稱特斯拉在2018年第三季度和第四季度將實現盈利和現金流，因此無需籌集資金。

事實上馬斯克後來兌現了他的允諾。2018年下半年特斯拉產生15億美元正向現金流和4.5億美元淨利潤。

特斯拉的股價也因此在私有化風波平息後迅速反彈，10月中旬至12月中旬的43個交易日里上漲50%。

而且從訂單的角度來看，特斯拉也確實很火爆。2018年，特斯拉交付新車24萬5240輛，包括14萬5846輛Model 3，仍有超過40萬的訂單沒有交付。

但分析師關心的是，特斯拉只靠彼時的現金流、盈利和信貸，能保證這些訂單的量產和質量嗎？這一點馬斯克避開了。現實情況是在2018年，特斯拉曾經三次停產，都是為了解決Model 3的大規模量產製造問題。

例如，特斯拉在6月達到了其階段量產目標，但單週生產的5000輛Model 3汽車中有4300多輛後來需要返工。

從這個數據來看，特斯拉產品的直通率（First Pass Yield）只有14%左右，而優秀的傳統整車廠例如BMW、賓士，直通率在80%以上。今年以來，特斯拉疲態盡顯。年初它們宣布裁員7%，涉及3000多個崗位，馬斯克稱「未來相當艱難」。

什麼原因讓特斯拉走入量產地獄？

Dav Ives在特斯拉一季度財報公佈後的另一份財報裡說，華爾街總是基於電動車轉型前景和Model 3穩定量產給予特斯拉長期向上的估值。

但特斯拉沒有適應不斷變化的電動汽車市場（尤其是在美國），沒有精心設計的營銷和分銷物流，以便為客戶、員工和投資者管理這個困難而復雜的過程，管理層和董事會沒有採取足夠激進的成本削減行動。Dav Ives將特斯拉的股票評級從持有下調為中性。

還有更激進的投資人認為特斯拉是一個做空的好標的，它們透過賭特斯拉股價下跌而獲利。例如Accipiter Capital Management 創始人加布·霍夫曼對雅虎財經說，馬斯克是「撒謊的魔術師」，明目張膽地宣傳說得出但做不到的事情，跳票的Semi卡車是、一百萬輛自動駕駛出租車也是。知名做空機構渾水公司(Muddy Waters)的創始人稍早前也曾對《CNBC》表示，特斯拉的產能可能最終無法與其他競爭對手抗衡。

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