台灣有機會培養出獨角獸嗎？|數位時代 BusinessNext

何謂「獨角獸」？

在新創圈中，獨角獸指的是尚未公開上市的公司，其估值能夠達US$ 1B （10億美元，大約是新台幣300億元），那就會被稱為是獨角獸公司。過去幾年世界產生了許多獨角獸，而且這些獨角獸也都偏好待在非公開上市的區域，一直延後上市的時程。有個說法是因為這些公司在非公開上市市場能獲得比較好的估值，但如果IPO經過公開市場的檢視，說不定這些估值都是太高的本夢比。

市值怎麼估算？

在公開市場中，市值是藉由供需而產生。但在非公開市場中，流動性較差，並沒有那麼多對於未公開市場股票的需求，所以公司評價相對比較難。但如果要用個比較簡單的評價方式，大概會以可類比的上市上櫃公司的股價營收比（P/S）或是本益比（P/E），來推估該公司的價格。大多數的新創可能也還沒到賺錢的地步，加上初期應該是以營收成長為重點，有時就會以P/S法估算，可能會比較符合新創公司的價值。

簡單的來說，就是以你公司年營收，乘上一個營收乘數（P/S），就是你公司的估值，例如：你的公司年營收新台幣3,000萬元，大概就是US$ 1M（美金100萬元），假設你的營收乘數是1倍，那你公司的價值就是US$ 1M。

營收乘數P/S如何選取？

公司價值其實也是反應出投資人對於公司未來價值的呈現，公司的價值可能跟它所處的市場、產業或是商業模式不同，投資人會給予不同的價格，在同樣的營收基礎下，P/S越高，代表當下投資人對公司未來的信心越高，給的價格更好。 所以在選取時，可能要尋找跟你類似的公司（具有可比性的公司P/S）來比較。特別說明，這邊不以評估初創團隊所選取的P/S來計算，因早期的團隊通常營收規模都非常小，但成長很快速，所以用此方法估算，有時候很難衡量早期團隊之價值。我們是以「獨角獸」公司來討論，也就是幾年後，這間新創已經有一定的營收規模，也比較能用正常的P/S法來計算。

因為基石創投本身投資的領域是數位經濟領域，這個領域我相對比較熟悉，所以我就以此作為基準來討論。下圖是我將台灣上市櫃公司中，偏向數位經濟領域的公司，將他們的市值、近12個月營收、P/S、P/E等數值以表格列出：

從P/S來看，如果是更偏向軟體產業的，如數字科技、104等，毛利率較高，通常投資人願意給予的P/S會比較高，大概都有P/S大於1的水準；如果是一般電商，那大概會在P/S＝0.5至1之間。當然這是台灣市場的P/S，下表列出S&P 500公司與Stock Q上可以找到各國股市的P/S提供大家參考。

如果台灣整體的P/S大概是0.58，那美國大概是0.91，這大概可以反映出國家與市場不同，導致P/S不同。S&P 500的P/S近幾年都有2以上，這也反映出這些公司的表現通常比較好，能過獲得高於大盤的P/S。

台灣是否有機會培養出獨角獸？

如果是以獨角獸的等級來衡量，P/S＝1還算是公平，記得前幾年阿里巴巴併購Lazada時，如果拿併購的價格跟當時Lazada做到的營收，也大概是一倍。如果還沒到獨角獸的公司，有時候P/S乘數會更高。

所以「台灣有機會培養出獨角獸嗎？」的命題，如果我們以P/S = 1的假設來看，其實就是 「台灣有沒有機會培養出年營收超過US$ 1B的公司？」年營收新台幣300億元的公司！ 如果是在數位經濟產業，從目前有公開上市櫃的公司來看（詳見上表），大概就是PChome跟Momo而已。所以如果要培養出獨角獸，至少要是下一個PChome或是Momo。這個數字看起來有點挑戰，近期表現不錯的創業家兄弟，近12個月營收大概就是新台幣50億元，再六倍就是了！想像起來有點令人灰心，看來挑戰真的很大。

台灣如何有更高的機率培養出獨角獸？

如同文章一開始提到的，世界上很多獨角獸過去幾年都偏好Stay Private，在非公開市場有機會得到比較好的估值。如果不要拿公開市場那麼嚴格的標準來看，也許Private Market可以用比較高的P/S來衡量公司，那營收的目標就可以下修一點，也許可以達成的機率就更高了。

另外尋找有更高P/S的市場，也是另外一個有機會達成獨角獸里程碑的做法。以過去幾年的投資經驗，P/S的高低，其實也是投資人對於市場大小的期待。如果台灣團隊有機會做到區域級/世界級的市場，也許就可以用P/S大於2的數字被投資人認可，那營收規模隨著市場性變大，也不會那麼遙不可及。所以如果要變成獨角獸，市場拓展是必須的！ 市場拓展的好處在於，多市場有機會做到更大的營收規模，而且大市場的P/S通常會比台灣的P/S更好，兩相加成下，那產生獨角獸企業的機率也會提升。

比起獨角獸，更重要的是impact！

獨角獸其實不是重點，有很好，沒有也沒關係。只要這間企業是能夠替社會帶來更多價值的，就是好公司。 獨角獸其實是很看緣分的，當然可以傾全國之力來做出獨角獸。

但我認為，台灣現在更需要的反而是「更多成功的故事」，而非一支單一的全壘打。

一間US$ 1B的公司，跟十間US$ 100M的公司，我會認為後者因為達到一定的數量，對於台灣來說，會讓更多創業者有信心投入創業。 因為出現一間你可能會認為那是國家幫忙，出現兩間你會覺得那是好運，但出現十間你就會覺得那是可能會發生的。

台灣需要的是更多成功故事的正向循環，雖然理性的分析一下，這件事情不好做。但這幾年我也發現身邊有許多人默默的在他能發揮的位子上努力，我也是，基石創投也是，我很認同TP說的一句話： 「與其在那邊抱怨，不如捲起袖子來幹吧！」 相信集合眾人之力，應該還是有機會一拼的。

（本文由江旻峻授權轉載自基石創投）

責任編輯：陳建鈞

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（觀點文章呈現多元意見，不代表《數位時代》的立場。）

員工自行墊付差旅、採購、雲端訂閱或廣告費，月底再拿著單據報帳；不同部門各自綁定信用卡，企業難以即時掌握支出；員工離職後，若原有付款設定沒有同步移轉，也可能影響後續業務運作。這些看似零碎的支付問題，背後都涉及一個關鍵議題：中小企業能否更有效率的管控資金。

對資源有限的中小企業而言，支付管理不只是財務部門的行政工作，當支出分散、現金流難以預測，甚至連跨境匯款都存在時間與到帳金額的不確定性，企業的營運效率與成長速度都可能受到影響。

為協助中小企業解決上述挑戰，萬事達卡（Mastercard）提供端到端商務解決方案–虛擬卡、車隊卡、跨境匯款服務到Virtual C-Suite，讓支付從單純的交易工具，轉化為企業管理資金與做決策的基礎。

以商務卡結合虛擬卡，讓每一筆支出更可控

Mastercard台灣區董事總經理陳懿文指出，中小企業目前常見的支付方式主要是信用卡與轉帳，若大量依賴員工代墊，不僅增加報帳與核銷成本，也讓企業難以即時掌握整體支出。「導入商務卡後，企業可以將原先分散在員工身上的支出收回企業管理，同時，進一步設定使用規則，例如限定交易商家、金額、消費類別、使用期間或國家，讓企業對資金使用建立更細緻的控管機制。」

除了支付管理，商務卡也能進一步降低企業日常營運成本。陳懿文表示，商務卡持卡人可透過商務優惠計畫Easy Saving Specials，取得Google Workspace、Shopify、LinkedIn、Notion、Sixt、 Agoda等品牌優惠，涵蓋雲端服務、電商營運與數位行銷等企業常見支出。

虛擬卡的In Control平台則讓支付管理變得更精準。例如，企業可以針對特定通路建立虛擬卡號，讓員工綁定手機支付差旅費；也可以針對單筆訂單產生一次性虛擬卡號，直接將付款與訂單串聯，後續再透過虛擬卡號進行核銷與對帳，降低人工處理成本。

透過Commercial Connect API，企業可以把虛擬卡功能整合進既有的企業資源規劃（ERP）系統、採購或費用管理系統，從發卡、付款到後續管理，都能在原本熟悉的平台上完成。目前相關方案已整合SAP Concur、SAP Taulia、Pay4You、Grasp Technologies與Kresus等平台，也支援企業自行建置的客製化ERP系統。

Mastercard台灣區董事總經理陳懿文：「我們以每年1,750億筆交易的資料為基礎，將中小企業每一個進出與支付節點問題，逐步設計出不同的解方，一步步實踐『支付至簡，商業致遠』的願景。」

圖／數位時代

從車隊卡到跨境匯款，助中小企業降低營運不確定性

對物流、運輸等擁有大量車輛的企業來說，加油、維修是每天都會發生的固定支出，過去，不同加油站可能需要不同儲值卡，管理不易，也可能因支付問題影響車輛調度與運輸，導入Mastercard的車隊卡後，問題不復存在。

企業可以限定卡片只能用於加油、維修、停車等特定商用項目，並進一步將卡片與車號或駕駛人建立關聯，例如一張卡對應一台車或一位駕駛，或讓駕駛人以虛擬卡支付車輛所需費用。對企業來說，這不只是換一張卡，而是把原本分散的車隊支出納入同一套管理架構，在維持車輛正常運作的同時，也提高資金使用的透明度。

同樣的邏輯，也延伸到日益增加的跨境匯款需求。隨著中小企業將業務版圖擴展到海外市場，對跨境匯款的需求將隨之攀升，若仍以傳統的方式進行跨境匯款，不僅得等候長達1到3天的匯款時間、也常因為中轉銀行收取費用導致到帳金額有落差，更不用說即時追蹤匯款進度，一旦款項延遲或金額出現落差，就可能進一步影響對帳與供應鏈運作。

為解決上述挑戰，Mastercard推出Mastercard Move，讓中小企業可以輕鬆掌握每一筆匯款的狀態，以更有效率的方式完成跨境匯款，全球60%的市場可於1小時內到帳、95%的市場1天內可到帳，同時，以全額到帳降低到帳金額不確定帶來的營運風險。

從掌握現在到預見未來，Mastercard用Virtual C-Suite把數據變成經營洞察

協助中小企業以商務支付方案優化支付與資金管理後，Mastercard接下來思考的是，知道錢花在哪裡後，若能進一步知道未來會發生什麼，創造的商業價值更高。如果支付數據不只是用來對帳，而能進一步回答「未來現金流會怎麼變化」、「現在適不適合擴張」、「企業的成長速度是否落後同業」，支付的價值就會從管理工具進一步提升為決策工具。

而這也是Mastercard會推出Virtual C-Suite的原因，目標是讓資源相對有限的中小企業也可以透過數據分析洞悉未來局勢。

陳懿文表示：「我們以每年1,750億筆交易的資料為基礎，再結合企業自身的財務數據推出Virtual C-Suite服務，其中預計Virtual CFO功能將在今年底於特定市場試點營運。中小企業只要將銀行與交易等數據上傳到平台、或者是透過API串聯財務系統或發卡行的網路銀行，即可協助企業掌握財務健康、預測現金流，以及進行同業比較。」

Virtual CFO就像中小企業虛擬財務長，透過對話式問答，不僅能從支付數據中找出企業忽略的議題，還會提供可執行的專業建議，讓企業看見下一步，進而提升營運韌性與績效。

舉例來說，一家餐廳營收持續成長，卻可能因為平台款項較晚入帳、食材需要即時付款，造成現金流壓力；對餐廳營運者來說，問題倒不是「有沒有賺錢」，而是「錢什麼時候進來」的現金流管理，Virtual CFO在協助其挖掘出這個議題後，將進一步從收付款週期找出落差，再協助企業評估付款條件、付款時間等調整方式。

同樣的情況也可能發生在企業擴張時。接到新客戶或大訂單，看起來是成長機會，但如果資金準備不足，反而可能增加營運壓力，透過Virtual CFO，企業可以預測未來現金流，再決定是否擴張據點，以及確切的時間。同業比較則提供另一個分析角度，舉例一家自行車店的年營收成長15%，單看數字會覺得營收數據亮眼；但若Virtual CFO進一步比較同業數據後發現平均成長率是30%，將重新思考成長速度，建議主推商品、調整客單價，以及進行相應的行銷投入。

從商務卡到虛擬財務長，Mastercard提供的不是單一產品，而是一套隨企業成長逐步疊加的支付管理層次——先把分散的支出收回可控範圍，再透過數據預見現金流與擴張時機。對於還在用員工代墊、多張信用卡管理支出的中小企業來說，第一步不必等到導入Virtual CFO，從申請一張商務卡、設定使用規則開始，就能踏出第一步。從商務支付方案到Virtual CFO服務，Mastercard致力實踐「支付至簡，商業致遠」的願景：當支付流程更簡單、資金流向更透明，數據便能成為企業決策的依據，協助中小企業從掌握當下，進一步預見未來。