台灣有機會培養出獨角獸嗎？|數位時代 BusinessNext

何謂「獨角獸」？

在新創圈中，獨角獸指的是尚未公開上市的公司，其估值能夠達US$ 1B （10億美元，大約是新台幣300億元），那就會被稱為是獨角獸公司。過去幾年世界產生了許多獨角獸，而且這些獨角獸也都偏好待在非公開上市的區域，一直延後上市的時程。有個說法是因為這些公司在非公開上市市場能獲得比較好的估值，但如果IPO經過公開市場的檢視，說不定這些估值都是太高的本夢比。

市值怎麼估算？

在公開市場中，市值是藉由供需而產生。但在非公開市場中，流動性較差，並沒有那麼多對於未公開市場股票的需求，所以公司評價相對比較難。但如果要用個比較簡單的評價方式，大概會以可類比的上市上櫃公司的股價營收比（P/S）或是本益比（P/E），來推估該公司的價格。大多數的新創可能也還沒到賺錢的地步，加上初期應該是以營收成長為重點，有時就會以P/S法估算，可能會比較符合新創公司的價值。

簡單的來說，就是以你公司年營收，乘上一個營收乘數（P/S），就是你公司的估值，例如：你的公司年營收新台幣3,000萬元，大概就是US$ 1M（美金100萬元），假設你的營收乘數是1倍，那你公司的價值就是US$ 1M。

營收乘數P/S如何選取？

公司價值其實也是反應出投資人對於公司未來價值的呈現，公司的價值可能跟它所處的市場、產業或是商業模式不同，投資人會給予不同的價格，在同樣的營收基礎下，P/S越高，代表當下投資人對公司未來的信心越高，給的價格更好。 所以在選取時，可能要尋找跟你類似的公司（具有可比性的公司P/S）來比較。特別說明，這邊不以評估初創團隊所選取的P/S來計算，因早期的團隊通常營收規模都非常小，但成長很快速，所以用此方法估算，有時候很難衡量早期團隊之價值。我們是以「獨角獸」公司來討論，也就是幾年後，這間新創已經有一定的營收規模，也比較能用正常的P/S法來計算。

因為基石創投本身投資的領域是數位經濟領域，這個領域我相對比較熟悉，所以我就以此作為基準來討論。下圖是我將台灣上市櫃公司中，偏向數位經濟領域的公司，將他們的市值、近12個月營收、P/S、P/E等數值以表格列出：

從P/S來看，如果是更偏向軟體產業的，如數字科技、104等，毛利率較高，通常投資人願意給予的P/S會比較高，大概都有P/S大於1的水準；如果是一般電商，那大概會在P/S＝0.5至1之間。當然這是台灣市場的P/S，下表列出S&P 500公司與Stock Q上可以找到各國股市的P/S提供大家參考。

如果台灣整體的P/S大概是0.58，那美國大概是0.91，這大概可以反映出國家與市場不同，導致P/S不同。S&P 500的P/S近幾年都有2以上，這也反映出這些公司的表現通常比較好，能過獲得高於大盤的P/S。

台灣是否有機會培養出獨角獸？

如果是以獨角獸的等級來衡量，P/S＝1還算是公平，記得前幾年阿里巴巴併購Lazada時，如果拿併購的價格跟當時Lazada做到的營收，也大概是一倍。如果還沒到獨角獸的公司，有時候P/S乘數會更高。

所以「台灣有機會培養出獨角獸嗎？」的命題，如果我們以P/S = 1的假設來看，其實就是 「台灣有沒有機會培養出年營收超過US$ 1B的公司？」年營收新台幣300億元的公司！ 如果是在數位經濟產業，從目前有公開上市櫃的公司來看（詳見上表），大概就是PChome跟Momo而已。所以如果要培養出獨角獸，至少要是下一個PChome或是Momo。這個數字看起來有點挑戰，近期表現不錯的創業家兄弟，近12個月營收大概就是新台幣50億元，再六倍就是了！想像起來有點令人灰心，看來挑戰真的很大。

台灣如何有更高的機率培養出獨角獸？

如同文章一開始提到的，世界上很多獨角獸過去幾年都偏好Stay Private，在非公開市場有機會得到比較好的估值。如果不要拿公開市場那麼嚴格的標準來看，也許Private Market可以用比較高的P/S來衡量公司，那營收的目標就可以下修一點，也許可以達成的機率就更高了。

另外尋找有更高P/S的市場，也是另外一個有機會達成獨角獸里程碑的做法。以過去幾年的投資經驗，P/S的高低，其實也是投資人對於市場大小的期待。如果台灣團隊有機會做到區域級/世界級的市場，也許就可以用P/S大於2的數字被投資人認可，那營收規模隨著市場性變大，也不會那麼遙不可及。所以如果要變成獨角獸，市場拓展是必須的！ 市場拓展的好處在於，多市場有機會做到更大的營收規模，而且大市場的P/S通常會比台灣的P/S更好，兩相加成下，那產生獨角獸企業的機率也會提升。

比起獨角獸，更重要的是impact！

獨角獸其實不是重點，有很好，沒有也沒關係。只要這間企業是能夠替社會帶來更多價值的，就是好公司。 獨角獸其實是很看緣分的，當然可以傾全國之力來做出獨角獸。

但我認為，台灣現在更需要的反而是「更多成功的故事」，而非一支單一的全壘打。

一間US$ 1B的公司，跟十間US$ 100M的公司，我會認為後者因為達到一定的數量，對於台灣來說，會讓更多創業者有信心投入創業。 因為出現一間你可能會認為那是國家幫忙，出現兩間你會覺得那是好運，但出現十間你就會覺得那是可能會發生的。

台灣需要的是更多成功故事的正向循環，雖然理性的分析一下，這件事情不好做。但這幾年我也發現身邊有許多人默默的在他能發揮的位子上努力，我也是，基石創投也是，我很認同TP說的一句話： 「與其在那邊抱怨，不如捲起袖子來幹吧！」 相信集合眾人之力，應該還是有機會一拼的。

（本文由江旻峻授權轉載自基石創投）

責任編輯：陳建鈞

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（觀點文章呈現多元意見，不代表《數位時代》的立場。）

在高度碎片化的年代，企業行銷，不該是短跑，而是一場需要團隊默契的接力賽。

從社群平台、通訊軟體、搜尋引擎，再到網紅、短影音等，消費者與品牌的接觸點愈來愈碎片化。為了追求更好的行銷成效，企業陸續導入口碑行銷、廣告投放、會員經營等不同策略，並搭配各式各樣的 MarTech 工具，希望精準掌握每一次與消費者互動的機會。

然而，這些行銷策略就如同接力賽的跑者，雖然每一棒都努力衝刺，卻常常無法將成果順利交給下一棒，口碑、廣告與會員經營往往分屬不同負責人、使用不同平台，不僅數據散落在不同系統、跨部門協作成本高昂，一旦負責人員異動，累積多年的實戰經驗也容易隨之流失，使企業難以將每一次投入轉化為長期成長動能。

擁有 20 年行銷實戰經驗的數聚集團創辦人張元溢（Mars），看見許多企業投入愈來愈多工具與預算，卻始終無法累積真正的成長資產。他直言：「工具越多，不表示結果越好。」真正的競爭力，在於建立一套能整合數據、沉澱經驗並持續優化的成長機制，讓每一次行銷投入都成為下一次決策的養分，形成能不斷學習、自我進化的成長閉環。

基於這樣的理念，他整合旗下 Reddoor 紅門互動、Justar 數聚國際與 INLY 影領三大品牌，成立「數聚集團」，並提出全台首創的「聲量、流量、存量」行銷飛輪，串聯品牌曝光、流量轉換與會員經營三大階段。並整合第一方、第二方、第三方數據與生成式 AI，協助企業打造能自主學習、持續優化的 AI 成長引擎，讓品牌成長不再仰賴一次次重新開始，而是形成能持續累積價值的商業飛輪。

從聲量、流量到存量，打造會持續成長的品牌飛輪

達摩媒體暨影領國際執行長林合政（Adam）指出，企業在不同成長階段都有明確的經營目標，例如建立品牌聲量、透過廣告帶動流量，或深化會員經營、提升顧客價值。然而，任何一項策略都不可能無限放大成效，當成長逐漸趨於飽和，就需要下一個階段接力，才能持續創造新的成長動能。

林合政表示，真正重要的，不是哪一個環節最成功，而是每一個環節都能為下一個階段創造價值。當品牌聲量帶動流量、流量沉澱為會員資產，再透過會員口碑與數據反哺品牌影響力，便能形成持續運轉的品牌飛輪，而不是依賴一次次的廣告投入。

數聚集團品牌長蔡雅藍（Blue）進一步拆解品牌飛輪的運作架構。第一步，由 INLY AI 網紅媒合平台快速媒合適合的創作者，以內容建立品牌信任與市場討論度，為品牌累積第一波成長動能。

接著，由 Justar 數聚國際接力擴大市場觸及，透過數位廣告、線下媒體與多元渠道整合，精準接觸潛在受眾，將品牌關注轉化為實際流量與訂單。

當新客成功導入後，再由 Reddoor 紅門互動透過會員經營、數據分析與自動化行銷，提升顧客黏著度、回購率與終身價值，將一次性的流量沉澱為可持續經營的品牌資產。

最後，再透過 MGM（Member Get Member）會員推薦機制，讓忠誠會員主動分享使用體驗、推薦親友，進一步帶動品牌討論與新客加入，形成「聲量 → 流量 → 存量 → 聲量」持續循環的品牌飛輪。
張元溢表示，這套飛輪並非一開始就規劃好的商業模式，而是數聚集團二十多年來陪伴品牌成長、持續驗證與優化後逐步發展出的成果。

「我們最早做的是廣告，後來客戶開始需要口碑；當口碑做好了，又開始思考如何留下會員、提升回購。」他回憶，團隊每一次拓展服務，都不是為了增加產品線，而是在陪伴客戶成長的過程中，看見下一個真正需要解決的問題，也因此逐步收斂出如今的「聲量、流量、存量」品牌飛輪。

從 Data Lake 到 Vibe Marketing，AI 開始接手整個行銷流程

飛輪要能持續運轉，關鍵不只是串聯聲量、流量與存量，更在於每個階段產生的數據能否真正累積。為此，數聚集團打造 Data Lake（數據中台），整合會員、廣告等第一方數據，並串接第二方、第三方資料，將原本分散於不同系統的資訊，匯聚成企業專屬的數據底座。

「現在大家都在談第一方數據，但企業真正缺的，其實是把不同來源的數據整合起來。」張元溢表示，除了企業自身累積的會員資料，數聚集團也串接發票數據、線下渠道等外部資訊，協助品牌從更完整的消費旅程理解市場，而不是只看見自己的會員輪廓。

當數據基礎建立完成後，AI 才真正開始發揮價值。過去，AI 多半停留在生成文案、圖片等單點應用；如今，數聚集團希望讓 AI 直接參與整個行銷流程。品牌只需提供活動網址（URL）、預算與行銷目標，AI 即可根據品牌歷史數據與過往成效，自動完成創作者媒合、媒體投放與策略配置，並在執行過程中持續學習與優化。

蔡雅藍表示，這也是數聚集團提出 Vibe Marketing 的核心概念。「就像 Vibe Coding 讓開發者透過自然語言完成程式開發，Vibe Marketing 則希望讓企業只需描述商業目標，AI 就能完成大部分的行銷規劃與執行。」她認為，AI 的角色不只是生成內容，而是逐步接手重複且仰賴經驗的工作，讓行銷人員能將更多時間投入品牌策略、產品創新與顧客經營。

林合政補充，真正的競爭優勢，不是使用同一套 AI 模型，而是企業是否擁有屬於自己的數據與經驗資產。當品牌知識、行銷策略與營運經驗，都能透過 Data Lake 持續沉澱並回饋 AI，每一次決策都將成為下一次成長的基礎，形成企業專屬的 AI 成長引擎。

展望未來，張元溢表示，數聚集團將持續整合 AI、Data Lake 與生態系夥伴資源，將這套品牌成長模式從線上延伸至線下，並逐步拓展海外市場。他認為，當品牌能讓每一次聲量、每一筆流量、每一位會員都成為下一次成長的起點，AI 才真正從工具，進化為企業的成長引擎。

為了進一步分享這套方法論與最新產品布局，數聚集團將於 8 月 12 日舉辦「數聚・領航 2026 產品發表會」，首度完整公開以 AI 為核心的品牌成長飛輪，並攜手聯合線上、傑思・愛德威、SHOPLINE 等合作夥伴，從媒體、代理商到電商生態，共同探討 AI 時代品牌經營的新策略與成長機會。活動將於 8 月 12 日（三）14:00–16:30 舉行，品牌可透過報名頁（https://reurl.cc/KEAYOe）報名參與。