十年來，美國第一次宣佈美元要成為「不強勢貨幣」，這對一向依賴美國出口的台灣有什麼影響？要回答這問題，必須從美元「由強轉弱」的那一刻故事，開始說起。
美國財政部長史諾（John Snow）應該從未料想到，他的名字會被全球財經界拿來作文章。5月11日，史諾坦承：「一般來說，弱勢美元將促進出口，美國的出口會因此走強」。幾天後，在與八大工業國財政官員會晤時，史諾再度明確表示：「我們對『強勢』美元的定義有改變，『強勢』的意思是人們對你的貨幣有實質信心，而不是相對其他貨幣有較高價值。」
金融市場對此的反應相當明快：「美元宣布『下雪』（snow）啦。」在幾天內，歐元兌美元的匯率從1.14美元升至1.18美元；自今年3月中旬美伊戰爭開打以來，歐元對美元的匯率已升值了11%，竄升的幅度和速度驚人。
美元要揮別強勢地位，有美國人自己提昇經濟的需要，根據美國聯邦儲備理事會估算，當美元的平均貿易加權值(相對於十大工業國貨幣的價值)貶值10%時，美國的GDP將可望在第一年成長0.4%，在第二年成長1.2%，並在第三年成長0.9%──三年加總下來共有2.5%的加分效應。對亟欲「拼經濟」以求明年連任順利的布希政府而言，走貶的美元加上大規模減稅計畫，是一帖在短期內鎮痛解熱的特效藥。
但美元如果長期趨貶，將對包括台灣在內的世界帶來生活和工作的深遠影響。以台灣為例，在消費方面，歐洲進口的貨物會變貴，Gucci皮包和BMW汽車將讓更多人可望不可及。在出口方面，台灣銷往美國的商品會愈來愈缺乏價格競爭力（因為競爭者的香港和中國貨幣釘住美元），許多產品可能會加速移往中國進行生產；新台幣如果相對人民幣升值，也會引發另一波資金西進中國的風潮，就業市場的調整壓力更大。在投資理財方面，更多人會捨棄過去以美元為尊的作法，增加以其他貨幣持有的資產部位，包括歐元、澳幣和紐幣，尤其是保本型的投資人。
**貶值壓力來自高額貿易赤字
**但話說回來，為何美元強勢那麼久，卻突然在此時決定「陣前棄守」？專家指出：美元貶值的壓力來自於難以忍受的貿易赤字。2002年，美國的國際貿易赤字創下歷史新高，達到4357億美元，佔美國總體經常帳（current account）赤字的86.55%。包括日本、歐盟和大多數的亞洲國家，都對美國保持大幅貿易出超，尤其是去年經濟成長率高達8%的中國。布希政府希望藉由「不再強勢的美元」增加對外出口，提振疲弱的美國經濟，並迫使其他國家分攤「提振全球經濟」的責任。
依照常理，一個國家貨幣匯率的維繫，有賴於國家財政與企業財務體質的健全。貨幣是一種交易媒介，買方與賣方透過它藉以交換彼此的財貨(good)和勞務(service)；美國如今一年有超過4000億的貿易赤字，代表的是美國本身所提供的財貨和勞務，不足以和其他國家進行交換，每年差額高達4000多億美金。這筆錢該怎麼支付？如果印太多鈔票，會有通貨膨脹危機，於是過去10年來，美國向其他國家吸金，讓全世界都來當美國的債主和股東，才能彌補整個國家在財務流量（financial flow）上的缺口。如果把美國比喻成一家公司，從它提供給國際市場的商品交易情形來看，這家公司已連續虧損了許多年，近來的虧損金額更怵目驚心；為了解決每年的財務缺口，這家公司只有靠不斷的增資和舉債，推出各式各樣的金融商品來換取外界資金。
換言之，目前美國源於貿易逆差的高額經常帳赤字，得要靠大幅度的金融帳（financial account）盈餘才能彌補缺口。過去10多年來，美國每一年會出現多少經常帳赤字（deficit），就會大致相對應出現同樣數量的金融帳盈餘（surplus）；全世界每年都要對美國政府和美國企業挹注資金，才能保持美元的強勁走勢。這是一種「奇異的循環」：日本、歐盟、中東各國與中國從美國身上賺到的錢(對美國的貿易順差)，重新回流到美國，以各種美元資產的形式支撐美元匯率，形成財務流量的微妙平衡。
**信心缺乏，美元反轉不易
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如果美國的金融帳繼續保持盈餘，縱使貿易赤字與天比高，對美國也不會構成問題，這是過去美元維持強勁的秘密。但除非各種美元資產（例如Nasdaq股市的股票）能讓人永遠放心，否則這種微妙平衡無法長久維繫。除了境內仍有恐怖分子襲擊的威脅，去年從安隆（Enron）案到世界通訊（WorldCom）的假帳事件，美國企業的誠信度已讓全球疑慮，連帶降低美國公司股票的吸引力。雖然道瓊工業指數自11723的高點以來已跌了30%， 但S&P 500企業的平均本益比仍有34倍(1987年的黑色星期五美股大崩盤時，這個數字僅為24倍)，美股依然處於歷史上的相對高檔；倘若企業的獲利前景還有烏雲，投資人也難以被說服在此時進場大買股票。另一項消化國際爛頭寸的關鍵美元資產，是美國政府的信用工具，包括政府公債與國庫券；但由於美國政府當前的財政赤字，相當大一部份來自中東戰爭以及全球軍事部署，許多地區的投資人可能也不想買單。
歸根究柢，美元匯率有賴美國政府與美國企業，能否繼續對全球創造良好的信用（credit）；當信用出現問題，高額貿易赤字就會成為貨幣的不可承受之重。「匯率說穿了是一種『信仰』，」從事外匯和債券交易12年的建華銀行固定收益小組召集人鄧哲夫觀察，日本、中東和歐洲人都不再想如往常那樣持有美元，「坦白說，我看不到美元有反轉的理由。」
**美國購買力衰退引發連鎖效應
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最重要的是，「貨幣走貶」難以減輕美國的貿易困境。中國在去年的對美貿易順差高達1031億美元，是美國最大單一貿易逆差國，今年第一季的逆差更創下246.7億美元歷史新高，比去年同期增加了30%；但人民幣匯率緊盯美元，美元走貶對輸往美國的中國商品價格毫無影響，倒可能對其他亞洲貨幣造成貶值壓力，「從跟中國的貿易情況來看，美國的破洞太大了，」摩根士丹利公司的經濟學家謝國忠並不諱言：「美元的貶值對改善貿易赤字沒啥幫助。」
相對於美元升值最多的主要國際貨幣是歐元，如果歐洲央行因而被迫調低利率以因應情勢，對促進全球景氣的效用也可能難以樂觀，「期待歐元區的消費能抵銷弱勢美元的影響，是不切實際的，」長駐倫敦的瑞士信貸第一波士頓（CSFB）經濟學家卡勞（Julian Callow）警告。
而弱勢美元對台灣的資訊電子業者來說憂喜各半。「美元走貶對我們的影響相當有限，」明基電通財務長劉維宇解釋，以明基為例，包括液晶面板和半導體晶片在內的關鍵零組件向來以美元進行採購，全球各地的產品也多半用美元報價，加上大多數工廠都設在人民幣緊盯美元的中國，「新台幣相對美元升值1元，對我們的收益影響還不到0.1%。」比較需要擔心的，是美國企業和消費者可能因弱勢美元而減少支出，當美國國際購買力衰退而導致的連鎖反應，才是台灣業者的惡夢。
強勢美元難以維持，但能接手美元任務的貨幣尚未誕生。有鑑於歐洲本身的經濟停滯，歐元的強勢恐怕會引發更多疑慮。如果全世界的投資人沒有其他選擇，在繞了一圈之後，最終仍有可能把資金停泊回美國──只要不是在明年總統大選之前，布希政府（或新的總統當選人）對此都會相當歡迎。但國際經濟前景混沌不明，美元的兩難走勢，正反映全球經濟的結構性困境。
台灣人購買美國貨的成本可能會降低，但也許我們也同時縮水了薪水袋。美元如果真的要開始弱勢十年，我們都得好好準備應變。
