2003景氣大預言~優於2002,但大成長再等1年

2003.01.01 by
數位時代
2003景氣大預言~優於2002,但大成長再等1年
回顧2002年,雖然景氣較2001年好,各主要經濟體(日本除外)都是正成長,但是市場信心卻始終薄弱。從全球來看,除了駭人聽聞的「二次衰退」傳...

回顧2002年,雖然景氣較2001年好,各主要經濟體(日本除外)都是正成長,但是市場信心卻始終薄弱。從全球來看,除了駭人聽聞的「二次衰退」傳言外,失業率仍高,各行業仍在裁員。另一方面,印尼與俄國相繼發生恐怖攻擊事件、美國攻伊箭在弦上、委內瑞拉大罷工造成全球油價上漲、阿根廷金融風暴拖累中南美洲,都帶來負面影響。
當多事的2002年告一段落,究竟2003年會是好年還是歹年?

**穩健緩步復甦

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綜合世界各大經濟研究機構的調查顯示,2003年的全球經濟成長率會高於2002年,唯增加幅度趨緩。「2002年沒有想像中糟,2003年會比預期稍好,」英國《經濟學人》(Economist)為市場預報佳音。不過,別以為2003會一帆風順。大多數研究機構都認為,真正復甦要等到2004年。
經濟合作暨開發組織(Organization for Economic Cooperation and Development,簡稱OECD)也在去年11月21日發表的《OECD經濟展望》中預測,2002年全球經濟成長不會太理想,只有1.5%,到2003年則應該會有2.2%的經濟成長率,依然走弱,但到2004年,大部份國家的景氣應該已經好轉,屆時則可望回穩為4%的成長率。
OECD首席經濟學家柯提斯(Jean-Philippe Cotis)表示,從一些領先指標上看來,要實現真正的景氣復甦,還有一段時間要等。「雖然美國央行、聯準會已將利率降至41年來最低點,但若有必要,他們很可能必須再重複這樣的動作。」他認為若要讓景氣提前復甦,進一步降息以刺激消費者、企業與股市信心,確有必要。
聯合國祕書處經濟與社會事務部(Department of Economic and Social Affairs,簡稱DESA)則在去年10月的《全球經濟展望》報告中提到,由於2001年全球景氣的急遽惡化,回復速度會比原本預計得慢,大約要到2003年年中,全球經濟成長率才會再次回到應有水準。
世界銀行(World Bank)認為2002年全球會有1.7%的經濟成長率,而會在2003年進步至2.5%,不過,與2000年的3.9%相比仍遜色。「景氣回復的態勢比我們預計的要遲緩而多變,」世銀首席經濟學家史登(Nicholas Stern)表示。
全球景氣有這樣的變化,成因或許不一而足,但各機構一致認為最關鍵的因素,在於全球股市振盪所造成的影響。
IMF首席經濟顧問暨研究部門總監羅格夫(Kenneth Rogoff)明白指出,景氣的復甦不如想像中迅速,主要原因之一在於「美國與歐洲股市持續下挫的幅度,遠超過先前的預期。」

**利空逐漸出盡

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2002年3月初以來,美國股市動盪頗大,3大股票指數大幅下跌,道瓊指數在6月25日跌破9000點的重要信心關卡,之後幾週甚至一路下探破8000點;Nasdaq與S&P500指數也創下911以來新低。
以美國為指標的全球股市受到影響,紛紛下挫。不止歐洲各主要股市在去年9月23日大幅下跌,倫敦股市收盤時跌至6年來最低點,東京日經指數也在9月30日刷新泡沫經濟崩潰後新低紀錄,為19年以來最低水準。
而股市重挫的導火線之一,是與「公司治理」有關的系列企業醜聞。繼安隆案(Enron)後又一次造成震撼的世界通訊(WorldCom),竟在5季之內虛報38億美元獲利。事發後抽離美國股市的國外資金,與911事件不相上下。這類醜聞背後的結構性問題,包括企業與會計師間的暗通款曲、投資機構分析師的誤導等因素,都使投資者的信心大受影響。
例如,一向被看好的花旗銀行股票,都曾在去年7月23日因為「花旗曾協助安隆做假帳」的消息,導致花旗相關股票該日全面面下跌,不但有160億美元市值消失於無形,也連累華爾街3大股票指數重挫。
另一方面,信心危機也出現在消費者與企業身上,影響到經濟復甦的速度。
在消費者方面,失業率是因素之一。以全球3大經濟體為例,去年11月,美國失業率已達6%,歐盟為8.4%,德國則有高達9.7%的失業率,失業人口突破400萬人;日本也有5.5%的失業率,失業人口連續19個月增加。
英國知名財經刊物《經濟學人》旗下的研究單位「經濟學人情報中心」(Economist Intelligence Unit,簡稱EIU)就在去年12月12日發表的《2003:各國景況》(2003: Country by Country)報告中提及,美國的個人消費已經因失業率上升以及因而產生的儲蓄需求而走弱。
英國另一知名研究機構「全球市場研究中心」(World Markets Research Centre,簡稱WMRC)也在2002年第4季所發表的最新版《全球經濟展望》研究報告中提到消費與投資不振所造成的影響。
領導該研究中心的藍道夫(Jan Randolph)指出,家庭消費支出薄弱,會讓生產價格與消費價格較不容易上漲,股市與不動產市場會因而產生資產緊縮的問題,對投資與家庭消費的內需產生不良影響,香港與德國都是受害者。藍道夫提醒道,「此一問題正潛伏著,隨時準備登場。」
此外,債信與資本市場的避險趨勢仍高,使成長更為不易。可能一觸即發的美伊戰事,以及一些緊張的區域性地緣政治問題,也只會讓資產縮水的情形更為嚴重。

**新問題仍不斷浮現

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另一個不能不提的,就是在南美洲的新興市場國家爆發的嚴重金融危機。其中最引人注目的,是阿根廷有史以來的大規模金融危機。聯合國的報告中,將景氣成長趨緩的矛頭指向南美洲,「當地的財政窘況與債務問題,讓原本已甚虛弱的全球經濟體質更加惡化。」
IMF也在預測報告中警告,南美與土耳其等新興市場,原本狀況已經不好,阿根廷現正面臨史無前例的經濟活動大停擺,南美狀況若持續惡化,甚至會影響到其他新興市場,扯全球經濟成長的後腿。世界銀行的報告便預估南美在只會有1.8%的成長。
還有個讓景氣復甦趨緩的因素,聯合國的經濟與社會事務部認為原因在於油價自2002年1月開始達50%之多的漲幅。
究其本因,聯合國在報告中提及,「中東局勢的緊張讓油價飆升,限制了經濟的回穩。企業與消費者的信心不足,也成為負面因素。」全球經濟在911事件後得以從恐怖攻擊的衝擊中迅速回復有5項原因,其中兩項「低能源價格」與「企業信心」目前已呈動搖狀態。
EIU也在預測報告中指出,若2003年美伊當真開打,石油輸出國組織OPEC將會增產以彌補伊拉克短缺的產油量,使油價攀升到每桶35至40美元。雖然這樣的油價飆漲預計不會持續太久,但EIU仍表示,全球景氣仍會因美伊戰爭而受影響。
英國智庫之一的牛津經濟預測中心(Oxford Economic Forecasting,簡稱OEF)則在去年11月的分析中提到,美伊若發生戰爭,即使過程極為短暫,都可能會對已經疲軟的全球經濟造成嚴重衝擊。

**政策得宜、消費反彈與存貨調整

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OEF分析指出,「戰事一旦拖延,全球可能會回到衰退之中,2003年成長率會只有1%,並影響2004年的成長率。」而即使戰事獲得控制,從而引發的油價攀升與企業及消費者的信心喪失,也會讓全球在2003年的成長率降至2%,較未發生戰事時的預估值減少0.7%。
幸好,聯合國DESA的分析指出,讓全球經濟在911之後迅速回復的其他3個原因,目前還算有利於成長:「貨幣與財政政策的刺激」、「有所回復的消費者支出」,以及「存貨的調整」。
這些正面因素,讓全球經濟得以在趨緩的回復速度中仍持續成長。
首先,在貨幣與財政政策方面,各國央行在過去1年中為促進經濟成長,都大幅調降利率,以刺激消費與投資。開發國家中美國的降息幅度最大,聯準會曾11度降息,幅度達4.75%。
同時,為刺激有效需求成長,不少國家也採行擴張性的財政政策,例如美國便採取減稅與擴大政府支出的雙管齊下做法;布希政府自前年5月份起便實施總額達1.35兆美元的減稅計畫,而在911事件後,國會也迅速通過增加軍費與國防支出等其他政府支出的計畫。
值得一提的是,雖然個人消費因企業清理庫存以及聖誕節等季節性因素而見起色,但長期而言,透過就業結構的改善讓個人實質收入能穩定成長,才是維持消費支出持續增加的原動力。
在庫存的調整方面,許多工業國家隨著全球經濟成長趨緩,存貨水準已持續下降,甚至低於正常標準;一旦新經濟循環到來,企業庫存再度上升,就會帶動工業產值回穩與景氣復甦。

**亞洲是今日之星

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在區域別方面,不同於北美、歐元區與日本迷濛的景象,或是南美的混亂,不少機構的預測都認為,東歐與東亞會是帶動全球經濟成長的主要玩家。
WMRC就認為,雖然仍難免因北美、全歐與日本的經濟成長態勢走弱而略受影響,東亞與東歐仍會是最具成長希望與貿易榮景的地區。其中唯有中國與印度能不受全球經濟趨勢,成為呈高度成長的異數。
英國智庫NIESR在去年第4季發表的《國家研究院經濟評論》(National Institute Economic Review)也同意這樣的看法。雖然全球股市重挫、已開發國家經濟成長前景差強人意,但只佔全球GDP17%的中國與印度,卻會因急速的發展而在2002年與2003年帶動全球1/3的經濟成長。
IMF則相信,由於全球貿易的回穩,IT市場的重振以及內需市場的增長,亞洲在日本之外的不少經濟體都有較之前預測為佳的回復情形,特別是中國、印度以及南韓。
不過,OECD則在報告中形容,亞洲的局勢較為迷亂,有些經濟體呈現強勢成長,相當有助於全球經濟有正面助益,但其他經濟體仍面臨嚴重考驗。其中,新加坡、台灣與香港等經濟體由於「在某些指標上已經趨近,部份指標甚至已超越OECD會員國,」因此在報告中視為「成功案例」。
除人口第2稠密的印度外,13億人口的中國,誠然是世界經濟成長的冠軍。德國的「漢堡國際經濟研究所」(Hamburgischen Welt-Wirtschafts-Archiv,簡稱HWWA)副所長夏爾(Hans-Eckart Scharrer)去年在上海發表演說時便指出,雖然中國有生產力過剩、通貨緊縮以及地區發展落差等問題,但由於謹慎的結構改革、大量外資湧入、出國成長與財政政策的刺激,2002年中國會有7%至7.5%的成長率,是東亞經濟,也是全球經濟成長的火車頭。
夏爾認為,2002年韓國會有6%、台灣會有4%的成長率,亞洲可謂已擺脫已開發國家經濟不景氣的影響,一枝獨秀成為全球經濟的成長中心,因為亞洲經濟的對外依賴是局部而非全面的。
面對2003,雖然沒有絕對樂觀的氣氛,但可千萬不要悲觀。從各種統計數字和現象來看,最糟的情況應該已經過了,該是整理心情重新出發的時候。

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