回顧2002年，雖然景氣較2001年好，各主要經濟體（日本除外）都是正成長，但是市場信心卻始終薄弱。從全球來看，除了駭人聽聞的「二次衰退」傳言外，失業率仍高，各行業仍在裁員。另一方面，印尼與俄國相繼發生恐怖攻擊事件、美國攻伊箭在弦上、委內瑞拉大罷工造成全球油價上漲、阿根廷金融風暴拖累中南美洲，都帶來負面影響。
當多事的2002年告一段落，究竟2003年會是好年還是歹年？
**穩健緩步復甦
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綜合世界各大經濟研究機構的調查顯示，2003年的全球經濟成長率會高於2002年，唯增加幅度趨緩。「2002年沒有想像中糟，2003年會比預期稍好，」英國《經濟學人》（Economist）為市場預報佳音。不過，別以為2003會一帆風順。大多數研究機構都認為，真正復甦要等到2004年。
經濟合作暨開發組織（Organization for Economic Cooperation and Development，簡稱OECD）也在去年11月21日發表的《OECD經濟展望》中預測，2002年全球經濟成長不會太理想，只有1.5%，到2003年則應該會有2.2%的經濟成長率，依然走弱，但到2004年，大部份國家的景氣應該已經好轉，屆時則可望回穩為4%的成長率。
OECD首席經濟學家柯提斯（Jean-Philippe Cotis）表示，從一些領先指標上看來，要實現真正的景氣復甦，還有一段時間要等。「雖然美國央行、聯準會已將利率降至41年來最低點，但若有必要，他們很可能必須再重複這樣的動作。」他認為若要讓景氣提前復甦，進一步降息以刺激消費者、企業與股市信心，確有必要。
聯合國祕書處經濟與社會事務部（Department of Economic and Social Affairs，簡稱DESA）則在去年10月的《全球經濟展望》報告中提到，由於2001年全球景氣的急遽惡化，回復速度會比原本預計得慢，大約要到2003年年中，全球經濟成長率才會再次回到應有水準。
世界銀行（World Bank）認為2002年全球會有1.7%的經濟成長率，而會在2003年進步至2.5%，不過，與2000年的3.9%相比仍遜色。「景氣回復的態勢比我們預計的要遲緩而多變，」世銀首席經濟學家史登（Nicholas Stern）表示。
全球景氣有這樣的變化，成因或許不一而足，但各機構一致認為最關鍵的因素，在於全球股市振盪所造成的影響。
IMF首席經濟顧問暨研究部門總監羅格夫（Kenneth Rogoff）明白指出，景氣的復甦不如想像中迅速，主要原因之一在於「美國與歐洲股市持續下挫的幅度，遠超過先前的預期。」
**利空逐漸出盡
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2002年3月初以來，美國股市動盪頗大，3大股票指數大幅下跌，道瓊指數在6月25日跌破9000點的重要信心關卡，之後幾週甚至一路下探破8000點；Nasdaq與S&P500指數也創下911以來新低。
以美國為指標的全球股市受到影響，紛紛下挫。不止歐洲各主要股市在去年9月23日大幅下跌，倫敦股市收盤時跌至6年來最低點，東京日經指數也在9月30日刷新泡沫經濟崩潰後新低紀錄，為19年以來最低水準。
而股市重挫的導火線之一，是與「公司治理」有關的系列企業醜聞。繼安隆案（Enron）後又一次造成震撼的世界通訊（WorldCom），竟在5季之內虛報38億美元獲利。事發後抽離美國股市的國外資金，與911事件不相上下。這類醜聞背後的結構性問題，包括企業與會計師間的暗通款曲、投資機構分析師的誤導等因素，都使投資者的信心大受影響。
例如，一向被看好的花旗銀行股票，都曾在去年7月23日因為「花旗曾協助安隆做假帳」的消息，導致花旗相關股票該日全面面下跌，不但有160億美元市值消失於無形，也連累華爾街3大股票指數重挫。
另一方面，信心危機也出現在消費者與企業身上，影響到經濟復甦的速度。
在消費者方面，失業率是因素之一。以全球3大經濟體為例，去年11月，美國失業率已達6%，歐盟為8.4%，德國則有高達9.7%的失業率，失業人口突破400萬人；日本也有5.5%的失業率，失業人口連續19個月增加。
英國知名財經刊物《經濟學人》旗下的研究單位「經濟學人情報中心」（Economist Intelligence Unit，簡稱EIU）就在去年12月12日發表的《2003：各國景況》（2003: Country by Country）報告中提及，美國的個人消費已經因失業率上升以及因而產生的儲蓄需求而走弱。
英國另一知名研究機構「全球市場研究中心」（World Markets Research Centre，簡稱WMRC）也在2002年第4季所發表的最新版《全球經濟展望》研究報告中提到消費與投資不振所造成的影響。
領導該研究中心的藍道夫（Jan Randolph）指出，家庭消費支出薄弱，會讓生產價格與消費價格較不容易上漲，股市與不動產市場會因而產生資產緊縮的問題，對投資與家庭消費的內需產生不良影響，香港與德國都是受害者。藍道夫提醒道，「此一問題正潛伏著，隨時準備登場。」
此外，債信與資本市場的避險趨勢仍高，使成長更為不易。可能一觸即發的美伊戰事，以及一些緊張的區域性地緣政治問題，也只會讓資產縮水的情形更為嚴重。
**新問題仍不斷浮現
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另一個不能不提的，就是在南美洲的新興市場國家爆發的嚴重金融危機。其中最引人注目的，是阿根廷有史以來的大規模金融危機。聯合國的報告中，將景氣成長趨緩的矛頭指向南美洲，「當地的財政窘況與債務問題，讓原本已甚虛弱的全球經濟體質更加惡化。」
IMF也在預測報告中警告，南美與土耳其等新興市場，原本狀況已經不好，阿根廷現正面臨史無前例的經濟活動大停擺，南美狀況若持續惡化，甚至會影響到其他新興市場，扯全球經濟成長的後腿。世界銀行的報告便預估南美在只會有1.8%的成長。
還有個讓景氣復甦趨緩的因素，聯合國的經濟與社會事務部認為原因在於油價自2002年1月開始達50%之多的漲幅。
究其本因，聯合國在報告中提及，「中東局勢的緊張讓油價飆升，限制了經濟的回穩。企業與消費者的信心不足，也成為負面因素。」全球經濟在911事件後得以從恐怖攻擊的衝擊中迅速回復有5項原因，其中兩項「低能源價格」與「企業信心」目前已呈動搖狀態。
EIU也在預測報告中指出，若2003年美伊當真開打，石油輸出國組織OPEC將會增產以彌補伊拉克短缺的產油量，使油價攀升到每桶35至40美元。雖然這樣的油價飆漲預計不會持續太久，但EIU仍表示，全球景氣仍會因美伊戰爭而受影響。
英國智庫之一的牛津經濟預測中心（Oxford Economic Forecasting，簡稱OEF）則在去年11月的分析中提到，美伊若發生戰爭，即使過程極為短暫，都可能會對已經疲軟的全球經濟造成嚴重衝擊。
**政策得宜、消費反彈與存貨調整
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OEF分析指出，「戰事一旦拖延，全球可能會回到衰退之中，2003年成長率會只有1%，並影響2004年的成長率。」而即使戰事獲得控制，從而引發的油價攀升與企業及消費者的信心喪失，也會讓全球在2003年的成長率降至2%，較未發生戰事時的預估值減少0.7%。
幸好，聯合國DESA的分析指出，讓全球經濟在911之後迅速回復的其他3個原因，目前還算有利於成長：「貨幣與財政政策的刺激」、「有所回復的消費者支出」，以及「存貨的調整」。
這些正面因素，讓全球經濟得以在趨緩的回復速度中仍持續成長。
首先，在貨幣與財政政策方面，各國央行在過去1年中為促進經濟成長，都大幅調降利率，以刺激消費與投資。開發國家中美國的降息幅度最大，聯準會曾11度降息，幅度達4.75%。
同時，為刺激有效需求成長，不少國家也採行擴張性的財政政策，例如美國便採取減稅與擴大政府支出的雙管齊下做法；布希政府自前年5月份起便實施總額達1.35兆美元的減稅計畫，而在911事件後，國會也迅速通過增加軍費與國防支出等其他政府支出的計畫。
值得一提的是，雖然個人消費因企業清理庫存以及聖誕節等季節性因素而見起色，但長期而言，透過就業結構的改善讓個人實質收入能穩定成長，才是維持消費支出持續增加的原動力。
在庫存的調整方面，許多工業國家隨著全球經濟成長趨緩，存貨水準已持續下降，甚至低於正常標準；一旦新經濟循環到來，企業庫存再度上升，就會帶動工業產值回穩與景氣復甦。
**亞洲是今日之星
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在區域別方面，不同於北美、歐元區與日本迷濛的景象，或是南美的混亂，不少機構的預測都認為，東歐與東亞會是帶動全球經濟成長的主要玩家。
WMRC就認為，雖然仍難免因北美、全歐與日本的經濟成長態勢走弱而略受影響，東亞與東歐仍會是最具成長希望與貿易榮景的地區。其中唯有中國與印度能不受全球經濟趨勢，成為呈高度成長的異數。
英國智庫NIESR在去年第4季發表的《國家研究院經濟評論》（National Institute Economic Review）也同意這樣的看法。雖然全球股市重挫、已開發國家經濟成長前景差強人意，但只佔全球GDP17%的中國與印度，卻會因急速的發展而在2002年與2003年帶動全球1/3的經濟成長。
IMF則相信，由於全球貿易的回穩，IT市場的重振以及內需市場的增長，亞洲在日本之外的不少經濟體都有較之前預測為佳的回復情形，特別是中國、印度以及南韓。
不過，OECD則在報告中形容，亞洲的局勢較為迷亂，有些經濟體呈現強勢成長，相當有助於全球經濟有正面助益，但其他經濟體仍面臨嚴重考驗。其中，新加坡、台灣與香港等經濟體由於「在某些指標上已經趨近，部份指標甚至已超越OECD會員國，」因此在報告中視為「成功案例」。
除人口第2稠密的印度外，13億人口的中國，誠然是世界經濟成長的冠軍。德國的「漢堡國際經濟研究所」（Hamburgischen Welt-Wirtschafts-Archiv，簡稱HWWA）副所長夏爾（Hans-Eckart Scharrer）去年在上海發表演說時便指出，雖然中國有生產力過剩、通貨緊縮以及地區發展落差等問題，但由於謹慎的結構改革、大量外資湧入、出國成長與財政政策的刺激，2002年中國會有7%至7.5%的成長率，是東亞經濟，也是全球經濟成長的火車頭。
夏爾認為，2002年韓國會有6%、台灣會有4%的成長率，亞洲可謂已擺脫已開發國家經濟不景氣的影響，一枝獨秀成為全球經濟的成長中心，因為亞洲經濟的對外依賴是局部而非全面的。
面對2003，雖然沒有絕對樂觀的氣氛，但可千萬不要悲觀。從各種統計數字和現象來看，最糟的情況應該已經過了，該是整理心情重新出發的時候。
