輝達（Nvidia）前陣子發布第二季財報後，由於AI浪潮帶動資料中心業務大漲，以及上調財測預計第三季營收將年增170%至160億美元，股價旋即大漲一度衝破500美元創下歷史新高，然而漲勢卻未能持續，《金融時報》的一篇評論便指出，這或許與「台灣」脫不了關係。
各大科技巨頭間的AI競爭白熱化，身為背後最大軍火商的輝達自然受到投資者青睞，邁入2023年至今股價已經成長240%，使得市值突破1.2兆美元大關，而8月下旬發布的財報，更被外界視為AI發展的風向標。
儘管有許多聲音指出輝達的股價被嚴重高估，但隨著他們繳出超過一倍的營收成長，Refinitiv估計，輝達的股價約是未來12個月預期收益的33倍左右，已經達到與競爭對手AMD本益比接近的水準。而過去同樣身處熱潮中心的特斯拉，至今本益比仍約70倍上下。
然而發布亮麗成績單後，股價卻似乎快速冷卻，近日《金融時報》亞洲評論編輯尹允（June Yoon）便指出，這很可能是因為輝達與台灣密不可分的關係。
輝達股價觸頂了嗎？為何黃仁勳痛點是台灣？
原因一：仰賴台積電CoWos製程，其他廠商難以取代
輝達的所有AI晶片均是由台積電所生產，但AI熱潮並沒有給台積電帶來太大的營收變化，今年第二季財報中，台積電營收為4808.41億元，與去年同期相比甚至有所下降，而包括AI及5G在內的高性能運算（HPC）業務營收貢獻為44%，與去年同期的43%差距不大。
《金融時報》指出，這或許代表輝達的高成長除了銷量成長外，很一部分要歸功於他們在AI晶片領域的議價能力。然而這或許也側面反應出，生產能力已經面臨瓶頸，倘若未來AI晶片需求進一步高漲，輝達很可能應付不過來。輝達也聲稱，目前AI晶片只剩3.2個月的庫存，目前在二手市場上H100晶片價格居高不下，或許就是陷入短缺的前兆。
輝達對台積電的依賴不僅僅因為他們掌握4奈米先進製程技術，三星、英特爾也都提供先進製程代工，三星甚至在去年搶先台積電一步提供3奈米代工，輝達只要轉向其他代工業者即可。事實上，目前半導體產業正處於供應過剩的週期，預定到今年底為止都不會有太大轉變。
該評論指出，真正的問題在於接近晶片製造尾聲的封裝階段。台積電在先進封裝領域有著大量專利，其2.5D/3D封裝技術能夠讓晶片以立體方式堆疊獲得更高的性能，Nvidia就仰賴台積電的CoWoS先進封裝，但這項技術的產能一直是很大的問題。
也因為從製造到封裝整個生態系都在台灣，很難轉移到其他國家運轉，即使不計成本在海外設廠，對於要求最尖端技術的Nvidia來說，海外生產的晶片或許也無法滿足他們的需求。
CoWos的產能問題或許早已不是新消息，台積電總裁魏哲家就曾透露，有客戶打電話和他表示，希望能增加後端產能，尤其是CoWos。台積電先前也承諾，他們計畫到年底時將CoWos產能提升到每月1.1萬片晶圓，並在2024年提升至每月2萬片甚至以上的水準。
《Tom’s Hardware》指出，目前CoWos訂單幾乎都由輝達和超微（AMD）包辦，這兩間公司使用了約7到8成的產能，其中又以輝達為主要客戶。
不過輝達似乎也已展開行動，財報會議上透露已經認證了台積電以外的CoWos封裝廠，希望能緩解產能緊繃的問題。
原因二：台海局勢迅速升溫，地緣政治帶來一定風險
除了台積電的CoWos先進封裝外，《金融時報》也提到，地緣政治同樣是不可忽略的因素，過去4年來兩岸間的緊張情緒不斷升溫，共機擾台次數屢屢攀升。對於無論在供應鏈、或者實際製造環境都極為敏感、要求安定的半導體產業來說，是個重大風險因素。
「採用生成式AI的企業只會不斷增加，對輝達晶片的需求也會攀升。」該評論指出，「但投資者在預測輝達股價走勢時，也應考慮到他們在台灣的風險。」
資料來源：金融時報、Semi Analysis、Tom's Hardware
責任編輯：林美欣
