以太幣監管大挑戰！究竟是「證券」還是「商品」？差異、影響一次看懂

以太幣、穩定幣是「商品」還是「證券」？

虛擬資產監管，今年在全球都是重要議題，以太幣、穩定幣究竟是「商品」還是「證券」，近日在美國爭論不休。

根據外媒《Decrypt》報導，之前美國證券交易委員會（SEC）主席加里·根斯勒（Gary Gensler ）曾多次說過，比特幣以外的加密貨幣「都屬於證券」。

不過美國商品與期貨交易委員會（CFTC）主席羅斯汀貝納姆（Rostin Behnam）持不同看法，最近在聯邦參議院農業委員會報告時表示：「以太幣是一種商品」。

加密貨幣被認定為「商品」或「證券」，最大差異在於受到監管強弱的差異。

根據美國證券法推定標準「豪威測試 Howey Test」，如果加密貨幣被定義為證券，則依照證券法由SEC管轄，這對日後區塊鏈技術的生態發展、加密市場，都會有深遠的影響，兩大監管機構立場分歧，該如何達到共識？

以太幣被歸類為「證券」，會有哪些影響？

「證券」指的是財產權的有價憑證，像是股票、ETF、債券、基金；「商品」指的是實質商品與原物料，可以將同一產品視為等價。

「證券」、「商品」監管各有哪些差異？

在美國，商品期貨的監管機構為「美國商品期貨交易委員會」（CFTC）；證券的監管機構為「美國證券交易監督委員會」（SEC），兩者受規範的法規、監管機構都不同。

SEC主席加里·根斯勒（Gary Gensler）受訪時曾表示，除了比特幣外，幾乎所有加密貨幣都是「證券」，並屬於SEC管轄範圍。

他之所以認為比特幣不是「證券」，是因為比特幣發行總量只有2100萬枚，因為有稀缺性，常被比喻為「數位黃金」，SEC前金融司司長威廉·辛曼（Ｂill Hinman）則認為，比特挖礦的過程，可比擬成一般的大宗商品，如同開採石油等等。

第二大加密貨幣「以太幣」究竟是證券還是商品，一直有不同的說法，主要跟以太幣一開始的籌資方式有關。

以太坊是以首次代幣發行（Initial Coin Offering，ICO）的方式募集資金，方式類似於傳統企業的首次公開募股(IPO)。

新創公司一開始在營運時，很難取得足夠的資金，因此團隊會發行自己的加密貨幣，出售給早期的支持者，對於公司來說，團隊拿到了資金可以開發產品；對於支持者來說，代幣可能會在未來增值亦或是現在能夠拿來使用。

而IPO則是出售公司的部分所有權（股票）來籌資，雖然相似但本質其實不太相同，因為就ICO來說，擁有代幣不代表擁有這家公司部分擁有權。

美國證券法推定標準「豪威測試 Howey Test」，是美國最高法院判定一筆交易是否為證券的一項標準，該標準包含以下四個條件，符合條件越多越符合「證券」。

1. 為金錢的投資
2. 在一個共同的企業中
3. 投資人有收益預期
4. 利益源於他人的努力或是發行人

以太坊若被歸類為「證券」，有哪些後果？

以太坊被認為是「證券」的原因是，質押一定數量的以太坊以獲得獎勵，代表投資人有收益預期，可以視為一種投資方式。但是就第四點來說，以太坊的質押驗證獎勵，也是有投注自己的努力去驗證而得到獎勵，並無完全靠他人的努力，種種原因仍有許多爭論。

美國商品與期貨交易委員會（CFTC）主席羅斯汀貝納姆（Rostin Behnam）近日表示，以太幣在CFTC交易所清單內已經一段時間了，這為CFTC創造了鉤子，能夠勾住一個以太坊的衍生品市場和基礎市場的直接管轄權，並表示，如果不認為以太坊是一種商品，就不會允許以太坊期貨產品在CFTC交易所上市。

羅斯汀貝納姆還說，CFTC應該擁有「一切未被定義的加密貨幣」監管權，並點名了穩定幣，他的理由是，穩定幣由法定貨幣支持，由於持有人沒有獲得利潤的期待，價格都是恆定的，所以屬於商品。

如果以太坊被歸類為「證券」，會受到《證券交易法》規範，監管、限制比較嚴謹，且以太坊也會被視為「長年未註冊證券」，以太坊基金會可能因此需要償還大量罰款。

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