【觀點】⽐特幣現貨ETF恐到明年第一季才會被批准！SEC的決定會如何影響幣價？

宏觀分析

在灰度Grayscale戰勝SEC的新聞公佈之前，我們就已經開始撰寫本週的研報。

因此，我們將保留⼀些在這次事件之前確定的內容，同時也將新增的內容融⼊其中。請繼續閱讀我 們對Grayscale的獲勝和周五ETF決策可能的情景的⾒解，我們會對本次事件做持續的跟進。

🛎️延伸閱讀： 灰度贏得SEC訴訟！彭博分析師：明年「比特幣現貨ETF」通過機率高達 95%

央⾏年會有驚無險

在上週傑克遜霍爾央⾏年會上，美聯儲主席鮑威爾發表了措辭謹慎的演說，表明鮑威爾對⽬前的經濟形勢持謹慎態度。

鮑威爾認為經濟增⻑不如預期，緊縮可能未結束，美聯儲致⼒於控制通脹，未來的數據將持續指導美聯儲的決策。

會議委員會預測美聯儲將在9⽉會 議上保持利率不變，但在2023年第四季度可能再次加息25個基點。此後，我們預計利率將保持穩定，直到2024年中期，屆時隨著通脹持續下降，美聯儲將逐漸開始放鬆政策。

不過，直到2024年底，利率將保持在限制性領域內，隨著CPI逐漸降⾄其每年2％的⽬標。市場情緒仍然脆弱。摩根⼠丹利策略師Michael Wilson認為美國股市漲勢已經結束。

美國銀⾏的Hartnett贊同Wilson的觀點，認為⼈⼯智能對股市的提振在2023年下半年將消退。因此，投資者需要保持警惕，並注意市場的變化。

我們認為，由於⼈⼯智能的超⼈氣概念，幣圈相當⼀部份的流動性曾經被美股抽⾛。如果美股⼈⼯智能概念得到消退，對於幣圈層出不窮的概念可能更偏利好。今後我們也會密切觀察資⾦動向並給出合理預測。

灰度案例以及ETF新動作

本週，SEC將對包括BlackRock在內的六個現貨⽐特幣ETF申請做出決定。

我們預期，決定可能會⾯臨進⼀步的延遲。我們仍然堅持⽴場，認為現貨⽐特幣ETF的批准可能要到明年的1⽉或2⽉才會實現。由於積極的新聞仍然稀缺，基本因素將在今年下半年驅動市場時扮演關鍵⾓⾊。

灰度(Grayscale) ETF案例的積極結果表明政策⽀持⼒量也是顯著的，並提升了SEC通過ETF的預期。

然⽽，要注意這並不保證ETF 100%會獲得批准，我們仍然預期SEC會延遲裁決，將任何可能的批准推遲到來年。

考慮到SEC的⽴場，⾸先反對⽐特幣ETF然後在法庭上輸掉，但⼜⽴即批准另⼀個⽐特幣ETF，這也是相當⽭盾。這樣的情況在我們看來是不太可能的。

如果在本週的截⽌⽇期上獲得批准，那麼只需看多，⽐特幣上看36,000 - 40,000美元。只有在ETF被拒絕的情況下，我們可能會回落到20,000美元或以下。然⽽，SEC可能會 被起訴。

延遲最可能的結果是，⽐特幣會稍微回落到25,000美元的⽀持。延遲極有可能會熄滅投資者對Grayscale獲勝後快速獲得批准的⽕熱⼼情，但指數會獲得相對健康的底部籌碼⽀持。

我們的觀點

2023年的市場⾮常無趣，市場⼤部分時間在⾮常⼩的範圍內震盪，眾多交易者的耐⼼也被漫⻑的橫盤消磨掉，低波動率成為了今年的常態，⽽極低的波動率往往預⽰著⼤⾏情正在釀酿，因此橫盤後的⼤漲⼤跌也⻑為了常態，讓⼈來不及做出反應，導致今年的賺錢效應不及往年。

另外⽬前市場流動性也令⼈堪憂，穩定幣市值持續縮⽔，監管的⽭頭也指向了做市商，意味著資⾦可能會被進⼀步抽⾛。因此，如果有合約持倉，儘量遠離⾼槓桿操作，以現貨操作為主。我們認為現在的價格⾜夠便宜，可以逐步低吸現貨進⾏布局。

基本⾯分析

屯幣需求持續提升

交易所的BTC淨轉賬數據呈現出⾮常積極的數據。

數據近幾天均呈現淨流出且逐漸放⼤的 趨勢，意味著交易所的⽐特幣正在加流出。投資者從交易所提出⽐特幣，意味著⻑期屯幣的需求和潛在拋壓的減少，對於迫切需要找到底部的市場，這是⾮常有利的消息。

技術分析

⽐特幣

正如我們預期的，⽐特幣在過去⼀週經歷了⼀段整合期，這是在清理過度槓桿後的情況。

我們的策略是在保護性的利得期間賣出波動性，當時的溢價較⾼，結果證明這個策略是準確的，因為7/30天的隱含波動性（IV）幾乎已經回落到清算事件發⽣之前的⽔平。

然⽽，在Grayscale案在法庭上獲得有利結果後，隱含波動性已經再次攀升。值得注意的是，儘
管波動性增加了，但它仍然低於⼀週前觀察到的⽔平，這表明所有從覆蓋位置獲得的收益應該仍然在盈利範圍內。

就⾏情⽽⾔，過去⼀週並無重⼤發展，這與我們的預期以及我們在之前報告中討論的⼀致。

我們預計這週會有類似的情況發展，可能包括測試25,000美元或28,000美元，這是我們由於Grayscale的新聞在出版前獲得的。

所以，即使市場短期對Grayscale在證交會上的勝利感到興奮，我們實際上並未真正看到這對敘述有深度的變 化，因為他們最終只是把案⼦送回法庭，最終結果仍然⼤概率會延遲。

說到下⾏⾵險，由於最近市場買盤⾮常積極，向下突破25,000美元的可能性已經降低。如我們上週所討論，更有可能的情況是⼀段波動的整合期，如下圖所⽰。鑒於⽐特幣已經突破了其結構性上升趨勢和⼀個關鍵的看漲分歧指標——200天移動平均線（粉線: 200MA），動能仍然傾向於下⾏。

然⽽，隨著最近的看多⾏動，我們現在剛好位於28,000美元的壓⼒⽔平之下。除⾮我們重新獲得28,500美元，我們仍然保持震蕩觀點。

如下圖所⽰，重新獲得28,500美元將我們安置回到關鍵抗壓上⽅，我們會回歸到技術看漲的市場。在25,000到28,000美元的範圍內交易可能會很具挑戰性，市場環境波動劇烈，會⽐較難掌握交易節奏。

美股SPY

分析近期數據，顯然可以看出股票和加密貨幣之間的相關性再次變強。

例如，S&P 500現在與⽐特幣的相關係數為0.8，⽽Nasdaq的相關係數為0.7。儘管數據顯⽰了這種相關性，但經常伴隨此類相關性的熟悉交易信號還未回歸。通過檢查價格運動的實際範圍，我們觀察到股票市場經歷了典型的波動，但最終趨勢回歸穩定。

相反，⽐特幣經歷了顯著的 下⾏運動，然後是緊湊的整合期。S&P 500已經表現出明確的⽅向，但⽐特幣在這種波動且混亂的環境中仍然相當難交易。

儘管當前缺乏明確的短期相關性，但股票市場仍然值得我們分析，因為⽐特幣仍然與股票市場的廣泛趨勢保持⼀致。

儘管有幾個負⾯的經濟指標表明美國經濟缺乏⼒量，但OCED的領先指標顯⽰經濟最近已從收縮區域中退出。這種近期的回調可能只是⼀種常規修正，⽽不是顯⽰出有重⼤經濟衰退的信號。