【觀點】比特幣ETF何時通過？坎昆升級、重⼤基本⾯改變將是焦點

宏觀分析

通貨膨脹預期再襲

OPEC+成員俄羅斯和沙特決定延⻑減產以穩定油價，受此消息影響，油價創10個⽉新⾼。WTI美油兩週內上漲7%；布倫特原油漲超90美元關⼝，兩週內上漲超過8%。

油價⼤幅上⾏，意味著通貨膨脹會繼續困擾美國政府，美聯儲的⾼壓貨幣政策遲遲無法退出，市場再次計價對美聯儲加息的預期，從⽽造成利率的持續上升。10年期美債收益率也漲⾄4.27%，達到2007年以來的最⾼⽔平。美債收益率⾛⾼，進⼀步助推美元升⾄近6個⽉來的最⾼⽔平，直指年內⾼點。

「美元漲，其他皆跌」的現象⼜成為了市場的主流，⼤類資產價格再次⾛低。

我們的觀點：避險情緒再起，加密資產短期承壓

8⽉份美債收益率瘋漲，無論是短期國債還是⻑期國債都在飆升。

美國10年期和30年期國 債收益率分別創下了2007年和2011年以來的最⾼；1年期、2年期與5年期等短期國債利 率居⾼不下，⾼位橫盤數⽉。

⽇本、德國等國家的債券收益率也是居⾼不下。如此⾼的無⾵險收益率定會抽⾛⼤批⾵險資⾦，⽽考慮到ETF通過尚需時⽇，幣圈整體回報率仍處於低位，資⾦⾯繁榮仍然需要時間，加密資產短期仍然承壓。

⽐特幣的波動率和成交量均處於歷史低位，價格表現低迷。

8⽉15⽇泛歐交易所上線⽐特幣現貨ETF，但市場對此消息幾乎沒有反應。⽽對利好不敏感是底部特徵之⼀，⽬前不論是從市場⾯還是情緒⾯來講，加密市場底部可能性較⼤。

從市場⾓度來看，本輪幣市底部也⼀直在呈現震蕩上⾏趨勢，我們仍然認為， 年末的坎昆升級以及重⼤基本⾯的改進將成為ETF通過前的市場焦點。

基本⾯分析

定投好時機

鏈上數據NUPL顯⽰⽬前⽐特幣價格未到達絕對底部，但⾮常適合開啟現貨定投。

未實現淨利潤/虧損（NUPL）根據鏈上交易的時間來判斷，當前市場裡投資的資⾦處於浮虧還是浮盈，計算出未實現盈利與未實現虧損的差值。

NUPL數值越⼩，購⼊⽐特幣越安 全，NUPL越⼤，購⼊⽐特幣的⾵險越⾼。結合圖形也會發現，NUPL數值的低點，往往是⽐特幣的階段性價格低點。NUPL數值的⾼點，往往也是⽐特幣階段性的價格⾼點。

NUPL指數到達紅⾊區域時，就可以買⼊抄底，指數到達藍⾊區域時，就可以賣出。其它顏⾊區域則是中間狀態。

⽬前，指數重新回落⾄橙⾊區域，從以往情況看，此時⽐特幣價格有可能在橙⾊區域內繼續停留，最終漲⾄⿈⾊區域內，因此⽬前雖然不是抄底的絕對好時機，但NUPL顯⽰現在 的價格已經具有絕對的吸引⼒可以進⾏定投。

技術分析

BTC

我們之前的觀點依然準確，如我們所說，近期的Grayscale勝利並沒有導致任何顯著的短期轉變。

因此，我們並未追趕上涨趨勢。如果您關注了我們的研究報告，您會意識到追逐$28,000的阻⼒位是不明智的。由於⽐特幣回調了整個上升⾏程，無視技術層⾯並追趕的交易者遭受了損失，被強制平倉。⾒下⾴我們上週分享的圖表以及這週的結果。

對於後續⾏情，我們並沒有看到任何明確的⽅向指⽰，只是確認$28,000 - $28,500為強烈的阻⼒位，$25,000為買⽅的第⼀個區域，所有低於此的都是⾼交易量的區域，尤其是$21,500和$23,000。

由於上週在積極的新聞下顯⽰出的明顯弱勢，只是進⼀步鞏固了我們的觀點，我們認為我們有更⼤的可能性會在$25,000以下有突破。不幸的是，從圖表上看，⽬前並無法瞭解⻑期的⽅向或交易設定。我們的看法與上週相同：偏向熊市整理。

ETH

ETH並沒有太⼤的變化。即使在Grayscale優勢的情況下，嘗試重新獲得$1,650的⽀撑，但未能成功，並在該⽔平下⽅收盤。

這確認了ETH相對於BTC的弱勢，以及$1,650阻⼒ 位的強勁。我們的建議是優先選擇BTC，因為相對來說，ETH在6⽉低點以下有所下滑，結構上看起來更糟。

如果它能重新獲得$1,650-$1,700的⽀撑，這將是⼀個穩定的⼒量信號。總的來說，市場整體顯⽰出弱勢，從技術和信息上看，ETH都⽐BTC弱，所以我們不建議交易ETH。

⼭寨幣

我們最近注意到⼭寨幣上有⼀種有趣的趨勢。⾏情⼤漲，伴隨巨⼤交易量，⽽⾏情背後沒有真正的新聞事件。

其中⼀些硬幣包括$AGLD, $BLZ, $LPT, $CYBER 和 $FLM。

⼤部分 如果不是所有這些代幣的市值都在5000萬以下，⽽在價格上升當⽇的最近⽇交易量近乎 或超過了其總市值。看起來像是⼤戶在利⽤低流通量操縱價格，這種⾏為也是監管機構對加密貨幣中價格操縱持懷疑態度的重要原因。