台灣首檔STO來了！為何是新創融資新選擇？
綠能交易平台新創陽光伏特家，於2023年12月透過國泰證券發行了「陽光綠益STO」，完成新台幣3,000萬元的融資，但投資人並非創投機構或企業創投（CVC），而是以公司債的證券形式向一般投資人（仍須經過審核）募資。
與區塊鏈技術息息相關的「STO」（Security Token Offering，證券型代幣）是什麼，為什麼成為新創融資的選擇？
「當智能合約把一切交易規範都寫好了，就可以降低主管機關的管理風險，也能增加流動性。」陽光伏特家創辦人暨執行長馮嘯儒（首圖）説，這是陽光伏特家願意成為台灣STO第一棒的原因。
什麼是STO？對新創來說有何好處？
什麼是STO？
簡單來說，STO就是一種有價證券、一個擁有某項資產的證明，只是使用了區塊鏈技術，讓它以數位化代幣的形式呈現，至於交易方式、流程和投資人限制與傳統證券交易差異不大，都要受到主管機關監管。
既然規範差異不大，那為何還需要STO？區塊鏈的技術價值在這時候就體現了出來。
區塊鏈技術具備公開透明、24小時全天候開放交易、手續低等特性，因此過往流動性較低的資產就有在市場上流通的機會，新創等非上市櫃公司的債券就包含其中，只要證券發行商（如陽光伏特家這次合作的國泰證券）整合好區塊鏈技術，新創就多了一個籌資管道。
要注意的是，STO與前幾年風行的ICO（首次貨幣發行）不同，因為ICO發行者是根據ICO條款生成虛擬貨幣，背後沒有任何價值基礎與法律保障，STO背後則是真的有一個有價證券，對投資人來說風險相對較低。
陽光伏特家看好STO原因：加速綠電發展、拓展業務範圍
STO將證券代幣化後，為陽光伏特家帶來的好處是：可以擴及更多發電業者加入。
「陽光伏特家在做的是綠電交易平台，不過目前參與交易的都是太陽能電廠，還看不到風電廠、地熱發電廠的業者。」馮嘯儒表示，陽光伏特家的綠電交易平台就是「全民電廠」的計畫，讓過去的用電者（一般民眾）也能是產電者。
之所以風電和地熱業者，不在陽光伏特家的交易平台上架綠電，是因為這兩項綠電並不像太陽能可以用一塊塊太陽能板當作分潤基礎，很難分潤給投資人，但是透過STO這種具有證券性質的代幣，當民眾擁有風電、熱能電廠的證券，不僅帶來電廠建設的資金，同時得以透過持有證券比例分潤，讓風電、地熱業者更願意加入綠電平台。
陽光伏特家所發行的「陽光綠益債務型STO」為6年期債務型STO、年利率是3.5%、採取年配息與到期還本機制，募得的3,000萬元將會用於新電廠的開發案。募資完成後「陽光綠益債務型STO」就可以在次級市場交易，投資人只要開好台股帳戶、申請專業投資人資格、簽署STO開戶契約，國泰證券完成KYC (Know Your Customer) 認證後，就可以在國泰證券建置的STO平台交易。
不是所有新創都適合STO，成本、獲利能力是兩大考量點
既然STO具有這麼多優勢，新創是不是可以多多利用？馮嘯儒卻踩了煞車，認為基於兩點原因，新創要審慎考慮STO的發行。
「從取得資金的成本角度來看，STO其實效益不大，除非商業模式跟業務發展有機會因為STO而擴張邊際，像我們就能擴張到太陽能以外的電廠。」馮嘯儒表示，也許直接向銀行申請貸款或者向投資人募資，對新創來說會是更好也更快的做法。
另一方面，儘管區塊鏈的應用確實增加了新創籌資的管道，也不應該過分強調區塊鏈的重要性，因為STO本質上還是債券，還是要回歸到市場交易的機制：獲利能力會決定券商是否信任發行商、是否願意發行STO，也會影響投資人的購買意願，所以不建議早期新創以STO的方式籌資。
獲利能力，對應的是新創公司的發展階段與規模，「我們發STO之前做了很多事情，包含財務審計、技術專家報告書、內控等等，經歷3個會計師審查、2個律師對法律專案審查，還有智能合約的審查，這些都是成本，所以公司也要有一定的資源跟財力做這些事。」馮嘯儒笑著說，為了STO做這麼多事，最大的風險就是沒人買，但是陽光伏特家已經是個邁向上市計劃階段的新創公司，上述事情本來就要做，所以也沒什麼好擔心的了。
STO第一棒心得：傳統金融與區塊鏈之間還有許多可以調和的地方
目前陽光伏特家的平台上，一年共有1.2億度綠電可以交易，全台約600個以上的房屋參與發電，這次發行STO除了期待突破太陽能發電以外的市場，也有點「開拓者」的味道。
「我們作為STO第一個案件，就是希望持續突破，讓STO可以更完善、有更多發揮的地方。」馮嘯儒舉例，STO的機制跟金管會之間還是有些需要平衡的地方，例如投資代幣者大多是拿到日配息或月配息，陽光伏特家的STO則是年配息，因為主管機關規定配息必須開董事會，但每日開董事會並不實際，所以才會以年配息的方式處理。
儘管目前區塊鏈的技術特性與法幣之間的運作邏輯有所不同，但馮嘯儒有另一番加速STO成熟的見解：「我倒是覺得具有區塊鏈能力的新創或交易所，也許可以申請成為券商，讓更多人投入STO的發展。」
