SEC啟動調查！要將「以太幣歸類為證券」
市值第二大的加密貨幣以太坊（Ethereum），正面臨「國家級」的調查。
以太坊基金會，是維持以太坊生態的核心非營利組織，據點位於歐洲的瑞士，外媒《Coindesk》昨（20）日晚間一則報導揭露，以太坊基金會的GitHub資料庫上顯示，他們正在接受某個國家單位的「調查」，有三家知名的公司也都接到了配合調查的傳票。
後來《Fortune》在報導揭露，這個「國家單位」就是美國證券交易委員會（SEC），目的是想要將「以太幣歸類為證券」，三家收到傳票的公司，都被要求提供與以太坊基金會往來的文件和財務記錄，這三家公司在報導中要求保持匿名，深怕被SEC主席主席加里·根斯勒（Gary Gensler）報復。
消息一出，市場認為以太幣現貨ETF在五月通過的機率降低，本週三以太幣（ETH）價格跌至跌至3200美元。究竟以太坊是證券還是商品？
調查源於「合併升級」！為什麼？
以太幣的法律地位，一直都處於監管模糊邊界，該歸類為證券還是商品的討論沒有停止過，法院也沒有明確裁示。
根據《Fortune》報導，SEC的調查早從2022年9月以太坊的「合併」（The Merge）升級就開始。
首先，先來認識「證券」跟「商品」的差異。
「證券」指的是財產權的有價憑證，像是股票、ETF、債券、基金；「商品」指的是實質商品與原物料，可以將同一產品視為等價。
美國最高法院判定一筆交易是否為證券，會參考美國證券法推定標準「豪威測試 Howey Test」，一共包含以下四個條件，符合條件越多越符合「證券」。
- 為金錢的投資
- 在一個共同的企業中
- 投資人有收益預期
- 利益源於他人的努力或是發行人
比特幣為何是「商品」？
美國證券交易委員會（SEC）主席加里·根斯勒（Gary Gensler ）曾多次說過，比特幣以外的加密貨幣「都屬於證券」。
根斯勒的理由是，比特幣發行總量設定在2100萬枚，沒有辦法再增發，據有稀缺性，比特幣的網路也相對穩定成熟，沒有調整、升級的問題，而且比特幣持幣者數量龐大且分散，比較沒有價格被操控的風險。
SEC前金融司司長威廉·辛曼（Ｂill Hinman）曾形容，比特挖礦的過程，可比擬成一般的大宗商品，如同開採石油。
這些理由，也被視為SEC批准11檔「比特幣現貨ETF」的原因。
以太坊是「證券」嗎？
以太坊區塊鏈跟比特幣不同，會定期升級、優化。
過去以太坊所採用的機制叫做「工作量證明（PoW）」，指的是當有新的交易出現時，礦工們會比拚電腦或顯卡的算力，贏的人就可以當該筆交易的驗證者，並賺取以太幣當獎勵。
「合併升級」將PoW改為「權益證明」（PoS）共識機制，只需將手上的以太幣（ETH）質押在節點上，就可以成為驗證者，不再需要挖礦。
也就是說，在PoS的機制下，以太坊的發行數量會增加，理論上的總量沒有上限，是一種可以再生的數位資產，而且持有以太幣的人，可以透過抵押挖礦獲得收益，而且持有越多幣的人，在參與以太坊相關議題的投票權利也越大。
如果依照前面提到「豪威測試 Howey Test」的標準標準，那麼以太幣確實看起來像是「證券」。
以太坊現貨ETF五月能過嗎？分析師：機率只有25%
「權益證明」（PoS）上路已經有一段時間了，根據這次收到SEC調查要求的公司透露，這次的調查，讓SEC更有機會將以太坊定義為一種證券。
知情人士還指出，今年二月份時，以太坊基金會刪除了「金絲雀認證」，可能就是與這次SEC的調查有關。
📍「金絲雀認證」源自於「煤礦中的金絲雀」類比，過去礦工會把金絲雀放入礦井，如果金絲雀死了，就代表礦井內有致命氣體。因此有一些組織會用「金絲雀認證」，來向外界表達他們收到了政府或執法機構的某些不能明說請求，讓使用者知道自身資料的安全性。
加密貨幣被認定為「商品」或「證券」，最大差異在於受到監管的強弱。在美國，商品期貨的監管機構為「美國商品期貨交易委員會」（CFTC）；證券的監管機構為「美國證券交易監督委員會」（SEC），如果以太坊被認定為「證券」，就會受到《證券交易法》規範，監管、限制比較嚴謹。
外媒認為，雖然這次SEC的調查不算是好消息，也導致以太幣價格下跌，但證券與商品定義上的爭議，已經不是新聞，比較有可能影響的，是接下來「以太坊現貨ETF」的進展。
自從貝萊德、富達兩大巨頭在2023年11月提出以太幣現貨ETF申請後，SEC多次延後批准時程，預計要到今年五月才會知道結果。
彭博ETF分析師Eric Balchunas昨晚在X上表示，預估以太坊現貨ETF在五月通過的機率只有25%。
