台灣目前發行的 ETF 約 300 檔，總規模達新台幣 10 兆元，其中台股 ETF 受益人數逾 1,800 萬（集保 9 月 18 日統計），已是最受歡迎的國民理財產品。但主動式、被動式、主題式、槓桿型 ETF 各有不同邏輯，買之前真的懂嗎？
清華大學計量財務金融學系副教授韓傳祥長期研究國內外 ETF 市場。他在《數位時代》Podcast 中拆解主動式與被動式 ETF 的根本差異，並以 2026 年 7 月韓國單一個股槓桿 ETF 加劇的股災為例，提醒投資人槓桿風險與金融素養的重要性。
以下 Q 為《數位時代》總編輯王志仁提問，A 為韓傳祥副教授回答。
Q1：主動式 ETF、被動式 ETF 差在哪？
ETF 和共同基金有什麼不同？
A： ETF 本身就是一檔基金，兩者的重要差異在於效率性。ETF 有三個重要性質。第一是流動性，ETF 在股票市場掛牌，交易可以很快速。第二是低費用，共同基金傳統上可以收 2%、3% 的管理費，30 年下來可能吃掉約 50% 的獲利。第三是透明度，指數的成分股非常公開，0050 的持股大家一查就知道，但共同基金的持股往往要等一季才會揭露。
主動式和被動式 ETF 的差別是什麼？
A： 被動式投資也叫指數化投資，概念是不用選股，買大盤就對了。不買個股，就不需要基金經理人，費用可以降得很低。主動式 ETF 則是由經營團隊透過選股和擇時，目標是打敗大盤，完全不需要依據任何指數。可以把它想成共同基金經理人換了一個載體，差別是主動式 ETF 有義務每天揭露持股，經理人或許有點不舒服，但換來的是很大量的資產管理規模（AUM）。
主動式 ETF 能打敗大盤嗎？被動式會放大波動嗎？
A： 從美國的資料來看，以打敗大盤為目標的主動式 ETF 儘管很多，真正能打敗大盤的很少，能持續打敗的幾乎沒有。被動式聽起來不起眼，以前常被形容是「傻瓜投資」，但它其實是那麼多傻瓜裡面最聰明的那個，表現比很多自認為很聰明的人還好，要打敗它很困難。
整個 ETF 世界裡，被動式仍占大部分。表現好的公司更容易被 ETF 買進、建立持股，表現不好的則被賣出，好壞公司之間的波動差距會更大，這可以說是必然的效應。但這也是主動式進來的一個好處：被動式 ETF 必須跟著指數調整持股，主動式則可以先分析哪些公司會被納入、哪些會被剔除某個指數，提早布局，從中找到獲利機會。
主題式 ETF 是主動式還是被動式？
A： 絕大部分主題式 ETF 仍然是被動式。精確來講，被動式是要先有一個指數存在。我們這一行有所謂的指數編製公司，例如台灣證交所的子公司臺灣指數公司，會根據不同主題先編出指數，定義範圍、公司規模、營收等條件，相關的公司符合條件就納入，再按照公式編製成指數。絕大部分主題式 ETF 都要跟著某個指數，所以仍是被動式。像追蹤費城半導體指數的 ETF，就是很經典的主題式 ETF，管理方式卻是被動式。
主動式 ETF 則是經營團隊完全不需要根據任何指數，有點隨心所欲，但它也可以採取主題式的做法。因為台灣產業結構的關係，很多台灣的主動式 ETF 都有點像主題式。
主動式、主題式 ETF 適合長期持有嗎？
A： 兩者都屬於策略型。納入理由為，看好它們在短期或中期會有比較好的表現，而不是要長期持有。指數型才可以一直持有二、三十年，所以兩者的使用策略不一樣。像今年漲最多的其實是石油相關 ETF，之前則是黃金，但這並不是要大家看到它漲了才去追，而是平常就應該做好配置。
Q2：台灣 ETF 規模破 10 兆，還有多少成長空間？
A： 現在 ETF 的受益人非常多，很多國民、甚至小朋友都已經擁有 ETF。我們不一定有錢直接買台積電這類高價股票，但透過 ETF 可以間接持有，等於參與了台灣整體經濟的發展，這也顯示國民對國家經濟的信心。從全球來看，台灣高科技產業表現非常傑出，透過 ETF 持續投資相關產業的公司，等於是國內資金的挹注。
台股總市值大約 150 兆元，全球排名第 5，當然這個位置會浮動。ETF 約 10 兆元，看起來不多，但對一些公司的成長與新投資，會起到關鍵作用。台灣 ETF 占股市大概 6～7%，美國約莫是 10%，所以我想台灣還有一些成長空間。一般相信 ETF 投資人比較偏長期，而非交易導向，所以 ETF 對市場也有相對穩定的功能。
Q3：從 00940 之亂看，配息型 ETF 有哪些迷思？
A： 2024 年 00940 還在募集期間，聽說投資人打電話把券商擠爆，開始交易後也非常熱絡，有人稱為「00940 之亂」。這不是說它是不好的產品，而是反映出有一群投資人熱衷配息型產品。背後牽涉到社會結構，有一群龐大的退休族群，需要更好也更穩定的收益。
當時最大的問題是，很多社群媒體推銷時，把配息型說得好像固定收益，每年都能領 10%，這是非常錯誤的觀念。當時也有收益平準金的問題，也就是會不會左手換右手來提供這麼高的股息，後來金管會也做了很多處理，包括裁罰。
現在投資人已經慢慢理解，配息不是固定的，如果真的要穩定配息，應該往債券這類固定收益產品去找。整個過程裡，我感覺有一個很大的空缺，就是金融素養的教育。
至於長期報酬，往回看 20 年、30 年甚至 50 年的資料，美國股票指數大概有 6～7% 的成長率，台灣拉長時間來看約有 10%，中間當然會有波動，但這在做財務規劃時是蠻好的參考。定存雖然不需要冒風險，但因為通膨，從投資角度來說反而不利。
Q4：韓國 2026 年 7 月股災怎麼發生？個股槓桿 ETF 扮演什麼角色？
A： 那是一次非常巨大的修正。這次特別著名的，是韓國發行的單一個股 ETF，主要集中在 SK 海力士和三星這兩家公司。台灣沒有這種產品，但有類似的，像大家聽過的 0050 正 2、反 1；韓國發行的則類似三星正 2、三星反 1。
在此之前韓股已經大漲，很多民眾相信會繼續漲，加上政府鼓勵。韓國政府的想法是，海外資金在投資韓國股市，很多韓國投資人也在美國買韓國相關產品，何不在韓國本土直接做？後來市場修正，槓桿型、反向型產品助長了跌幅，造成大量投資人斷頭。韓國當時甚至允許投資人借錢投資這些 ETF，槓桿比較寬鬆，事件之後他們做了很多去槓桿化的工作。
台灣其實也有類似情況，融資融券也是一種槓桿。只不過韓國那種 ETF 本身就加了倍數，借貸槓桿再加上 ETF 本身的槓桿，是非常高的槓桿。很多金融危機都和槓桿有關，台灣十幾年前的 TRF 事件（目標可贖回遠期契約風暴），也是高槓桿的例子。所以槓桿是很重要的指標，我想監理機關應該要注意。
Q5：美國槓桿 ETF 更多，為何沒出事？台灣會推個股槓桿 ETF 嗎？
A： 台灣一直都可以用融資融券買 ETF，只是沒有發行個股兩倍、三倍的 ETF，這在美國很普遍。經過韓國 2026 年 7 月股災，我想台灣應該不會推出。
美國有這類產品，槓桿倍數更大，為什麼沒有造成風險事件？我想還是回到金融素養。美國人做投資，一般會透過財務顧問給建議，而亞洲有人形容是「賭性堅強」，很有信心就直接買下去。專業顧問通常會告訴客戶，不要把槓桿型產品當作長期投資。亞洲有些人把它當作快速累積財富的機會，它確實是，但槓桿開太大可能會傷到自己。
回到金融素養的原始概念：我們做的是財富管理，應該用多餘的錢來做，不應該影響到生計。
Q6：AI 如何改變 ETF 與交易市場？想投入 ETF 產品設計需要什麼背景？
A： 影響非常深遠。紐約證交所集團總裁馬丁（Lynn Martin）於 2026 年 8 月中旬來台灣，分享了紐交所的兩項措施：一是把交易時間延長到 23 小時（每週 5 天），那斯達克也在延長；二是年底要推代幣化（tokenization）上市，讓很多股票在區塊鏈上有對應的代幣。她認為 AI 將來會是推升交易量的關鍵技術。像台灣股市約 150 兆元市值，將來每天交易量可能達幾千億到上兆元，很多會由 AI 促成。
至於人才，非金融背景的學生其實機會非常大。像 PCB ETF 這類產業，我自己完全不懂，幾乎每個月都有新名詞冒出來，又會者很多是生技相關，投信很需要懂產業的人提供建議。我們這行有句著名的話叫「不聘 MBA」，寧可找一個年輕人，從頭教他金融市場是怎麼回事，讓這個「小白」帶來創新的想法。因為如果我的想法跟所有人都一樣，就沒辦法做金融創新。
Q7：年輕人有 100 萬元、規劃 10 年，該怎麼配置？
A： 年輕人可以承受比較高的風險，風險性資產的比例可以多一點。一般大家常聽到股票型 ETF 和債券型 ETF 六四比、七三比，更年輕的人甚至可以八二比。但這仍然是配置的概念，不要全部都是股票，否則就會暴露在系統性風險裡。如果對這個概念有點模糊，我會建議到機器人理財公司的網站試填問卷，不用真的把錢投進去。它會根據你的風險屬性和想達到的成效，給你一份簡單的建議，那通常就是很好的參考。
收聽完整 Podcast｜EP307. 台灣每兩人就有一位購買，但你真的懂ETF嗎？ ft.清華大學計量財務金融系副教授韓傳祥
（本文初稿為 AI 編撰）
