二○○五年上半年的股票市場，考驗著投資人的心臟。台灣媒體大炒金磚四國話題，讓投資人興奮地以為挖到投資金礦，但是全球股市卻開始走下坡，紛紛進行回檔盤整，連避險基金都避不了險。龍頭老大美國股市也處於低迷氣氛，還曾創下數月來的新低點。大家所期待的新興市場或金磚四國，向下修正至少十個百分點。
一片低迷的情況，反映了全球經濟狀況的不穩定，除國際貨幣基金會(IMF)外，多數機構調降今年全球經濟成長率，經濟合作暨發展組織(OECD)預估今年三十個主要國家的經濟成長率將下滑至二．六％，低於去年的三．四％，主因還是在於油價居高不下所引發的升息效應。在整體情勢普遍看淡的局面下，影響股市表現的三大因素：油價、匯率及利率，會有怎樣的變化？又該如何進行投資操作？
利率與美元匯率趨向穩定
「利率升息已接近尾聲，下半年利率將可趨穩定。」德盛安聯證券投信投資部副總經理吳宏圖指出。自去年六月至今，美國聯準會已連續八次調升利率，聯邦利率從一％升到了三％。摩根富林明證券投顧經理邱亮士表示，最新的三％利率，距離美國三．五到四％的利率目標已經不遠，升息空間只剩下一到兩碼。聯準會在最近一次(五月三日)的聲明稿中，也再次重申未來將採漸進式的升息步伐，雖然聯準會表示依然有通貨膨脹的壓力，但是從美國失業率與企業產能來看，尚在良好的控制範圍內，舒緩了市場擔憂加速升息的猜測。
升息壓力趨緩的情勢，透露出美元匯率在下半年可望走穩。今年第一季，美元由於美國財政與貿易雙赤字的龐大金額，加上政府的默許態度，持續疲軟，但邱亮士表示，第二季因為貿易逆差的縮小及歐元下跌的影響，美元已回升不少，雖然不認為美元在下半年將有走強的趨勢，但預測將可步入穩定。
雖然美國經濟還未真正走向高峰，不過，物價水準成長速度已放緩，經濟合作暨發展組織認為美國將繼續帶領全球經濟向上，並認為原油價格不會再進一步走揚。邱亮士以最新一次漲幅的市場反應來看，市場對油價波動的反應已趨疲乏，而這次漲幅也未升破之前的高點，預測第三季也不會有升破高點的危機，對市場影響將不會像上半年般嚴重。在三大經濟變數都趨向穩定的情況下，全球股市的表現將比上半年更好。
在這一波緩步成長的區間，吳宏圖與邱亮士都表示，下半年依然將是股優於債的市場，富蘭克林證券投顧研究部資深經理羅尤美則認為，下半年全球股市雖免不了會經歷一番盤整，但整體而言會呈現走高的狀態。
邱亮士預測，歐洲及日本將是下半年表現亮眼的地區。他表示，日本企業表現受到中國跟美國的帶動、日本內需的活絡、以及房地產復甦(東京房地產在經歷了十幾年的不景氣後，終於出現止跌回升)的影響，因此認為日本在第三季有補漲行情。歐市雖然處於歐元走弱的情況，事實上對歐洲企業卻是一項利多，不但增加了企業出口競爭力，增加的獲利也將反映在財報數字上，加上歐洲現在的經濟狀況不但比兩年前好，失業率也有明顯改善。
看好亞洲科技類股
吳宏圖則預測，負債比降低、本益比也低、成長空間不但高且快的亞洲市場，會是下半年全球的投資焦點。他表示以資金流來看，美股表現好時，美國投資者反而會把龐大的資金投資在亞洲市場，對亞洲市場的正面影響也會非常明顯，在下半年全球股市都看好時，他認為這也將是讓亞洲市場有亮麗表現的因素之一。
至於敏感的人民幣升值問題，吳宏圖強調，在中國政府擔憂金融市場無法承受，以及可能對大陸主要產業——製造業產生傷害的情況下，就算開放人民幣升值，幅度也將有限，會在何時升值更是無法預測。
掀起全球民眾淘金熱的金磚四國或新興市場，雖然上半年表現不如預期，但依然是被看好的潛力市場，「不過就如淘金般需要耐心，這要看長期的潛力而非短期的高獲利。」邱亮士就表示，金磚四國及新興市場看的是二十年、三十年的長期投資，適合的投資方式是定期定額的「打帶跑」，也就是獲利賣掉再續扣。
就類股層面，由於大陸經濟以及油價居高不下之故，仍將帶動原物料價格全面揚升，不過專家們卻轉而看好低迷一陣子的科技類股。吳宏圖表示，以科技類股歷史的漲跌循環週期來看，下半年前半段應該會出現往上攀的曲線。邱亮士也說，以科技股正向的基本面來看，如半導體上游的庫存量、遊戲機的成長以及第三、四季的需求，科技類股下半年將表現突出。而在日本的帶領下，如南韓、台灣等亞洲區國家的科技類股也將可有所期待。
