一份15.3億美元的「愛的大禮包」已送出，請查收。
15.3億美元——百度用金錢向外界表明，它對愛奇藝的愛並未減少。
2月21日下午，百度發佈公告稱，旗下獨立影視網站愛奇藝已獲得新一輪融資，金額高達15.3億美元。公告顯示，本輪融資將以「可轉換債券」的形式進行，除了百度出自3億美元外，參與出資的還包括高瓴資本、博裕資本、潤良泰基金、IDG資本、光際資本、紅杉資本等機構。
據此前傳聞，想在「內容分發」領域加大投資的百度，或有意收購一點資訊，但出人意料的是，百度還是更疼親兒子，先顧著愛奇藝了。我們一起來看看，這次融資有哪些值得注意的細節——
這是迄今為止，中國影視網站產業規模最大的一筆融資
網路影視是公認的燒錢產業，至今無一家實現持續盈利，產業融資和戰略投資也是家常便飯。但改變影視網站產業格局的，從來就不是蘇寧，不是聯想，也不是盛大，更不是地產商，而是BAT。
以下，是我們總結的主流影視網站的歷次融資、戰略投資、IPO或收購一覽表——
與多數獨立影視網站相比，受百度庇蔭的愛奇藝少有融資消息，但每次資本動作都能決定愛奇藝的命運走向：
2010年，愛奇藝剛成立就拿到了外資機構普羅維登斯（Providence Equity Partners）的5000萬美元投資，這是影視網站產業額度最高的天使輪投資；
2012年11月，愛奇藝被百度收購，很快成產業第二，開始威脅優酷土豆的產業老大地位；
2014年，百度的追加投資，加上小米、順為重愛奇藝而輕優酷土豆的投資策略，直接決定了兩年後影視產業老大爭奪戰的結局。
2013年，百度收購PPS並將之與愛奇藝合併，其後成為產業第一，但從2015年百度財報來看，愛奇藝每年虧損額達到20億元左右，這對百度整體業績的影響有目共睹。
而騰訊影視背後的騰訊，優酷土豆背後的阿里，財力都比愛奇藝背後的百度要強，且戰意正酣——上一次，阿里花了36.7億美元買下優酷土豆，給後者提供了更充裕的資金和更完整的營銷環境，而且戰且退、獨力難撐的百度（賣掉音樂，分拆外賣、應用分發、教育、影視等諸多「非核心」業務），尋找外部投資加持將是最好的選擇。
此次愛奇藝拿到15.3億美元的融資額，在業內不僅前無古人，也難有來者——看起來，雖然產業早已進入進入巨頭混戰時代，但資本還是看好影視網站的回報率，還未IPO的愛奇藝則是唯一可供追逐的對象。本輪融資不僅足以令志在奪回產業第一的優酷土豆頭痛，也注定令產業老二騰訊影視不得不追加投資。
李彥宏給愛奇藝的兩個新標籤：內容生態、人工智慧
在發布融資消息之後，官方援引李彥宏的話表示：
「很高興宣布這筆交易的達成，對愛奇藝在影視產業取得的成績感到驕傲。愛奇藝一直是百度的優質資產，也是百度內容生態建設的重要部分。未來百度將一如既往的支持愛奇藝的發展，用人工智慧技術為愛奇藝賦能。」
這段話隱含了太多潛台詞：首先，愛奇藝雖然還未盈利，但李彥宏覺得它是百度的優質資產非包袱；其次，百度宣布重視內容分發業務，而愛奇藝的業務就是生產和分發內容；第三，百度的人工智慧概念，還能給今年有望上市的愛奇藝講一個不一樣的故事。
李彥宏的表態有其特殊背景——在過去一年，與百度共振的愛奇藝，也經歷了諸多不順遂。
2016年2月，李彥宏和龔宇欲以28億美元價格發起管理層收購（MBO），試圖將愛奇藝私有化，一舉拆除VIE架構，以期可在國內「戰略新興板」快速上市。彼時適逢百度發布2015年財報，細心的媒體發現，愛奇藝一年的虧損額度在20億元左右。因此私有化被認為是百度「甩包袱」之舉。
此後，百度股東Acacia Partners抗議李彥宏和龔宇出價過低，而李彥宏夫婦手握超過60%的投票權，如果他們願意，推動私有化可謂易如反掌。更意外的是，因政策變動，「戰略新興板」突然取消，私有化成為無意義之舉，導致李彥宏等人最終宣布收回邀約，私有化就此作罷。
從私有化邀約發出之日起，人們對「愛奇藝是否是包袱」的追問就一直沒有停止，但百度和愛奇藝均三緘其口。不過百度官方此番親口回應，也許能令一度被認為前途莫測的愛奇藝鬆一口氣。
愛奇藝真到了「舉債度日」的地步了嗎？
融資數額固然堪稱大手筆，但不是股權投資，「可轉換債券」意味著，愛奇藝此次是以「借債」形式完成了融資。目的很直接：用錢，而不是抬高估值。
官方並未公佈本次「可轉換債券」的細則，但按業內通例，未來愛奇藝要麼連本帶息還錢，要麽以債轉股。至於用哪種方式，需要出資方視情況而定。
所以問題是，作為影視產業老大、也是產業內唯一還有收割價值的影視網站，愛奇藝何以選擇「可轉換債券」的方式拿錢？
一方面，這取決於老股東的意願。愛奇藝融資次數屈指可數，大股東除了百度就是小米。老股東百度不僅不願出讓股份，還帶頭拿出3億美元買可轉債，跟進的資方也不好多作要求。這樣一來，愛奇藝保住了原有股權架構，且不用重新估值；
另一方面，儘管愛奇藝是產業老大，也有投資價值，但從以往經驗來看，此前在國外上市的影視網站，境遇都不太好。如優酷股價最高時超過70美元，但在三個月內就跌進30美元區間，一蹶不振。在被阿里收購退市時，優酷股價只有27.5美元；而酷6股價長期在1美元上下徘徊，妥妥的垃圾股。但此一時彼一時，2015年優酷私有化時，影視產業付費會員業務還未像今天這麼普及。
於是矛盾出現了：投資人既因為沒有成功先例而有些猶豫，也因為付費會員的前景而不想錯過機會。折中的辦法是，與其賭幾十倍上百倍的市盈率，還不如打個雙保險：情勢不好，就可以要求連本帶息還錢；形勢大好，可以轉股，坐等更高收益。
這個方案雖不完美，但可能是各方妥協後的最優解了。
15.3億美元，至少夠愛奇藝花5年
這些錢能花多久？
一位影視產業人士向PingWest品玩表示：「按照2015年百度財報數據，若以愛奇藝年度虧損超過20億元做靜態推算，15.3億美元至少夠愛奇藝花上個5年。」因此將在接下來的BAT影視網站大會戰中，15.3億美元將為愛奇藝補充足夠的糧草和彈藥。
新的問題是，錢要花到哪裡去？
官方文稿表示，未來將注重IP開發、自製內容生產和VIP會員業務。但IP開發流程過長，VIP本就是賺錢的業務，因此自製內容順理成章成為投資的重點。
影視內容是需要持續投入的燒錢業務。除了版權內容外，自製內容已成為愛奇藝吸引流量的主力。在過去一年，網絡播放量前三名的網劇均出自愛奇藝（據藝恩影視智庫），在全年10億元的網絡大電影票房中，愛奇藝前20名拿下了1.98億元的票房（據骨朵數據）。
不過耐人尋味的是，2月19日，愛奇藝創辦人龔宇還在「中廣聯合會電視製片委員會電視劇產業論壇」上稱，影視網站對網劇的投入將超越傳統電視劇，達到「電影的質感」，並越來越多地採用美劇式的週播模式——這倒與2月初易凱資本王冉的觀點相似。
周播和優質內容固然能吸引更多付費用戶，但也意味著更多投入。 2015年，網劇如《盜墓筆記》單集成本是500萬元人民幣，如今，單集成本500萬已司空見慣，譬如——
《鬼吹燈之精絕古城》（企鵝影業、東陽正午陽光、夢想者電影）：500萬/集
《擇天記》（騰訊影業、企鵝影業、檸萌影業、檸萌悅心、芒果TV、閱文集團）：600萬/集
《孤芳不自賞》（華策克頓傳媒、派樂影視傳媒、樂視影視、花花草草工作室）： 700萬/集
《贏天下》（唐德影視、優酷、愛美神影業）： 800萬/集
但網劇成本還遠未見到天花板——在2016年，王家衛與歡喜傳媒合作的18集網劇（劇名和細節目前未知），單集成本預算高達2000萬元人民幣。
未來，愛奇藝在優質內容產出和付費會員業務上成績如何，還靠這15.3億美元了。
愛奇藝會在2017年上市嗎？
這一輪融資之後，「愛奇藝何時上市」的老話題也將再次引來關注。
在2016年底，就有消息稱，百度擬推動愛奇藝在2017年初在香港或美國IPO，估值約為50億美元。儘管愛奇藝官方一直表示「上市沒有時間表」，但此次愛奇藝的新一輪融資卻透露不少有價值的信息——
若按股權投資，愛奇藝的股權架構可以改變，且估值可能還有提升空間，但愛奇藝使用了可轉債方式融資。強勢的老股東不願討價還價改變股權架構，也不願再重新估值的背後，是快速變化的估值模型因子。
百度用15.3億美元證明，影視網站和文娛內容依然值得投資，但影響估值模型的元素既與優酷土豆、酷6時代不同，也與樂視網不同：2016年之前，流量、月活、在線時長和廣告等舊元素還是影響估值的基本元素；2016年之後，付費會員和自製內容的權重更大（這也是Acacia Partners批評李彥宏和龔宇2016年初低估愛奇藝的根本原因）。
父母之愛子，則為之計深遠。 IPO與否是當下百度的面子問題，拿錢保第一則關乎愛奇藝未來的命運。
本文授權轉載自：PingWest
