孫正義的願景基金與軟銀「群」戰略
孫正義的願景基金與軟銀「群」戰略

風險資本是一門情報的生意,尤其是關於創業家和新創的非公開情報:哪個地方又冒出什麼樣的新創,某個創業家在跟哪個風險資本公司談新的募資輪,哪個風險資本家婉拒出資給自己正在談的新創,哪個新創正在挖角自己投資的新創的營運長,哪個新創的營運長值得自己出馬為自己投資的新創挖角⋯⋯等。

但這並不代表市場上的公開情報 就沒有價值。尤其如果考慮到多數風險資本家朝思暮想的,正是自己投資的公司風光在納斯達克或者紐約證交所上市,正常來說風險資本家最少應該花點時間讀特定新創的上市申請書,以隨時了解股票市場對於新創的看法,適時調整自己的退出策略⋯⋯等,這也是我在這個專欄三不五時就會開個「讀書會」分析一下正在申請上市的科技新創的主要原因。

咀嚼這些創辦人的字字珠璣,常常能夠得到新的啟發

有時候,上市大企業的財報或分析師會議也值得風險資本家花時間,不管是因為自己有投資正在試圖顛覆這些大企業的新創,或者尋找把新創出售給某些大企業的可能性。有時候甚至光是大企業領頭向前衝的老闆仍然是當年的創辦人這個原因,就讓我們值得花時間閱讀財報或者參加分析師會議,這是因為創辦人(而非專業經理人)仍然推動著公司的各種新計畫,追求著創造出新的alpha,咀嚼這些創辦人的字字珠璣,常常能夠得到新的啟發。

孫正義持續掌舵的軟體銀行絕對符合最後這一種理由,以我個人來說,最少每一年五月出爐的年報(日本公司的會計年度結束於三月底)以及召開的決算說明會,都是一定會抽出時間研究的——特別是我們這個行業都被他那龐然大物的千億美元願景基金給衝擊到的時候。

所以今年也沒有例外,上週三軟體銀行舉行的2018年3月期(通稱2017會計年度)決算説明會,我雖然因為到葡萄牙出差沒空看實況,但回到巴黎後立刻想辦法擠出時間把錄影從頭看到尾。

觀畢後第一個感想是:代理盒裝軟體出身、然後跨足電信業的軟體「銀行」,這幾年真的越來越像金融業者

舉例來說,2017會計年度的稅後淨利為一兆日圓左右,相較於前一個會計年度的一兆四千億日圓,減少了約27%。但是這位剛進到知天命的年歲、暱稱「小正」(Masa)的日本首富話鋒一轉,在下一張投影片剖析了這個淨利縮減的背後理由,或者說另一種「解讀方式」。

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軟體銀行過去兩年獲利變化。
圖/ 擷取自決算說明會簡報檔英文版

基本上軟體銀行集團過去兩年的淨利數字,是大幅受到非營運本業的投資活動所影響的。上圖擷取自決算說明會簡報檔第14頁,可以看到在還原衍生性金融資產價值波動以及企業稅影響後,2016會計年度實際上是獲利將近一兆六千億日圓,2017會計年度則是一兆四千百六百億日圓。

但2016會計年度的獲利中包含了兩筆很大的投資獲利,分別為處分阿里巴巴股票獲利約八千億日圓,以及出售以手遊《部落衝突》知名的芬蘭電玩新創Supercell給騰訊所得的五千五百億日幣。扣除這兩筆一次性投資獲利的話,2016會計年度獲利實際上是兩千四百億日圓左右。

2017會計年度的調整則主要為原本軟銀傘下百分之百持股的美國電信商Sprint,已經確定與T Mobile換股合併,軟銀將持有合併後公司不到三成的股權,因此無法完整認列「稅務遞延」(deferred tax)變動所產生的帳面利潤,影響金額高達近七千億日圓,將此項金額扣除後,2017會計年度實際獲利為七千八百億日圓左右,比起2016會計年度的兩千四百億日圓其實成長了226%

「⋯⋯其實是大幅增加的呢,我們也能這樣看待。當然一個東西從左邊看,從右邊看,雖然其實都是同一個東西,但常常看到的東西會不一樣。在座各位看到的到底是什麼樣的『景色』,什麼樣才是正確的數據,那就要看大家自己的判斷了。」向來直言不諱的小正一邊總結這張投影片裡的數字大搬風,一邊以村上春樹的口吻這樣說道。

願景基金已經開始對財報產生影響了嗎?

但阿里巴巴、Supercell和Sprint都是舊聞了,去年五月啟動的願景基金呢?已經開始對財報產生影響了嗎?

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軟體銀行過去兩年息稅前利潤變化。
圖/ 擷取自決算說明會簡報檔英文版

上圖為軟體銀行集團過去兩個會計年度EBIT(息稅前利潤)的變化,可以看到右手邊的柱狀圖最上面多出一塊深藍色的三千億左右,就是願景基金在成立的第一個會計年度對集團的EBIT貢獻。

值得注意的是,這部分增值主要來自於軟體銀行先前花了五十億美元購入的繪圖晶片大廠恩威迪亞股票,轉售給願景基金後產生的帳面增值。恩威迪亞由於是上市股票,在會計上屬於「可流通證券」(marketable securities),因此其市價變化都會隨時反映在願景基金的價值上,進一步反映在佔基金股份28%的軟體銀行的資產負債表和損益表上。

有趣的是,我在約莫一年前的專欄文章〈槓桿操作的軟銀願景基金〉曾提及金融時報揭露千億美元的願景基金管理費為1%,也就是十億美元左右。願

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軟銀願景基金主要投資公司。
圖/ 擷取自決算說明會簡報檔英文版

願景基金成立以來已經投資了三十多家公司,上圖為其中二十五家代表性的公司,其中除了前述的恩威迪亞以外,也包含本專欄讀者應該耳熟能詳的工作通訊軟體新創Slack、共享工作空間領頭羊WeWork、印度電商新創Flipkart和支付新創Paytm、更早之前軟銀投資的衛星網新創OneWeb、大陸的保健APP平安好醫生⋯⋯等。

由於大部分的公司都是新創,在投資(或者由軟體銀行轉移願景基金)未滿一年的狀況下,只要沒有新的募資輪和股價,大多會以成本價估值。這也是為什麼願景基金對於軟體銀行的帳面獲利貢獻主要來自於恩威迪亞,因為它是會計年度截止為止基金中唯一一支上市股。但這個情形在下一個會計週期會有所改變,原因是平安好醫生已於四月底在香港證交所掛牌上市,這一個月以來股價波動雖然不大,但相對於上市前的一月願景基金投資$400M時的股價到底變化多少,我們只能等待下一季財報公佈了。

孫正義的群戰略

看完整個決算說明會,和以上這些財務數字和分析比起來,我比較感到興趣的是孫正義首次利用願景基金的投資對象解釋他所謂的「群戰略」。

過去孫正義就曾多次提及,他成立願景基金的目的,不單是為了投資獲利,更是為軟體銀行尋找三百年持續成長的動力引擎。打開天窗說亮話,就是他認為軟體銀行自己的本業,不管是代理商或者電信業,都難以靠自己力量持續成長,只能透過引入跟新創的合作,開發新事業,才能讓這些「現金牛」維持動能。

在決算說明會中孫正義特別提醒大家,當年他投資楊致遠的雅虎不單純是投資,也把雅虎帶到日本成立雅虎日本,時至今日美國雅虎本業雖然幾乎毫無價值,但在東證一部上市的雅虎日本卻能持續成長,總市值超過兩兆日圓

他打算以願景基金的佈局為軸心,複製這樣的經驗,引入獨角獸新創到日本與軟銀成立合資公司,維持長期的成長動能。

整體來說,孫正義的決算說明一人秀一如以往,是非常值得投資一個半小時欣賞的。隨著集團內最大的電信部門也將分拆上市,軟體銀行在孫正義的領導下確實逐漸轉型為金融控股公司,但和一般純粹以金融獲利或者避稅為考量的控股公司不同,衝勁十足的小正有很明確的戰略規劃,而戰略的核心就是一千億美元的願景基金。

關掉決算說明會的動畫視窗後,我的思緒仍然不斷高速轉動,因為在五大洋的各個角落,五年後將被孫正義和願景基金「加冕」的獨角獸新創正在誕生中,而我的工作就是想辦法儘早找到它們進行投資⋯⋯。

本文由楊建銘授權轉載自其風傳媒專欄。

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從網銀體驗到數位品牌革新,國泰世華銀行「CUBE」如何造就質感金融平台?
從網銀體驗到數位品牌革新,國泰世華銀行「CUBE」如何造就質感金融平台?

近年來,銀行業陸續掀起 App 改版潮,介面設計推陳出新。然而,若追溯這股數位美學革命的起點,國泰世華銀行無疑是先行者。

2022 年,國泰世華推出「CUBE」數位品牌,名稱結合「Cathay United Bank」與「Empower」,象徵透過數位力量賦能客戶,讓金融服務自然融入生活。秉持「為可能,竭盡所能」的品牌理念,CUBE 不只是網銀 App,更是國泰世華打造一站式數位金融平台的核心起點。

當多數金融機構仍停留在功能導向思維,強調「快速、簡潔、好用」時,國泰世華已率先從品牌高度切入,以使用者為核心,導入兼具實用性與美學價值的設計哲學。國泰世華做對了什麼?為何能從產品進化為平台?

從功能到美學的品牌蛻變

在數位轉型方興未艾之際,多數金融 App 強調的是效率,但國泰世華選擇再往前一步。國泰世華銀行數位長陳冠學說:「我們的做法是不只要方便,還要具備質感與美感,在簡單的使用前提下,做到『不簡單的簡單』。」

打開 CUBE App,便能看見這種「質感金融」的落實。介面以金融業少見的灰階主色與留白設計,營造極簡氛圍;插畫則以簡潔筆觸呼應,增添現代科技感。從帳務收支、外幣買賣、信用卡到投資、貸款、保險,每個功能都保有一貫的視覺語彙,擺脫傳統金融厚重繁複的框架,傳遞「輕盈」與「透明」的設計觀。

然而,要打造一致的設計體驗,絕非僅靠技術可達成,更仰賴組織文化的支持。當多數金融機構習慣將設計與研發外包,國泰世華則選擇培養內部團隊。陳冠學直言:「外包常受限於專案週期,容易流於短期思維;唯有內部團隊,才能在細節中持續耕耘。」

「品牌就是細節的累積。」他強調,CUBE不只是一款網銀 App,目標更是一個承載金融科技力與美學價值的數位品牌。

國泰世華銀行數位長陳冠學
國泰世華銀行數位長陳冠學強調,CUBE以質感設計與細節堅持,將科技轉化為有溫度的金融體驗。
圖/ 數位時代

跨場景串聯的全方位體驗

「在數位服務設計上,最大的阻力往往來自業績壓力,因此才會充斥與需求無關的廣告。我們選擇回到初衷——從體驗出發,減少干擾。」陳冠學坦言。但他也強調,這並非否定廣告價值,而是調整優先順序:先確保流程簡單、介面友善,建立使用黏著度與忠誠度後,廣告才能在對的時間、對的渠道、推送對的內容,從干擾轉為加值。

而這種「以體驗優先」的理念,除了體現在CUBE App,也被落實到 ATM:全台 5,400 台國泰世華 ATM 介面大膽採用零廣告設計,提款流程更精簡至兩步驟,時間縮短近五成,展現「少即是多」的體驗哲學。

對於細節的堅持,也從數位介面延伸到實體卡片。如:國泰世華推出全台首張視障友善的「CUBE簽帳金融卡Touch Card (簡稱:CUBE Touch Card)」,透過圓弧切角與特殊壓模設計,讓視障者能以觸覺辨識卡片方向,更榮獲 2025 年德國 iF 設計獎,展現品牌在普惠金融上的細緻關懷。

而當體驗被放大到「整合生活」層次,國泰世華更進一步推動小樹點生態圈。信用卡回饋不再侷限於帳單折抵,使用者還能將點數轉換為米其林餐廳訂位、熱門演唱會門票等限量體驗。從數位介面到線下接觸點,再到生活金融場景,國泰世華正將 CUBE 打造為「金融+生活+娛樂」的全方位平台。

新世代價值驅動的金融競爭力

當 CUBE 體驗日益成熟,國泰世華開始追問:在快速變遷的時代,什麼樣的品牌才能真正獲得新世代的認同?

陳冠學提出兩大方向:一是持續應用前瞻科技,如虛擬資產等創新場景,讓金融服務始終走在市場之前;二是堅持品牌驅動,透過長期累積塑造認同感。「台灣金融市場相較國外,品牌驅動的氛圍不算強,但我們希望品牌本身成為力量!」他強調。

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陳冠學指出,CUBE不只是產品,而是從品牌出發的平台戰略,為國泰世華塑造長期競爭力。
圖/ 國泰世華

這樣的思維,正好呼應新世代的價值轉向。對 Gen Z 而言,金融回饋只是基本,真正影響忠誠度的,是企業文化與社會責任。「做一件事是利己還是利他,新世代看得很清楚。」陳冠學說。這也是為什麼 CUBE 堅持回歸使用者為中心,透過細節傳遞的「利他」的品牌態度。

這是否也意味著,金融競爭的勝負關鍵不在於誰堆疊更多功能,而在於誰能將科技轉化為有溫度的體驗、把品牌理念融入每個接觸點?如 CUBE 正在驗證的新模式,以科技創新帶來效率與便利,以品牌文化建立信任與共鳴。當金融服務邁向平台化與生態化,國泰世華已率先勾勒未來格局——讓品牌成為金融服務的真正入口。

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