網路股重回華爾街懷抱

2004.07.01 by
數位時代
網路股重回華爾街懷抱
4年前,網路股初次公開上市(IPO)似乎再容易不過。可是後來,似乎又變成不可能:2001年到2003年間,只有14家網路公司公開上市。現在,...

4年前,網路股初次公開上市(IPO)似乎再容易不過。可是後來,似乎又變成不可能:2001年到2003年間,只有14家網路公司公開上市。現在,網路是否已找到最美好的IPO市場,既不太熱又不太冷?
看來是這樣沒錯。經過3年的冷凍,網路公司的IPO市場似乎挺好的,今年以來已有5家網路公司公開上市,另外23家已向聯邦主管單位遞件。驚人的是,在這28家公司之中,有20家,約占71%的公司都有賺錢;財測機構湯瑪森金融表示,相較於1998到2000年,當時只有4%的網路IPO公司獲利。

**獲利不過是故事的開端

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今日的獲利不過是故事的開端而已。等著上市的網路公司中的佼佼者,正是網路公司該有的樣子,具備高速成長,以及擁有將小額的營收成長,變成大筆獲利的商業模式。按照傳統會計法規,上述28家公司2003年的營收累計躍增56%,獲利暴增490%。這些數值不完全歸功於Google的爆炸性成長,扣除這家搜尋引擎資優生,2004年預計上市的網路公司,營收成長35%,並由虧損1400萬美元,轉為獲利400美元。「我們看見新一代的公司耐心建立穩健的商業模式,」巴爾的摩整合資本(Integrated Capital Partners)資金經理人奇普摩里斯表示。
這些公司說明網路為企業帶來的一些最重要的改變。首先,線上廣告不僅蒸蒸日上,並已自橫幅廣告大幅擴展,現階段的IPO候選人,如Google、Advertising.com及Shopping.com已使網路更擅於媒合廣告主及觀眾。其結果是網路廣告預計在今年激增30%以上,約為100億美元,接近雜誌廣告的120億美元。另一項崛起的業務是軟體服務業。Salesforce.com,Taleo及RightNow不再以寄送CD來收取數十萬美元的費用,而是透過網路傳送軟體給企業,最低費用只需每名用戶每個月65美元。最後來看中國,即將上市的美通無線及其他中國網路公司,正參與創造一個可望成為全球最大的網路世界,最快或許就在明年。美通無線開發手機遊戲及內容,這可能使得手機在中國有如個人電腦在西方的作用。
不過,投資人還是很挑剔,太小或虧錢的公司根本沒人理。不賺錢的二手書交換網站Alibris,於5月撤銷IPO計畫,因為預定的標售乏人問津。「小公司總是靠不住,」IPO Plus Aftermarket基金共同經理人琳達基利安表示。這可能會拖累同志入口網站PlanetOut之類的公司,後者去年虧損75萬2000美元,營收僅1900萬美元。
儘管Google搶盡鋒頭,Advertising.com可能是更有前途的投資標的。它當然不會有像這家搜尋引擎龍頭教人噴鼻血的市值,不過,它拓展了網路廣告最重大的創新:將廣告無效的風險由廣告主轉移到媒體公司。Advertising.com購買網站的廉價廣告空間,使用專利技術替網路瀏覽者撮合廣告,然後將廣告轉售給有線頻道HBO與終身學習提供商Apollo集團等客戶。
Google及其他搜尋引擎靠著消費者點閱搜尋結果旁邊的贊助連結來收費,Advertising.com只有在瀏覽者於廣告主網站註冊,購買東西或要求更多資訊之後才能收費。每一名瀏覽者詢問渡假資訊,南加州的公園休閒觀光部便付給Advertising.com最高2美元,而它付給搜尋引擎的點閱費用只要12美分。「這樣是有人訂購產品,而不光止是逛逛而已,」負責該州這項活動的廣告公司Leslie Agency媒體主管凱薩琳狄茲維多表示。Advertising.com去年的營收激增79%,達到1億3200萬美元,淨利達到1260萬美元,不含610萬美元的稅負優惠。

**賺錢的關鍵在於
發掘不起眼的明星

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另一家有望成為熱門IPO的線上廣告新創公司是Shopping.com。這個比價網站的營運長是前雅虎主管尼拉夫托利亞,人們可在線上比較任何東西的價格,從DVD放映機到修剪樹枝的剪刀。Shopping.com創新之處在於同時利用兩種廣告來源,它向廣告主收取在搜尋結果旁邊刊登廣告的費用,同時向消費者收取由該網站的報價點進某一商店的介紹費。Shopping.com去年的營收成長一倍達到6700萬美元,獲利690萬美元。
想在軟體服務業挖出未經琢磨的璞玉並不容易,所以Salesforce.com才會吸引熱切的注意。
它擁有最強勁的品牌,成長快速,並鎖定總額70億美元的客戶關係管理軟體市場,去年的營收激增88%,為9600萬美元,公司轉虧為盈,創造350萬美元的利潤。儘管該網站與主管單位因IPO宣傳發生爭執,以致IPO計畫遭到延擱,Munder Net/Net基金資產組合經理人保羅庫克表示,Salesforce可能是繼Google之後最強勁的IPO。他預估Salesforce的規模將在4年內成長三倍,營收逼近3億美元,獲利應可達到3600萬美元。
但是,不要忽視世界的另一邊。今年以來已有3家中國網路公司上市,美通無線也準備上市,這4家都有賺錢,他們的股價以美國標準而言屬於低廉,而且他們坐擁龐大市場。
這些公司涉及的風險導致他們的股價低廉,投資人最害怕的是中國政府可能決定設法限制網路服務。於是,這些網路股的本益比介於17到33倍,相較之下,美國的達康龍頭約為50倍到80倍,「這些公司獲利更高,成長更快,價值應該高於美國公司,可是這一切已被政治風險抵消,」Piper Jaffray公司的分析師沙法拉席奇表示。
賺錢的關鍵在於發掘不起眼的明星。摩根士丹利分析師瑪麗米克表示,自1980年以來,每年有兩檔科技IPO成長十倍,創造幾乎都是長期的獲利,其他小賠與小賺則相互抵消。憑著初估可達280億美元的市值,Google或許太大而不適合擔任這個角色:它必須達到微軟現在的市值才能成為十倍報酬率的個股。所以,最好的投資標的或許是Advertising.com、Shopping.com、Salesforce.com或美通無線等公司。經歷多空輪替的不理性走勢之後,網路公司已在華爾街獲得熱誠而清醒的傾聽,這是值得興奮的理由。(本文譯自美國《商業週刊》,版權為McGraw-Hill所有)

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