一個全球市場已成熟、成長趨緩的產業，如何還能是台灣投資市場的潛力類股？
答案是：當自有品牌廠商開始大量釋出代工訂單，尤其是高階產品的訂單。
熟悉得不能再熟悉的情節，發生在個人電腦、筆記型電腦、手機……，在高爾夫球桿頭，又再度上演。
台灣高爾夫球桿頭產量，世界第一。目前高爾夫球運動人口集中於美、日兩國（約5至6千萬人，美國佔5成，日本佔3成），高爾夫球桿品牌也掌握在美、日二國手中，而高爾夫球桿頭的代工訂單，則多數為台灣廠商所囊括（日本80％，美國50％）。
高爾夫球桿頭在台灣的發展歷史逾30年，最早一家代工廠商大宇精密，早年靠著日本的OEM訂單，成為世界最大的高爾夫球桿頭代工廠商。民國84年時一場大火，導致工廠倒閉。此後，台灣桿頭代工業就形成「四大天王」的局勢——復盛（上市）、大田（上櫃）、鉅明（上櫃）及明安（12/2由興櫃轉上櫃）。「台灣現在所有生產桿頭的公司重要幹部，幾乎都是大宇出來的，」大田董事長李孔文指出。
**四大天王代工訂單源源不絕
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雖然台灣高爾夫球桿頭發展的歷史悠久，但大起飛則發生在最近兩年（表二），在2000年，台灣桿頭的出口數量與金額都呈現倍增的成長。主要的原因是，美國開始將高階桿頭的訂單從墨西哥轉移到台灣。
寶來證券研究員王令平表示，目前全球高爾夫球桿前三大品牌，分別是美國的Callaway、Taylor Made及Fortune Brands，2000年，Taylor Made開始釋放代工訂單到台灣，因為生產成本低，造成市佔率提升，迫使第一品牌Callaway跟著把訂單移轉至台灣。
目前Callaway在台的主要代工廠商是復盛，而大田在今年也開始接獲來自Callaway的少量訂單。根據大田內部評估，明年來自Callaway的訂單，可望較今年有30％至40％的成長。
去年，運動器材巨擘Nike加入高爾夫球桿市場，選擇大田做為在台的主要代工夥伴。此舉讓Taylor Made將全數的訂單轉往明安及鉅明，目前明安的營收有將近4成是來自Taylor Made。
一陣代工訂單重新洗牌，四大天王雨露均霑。而台灣廠商之所以能夠適時掌握商機，原因來自技術優勢。
**開發高附加價值產品
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「台灣掌握精密鑄造、模具技術及產品的研發能力，而且又佔有在大陸生產，低廉的人力成本之優勢，因此美、日廠商，在考量成本因素之後，便逐漸將訂單交給台灣廠商來做了。」復盛財務處副總經理蕭家適強調：「品質差不多，價格差很多，這就是台灣的優勢。」
高爾夫球桿由桿頭、球桿及握把所組成，因為桿頭是主要擊球部位，也是廠商技術核心之所在，依照功能不同，分成木桿頭、鐵桿頭及推桿3種。鐵桿頭和推桿頭的材質，現今仍以不銹鋼為主，而木桿頭多用來開球，為了讓球揮擊得更遠，各家廠商無不戮力在材質的研發上精益求精。因此木桿頭已從最早的柿木、鋁合金、不銹鋼，發展至今日的鈦合金。鈦合金重量輕、硬度強，擊球更遠、聲音更清脆，因此市場逐漸擴大。
蕭家適表示，鈦合金原料價格昂貴，佔一顆桿頭的成本將近4成，然而，鈦合金球桿比起不銹鋼球桿，單價高4倍、毛利高2成。也因此，雖然近年全世界高爾夫球桿需求成長趨緩（表三），每年需求量停留在3800萬支上下，因為高附加價值產品的開發，台灣四家業者的營收與獲利都呈現穩定成長狀態。
王令平分析，2002年前3季，復盛、大田、明安及鉅明的稅後淨利率分別是22.86％、13.76％、12.5％及6.68％。其中，復盛的獲利能力最佳，原因是復盛佔有產能規模大和8座鈦合金鑄造真空爐的優勢，所以生產成本和營業費用比重相對較低。而得到Nike與Callaway新訂單挹注的大田，則以EPS 5.25元，成為桿頭類股的股王。
每年的第4季至隔年的第1季，是高爾夫球桿頭出貨的旺季，目前正是投資布局的時機。長期來看，根據統計，高爾夫球運動人口的結構，已由原先的高所得者逐漸普及至中收入戶，另一方面，隨著球場量在全球逐漸增加，球場使用費也將趨向便宜，「未來，高爾夫球桿（包括球桿頭）市場的成長，長期仍然看好。」蕭家適總結。
**復盛－－囊括全球前10大品牌訂單 **
復盛目前是全球最大高爾夫球桿頭代工廠商，全球市佔率達18％，以該公司營收比重來看，高爾夫球桿頭也是最高，佔57％（其餘還包括導線架暨模具佔24％及空氣壓縮機佔19％）。高爾夫球桿頭主要生產據地在桃園（負責前製程，因為需要鑄造的技術）及大陸中山（負責後製程，因為人力需求較大）。
蕭家適表示，復盛主攻高階產品的OEM訂單，代工客戶中，除了美商Ping基於亞洲仿冒風盛行，未考慮來台下單外，復盛幾乎囊括全球前10大品牌，而甫於去年加入市場的Nike，也已在去年底將復盛列為在台第2順位的代工廠商。
復盛目前無論在設計能力、生產品質、交貨速度及產能規模都是業界中的翹楚。「因為產能大、經濟規模大，所以我們在成本上具有相當優勢，而且對於量較大的訂單，復盛較同業容易達到客戶的需求，此外也因為復盛客戶群廣，因此我們不會受單一客戶生意起伏的影響，」蕭家適說明復盛成為業界第一的原因。
復盛在10月的營收是4.76億，創下歷年來新高，至於全年營收預估為78億，「其中鈦合金產品的營收便佔去整個集團的一半，」蕭家適表示，雖然復盛今年不銹鋼桿頭的出貨量預估是800萬顆，比鈦合金的200萬還高出許多，但因為鈦合金桿頭的單價是不銹鋼的4倍，所以營收自然會較高。至於EPS今年預估是3.6元，低於去年的6元，主要是因為去年處分轉投資有業外收入，而今年增資且合併旭龍，導致股本增加。
大田精密－－Nike在台灣的第一大夥伴
大田定位自己是高爾夫球桿頭的ODM（專業設計代工）廠商，而非只是單純的OEM（純代工）廠商，投注大筆經費購買研發高爾夫球桿頭的軟體。大田董事長李孔文表示，以高爾夫球桿頭來說，雖然ODM的獲利並未比OEM來得高，「但是研發實力強，久而久之，可以提高客戶對你的依賴度。」大田的生產工廠主要設置在大陸深圳，而研發作業則是在屏東總公司進行。
大田自從在去年成為Nike在台第一順位的代工夥伴之後，Nike從此便成為大田最大的客戶。大田發言人蘇柏憲指出，在今年前8個月，Nike的出貨量已佔大田總營收的30％。此外，大田在今年開始接下Callaway的訂單之後，訂單已有逐漸擴大的現象，蘇柏憲指出，Callaway的訂單在今年第3季，已由過去佔營收的10％成長至20％，預估明年Callaway的訂單還會有30％至40％的成長。預估2003年營收可望達33.5億元，將較今年有28.6％的成長
