台灣是一個充滿膽識跟勇氣的天堂。很多上市櫃公司常用未來的希望跟可能，讓投資者享受前段的欣喜，接受後段的悲傷，結果往往悲傷大於欣喜，所以台灣股市往往成為一個墳墓，投資者一定要有自己在股市裡作戰的獨特看法，才能免於悲傷出場。
延續我上一期所談的經營團隊重要性，接下來我想談另外5個觀察公司的重要指標，分別是競爭優勢、潛在機會、股東結構、產業地位及財務報表。
第一項是競爭優勢，包括營收來源及毛利。我在看競爭優勢時，主要看最近3年的營收能不能維持25%到30%的成長。我很不喜歡公司營收呈現100%成長，因為公司未來的組織文化成長，絕對跟不上營收擴充，最後會產生混亂。
我覺得台灣現在最普遍的現象是：相當多掛牌公司為了股價，做跟自己核心能力無關的業務以創造營收。
**指標1.核心競爭力創造良性營收
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我認為營收分為3種。一種是良性營收，完全從核心競爭力而來，公司每年平均成長20%到30%；另一種是中性營收，也就是公司為了衝營收，把其他公司業務買進來，可是當業務做不起來時，營收成長也會遲緩，但也由於業務人員只是組織一小部份，並沒有人的包袱或文化衝突。
最可怕的是惡性營收。台灣沒有品牌價值，所以沒有恆常競爭力，這是代工的特色，由於台灣處在代工model，因此投資者會要求公司營收表現，很多公司在這個要求下，乾脆給你50%、100%的營收成長，所以他不但把業務人員挖來衝業績，又把其他團隊找來成立新業務，希望創造營收，結果新業務發展不順，那些人留在公司，和原本的企業文化產生衝突，這就是惡性營收。
舉例來說，有一家做連接器的公司，後來去發展光通訊、光纖，這個文化跟原本做零組件的公司文化不一樣。比如說，以前老闆要求做連接器的員工晚上10點多還要在工廠加班，可是光通訊的工程師不可能這樣做，但當光通訊沒做起來時，這些人留在公司裡面，願意加班跟不願意加班，會造成企業文化混淆。
另外，毛利率也是另一個觀察要素，比如說，鴻海毛利率從25%降到12.5％，他的市值營收比卻只有1.8：1，跟台積電的12：1，華碩的3.5：1相比，市場已經給他一個評價了。
怎麼說呢？從全球硬體產業市值營收比來看，美國大約是4：1，而半導體是8.5：1，台積電比較特別，它今年大概只賺一塊，為什麼外資買這麼多？這是因為它的毛利率維持在40%、50%。這告訴你毛利率在50%以上的，就是寡佔性的行業，投資者願意把公司未來3年的價值折現，市值（股價乘以股數）當然高，所以像鴻海，投資者根本不願意把它未來3年的成長，折還成現值給它，投資者把它12.5%的毛利率解讀者競爭者太多，不是一個寡佔行業，這是一個殘酷的事實。
**指標2.轉機股要先賺到錢才值得投資
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第二項看潛在機會，觀察的面向有兩個，一個是籌碼安定程度，一個是經營者所發布的訊息。
籌碼安定度方面，我認為如果這家公司恆常性的成交量，是股本的3%到5%，而且它的股價還沒有啟動，在股票市場作戰邏輯中，就符合流動性標準，可是如果這家公司成交量，經常不到股本的1%，會有變現困難，因為它雖然安全，可是沒有流動性。沒有流動性在股票評價中，都是失效。
比如說有一家Monitor組裝廠商，短時間成交量超過股本的10%到15%，基本上我很害怕，這代表投資者，投機者等各路人馬都匯集在裡面，它的欣喜點也會是衰敗點的起源，每個人都說量價齊漲是一件好事，可是我認為這是高興的末端，也是風險開始的起端。
另一個是經營者所發布的新產品訊息。比如說，公司發表一項產品，可是還沒有量產，便透過媒體跟法人說明會發表，在我的邏輯裡，光靠這些訊息就貿然投資是行不通的，投資者還必須注意產品賣出去後，營業收入出來沒有，這些產品賣給誰，實質的貢獻是多少？像Peter Lynch所說：再好的轉機股，要先賺錢出來給我看才行。也許我不願意用15塊買它，可是我願意用30塊買它，因為它15塊的時候並沒有賺錢給我看，你到30塊雖然比較貴了，但是它已經賺錢給我看，而且是可信的賺錢，什麼叫做可信的賺錢？我量產了，我找到通路，我賣出去了，我收益也進來了。
但是台灣投資者常犯這個盲點，掛牌公司開法人說明會宣布新產品時，投資人就跳下去投資，這是沒有控制風險的作法。
**指標3.不是家族經營，很難共享福
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第三項是股東結構。凡是創投沾到的公司，我都很不安心，我比較喜歡家族式的結構。為什麼我不喜歡看到專業經理人當總經理？因為一個專業經理人在有限的任職時間裡，會盡可能創造他的個人紀錄，可是他會把這家公司的紮實根基，一夕之間侵蝕掉，去創造他個人一年、五年的榮景，因為專業經理人有任期制度，他要面對董事會，所以在個人成就和公司成就，會變成很難拿捏。
有一句話說：「人多嘴雜，」當這些經營者創辦過程中，是靠外力成就他，當他掛牌後，這些外力會變成他日後發展的雜音，心不是從同一個血緣出來的，怕共患難，更怕共享福。一塊餅裡面，我不喜歡專業經理人所形成的股東或團隊，我比較喜歡看到家族所形成的成員，因為我去投資他時，可以少去他們不能共享福的爭執的煩惱。
**指標4.投資產業龍頭才安全
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第四項是產業地位。所謂產業地位是以市佔率來看，由於台灣沒有品牌，所以沒有具備永恆性競爭力的企業，既然如此，進入股票市場就沒有短、中、長期投資，你唯一能控制的，只有他是不是這個產業的龍頭，如果他不是第一名至少要第二名，或許投資前兩名，投資利潤不會最大，但這是為了保障你的風險，我記得早期我在國泰服務時，蔡萬霖先生曾跟我說過，進入股票市場投資一定要遵守幾個原則，第一是安全，第二流動性，最後才是獲利。我認為不是那個行業的前兩名，根本不必考慮，
**指標5.觀察公司最後一道防線
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最後一項是財務報表，這部份是學過財務報告的人都會，但連美國財務結構這麼嚴謹的地方，都會發生安隆（Enron）事件，可見財務結構最不可靠，因為裡頭有太多東司我們沒有辦法了解，不過財務報表像是資產負債、現金流量表等，還是觀察公司的最後一道防線。
股票市場是一個細節執行的戰爭，當你抓方向的時候，視野一定要廣，雖然經營者特質不是每個人都可以觀察到，但後面幾項一定要清楚。
