投資必勝第一課——識人術|數位時代 BusinessNext

做股票市場投資，最重要的是學習控制風險，每天看新聞報導或耳語消息來投資，絕對不是控制風險，而是人云亦云。任何一個想在市場上成為贏家的人，要有自己獨特的觀察，我自己有六個觀察指標，包括：公司經營團隊、產業地位，核心競爭優勢、未來的潛在機會、財務表現及股東結構，這些面向成為我走第一線報訪，輸少贏多的重要邏輯。
如果以權值來分，經營團隊佔50分，其他部分各佔10分，為什麼經營團隊這麼重要？因為公司是人所經營而來，所有數字都是人所創造。假使經營團隊這一個項目已經可以拿到50分，再去看財務結構等其他指標就會很安心，如果經營團隊只有20分，他的財務結構再好，你也會懷疑。
這一回，我先說如何觀察經營團隊、找出好的投資標的，往後將陸續分析其他幾個指標。
觀察一家公司的經營團隊，有三個面向要注意，分別是策略、願景及企業文化。這三者的差別在於：策略是隨時因應外在變動而做的調整；願景是一家公司所追求的目標，時間也許是3年或5年，是讓員工追尋的目標，而企業文化，是不容改變。像美國最近的安隆事件，是經營者無限制的擴張，追求貪婪，造成一個誇張的企業文化，也因為此，安隆很早就埋葬下他的失敗因子。
觀察經團隊這個指標，最要緊的還是經營者本身。他的重要性在哪裡？我們舉中外幾個例子來看。

**重新定位公司的價值

**1996年德州儀器前任總裁在歐洲旅行時，因心臟病病發過世，當時接任的新CEO才41歲，他一接任後隨即召開全球副總裁級以上的會議。在會議中，新CEO問與會的副總裁，客戶對德州儀器的定位是什麼？有人說德州儀器是半導體公司，也有人說是國防設備公司，還有人認為德州儀器是一家醫療設備廠商，經過討論，最後他把德州儀器定位成DSP（數位訊號處理）公司。
這位CEO為什麼有這個動作？因為德州儀器是一家掛牌公司，掛牌公司的市場價值檢定，就是市值營收比（股票價值×發行股數／營業收入）。前任CEO在位時，德州儀器市值營收比是1：1，新任CEO覺得這對德州儀器是under value（價值低估），所以他在全球會議後，賣掉國防設備部門、醫療設備部門，也幾乎賣掉半導體部門，全力發展DSP。
結果，在2000年市場非常booming時，把德州儀器的市值從1：1拉到14：1，即使現在美國店頭指數從5000點，跌到1800百點，德州儀器的市值營收比還有8：1，這代表著經營者帶頭建立願景，市場也願意認同。
回過頭來探討台灣的兩個例子，一個是反面，一個是正面。
先從反面來看，台灣有一家做主機板的公司，經營團隊大部分持有的股票都用質押方式持有，投資者投資以後，永遠不知道他會賺多少錢給你，只是聽經營者嘴巴講，投資者沒辦法在每個月或每一季瞭解這家公司的財務內容，這樣的CEO是殘缺的。

**相信正直、透明的經營者

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這樣的情形下，買他，不是投資他，而是在一個風險中追求利潤，你的風險自己沒辦法掌控，雖然他在營業收入方面創造收益，可是你不知道這是正直的心所創造出來的，還是一種作假的收益，沒辦法看的情況下時，這是負面的，不值得信任的。
而另外一家公司，經營者在掛牌後，把周刊專欄停掉，嚴格禁止自己曝光，集全部心力專注在公司經營，不但經營的項目透明，財務狀況也透明。
我再次強調：公司是一個人在經營的東西，所有數字都是人創造的，正直、透明的CEO所帶出來的企業文化不會差太多。這些CEO的共同特質是：他們都很專注於本業的經營，用核心能力去延伸價值，不會做跟他核心能力沒關係的多角化事業，自己的實力有多少就做多少。
為什麼我要到第一線去拜訪公司和這些CEO對談？因為財務報表、技術分析等每一個人都可以學習，只有跟CEO面對面對談，才可以深刻感受這個人。而我所謂的CEO並不是指被聘任的總經理，因為被聘任的人講得再多，都是人家用薪水來請你。我的邏輯只鎖在第一代創業家，我不相信財務數字，我比較相信人跟人相處的特質。
舉幾個我所觀察的小例子。
我曾經拜訪過一位CEO，短短30分鐘內他不斷接電話、批公文，這背後代表老闆授權不足，才會連30分鐘的空檔都撥不出來；我也遇過一位CEO在一小時的訪談內，不但可以談公司策略，也可以跟你談一些風雅，這告訴你這家公司制度很健全；我也曾拜訪一家公司，老闆手上擦著透明指甲油，這告訴你老闆有成就後，卻開始安逸，沒辦法延續原本刻苦耐勞的精神，開始講求形像維護，這在我觀察第一代創業家的邏輯裡，我會打折。

**從小地方觀察經營者的特質

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除了直接面對經營者外，閱讀公開說明書也是一個可以觀察到經營者特質的方法。
舉例來說，公開說明書裡面有載明經營者的學歷背景，如果一家公司的經營者只是小學畢業，可是團隊裡面沒有去補強學歷比較好的，可能要打點折扣。
公開說明書第一頁的左邊，有這家公司資本的形成過程說明，這也是判斷CEO特質的重要指標。當股本形成來自於現金增資，比例高達70%、80%，這告訴你這家公司一天到晚跟股東拿錢，另外一個是盈餘轉增資，比例如果高達95%，這代表著公司老闆創立過程，他一定是賺多少錢做幾分事情，完全不跟股東拿錢。
一個讓人佩服的CEO，就是華倫．巴菲特講得：「要正直、智慧、活力」，我前面提到的主機板公司老闆，他有活力也有智慧，但是不正直，造成這家公司在投資語言裡，充滿無限風險。所以投資人在看經營團隊時，應該首重經營者的正直與否，才能幫自己控制風險。

近年遊戲公司的競爭早已不只是留住玩家，而是爭奪使用者的日常娛樂時間。遊戲、短影音、直播、社群、IP 授權、線下活動都在搶同一批注意力；當遊戲產業的競爭從單一產品體驗，轉向使用者日常娛樂時間的爭奪，品牌能否跨出遊戲場景、進入影音、社群與生活，便成為老牌遊戲平台延長生命週期的關鍵。因此，遊戲品牌從「產品經營」走向「內容經營」，成為產業發展的合理趨勢。

2026 年 7 月起，網銀國際旗下經營超過 18 年的休閒娛樂品牌《星城 Online》正式更名為《星城》，同步啟動為期一個月的品牌月系列活動，從線上遊戲福利、影音內容、社群貼圖，到線下實體互動全面鋪開。

拿掉「Online」，看似只是識別上的調整，實際上是一次明確的宣告：這個品牌不再把自己定義為「一款線上遊戲」，而是要往內容娛樂、IP 經營、跨界合作的方向延伸。用網銀國際的說法，目標是「把娛樂融入生活」。

從產業角度來看，單一遊戲產品的生命週期往往有限，玩家喜新厭舊的速度很快，一款遊戲再怎麼長青，終究會面臨用戶成長趨緩的天花板；相較之下，內容與 IP 的價值可以跨平台、跨載體被重複利用，也更容易隨著時間累積成品牌資產。對一個已經經營 18 年的老牌來說，與其持續在單一產品上加碼，不如把長期累積的用戶基礎，轉化成內容娛樂生態的起點。

泛娛樂願景，邊界劃在哪裡

把服務邊界從單一遊戲平台，擴張到內容產製與 IP 經營，幾乎是近幾年線上娛樂產業共同的功課。玩家不再只滿足於一款好玩的遊戲本身，而是期待品牌能提供更有情感連結、更貼近日常的內容體驗，這也是「泛娛樂」這個詞近年頻繁出現在遊戲業轉型論述裡的原因。

對網銀國際來說，這樣的路線並非臨時起意。這家成立於 2009 年的集團，本業雖以遊戲研發與代理起家，但版圖早已橫跨數位娛樂、影視製作、電競戰隊等多元領域，而《星城》正是集團資源品牌化的重要窗口。網銀國際本來就具備豐沛的泛娛樂資源，透過這次《星城》的更名，這些資源才更容易被消費者理解成一個具體的品牌體驗，也讓外界更容易看見「泛娛樂」布局的落地。

IP 經營，是願景的現在進行式

比起口號，更能說服人的永遠是正在發生的行動。品牌月期間，全新 YouTube 頻道《XinFun 星泛娛樂》於 7 月 1 日正式上線，讓品牌指標性的遊戲角色跳脫原本的機台設定，化身生活短劇主角，一連 7 天每晚 7 點固定釋出新內容，後續也將持續規劃角色短劇、節慶互動與玩家共鳴題材，成為長期經營的內容入口；同步上線的還有角色版 LINE 個性貼圖，把遊戲角色帶進使用者的日常對話裡。品牌吉祥物「星城好冰友」也在這波煥新中迎來視覺升級，新增「小鵝」「小鴨」兩個角色，把「小額娛樂、理性遊玩」的概念轉化成更親和的形象。

IP 走出螢幕的動作，也不只發生在線上。今年 4 月，《星城》連續參與白沙屯媽祖進香與大甲媽祖遶境，並特別加開「累了請上車」休息巴士，陪伴信眾走過前後橫跨 15 天的年度信仰巡禮。從角色內容化到走進廟會現場，這類操作要驗證的其實是同一件事：「娛樂融入生活」不是一句廣告詞，而是品牌願意把資源實際投入到玩家生活場景裡的具體行動。

這種「虛實整合」的操作邏輯，其實也呼應了內容產業近年的共同趨勢：IP 的價值不再只靠單一載體撐起，而是要靠角色、影音內容、線下場景多點觸及，才能真正在使用者心中留下記憶點。

數位信任工程，是願景能走多遠的地基

不過，一個品牌想從遊戲延伸到內容、IP 甚至跨界合作，光有創意還不夠，背後的信任基礎才是能不能走遠的關鍵。尤其對仰賴金流與帳號安全運作的娛樂平台而言，信任從來不是加分項，而是先決條件。

網銀國際在這塊的布局，其實已經行之有年。平台導入 OTP 驗證與帳號多層防護機制，針對異常儲值行為與高風險帳號建立風險監測與處置流程，並設有 24 小時客服巡檢與主管機關聯繫窗口，持續參與防詐治理相關會議。這些機制平常不太會被玩家注意到，卻是支撐品牌敢往內容娛樂、跨界合作等更複雜業務延伸的底氣。

而從集團近期布局來看，網銀國際投資信任科技與防詐服務業者 Gogolook，也透露出其對數位信任基礎建設的重視。對《星城》這類高度仰賴帳號、金流與使用者信任的平台而言，防詐能力與風險治理，將是品牌能否走向更大泛娛樂合作場景的重要底層能力。

另一個值得留意的細節是，《星城》過去成功取得日本講談社等國際知名動漫 IP，如新世紀福音戰士等的官方授權，開發聯名機台。國際版權方在授權合作前，通常會針對合作企業進行嚴格的商譽與信用調查，順利通過審查，某種程度上也是外部對企業信譽的一次客觀驗證，而不只是單方面的自我宣稱。

對線上娛樂產業而言，信任機制往往是「看不見卻決定成敗」的一塊。玩家不會因為平台治理做得好而每天掛在嘴邊，但一旦信任出現破口，品牌過去累積的內容力與 IP 資產都可能一夕歸零。換個角度看，能夠通過國際版權方的商譽審查、持續維持與監理單位的溝通管道，也讓網銀國際在後續尋求跨界合作與 IP 授權時，握有更高的議價籌碼。

更名是起點，行動已經在路上

把《星城》放回台灣泛娛樂產業的座標來看，這不是第一家想從遊戲公司轉型成內容集團的業者，卻是少數把「信任機制」和「IP 內容」同時當成轉型兩隻腳、同步往前走的案例。

不過，從遊戲平台走向泛娛樂品牌，真正的考驗不在於一次品牌月能創造多少聲量，而在於內容是否能持續更新、角色能不能累積辨識度，以及線上下互動能否形成長期社群關係。對《星城》而言，告別 Online 是起點，能否把短期活動轉化為穩定內容資產，才是這場品牌煥新的關鍵。

觀察其未來走向，主要可以從三個面向切入：

內容頻率：《XinFun 星泛娛樂》能否從品牌月短期企劃變成穩定的內容頻道，持續維持更新動能。
IP 延展：角色能否從貼圖、短劇走向更多授權、聯名與線下體驗，累積長期辨識度。
信任治理：責任遊戲、防詐與平台安全能否成為品牌差異化的底層能力，而不只是合規描述。

這條路已經開始走，接下來能否將短期聲量沉澱為長期的社群資產與防禦壁壘，將是這場轉型能否走得遠的真正考驗。