投資必勝第一課——識人術|數位時代 BusinessNext

做股票市場投資，最重要的是學習控制風險，每天看新聞報導或耳語消息來投資，絕對不是控制風險，而是人云亦云。任何一個想在市場上成為贏家的人，要有自己獨特的觀察，我自己有六個觀察指標，包括：公司經營團隊、產業地位，核心競爭優勢、未來的潛在機會、財務表現及股東結構，這些面向成為我走第一線報訪，輸少贏多的重要邏輯。
如果以權值來分，經營團隊佔50分，其他部分各佔10分，為什麼經營團隊這麼重要？因為公司是人所經營而來，所有數字都是人所創造。假使經營團隊這一個項目已經可以拿到50分，再去看財務結構等其他指標就會很安心，如果經營團隊只有20分，他的財務結構再好，你也會懷疑。
這一回，我先說如何觀察經營團隊、找出好的投資標的，往後將陸續分析其他幾個指標。
觀察一家公司的經營團隊，有三個面向要注意，分別是策略、願景及企業文化。這三者的差別在於：策略是隨時因應外在變動而做的調整；願景是一家公司所追求的目標，時間也許是3年或5年，是讓員工追尋的目標，而企業文化，是不容改變。像美國最近的安隆事件，是經營者無限制的擴張，追求貪婪，造成一個誇張的企業文化，也因為此，安隆很早就埋葬下他的失敗因子。
觀察經團隊這個指標，最要緊的還是經營者本身。他的重要性在哪裡？我們舉中外幾個例子來看。

**重新定位公司的價值

**1996年德州儀器前任總裁在歐洲旅行時，因心臟病病發過世，當時接任的新CEO才41歲，他一接任後隨即召開全球副總裁級以上的會議。在會議中，新CEO問與會的副總裁，客戶對德州儀器的定位是什麼？有人說德州儀器是半導體公司，也有人說是國防設備公司，還有人認為德州儀器是一家醫療設備廠商，經過討論，最後他把德州儀器定位成DSP（數位訊號處理）公司。
這位CEO為什麼有這個動作？因為德州儀器是一家掛牌公司，掛牌公司的市場價值檢定，就是市值營收比（股票價值×發行股數／營業收入）。前任CEO在位時，德州儀器市值營收比是1：1，新任CEO覺得這對德州儀器是under value（價值低估），所以他在全球會議後，賣掉國防設備部門、醫療設備部門，也幾乎賣掉半導體部門，全力發展DSP。
結果，在2000年市場非常booming時，把德州儀器的市值從1：1拉到14：1，即使現在美國店頭指數從5000點，跌到1800百點，德州儀器的市值營收比還有8：1，這代表著經營者帶頭建立願景，市場也願意認同。
回過頭來探討台灣的兩個例子，一個是反面，一個是正面。
先從反面來看，台灣有一家做主機板的公司，經營團隊大部分持有的股票都用質押方式持有，投資者投資以後，永遠不知道他會賺多少錢給你，只是聽經營者嘴巴講，投資者沒辦法在每個月或每一季瞭解這家公司的財務內容，這樣的CEO是殘缺的。

**相信正直、透明的經營者

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這樣的情形下，買他，不是投資他，而是在一個風險中追求利潤，你的風險自己沒辦法掌控，雖然他在營業收入方面創造收益，可是你不知道這是正直的心所創造出來的，還是一種作假的收益，沒辦法看的情況下時，這是負面的，不值得信任的。
而另外一家公司，經營者在掛牌後，把周刊專欄停掉，嚴格禁止自己曝光，集全部心力專注在公司經營，不但經營的項目透明，財務狀況也透明。
我再次強調：公司是一個人在經營的東西，所有數字都是人創造的，正直、透明的CEO所帶出來的企業文化不會差太多。這些CEO的共同特質是：他們都很專注於本業的經營，用核心能力去延伸價值，不會做跟他核心能力沒關係的多角化事業，自己的實力有多少就做多少。
為什麼我要到第一線去拜訪公司和這些CEO對談？因為財務報表、技術分析等每一個人都可以學習，只有跟CEO面對面對談，才可以深刻感受這個人。而我所謂的CEO並不是指被聘任的總經理，因為被聘任的人講得再多，都是人家用薪水來請你。我的邏輯只鎖在第一代創業家，我不相信財務數字，我比較相信人跟人相處的特質。
舉幾個我所觀察的小例子。
我曾經拜訪過一位CEO，短短30分鐘內他不斷接電話、批公文，這背後代表老闆授權不足，才會連30分鐘的空檔都撥不出來；我也遇過一位CEO在一小時的訪談內，不但可以談公司策略，也可以跟你談一些風雅，這告訴你這家公司制度很健全；我也曾拜訪一家公司，老闆手上擦著透明指甲油，這告訴你老闆有成就後，卻開始安逸，沒辦法延續原本刻苦耐勞的精神，開始講求形像維護，這在我觀察第一代創業家的邏輯裡，我會打折。

**從小地方觀察經營者的特質

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除了直接面對經營者外，閱讀公開說明書也是一個可以觀察到經營者特質的方法。
舉例來說，公開說明書裡面有載明經營者的學歷背景，如果一家公司的經營者只是小學畢業，可是團隊裡面沒有去補強學歷比較好的，可能要打點折扣。
公開說明書第一頁的左邊，有這家公司資本的形成過程說明，這也是判斷CEO特質的重要指標。當股本形成來自於現金增資，比例高達70%、80%，這告訴你這家公司一天到晚跟股東拿錢，另外一個是盈餘轉增資，比例如果高達95%，這代表著公司老闆創立過程，他一定是賺多少錢做幾分事情，完全不跟股東拿錢。
一個讓人佩服的CEO，就是華倫．巴菲特講得：「要正直、智慧、活力」，我前面提到的主機板公司老闆，他有活力也有智慧，但是不正直，造成這家公司在投資語言裡，充滿無限風險。所以投資人在看經營團隊時，應該首重經營者的正直與否，才能幫自己控制風險。

員工自行墊付差旅、採購、雲端訂閱或廣告費，月底再拿著單據報帳；不同部門各自綁定信用卡，企業難以即時掌握支出；員工離職後，若原有付款設定沒有同步移轉，也可能影響後續業務運作。這些看似零碎的支付問題，背後都涉及一個關鍵議題：中小企業能否更有效率的管控資金。

對資源有限的中小企業而言，支付管理不只是財務部門的行政工作，當支出分散、現金流難以預測，甚至連跨境匯款都存在時間與到帳金額的不確定性，企業的營運效率與成長速度都可能受到影響。

為協助中小企業解決上述挑戰，萬事達卡（Mastercard）提供端到端商務解決方案–虛擬卡、車隊卡、跨境匯款服務到Virtual C-Suite，讓支付從單純的交易工具，轉化為企業管理資金與做決策的基礎。

以商務卡結合虛擬卡，讓每一筆支出更可控

Mastercard台灣區董事總經理陳懿文指出，中小企業目前常見的支付方式主要是信用卡與轉帳，若大量依賴員工代墊，不僅增加報帳與核銷成本，也讓企業難以即時掌握整體支出。「導入商務卡後，企業可以將原先分散在員工身上的支出收回企業管理，同時，進一步設定使用規則，例如限定交易商家、金額、消費類別、使用期間或國家，讓企業對資金使用建立更細緻的控管機制。」

除了支付管理，商務卡也能進一步降低企業日常營運成本。陳懿文表示，商務卡持卡人可透過商務優惠計畫Easy Saving Specials，取得Google Workspace、Shopify、LinkedIn、Notion、Sixt、 Agoda等品牌優惠，涵蓋雲端服務、電商營運與數位行銷等企業常見支出。

虛擬卡的In Control平台則讓支付管理變得更精準。例如，企業可以針對特定通路建立虛擬卡號，讓員工綁定手機支付差旅費；也可以針對單筆訂單產生一次性虛擬卡號，直接將付款與訂單串聯，後續再透過虛擬卡號進行核銷與對帳，降低人工處理成本。

透過Commercial Connect API，企業可以把虛擬卡功能整合進既有的企業資源規劃（ERP）系統、採購或費用管理系統，從發卡、付款到後續管理，都能在原本熟悉的平台上完成。目前相關方案已整合SAP Concur、SAP Taulia、Pay4You、Grasp Technologies與Kresus等平台，也支援企業自行建置的客製化ERP系統。

Mastercard台灣區董事總經理陳懿文：「我們以每年1,750億筆交易的資料為基礎，將中小企業每一個進出與支付節點問題，逐步設計出不同的解方，一步步實踐『支付至簡，商業致遠』的願景。」

圖／數位時代

從車隊卡到跨境匯款，助中小企業降低營運不確定性

對物流、運輸等擁有大量車輛的企業來說，加油、維修是每天都會發生的固定支出，過去，不同加油站可能需要不同儲值卡，管理不易，也可能因支付問題影響車輛調度與運輸，導入Mastercard的車隊卡後，問題不復存在。

企業可以限定卡片只能用於加油、維修、停車等特定商用項目，並進一步將卡片與車號或駕駛人建立關聯，例如一張卡對應一台車或一位駕駛，或讓駕駛人以虛擬卡支付車輛所需費用。對企業來說，這不只是換一張卡，而是把原本分散的車隊支出納入同一套管理架構，在維持車輛正常運作的同時，也提高資金使用的透明度。

同樣的邏輯，也延伸到日益增加的跨境匯款需求。隨著中小企業將業務版圖擴展到海外市場，對跨境匯款的需求將隨之攀升，若仍以傳統的方式進行跨境匯款，不僅得等候長達1到3天的匯款時間、也常因為中轉銀行收取費用導致到帳金額有落差，更不用說即時追蹤匯款進度，一旦款項延遲或金額出現落差，就可能進一步影響對帳與供應鏈運作。

為解決上述挑戰，Mastercard推出Mastercard Move，讓中小企業可以輕鬆掌握每一筆匯款的狀態，以更有效率的方式完成跨境匯款，全球60%的市場可於1小時內到帳、95%的市場1天內可到帳，同時，以全額到帳降低到帳金額不確定帶來的營運風險。

從掌握現在到預見未來，Mastercard用Virtual C-Suite把數據變成經營洞察

協助中小企業以商務支付方案優化支付與資金管理後，Mastercard接下來思考的是，知道錢花在哪裡後，若能進一步知道未來會發生什麼，創造的商業價值更高。如果支付數據不只是用來對帳，而能進一步回答「未來現金流會怎麼變化」、「現在適不適合擴張」、「企業的成長速度是否落後同業」，支付的價值就會從管理工具進一步提升為決策工具。

而這也是Mastercard會推出Virtual C-Suite的原因，目標是讓資源相對有限的中小企業也可以透過數據分析洞悉未來局勢。

陳懿文表示：「我們以每年1,750億筆交易的資料為基礎，再結合企業自身的財務數據推出Virtual C-Suite服務，其中預計Virtual CFO功能將在今年底於特定市場試點營運。中小企業只要將銀行與交易等數據上傳到平台、或者是透過API串聯財務系統或發卡行的網路銀行，即可協助企業掌握財務健康、預測現金流，以及進行同業比較。」

Virtual CFO就像中小企業虛擬財務長，透過對話式問答，不僅能從支付數據中找出企業忽略的議題，還會提供可執行的專業建議，讓企業看見下一步，進而提升營運韌性與績效。

舉例來說，一家餐廳營收持續成長，卻可能因為平台款項較晚入帳、食材需要即時付款，造成現金流壓力；對餐廳營運者來說，問題倒不是「有沒有賺錢」，而是「錢什麼時候進來」的現金流管理，Virtual CFO在協助其挖掘出這個議題後，將進一步從收付款週期找出落差，再協助企業評估付款條件、付款時間等調整方式。

同樣的情況也可能發生在企業擴張時。接到新客戶或大訂單，看起來是成長機會，但如果資金準備不足，反而可能增加營運壓力，透過Virtual CFO，企業可以預測未來現金流，再決定是否擴張據點，以及確切的時間。同業比較則提供另一個分析角度，舉例一家自行車店的年營收成長15%，單看數字會覺得營收數據亮眼；但若Virtual CFO進一步比較同業數據後發現平均成長率是30%，將重新思考成長速度，建議主推商品、調整客單價，以及進行相應的行銷投入。

從商務卡到虛擬財務長，Mastercard提供的不是單一產品，而是一套隨企業成長逐步疊加的支付管理層次——先把分散的支出收回可控範圍，再透過數據預見現金流與擴張時機。對於還在用員工代墊、多張信用卡管理支出的中小企業來說，第一步不必等到導入Virtual CFO，從申請一張商務卡、設定使用規則開始，就能踏出第一步。從商務支付方案到Virtual CFO服務，Mastercard致力實踐「支付至簡，商業致遠」的願景：當支付流程更簡單、資金流向更透明，數據便能成為企業決策的依據，協助中小企業從掌握當下，進一步預見未來。