3月10日，快樂星期五，NASDAQ又創單日新高，以5048點收盤。
4月14日，星期五驟而變色，NASDAQ市場單日跌幅近10﹪，以3321點坐收，單周下挫超過25﹪，單月更跌超過三成，投資人累積數月賺到的錢，數小時內化為雲煙。
炎炎5月天，NASDAQ止跌回穩，不似過去5開頭的四位數榮景，但也小幅攀升至3644點；才剛鬆了口氣，5月18日又跌至3538.71點，「股市三溫暖」仍開張得不亦樂乎。
回首這次震撼教育，大部分的聲音卻是樂觀多於憂慮。經濟學者普遍認為「回到基本面是好事」，而投資者與企業經營者，也愈來愈重「利」輕「夢」，回歸經營原理—─不賺錢的企業是罪惡，詳細規劃永續經營之道才是要領。
**網路股價與網路事業分開思考
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如月前獲中華開發、精業等法人資金挹注，以開發3D虛擬實境技術為主要業務的竹揚科技總經理劉維岳分析，過去三年由於大量資金不斷追逐網路相關行業，在需求強勁但供給有限的供需失調下，形成股價飛漲。單純有創意的公司可輕易獲得資本市場金援，對處於賣方市場的網路公司相當有利。
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但現在投資選案，則愈來愈「挑三撿四」。除了創業團隊要有眼睛發亮的熱情，翻開商業計劃書中獲利模式（Revenue Model）章節，公司打算何時賺錢？如何賺錢？這陣子投資者看得特別仔細，買方市場地位又逐漸重新抬頭。
然而不論買方市場還是賣方市場，也不論股市數字的上下高低，「網路公司股價與網路事業兩者應分開思考，」之前有十多年投資銀行經驗的劉維岳說。
他認為，網路發展並沒有放緩跡象，有基本內涵的公司才能持續成長，徒有面子而缺少裡子的網路公司，未來得更紮實基本功夫，才能持續擁有投資人的關愛眼神。
而究竟這些投資者講究的「基本功夫」是什麼？
富邦集團於香港設立的富耀資本公司執行董事黃明德指出，燒錢速度愈低、主要獲利來源愈明確、事業主軸偏向網路基礎工程，以及背後若有知名品牌策略聯盟或資本奧援者會愈來愈受到青睞，「抱著十幾頁BP（Business Plan，商業計劃）便可輕易拿到大筆資金的美好時光，不太可能再出現了，」黃明德說。
**投資者：從純虛擬．com到實體虛擬合流
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目前從Click到Brick新舊概念交會的公司，或是從Brick到Click傳統產業試圖ｅ化轉型公司，最受投資法人注目。從一直是國內投資界老大哥的中華開發工業銀行投資策略中，也可略見這個趨勢。
中華開發投資專案經理吳薌薌指出，以電子商務為核心，建立上下游完整投資組合，從最上游硬體頻寬、工具平台、市場經營、內容供應、消費者介面等積極建立投資組合，提供被投資者附加價值。而更重要的長期目標，則是與現有投資組合相結合，發揮既有實體公司的珍貴資產與經營潛力。
「我們的投資目標，是作為虛擬市場與實體世界投資夥伴策略結盟的橋樑，」吳薌薌說。中華開發的角色，在於使網路產業投資夥伴藉實體經濟發揮價值，實體企業也能藉虛擬公司所建立的交易模式，達到提昇效率擴大市場的目標。
因此以創投或法人眼光，只有好點子的．com公司，不見得再具有優勢，而是如何結合、或增強實體世界體系的網路概念公司，愈來愈耀眼。如精業公司事業發展部副總經理酆隆恭說，精業會自己找上門投資竹揚科技的原因，便在於竹揚屬網站工具提供者，擁有的虛擬實境技術，正可使企業在虛實之間互相結合，而且樸實得「嗅不到濃厚的．com氣息」。
**經營者：掛牌上市仍是目標
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然而，除期待法人創投資金投入外，掛牌上市仍是許多網路公司心之所繫。
原因無他，理由在於網路事業已經有大者恆大且集團化的趨勢，購併擴張策略與如何留住優秀人才是公司發展關鍵，而這都有賴充沛的資金，才能延續競爭優勢。而取得充裕資金的方式，到資本市場掛牌，相較於向銀行借貸，成本更低、也更能讓企業為廣大投資人所熟悉。
譬如以自行研發的套裝軟體，幫助傳統企業快速架設具互動社群功能網站的怡申科技，即使面對四月份低迷的美國股市，仍計劃今年下半年至美國NASDAQ上市。
怡申科技總經理盧天驥觀察，未來退出．com的網站也許很多，但舊經濟廠商進入．com者更多，也因此網站建置市場規模，並不會因此縮減或消失。而身為「軍火供應商」的一員，怡申也與Linux作業系統廠商合作銷售軟體，積極創造營收。
「營收計畫涵蓋亞太與北美區域，北美分公司已設立，研發支出也在控制之內，」信心滿滿的盧天驥，雖然近期NASDAQ大跌，然而對公司商業模式深具信心，上市計劃也未因此而有改變。
除了美國NASDAQ，國內二類股也同樣熱鬧。即使目前掛牌的公司蜜月行情最短甚至只有一天，但仍阻擋不了掛牌的致命吸引力，證期會主委林宗勇甚至預言，未來半年在二類股掛牌的企業會超過百家，可見掛牌對企業主而言，依然魅力無限。
**過來人：IPO只是開始
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被華爾街形容為「很勇敢」，四月份在美國股市一片大壞情形下仍奮勇掛牌的新浪網，沒有先前一掛牌就飛漲三四倍的好運道。「我們沒有發橫財的命，」新浪網台灣區總經理蔣顯斌說；但在當天有9成公司跌破承銷價的情況下，「SINA沒有跌破承銷價，」新浪網董事長姜豐年說。在5月16日，新浪網股價還從原本的20元附近，一舉突破50美元，漲幅超過30﹪，比起許多「先甘後苦」股價腰斬的公司，新浪網的IPO過程可說是倒吃甘蔗。
對於這次美國股市大幅修正，蔣顯斌說：「在網路產業快速發展下，的確出現許多泡沫或虛幻假象，因此這次美國股市重整可說是一次反省的機會。」
他認為，未來對於即將要上市的網路公司來說，NASDAQ雖不至於矯枉過正，要求網路公司非有營收才能上市不可，但至少也要能看到一條有潛力的獲利成長曲線，因此「強化獲利機制」是第一要務。
而上市的地點，更是接下來企業常被詢問、但也是很難回答的問題。針對此點，花旗國際投資公司總經理王振能說，到何處上市是每個公司的個別選擇，不過這是「第二層次的問題，首先應問的是，公司IPO的目標究竟是什麼？」
日前以推動網路投顧的財經網站MoneyDJ，執行長王貞海以其十餘年證券與投信經驗指出，未來想掛牌上市的企業愈來愈多，將來投資人「能給關愛的眼神就很不錯了，」同時他也認為，上市主要目的是要透過資本市場集資，因此創造流通性非常重要。根據他的經驗，「掛牌絕對不要離Home Market（主要市場）太遠。」
而若以長期來看，未來全球各證券交易所連線是個趨勢，前美林投顧總經理谷月涵便認為，屆時到何處上市不具太大意義，因為資本全球化後，在何處上市都一樣。
而對美國股市這次修正，他也認為是好現象，因為「可以真正知道公司的價值在哪裡，要做公司規劃也比較容易」。
**萬變不離其宗：回歸基本面
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的確，股價高高低低，說來論去老生常談，卻仍只是一句：「回歸基本面，專心務實」而已。不能只燒錢不生錢，也不能只寄望IPO後一飛沖天的股價，一場考驗獲利模式的淘汰賽，才正準備起跑！
