談到加密貨幣，很多人直覺會直覺地貼上「大漲大跌」的標籤。這樣的特性使得各種加密貨幣間的借貸充滿風險，很可能今天早上借來的加密貨幣，到了下午要還人家時金額就大不相同。如何既享有去中心化的金融服務，又能持有穩定的數位資產？
在DeFi（Decentralized Finance, 去中心化金融）的發展進程裡，成立於2014年的MakerDAO，是第一個建立在以太坊（Ethereum）區塊鏈上的借貸金融體系。從名稱裡的DAO（Decentralized Autonomous Organization）即可得知，它是一個去中心化的自治組織，執行長暨共同創辦人是丹麥籍的創業家克里斯滕森（Rune Christensen）。
由MakerDAO在2017年發行的加密貨幣Dai（音譯自中文的「貸」），是以太坊區塊鏈上的第一個穩定幣（Stablecoin, 背後與法幣、商品或其種加密貨幣連結的加密貨幣），目的是透過以太坊區塊鏈上的智慧合約（smart contract）系統，避免貨幣大幅震盪，維持1個Dai幣與1美元等值。
除了Dai幣之外，MakerDAO還創造了Maker（MKR）代幣，主要功能是維持Dai幣的穩定，MKR幣的持有者也可以投票決定這套金融系統的運作和未來。
MakerDAO藉由將借貸與穩定幣連結，可以讓任何借錢的人，穩定預測自己之後必須還回去多少錢，過程中無需中間商或傳統金融機構的介入。
Dai幣採央行調整利率、超額擔保機制
除了可在加密貨幣交易所中取得Dai幣之外，用戶也可以用抵押的方式來生成Dai幣。簡單來說，用戶透過Maker系統的抵押債倉（CDP）智慧合約，可將手上的以太幣（Ether,ETH）拿去抵押，系統就會鑄造出Dai幣借給使用者。當用戶歸還Dai幣時，只需支付一筆MKR幣作為利息，抵押品就會返回手中，而Dai幣則會被銷毀，退出流通市場。
Dai幣之所以稱為穩定幣，關鍵在於採用了央行調整利率的機制，讓幣值穩定在1美元上下：當Dai幣的價格低於1美元，MakerDAO會提高貸款利率，從而鼓勵客戶擺脫Dai幣、關閉貸款。至於用戶歸還的Dai幣則會被銷毀，由於減少了供應量，Dai幣價格將推高。同理，當Dai幣變得比1美元更貴時，就會啟動完全相反的機制。
為了加強Dai幣的穩定性，和銀行房貸機制相同，CDP智慧合約採取「超額擔保」的機制，也就是抵押品的價值會高於借貸金額，以確保每個Dai幣背後都有超額的資產支撐。
今年4月，Maker社群通過的一項治理提案，成為DeFi與實體資產結合的少見案例：讓房地產抵押也能成為區塊鏈的信用額度。參與這項合作的美國房地產抵押服務公司New Silver，成功使用「Maker協議（Maker Protocol；一套由智慧合約構成的自動化系統，用於平緩加密貨幣的波動性）」作為信貸工具，獲得了第一筆500萬「DAI款」，MakerDAO則透過債權收取利息。
與現實世界相似，借款人無法償還抵押貸款時，抵押物可能會遭到拍賣。在MakerDAO平台上，萬一被用來抵押的以太幣跌價太嚴重，遠低於借出的Dai幣，該怎麼辦？MakerDAO設有一套安全機制，即清算（liquidation）抵押品。具體的作法就是售出以太幣，以償還借出的Dai幣，並且支付罰款和費用。
即使設有清算機制，但由於加密貨幣市場瞬息萬變，還是可能發生來不及執行清算的情況，使系統產生鉅額損失。這時候，同樣由MakerDAO發行的另一種幣別MKR就會發揮作用：當以太幣下跌至清算比例時，抵押資產無法支撐Dai的流通，系統會開始自動增發MKR幣，並回購Dai幣。
開發者將退出管理群，真正「去中心化」
Maker基金會在起初推行Dai幣時，同時發行了固定量的100萬個MKR幣，將6成以上流通至市場。而MKR幣在市場上的作用，是被當作使用者在還Dai幣時支付利息的費用，歸還完畢後，MKR幣也會隨之被銷毀。如此一來，隨著愈多人使用Dai幣，MKR幣也就愈值錢。於是，MKR幣的持有者，雖然需要承擔Dai幣的抵押品會有崩潰風險外，但也同時能享受MKR幣增值的收益。
在Maker社群裡，MKR幣及其持有者，扮演很重要的角色。MakerDAO雖然名為自治組織，但是在創立早期，其實還成立了一個正式的Maker基金會（Maker Foundation），用於推動這個組織和「Maker協議」的穩定運作。而Maker基金會的階段性任務，就是等到MKR幣的持有者有一天能夠完全接管Maker社群後，退出運作，真正做到去中心化的管理。
換句話說，Maker協議和Dai幣這套去中心化、以抵押品為基礎的穩定幣系統，並非MakerDAO的平台開發者來操縱，而是背後的Maker社群來負責管理。這群治理者，正是MKR幣的持有人。
這群Maker治理者，可以透過線上固定治理會議，以民主式投票來決定Dai抵押品的類型、發起提案等。 對於管理失職或表現出色者，系統也訂有獎懲機制，藉此激勵持有者積極作為。
早在今年5月，Maker基金會已將開發基金8萬4,000MKR幣歸還MakerDAO，由Maker社群治理。而根據加密貨幣媒體《CoinDesk》今年7月的報導，克里斯滕森已在部落格表示，Maker基金會將在數月後解散。這將真正體現DAO（去中心化自主組織）的精神，也符合Maker基金會的終極目標：任何人都有機會管理穩定幣Dai，成為MakerDAO的一份子。
責任編輯：林佳葦、張庭銉
