【觀點】穩定幣影響實體經濟！Circle、Tether將不再是發行商？「信託儲備」成關鍵

穩定幣在加密貨幣生態系統中，扮演著至關重要的角色，相對比特幣（BTC），穩定幣因其價格穩定性而被視為更適合於日常交易。

它們不僅作為一個價值儲存手段，而且為整個市場提供了必要的流動性。只有當這些穩定幣得到適當的管理和監管，整個加密市場的價格才可能上漲。

根據 CoinMarketCap 的資料，USDT 在穩定幣市場中佔據主導地位，其市值占比達 67%。 其他如 USDC、TUSD、Dai 和 BUSD 等也在市場中占有一席之地。

隨著數位經濟的快速發展，穩定幣已成為一種重要的虛擬資產交易媒介，並逐步影響到實體經濟。穩定幣的 1:1 法幣兌換關係賦予其強大的電子支付潛力。

例如，PayPal 宣佈與加密經紀商 Paxos 合作發行美元穩定幣 PYUSD，這將使 PYUSD 能夠在 PayPal 的全球生態系統中廣泛使用，從而開始影響實體經濟。

針對支付性質的穩定幣，日本、新加坡、英國、歐盟和美國等主要經濟體，都已開始或計劃實施監管措施。這些措施包括修訂支付服務法、制定專門的穩定幣法規，以及確定監管機構來監督穩定幣的準備金、兌換、訊息揭露和資本要求。

隨著全球對加密貨幣與虛擬資產的接受度逐漸提高，不同國家的政府都在尋找有效的監管方式。這其中最令人關注的發展，是對於穩定幣和證券型代幣的管理。

現今，發行穩定幣的有：

• 巴哈馬：Sand Dollar
• 尼日利亞：eNaira
• 中國：數位人民幣 e-CNY
• 東加勒比貨幣聯盟（ECCU）：DCash

對於政府來說，發行 CBDC 的動機主要來自於對於金融系統的控制、繞過被製裁的金融系統，或是透過強行管制的方式控制穩定貨幣價值，主要因為涉及隱私和執行問題，世界上多數政府對於是否發行自己的中央銀行數位貨幣（CBDC）仍處於試驗以及探索階段。

但是，對於像是美國這樣的國家，對他們來說，反而會希望美元穩定幣越普遍越好，才能提高美元的滲透率。

因此，取而代之的是， 他們將焦點轉向了監管穩定幣的信託儲備 ，例如：日本金融廳（FSA）對於加密資產的監管中，可能會要求穩定幣的發行者，揭露其儲備資產的詳細訊息，包括儲備資產的種類、數量以及如何管理這些資產。

如果穩定幣被視為「預付款支付手段」，則可能需要遵守支付服務法中關於預付款的相關規定，這可能包括保持一定比例的流動性儲備。

穩定幣的監管，對於維護加密貨幣市場的穩定性和信任至關重要，如果沒有給中央發行，監管重點則在：

1. 穩定幣儲備： 為了確保穩定幣的價值穩定，發行機構通常會持有一定量的儲備資產。這些儲備資產可以是法定貨幣（如美元、歐元等）、政府債券、商業銀行存款或其他類型的資產。儲備的目的是為了在市場上支持穩定幣的兌換價值，即使用者應該能夠隨時將穩定幣兌換成等值的儲備資產。

2. 信託： 為了提高透明度和信任，穩定幣的儲備資產有時會由第三方信託公司或類似機構持有和管理。這樣做的目的是為了確保這些資產不會被不當使用，並且在需要時能夠用於支持穩定幣的價值。信託機構的角色是作為獨立的監管者，確保穩定幣發行機構遵守其承諾，並確保儲備資產的安全和流動性。

以 BUSD 的情況為例，其遭受監管機構關注的主要問題在於，Binance-Peg BUSD 的多鏈發行未經原發行商 Paxos 的授權。這種未經授權的跨鏈操作，可能導致監管機構難以追蹤和審查相關的金融活動，增加了市場操縱和非法活動的風險。

當監管機構如 NYDFS 只授權在特定區塊鏈（如以太坊）上發行穩定幣時，這是為了確保穩定幣的發行和管理過程遵循特定的法律和規範，以保護投資者和維持市場秩序。未經授權的多鏈發行不僅違反了這些規範，而且可能損害了穩定幣的信譽，因為它們可能不受同等的監督和透明度要求。

透過規定穩定幣儲備的透明度、審計、以及流動性風險管理，除了可以控制穩定幣與法幣的兌換，還可以確保穩定幣的普及，畢竟銀行負責穩定幣的信託儲備，將穩定幣兌換的信託虛擬貨幣「證券化」。

這樣做的核心思想，是透過信託和其他金融機構來管理這些資產，從而確保穩定幣的安全與合規。

目前，不僅是美國，新加坡和日本等國也開始實施相似的監管措施。這些國家透過發放牌照和其他合規要求，將所有信託銀行納入他們的監管範圍。

隨著加密貨幣市場的發展和監管的演進，Circle 和 Tether 等公司可能會逐漸轉型為後端技術和服務提供商，而不再是主要的穩定幣發行主體。這種轉型將使他們能夠更好地適應監管變化，同時利用他們在區塊鏈技術和金融服務方面的專業知識。

穩定幣的應用正在從虛擬市場的交易媒介，轉向實體經濟的支付工具。

隨著應用的擴大和跨境支付的普及，未經適當監管，穩定幣可能會對現有支付和金融體系帶來系統性風險。因此，主要國家和地區的金融監管機構，正在積極修訂或制定法規，以確保消費者權益和金融穩定。

穩定幣的監管可以確保了解其背後的儲備資產的安全性和充足性，這是維持穩定幣價值穩定的關鍵。如果發行商無法安全管理這些儲備資產，或者無法進行適當的風險評估和盡職調查，那麼穩定幣的價值可能會受到嚴重影響，進而影響整個加密貨幣市場的穩定。

因此，穩定幣的監管不僅是法律合規的問題，更是市場健康和投資者保護的核心。BUSD 的案例凸顯了監管機構對於穩定幣發行商的監督作用，以及穩定幣在全球加密貨幣生態系統中的重要性。