微策略如何靠比特幣豪賭翻身？
Michael Saylor 的公司並未推出任何熱門產品或服務。他和 MicroStrategy 所做的，是以企業歷史上罕見的速度發售新股和債券，然後將所有資金投入比特幣，並誓言要反複如此。
在過去一年裡，MicroStrategy 的股價上漲了約 690%。這位 59 歲的執行董事長持有公司約 10% 的股份，價值約 97 億美元，此外他個人還持有價值約 19 億美元的比特幣。
Saylor 已成為近期比特幣熱潮的公眾代表人物，在 X 平台（原推特）上擁有近 400 萬粉絲。為慶祝比特幣價格突破 10 萬美元，Saylor 在邁阿密海濱的豪宅舉辦了一場跨年派對，邀請了數百名加密貨幣社區成員，他的豪華遊艇就停靠在附近。
派對上，六名身著金色服裝的舞者翩翩起舞。各界名流與投資界名人們歡聚一堂，其中包括前美盛集團基金經理 Bill Miller、堡壘投資集團董事長 Peter Briger，以及資本集團（Capital Group）的關鍵投資組合經理 Mark Casey。
活動通過 YouTube 向數萬名比特幣狂熱者進行了直播，Saylor 身著黑色西裝外套和比特幣主題 T 恤主持了這場派對。
人們對 Saylor 公司的熱情極其高漲，以至於出現了一種令人費解的情況：MicroStrategy 持有價值約 470 億美元的比特幣，但其股票市值達到了 970 億美元。這就好像投資者花 2 美元去買一張面值 1 美元的鈔票。
同樣令人驚訝的是：經驗豐富的投資者竟是最大的買家之一，其中包括實力雄厚的共同基金公司資本集團，截至 9 月 30 日，該集團持有 MicroStrategy 約 8% 的股份，還有管理著 1.5 萬億美元資產的挪威主權財富基金挪威銀行投資管理公司，持有 MicroStrategy 近 1% 的股份。
粉絲們表示，這種溢價反映出他們相信 Saylor 能夠通過對比特幣的押注持續獲利。他們認為，比特幣的總量限定為 2100 萬枚，這種稀缺性會提升其價值。
SYZ 資本合夥人 Richard Byworth 個人持有 MicroStrategy 股票，他表示，Saylor 通過高價發行股票，並以優惠條件向公司出售債券，在擴大 MicroStrategy 比特幣儲備的同時，能夠為股東創造價值。
「這種溢價是合理的，而且會一直存在，」 曾在摩根史坦利工作的華爾街資深人士 Jordi Visser 說道，他最近買入了 MicroStrategy 的股票，「沒有哪家公司能做到他所做的。他們擁有約 2% 的比特幣供應量，還有誰能擁有更多呢？」
Michael Saylor到底是什麼來頭？
然而，Saylor 的策略也伴隨著巨大風險。他曾在投資浪潮中沉浮，直到浪潮達到頂峰後破滅，有時一天之內就會損失數十億美元的個人財富。
Saylor 拒絕就本文發表評論。
Saylor 終身未婚，下個月就將年滿 60 歲。他在職業生涯中歷經挫折，還曾與金融監管機構等發生衝突。去年，他同意向華盛頓特區支付 4000 萬美元，以了結一場所得稅糾紛。此前，華盛頓官員稱他實際上居住在特區，而非他所聲稱的佛羅里達州或維吉尼亞州，因此他應該繳納特區的稅款。
Saylor 的父親是一名職業空軍軍官。Saylor 在麻省理工學院學習航空與科學，並參加了空軍後備軍官訓練隊。畢業幾年後，1989 年，他與大學朋友在維吉尼亞州泰森斯角創立了 MicroStrategy，最初是一家資料探勘軟體公司。
在 20 世紀 90 年代末的網路泡沫時期，MicroStrategy 迅速崛起。Saylor 持有的股票價值約 100 億美元，這筆錢足夠他為員工和其他人舉辦奢華派對，還能組織加勒比海郵輪之旅。
MicroStrategy 還購買了包括 Mike.com、Michael.com、Hope.com 和 Voice.com 等域名，並以 3000 萬美元的價格出售了 Voice.com。
但在 2000 年網路泡沫破裂時，一切都崩塌了。隨著監管機構對行業收入入帳方式展開審查，MicroStrategy 被迫重新申報其收入和收益。
這次慘敗極具戲劇性，甚至引起了小報的關注：當年 3 月，《紐約每日新聞》刊登了一則標題為 「一日虧損 60 億美元」 的報導，並配上了當時 35 歲的 Saylor 的照片，他面容整潔，身著西裝領帶，臉上帶著茫然的神情。
同年晚些時候，Saylor 和另外兩名高階主管以及公司，支付了 1100 萬美元，以了結美國證券交易委員會（SEC）就財務重述提起的會計欺詐指控。美國證券交易委員會稱該公司誇大了收入和收益，顯示盈利而非虧損，但 Saylor 等人既未承認也未否認這些指控。
2002 年 7 月，MicroStrategy 的股價收於 45 美分，與 2000 年 313 美元的高點相比大幅下跌，公司還面臨著債務問題。
在紐約布里奇漢普頓別墅共進午餐時，風險投資家 Rick Rickertsen 向 Saylor 表達了同情，並問他是否擔心失去自己的公司。
「有可能，」 Saylor 說，「但我會重新開始。」
Saylor 對 MicroStrategy 的債務進行了重組，並實施了 10 比 1 的反向股票分割，從而避免了危機。多年來，Saylor 一直在尋找下一個重大機遇。
有一段時間，他通過投資Google和蘋果等股票獲得了不小的個人收益，但對比特幣不屑一顧，2013 年他曾在推特上表示，比特幣 「時日無多」。
到 2020 年，MicroStrategy 的股價多年來幾乎沒有變動，增長前景渺茫。公司市值僅 15 億美元，不過公司尚能盈利，且擁有約 5 億美元現金。
從「時日無多」到比特幣支持者
2020 年新冠疫情期間，Saylor 在邁阿密的家中思索如何處置公司的現金。由於擔心政府為維持經濟穩定而大量支出可能引發通貨膨脹，Saylor 重新研究了比特幣，並成為了比特幣的堅定支持者。
很快，他向董事會提議用現金購買比特幣，董事會同意了，主要是因為公司似乎沒有更好的選擇。他們認為，至少這一舉措能吸引一些有益的關注。
「公司當時毫無進展，幾乎沒有華爾街的關注，」Rickertsen 說道，他後來成為了公司董事會成員，「前景一片黯淡。」
那一年，Saylor 拿出公司一半的現金，約 2.5 億美元，以每枚約 1.1 萬美元的價格買入比特幣。他自己也投入了超過 1 億美元。然而，比特幣價格隨即跌至 9000 美元，MicroStrategy 帳面損失了約 4000 萬美元。
「我們大多數董事會成員都說，‘天啊，我們做了什麼，我們要被起訴了’，」 Rickertsen 說，「Saylor 也很擔心。」
這種恐慌並未持續太久。比特幣價格開始攀升，2020 年底突破 2.6 萬美元。MicroStrategy 借入數十億美元，以購買更多比特幣，其中一筆是 2.05 億美元、利率 8.27% 的浮動利率貸款，在當時這是頗具挑戰性的貸款條件。
接著，2022 年底加密貨幣交易所 FTX 倒閉，比特幣價格跌至 1.7 萬美元以下，MicroStrategy 的股價也跌至約 17 美元。該公司持有的比特幣成本價約為 3 萬美元，因此出現了帳面虧損。傳言四起，稱公司陷入困境。但 Saylor 和公司卻加大了賭注。
隨著 Saylor 加大通過發售股票和債券購買比特幣的策略，且比特幣價格持續攀升，公司股價開始飆升。據投資銀行 enchmark Company 分析師 Mark Palmer 稱，僅在 2024 年，MicroStrategy 就通過股票和債券銷售籌集了 232 億美元。
Saylor 的宣傳說辭可能有些重複且簡單，但他對比特幣的信念始終堅定不移。他強調，比特幣的供應有限，這一點與美元甚至黃金都不同。Saylor 認為，這使得比特幣在抵禦通貨膨脹方面表現更出色。他還表示，比特幣的數位化特性使其持有者儲存和使用起來更便捷、成本更低，無需中介機構，是一種 「革命性」 的貨幣形式。
一些共同基金及其他機構有內部規定，禁止購買比特幣和比特幣 ETF，因此 MicroStrategy 的股票成為他們對比特幣下注的間接途徑。甚至一些大的保守型投資者也將該股視為一種潛在方式，藉此獲得相對於那些不願涉足加密貨幣的競爭對手的優勢。
事實證明，Saylor 擅長創造不同類型的股權和債務投資產品，如銀行貸款、可轉換債券、普通股等等，以確保資金源源不斷地流入。
「他的過人之處在於，為不同的受眾創造不同的產品，」 天橋資本高階主管 Brett Messing 說道，該公司管理的基金大量投資比特幣，並為一隻持有 MicroStrategy 股票的基金提供諮詢服務。
在過去一個月左右的時間裡，Saylor 在電視節目、知名播客、行業會議及其他場合大力宣傳 MicroStrategy 和比特幣。「如果你不在高位買入比特幣，就是在錯失賺錢機會，」 他最近在推特上發文稱。
「他在公眾場合言辭激昂，在私人場合則更為細緻入微，」 加密資產管理公司 Bitwise 的首席投資官 Matt Hougan 說道，去年夏天，他在一場有 12 名投資者參加的晚宴上聽 Saylor 發表了演講。他所在的公司管理著一隻持有 MicroStrategy 股票的 ETF。
如果比特幣價格持續上漲，持有 MicroStrategy 股票的溢價可能會繼續存在。然而，如果比特幣價格暴跌，MicroStrategy 的股價可能也會隨之下跌。即使溢價消失，但只要比特幣價格保持穩定，其股價也可能受到影響。持懷疑態度的人指出，一些類似的投資工具，如封閉式基金，其交易價格往往低於其持有資產的價值，而非溢價。
不過，該公司可能不會面臨生存危機。MicroStrategy 目前有 72.6 億美元的無擔保債務，其中大部分是以極低的利率發行的。公司持有 45 萬枚比特幣，平均成本約為 6.2 萬美元。只有當比特幣價格跌至 1.6 萬美元以下，並在債務到期時維持在該水平附近，公司持有的比特幣價值才會低於其債務。
就在一週多前，Saylor 公布了一種全新的方式，讓 MicroStrategy 能夠從投資者那裡籌集資金，以支持其比特幣購買計劃。他宣布，公司將在本季度出售 20 億美元的 「永續優先股」。這一消息促使分析師 Palmer 重申了他對 MicroStrategy 股票 650 美元的目標價，這比當前股價高出約 65%。
本文合作轉載自：深潮
