Keep — It — Simple — Stupid = KISS
許多讀者在應對美國總統唐納．川普政府如潮般的政策時，往往會忘記 KISS 原則。
川普的媒體戰略目標是讓你每天醒來都對你的朋友、伴侶或內心獨白說：「我的老天，你看到川普/馬斯克/小甘迺迪昨天做了什麼嗎，我簡直不敢相信他們竟然這麼做。」無論你是情緒高漲還是沮喪，這場名為「皇帝的日子」的鬧劇都頗具娛樂性。
對於投資者而言，這種持續的興奮狀態不利於積累比特幣（sats）。你可能今天買入，明天在消化下一個頭條新聞後迅速賣出。市場在這個過程中不斷震盪，你的比特幣儲備迅速縮水。
請記住 KISS 原則。
川普是誰？川普是一位房地產表演大師。要在房地產領域取得成功，你必須掌握以盡可能低的利率借入巨額資金的藝術。然後，為了出售單元房或出租空間，你必須吹噓新的建築或開發項目將多麼令人印象深刻。我對川普在全球社會中引發同情的能力不感興趣，但我對他為政策目標融資的能力很感興趣。
我確信川普希望透過債務融資來實現他的「美國優先」政策。如果不是這樣，他就會允許市場自然地清除系統中嵌入的信貸，並迎來一場比 1930 年代更嚴重的經濟大蕭條。川普是想被稱為 21 世紀的赫伯特·胡佛，還是富蘭克林·德拉諾·羅斯福 (FDR)？美國歷史貶低胡佛，因為歷史學家認為他印鈔速度不夠快，而推崇羅斯福，因為他的新政政策是用印鈔支付的。我相信川普希望被認為是史上最偉大的總統，因此，他不希望通過緊縮政策摧毀帝國的根基。
為了強調這一點，請記住胡佛的美國財政部長安德魯·梅隆在談到如何應對股市崩盤後過度槓桿化的美國和全球經濟時，曾說過以下這番話：
「清算勞動力，清算股票，清算農民，清算房地產。這將清除系統中的腐敗。高昂的生活成本和奢侈的生活方式將會下降。人們會更加努力地工作，過上更道德的生活。價值觀將得到調整，有進取心的人將從能力較差的人手中撿起殘骸。」
現任美國財政部長史考特·貝森特（Scott Bessent）可不會像那樣口出狂言。
如果我的觀點是正確的，即川普將透過債務融資來實現「美國優先」，那麼這對我未來全球風險資產市場，特別是加密貨幣的看法有何影響？
為了回答這個問題，我必須對川普可能增加貨幣/信貸數量（即印鈔）並降低其價格（即利率）的可能方式形成看法。因此，我必須對由史考特．貝森特領導的美國財政部與由傑羅姆．鮑威爾領導的聯準會之間的關係將如何演變有一個看法。
KISS 原則
貝森特和鮑威爾為誰服務？是同一個人嗎？
貝森特是由川普 2.0 任命的，從他過去和現在的採訪來看，他非常認同這位「皇帝」的世界觀。
鮑威爾是由川普 1.0 任命的，但他是一個反覆無常的叛徒，他倒戈到了歐巴馬和柯林頓陣營。鮑威爾在 2024 年 9 月大幅降息0.5% 時，摧毀了他僅存的一點點信譽。當時美國經濟的增長高於趨勢水平，並且仍然存在通脹的苗頭，根本不需要降息。
但歐巴馬-柯林頓的傀儡卡瑪拉·哈里斯需要提振，鮑威爾盡職盡責地降息了。結果並沒有如預期那樣奏效，但在川普勝選後，鮑威爾宣布他將完成任期，並再次堅定地對抗通脹。
當你背負巨額債務時，會發生幾件事。
首先，利息支付會消耗你大部分的自由現金流。其次，你無法為額外的資產購買融資，因為鑒於高負債水平，沒有人會借錢給你。因此，你必須重組你的債務，這需要延長到期日並降低票面利率。這是一種軟違約的形式，因為這樣做在數學上會降低債務負擔的現值。一旦你的有效債務負擔降低，你就可以再次以負擔得起的價格借款。從這些角度來看待這個問題，財政部和聯準會在恢復美國金融健康方面都發揮著作用。但由於貝森特和鮑威爾為不同的主人服務，這項努力的成功受到了阻礙。
債務重組
貝森特公開表示，美國目前的債務結構必須改變。他希望最終延長債務負擔的平均期限，這在華爾街被稱為「債務期限延長」。各種宏觀經濟專家都對如何實現這一目標提出了建議；我在The Genie一文中詳細討論過這樣的解決方案。然而，對投資者而言，最重要的是美國將透過降低淨現值的方式對其債務負擔進行軟違約。
鑒於美國債務持有人的全球分布，實現這種重組需要時間。這是一個地緣政治的「戈爾迪之結」。因此，在短期內，即未來三到六個月內，這與我們加密貨幣發明者無關。
新貸款
鮑威爾和聯準會對信貸數量及其價格擁有廣泛的控制權。法律允許聯準會印鈔購買債務證券，從而增加貨幣/信貸數量，即印鈔。聯準會還設定短期利率。鑒於美國不能以名義美元違約，聯準會決定了美元的無風險利率，即有效聯邦基金利率 (EFFR)。
聯準會有四個主要槓桿來操縱短期利率：逆回購計劃 (RRP)、準備金餘額利率 (IORB)、聯邦基金利率下限和聯邦基金利率上限。無需深入研究貨幣市場的複雜細節，我們只需要理解的是，聯準會可以單方面增加美元的數量並降低其價格。
如果貝森特和鮑威爾為同一個Leader服務，那麼分析美元流動性的未來路徑以及中國、日本和歐盟對美國貨幣政策的反應將非常容易。鑒於他們顯然不是為同一個人服務，我想知道川普如何在允許鮑威爾堅持聯準會對抗通脹的任務的同時，還能操縱鮑威爾印鈔和降低利率。
搞垮經濟
聯準會-衰退定律：如果美國經濟陷入衰退，或者聯準會擔心美國經濟將陷入衰退，它將降息和/或印鈔。
讓我們用最近的經濟史來檢驗這條定律(感謝 Bianco Research 提供的這份出色的表格)。
這是一份二戰後現代美國經濟衰退的直接原因清單。衰退的定義是季度環比 GDP 增長為負。我將重點關注 1980 年代至今。
這是一張聯邦基金利率下限的圖表。每個紅色箭頭都代表著與衰退同時發生的寬鬆週期的開始。正如你所看到的，非常清楚的是，聯準會至少會在衰退期間降息。
從根本上講，「Pax Americana」及其統治的全球經濟都是靠債務融資的。大型企業透過發行債券為未來生產的擴張和當前運營提供資金。如果現金流增長大幅放緩或徹底下降，最終債務的償還就會受到質疑。
這是有問題的，因為公司的負債在很大程度上是銀行的資產。銀行持有的企業債務資產為其客戶存款負債提供支持。簡而言之，如果債務無法償還，就會對現有的所有法定信貸銀行票據的「價值」提出質疑。
此外，在美國，大多數家庭都加了槓桿。他們的消費模式在邊際上是用抵押貸款、汽車貸款和個人貸款支付的。如果他們的現金流產生能力放緩或下降，他們將無法履行其債務義務。同樣，銀行系統持有這些債務，並為其存款負債提供支持。
至關重要的是，聯準會不能允許在經濟衰退期間或現金流產生放緩或收縮之前，出現大規模違約或企業和/或家庭債務違約機率的上升。這會導緻企業和消費者債務違約，從而導緻系統性金融困境。為了保護債務融資經濟體系的償付能力，每當出現衰退或人們對衰退風險的感知加劇時，聯準會都會主動或被動地降息和印鈔。
KISS 原則
川普透過引發衰退或讓市場相信衰退即將到來，來操縱鮑威爾放鬆金融環境。
為了避免金融危機，鮑威爾隨後將採取以下部分或全部措施：降息、結束量化緊縮 (QT)、重啟量化寬鬆 (QE) 和/或暫停銀行購買美國國債的補充槓桿率 (SLR)。
此處放一張來自DOGE的圖：
川普如何單方面引發衰退？
美國經濟增長的邊際驅動力一直是政府本身。無論支出是欺詐性的還是必要的，政府支出都會創造經濟活動。此外，政府支出還存在貨幣乘數效應。這就是為什麼華盛頓特區都市區是美國最富有的地區之一，因為那裡有大量的專業寄生蟲從政府身上吸血。很難直接估計確切的貨幣乘數，但在概念上，很容易理解政府支出具有後續效應。
根據 Perplexity 的數據：
- 華盛頓特區家庭收入中位數為 122,246 美元，遠高於全國家庭收入中位數。
- 這使得華盛頓特區在美國家庭收入城市中位列第 96 百分位。
作為前總統，川普深知政府內部存在的欺詐、舞弊和浪費的程度。兩黨的建制派都不想遏制這種情況，因為每個人都從中受益。鑒於川普主義者是民主黨和共和黨之外的人，他們毫不猶豫地揭露政府支出計劃中存在的弊端。成立一個由埃隆·馬斯克領導的、背後有川普撐腰的諮詢委員會，名為「政府效率部門 (DOGE)」，是迅速大幅削減政府支出的核心推動力。
當許多最大的支出項目都是非酌情支出時，DOGE 是如何做到這一點的呢？如果付款是欺詐性的，就可以停止付款。如果計算機可以取代管理這些項目的政府雇員，人力資源成本將急劇下降。問題就變成了，每年政府支出中到底有多少欺詐和低效行為？如果 DOGE 和川普所言屬實，那麼每年的金額將達到數萬億美元。
一個可能非常明顯的例子是社會保障管理局 (SSA) 向誰發送支票。如果我們相信 DOGE 的說法，該部門正在向已故人士和身份尚未得到適當驗證的人員發放近萬億美元。我不知道這種說法的真實性。
但想像一下，你是一個 SSA 福利欺詐者，並且知道埃隆和“大人物”正在深入研究數據，可能會發現你多年來收到的欺詐性付款並提交給司法部。你是繼續你的騙局還是逃之夭夭？關鍵在於，僅僅是發現的威脅就可能導緻欺詐活動減少。正如中國那句老話，殺雞儆猴。因此，雖然建制派媒體在唬弄埃隆和 DOGE，但我相信即使不是一萬億美元，也有數千億美元。
接下來談談政府支出等式的人力資源方面。川普和 DOGE 正在解僱數十萬名政府雇員。工會是否有足夠的力量對大規模清除「無用」政府工作人員的行為提出法律挑戰，還有待確定。但後果已經顯現。
DeAntonio 解釋說：「迄今為止我們看到的裁員可能只是冰山一角。未來裁員的規模和時機將決定勞動力市場能否保持穩定。我們目前預計，由於持續的招募凍結、延遲的辭職和 DOGE 發起的裁員，到 2025 年，聯邦政府工作人員的數量將減少約 40 萬人。」– Fox Business
即使川普 2.0 總統任期才剛剛開始一個月多一點，DOGE 的影響也顯而易見。華盛頓特區地區的失業救濟申請人數激增。房價暴跌。而消費者可自由支配支出，可以說是由美國政府的大規模欺詐和舞弊推動的，也令金融分析師的預測感到失望。市場開始談論「衰退」這個詞。
房地產交易平台 Parcl Labs 的一項新分析顯示，自今年年初以來，華盛頓特區的房價已下跌 11%，該分析追蹤了政府效率部門 (DOGE) 的行動對該市房地產市場的影響。
– Newsweek
Rothstein 在 Bluesky 上發文稱，由於政府部門的大規模裁員和聯邦契約的突然取消，美國幾乎肯定會走向嚴重的經濟萎縮。
「衰退」這個詞是經濟上的恥辱。鮑威爾不想成為現代的Hester Prinn（而受到公眾的羞辱和譴責），因此，他必須做出回應。
鮑威爾再次轉向
鮑威爾自 2018 年以來已經轉向了多少次，他肯定已經感到頭暈目眩了。投資者的問題是，鮑威爾是會先發制人以拯救金融系統免於崩潰，還是會在一家大型金融機構破產後才做出反應。鮑威爾選擇的道路純粹是政治性的。因此，我無法預測。
但我所知道的是，今年有 2.08 萬億美元的美國企業債務和 10 萬億美元的美國國債必須進行展期。如果美國正處於衰退的邊緣或衰退之中，現金流產生的衝擊將使以目前的利率水平展期這些巨額債券幾乎不可能。因此，為了維護「美式和平」金融體系的神聖性，聯準會必須而且將會採取行動。
對於我們加密貨幣投資者來說，問題是美國將以多快的速度和多大的規模釋放信貸？讓我們分解一下聯準會將採取的四個主要措施來扭轉局面。
降息
據估計，聯邦基金利率每降低 0.25%，就相當於 1000 億美元的量化寬鬆或印鈔。假設聯準會將利率從 4.25% 降至 0%。
這相當於 1.7 萬億美元的量化寬鬆。鮑威爾可能不會將利率降至 0%，但你可以肯定川普會允許埃隆繼續削減開支，直到鮑威爾將利率降至理想水平。當達到可接受的利率水平時，川普將控制住他的“瘋狗”。
停止量化緊縮 (QT)
最近公布的聯準會 2025 年 1 月會議紀要詳細說明，某些委員會成員認為量化緊縮必須在 2025 年的某個時候結束。量化緊縮是聯準會縮減資產負債表規模的過程，從而減少美元信貸的數量。聯準會每月進行 600 億美元的量化緊縮。假設聯準會在 4 月份開始採取行動，這意味著相對於之前的預期，停止量化緊縮將在 2025 年注入 5400 億美元的流動性。
重啟量化寬鬆 (QE) / 補充槓桿率 (SLR) 豁免
為了吸收美國國債的供應，聯準會可以重啟量化寬鬆並給予銀行補充槓桿率豁免。通過量化寬鬆，聯準會可以印鈔並購買國債，從而增加信貸數量。補充槓桿率豁免允許美國商業銀行使用無限槓桿購買國債，從而增加信貸數量。
關鍵在於，聯準會和商業銀行系統都被允許憑空創造貨幣。重啟量化寬鬆和給予補充槓桿率豁免都是隻有聯準會才能做出的決定。
如果聯邦赤字保持在每年 1 萬億至 2 萬億美元的範圍內，並且聯準會或銀行吸收了新發行量的一半，這意味著每年的貨幣供應量將增加 5000 億至 1 萬億美元。50% 的參與率是保守的，因為在 COVID-19 期間，聯準會購買了新發行量的 40%。儘管如此，在 2025 年，大型出口國（中國）或石油生產國（沙烏地阿拉伯）已經停止或大幅放緩了用美元盈餘購買國債的行為；因此，聯準會和銀行有更多的操縱空間。
做個計算：
降息：1.7 萬億美元
+
停止量化緊縮：0.54 萬億美元
+
重啟量化寬鬆/補充槓桿率豁免：5000 億至 1 萬億美元
=
總計 = 2.74 萬億美元至 3.24 萬億美元
新冠疫情 vs. DOGE 印鈔
僅在美國，聯準會和財政部在 2020 年至 2022 年間就創造了約 4 萬億美元的信貸，以應對 Covid-19 疫情。
DOGE 啟發的印鈔規模可能達到新冠疫情水平的 70% 至 80%。
由於僅在美國就印鈔 4 萬億美元，比特幣從 2020 年的低點到 2021 年的高點上漲了約 24 倍。鑒於比特幣的市值現在比那時大得多，讓我們保守一點，將美國單獨印鈔 3.24 萬億美元的漲幅稱為 10 倍。對於那些問及在川普總統任期內比特幣如何達到 100 萬美元的人來說，這就是答案。
幾個關鍵假設
即使目前市場一片狼藉，我還是為比特幣描繪了一個非常美好的未來前景。讓我們來看看我的假設，以便讀者自行判斷這些假設是否合理。
- 川普將透過債務融資來實現「美國優先」。
- 川普正在利用 DOGE 作為一種手段，來清除沉迷於欺詐性收入來源的政治對手，削減政府支出，並增加美國政府支出放緩引發衰退的可能性。
- 聯準會將在衰退前或衰退後採取一系列政策，增加貨幣數量並降低貨幣價格。
根據你的世界觀，由你來決定這是否合理。
美國戰略儲備
週一早上醒來，我看到川普行情啟動了。在 Truth Social 上，川普重申美國將建立一個戰略儲備，其中裝滿比特幣和一堆垃圾幣。市場因「新聞」而大幅上漲。這沒什麼新鮮的，但市場將川普重申其加密貨幣政策意圖視為暴力死貓式反彈的藉口。
如果這個儲備要對價格產生積極影響，就需要美國政府有能力實際購買這些加密貨幣。沒有秘密的美元堆積如山，等待部署。川普需要共和黨立法者的幫助，以提高債務上限和/或重估黃金以匹配當前的市場價格。
這是為加密貨幣戰略儲備提供資金的唯二方法。我不是說川普不會信守諾言，但購買可能開始的時間框架可能比槓桿交易者在爆倉前能堅持的時間更長。因此，逢高減倉。
交易策略
比特幣和更廣泛的加密貨幣市場是現存的唯一真正的全球自由市場。比特幣的價格即時地告訴世界，全球社會如何看待當前的法定貨幣流動性狀況。
比特幣在 1 月中旬川普加冕前夕達到 11 萬美元的高點，並觸及 7.8 萬美元的局部低點，跌幅約為 30%。比特幣正在尖叫，流動性危機即將來臨，即使美國股市指數仍接近歷史高點。我相信比特幣的訊號，因此，由衰退擔憂驅動的美國股市嚴重回調即將到來。
如果比特幣在下跌時領先市場，那麼它在上漲時也會如此。鑒於微小的金融動蕩由於系統中嵌入的巨額槓桿而迅速擴散成全面的恐慌，如果我的預測總體上是正確的，我們無需等待太久聯準會就會採取行動。比特幣會先跌到底，然後率先反彈。
至於那些以美股為首的、爛透了的傳統金融體系，它們會慢半拍才開始跟著漲，但追漲前得先經歷一輪暴跌。
我堅信我們仍處於牛市週期中，因此，最壞情況下的底部將是之前週期 7 萬美元的歷史高點。我不確定我們是否會跌到那麼低。一個積極的美元流動性信號是，美國財政部一般帳戶正在下降，這起到了注入流動性的作用。
基於我對川普作為金融家類型及其最終目標的信心，當比特幣在8萬至9萬美元區間交易時，Maelstrom增加了風險敞口。如果當前隻是“死貓反彈”（短暫反彈後繼續下跌），我預計比特幣可能會再次下探8萬美元左右的低點。
如果標普500或納斯達克100指數從歷史高點下跌20%至30%，再加上某個大型金融機構瀕臨崩潰，我們可能會看到全球市場的全面同步。
這意味著所有風險資產將同時遭受重創，比特幣可能會再次跌破8萬美元，甚至下探7萬美元。無論發生什麼事，我們都會謹慎地在下跌時逐步建倉，不使用槓桿，以期待全球（尤其是美國主導的）法幣金融市場在最終崩潰後重新膨脹，並將比特幣推高至100萬美元甚至更高！
本文合作轉載自：深潮
