據《財富》報導，Stripe 與 Paradigm 或許正在合作開發一個以支付為核心的區塊鏈，雖然尚未得到官方確認，但假設消息屬實。此外，Circle 在其財報中也宣布了類似計畫。這些動向意味著什麼？
讓我們放眼全局。當前支付基礎設施仍然客製化程度高、脆弱且擴展成本昂貴。如果你相信人工智慧將加速交易量的增長，並且認同「貨幣正在軟體化」的觀點，那麼結論顯而易見：
支付原生鏈勢在必行。現有的基礎設施，無論鏈上還是鏈下，都無法滿足未來需求。穩定幣、代幣化存款以及鏈上金融正逐步成為現實。
關鍵問題在於：哪個網路能夠標準化底層技術，讓營運商透過軟體競爭中獲勝？
編者注：作者為 Paradigm 的顧問，本文觀點僅代表個人。這篇文章旨在分析支付原生區塊鏈的戰略邏輯及其對行業參與者的影響。
現有區塊鏈缺乏支付原生的功能。試想一個支付處理工具，擁有類似「用於結算的 EC2」、「用於收據的 S3」、「用於合規密鑰的 IAM」。這場競爭的核心並非降低交易成本，而是提升開發者效率，同時解決諸如法幣提現等痛點。
現有的高吞吐量網路（如 Solana 和 Base）雖然功能強大，能處理包括迷因幣在內的多種交易，但由於其多功能性，可能導致特定場景下的擁擠和使用困難。例如，如果某位總統突然發布一個新代幣，這可能會影響網路的正常使用體驗。瑞士軍刀雖然功能豐富，但未必能成為理想的砍刀。
我們已經看到一些專注於穩定幣的區塊鏈項目，比如 Tether 的 Plasma，以及新興公司 Codex 和 Conduit，它們正在嘗試解決這一領域的問題。許多團隊都在關注同樣的痛點，支付原生區塊鏈的創新空間正在逐步擴大。
一個成功的區塊鏈需要具備的最低可行功能集：
- 高持續性交易處理能力（TPS），並在峰值負載下實現可預測的最終確認；
- 與銀行支付軌道及訊息格式的向下相容性；
- 能夠覆蓋商戶已經存在的分布區域；
- 原生的合規介面及可審計性；
- 以常規貨幣（例如美元）支付手續費；
- 明確的中立性保障：共享治理、有限的贊助方特權以及廣泛的互操作性。
擁有幾家大型合作夥伴來幫助啟動這個網路，將會是一個極具影響力的行銷策略，尤其是在能夠做到可信中立的情況下。而我認為完全可以實現這一點。（如今，Coinbase 建構 Base 已經不再是一個有爭議的話題，甚至連摩根大通（JPMorgan）都與其建立了合作關係。）
- 穩定幣為全球南方的非銀行機構和組織提供了新的機會，讓它們能夠更便捷地獲取美元。
- 存款代幣幫助規模更大的組織重新融入商業銀行體系。
- 代幣化儲備則幫助大型銀行在國內甚至國際範圍內與其他銀行及中央銀行進行結算。
穩定幣清算將為銀行帶來巨大機會。就在本週，我看到一位創辦人提到，他們與德意志銀行、富國銀行、美國銀行和摩根大通等一級銀行的合作，為其法幣提現路徑提供了更強的結構性安全保障。
每家銀行都應推出代幣化存款：這是顯而易見的選擇。支付基礎設施的未來在鏈上，因此你的資產負債表也應該上鏈。我最近花了大量時間研究如何實現這一點，敬請期待未來的「Brainfood」專欄。因為答案並不是透過簡單的招標書（RFP）就能找到的。
代幣化存款將使穩定幣與傳統金融（TradFi）向下相容。這一點至關重要。如果所有銀行都提供代幣化存款（即存款上鏈），法幣提現路徑將不再需要。這正是實現向下相容的關鍵。
這與銀行即服務（BaaS）時代有明顯區別。在那個時代，小型銀行從事「創新活動」，卻成為金融科技公司和穩定幣生態系的巨大風險。如今，我們有專門針對穩定幣的法律，這吸引了大型銀行的加入，推動了行業的穩健發展。
是的，因為這是一個商業機遇。
但關鍵在於，這個商業機遇具備明確的監管框架。
Catalini 的觀點是：像 Coinbase 或 Robinhood 這樣的平台為去中心化付費，因為這可以保護它們免受平台壟斷的威脅。
新的 L1 支付鏈需要可信的中立性。
如何判斷某個鏈是否具備可信的中立性？有三個標準：
- 共享治理
- 母公司角色有限
- 廣泛且包容的互操作性
隨著 Paradigm* 項目逐步成型，這些將會是值得回顧和深入探討的有趣話題。
當 Stripe 收購 Bridge 時，我曾提出一個觀點：Stripe 正在轉型為軟體公司。他們並不是在低成本處理領域競爭，而是在解決工作流程問題上創造價值，比如退款、重試和循環邏輯等。這麼做的原因在於支付基礎設施存在漏洞，而這些隱藏的問題對行業外的人來說並不明顯。
試想一下，如果支付基礎設施不再破碎。
如果你擁有一個商品化的基礎設施，它能夠實現即時處理、全天候運行，並且專為超高交易量和吞吐量的支付公司及其客戶量身打造？這顯然是現有區塊鏈無法做到的。
然而，激勵機制的問題在於，它總會誘使人走向「黑暗面」——創建一個封閉的生態系，以便捕獲更多經濟利益，卻以犧牲成為真正開放網路為代價。我認同，這確實是一個巨大的風險。
在經歷了公共市場的輝煌表現後，Circle 現在正面臨利率下降的壓力，同時需要尋找新的收入來源（Circle 的絕大部分收入來源於公債收益，其中 80% 會分配給其合作發行夥伴）。
與 Base、以太坊或 Solana 等網路相比，Circle 的新網路具備多個對金融機構和支付行業友好的功能。
以下是其白皮書中的功能清單，雖然大部分功能不會在上線首日推出，但它清晰地展示了 Circle 的戰略方向：
- 使用 USDC 支付交易費用（Gas）
- 由受監管機構運行驗證節點
- 更快的吞吐量（3,000 至 10,000 TPS）
- 可選隱私功能：支付金額被隱藏，地址可見但不會在公眾中被識別
- 可選披露功能：監管機構可透過「查看密鑰」訪問交易資訊
- 將推出 USYC（公債代幣）：鏈上提供抵押和保證金功能
- 橋接功能使用 Circle 的專有 Gateway 和 CCTP：Circle 已支持大量鏈上的 USDC 流通，他們將在此基礎上進行複用
- 路線圖包括機構級外匯功能
- 支付功能：例如附加發票，以及鏈上退款和爭議解決機制
這份白皮書顯然更像是一份功能願景清單，而非當前可用的產品，但它明確展示了 Circle 的意圖以及整個行業的發展方向。
我的觀察：
- 這些功能中的許多都針對資本市場的參與者，例如抵押、保證金和監管機構。
- 文中有許多針對風險管理群體的措辭，比如「機構級別」和「消費者保護」。
- Circle 為了分發而犧牲了發行利潤：他們將絕大部分收入與 Coinbase 和 Binance 分享。新產品的推出有助於改善這一狀況。
- 但 Circle 能否滿足所有人的需求？他們確實擁有先發優勢和市場認知度，但我們是否更需要明確的職能分工？
Dragonfly 的 Rob Hadik 提出了悲觀觀點：
（雖然 Hadik 投資了 Circle 的競爭對手，但他的分析通常非常精準。）
我的看法是：鏈上金融的未來仍然充滿機會。Circle 憑藉其先發優勢完全有理由進行大膽嘗試。
贏家可能寥寥無幾，所有企業都明智地嘗試拓展市場。值得慶幸的是，我們已經超越了那種為了所謂的「去中心化表演」而犧牲真正能支持全球市場規模的基礎設施的階段。
如果你追求去中心化，比特幣就是為此而存在的。
答案是否定的。
代幣化的價值並不取決於單一鏈，而是取決於規模和可程式化。
分發至關重要。
Circle 願意放棄 80% 的收入來換取分發渠道。如果 Binance 和 Coinbase 能繼續佔據主導地位，並成功轉向新的收入來源，這將是合理的。但市場上的其他參與者也有各自的分發方式。
結果很少是非黑即白的。
回顧 2017 年和 2021 年，我常常感到「又一個區塊鏈」的現象。確實有許多這樣的例子（有人還記得 EOS 嗎？）。
但曾幾何時，Solana 也只是「又一個區塊鏈」。
我們的創新尚未結束，而我們正面臨人類歷史上最具革命性的技術變革——人工智慧的崛起。
- 高頻用戶打破傳統模式：例如，Anthropic 等公司已經開始設置使用限制，因為少數高頻用戶會產生巨額費用，導致資源分配失衡。
- AI工具的成本難以追蹤：訂閱模式背後隱藏著推理成本（GPU費用）、雲端平台費用以及 AI 模型的代幣使用成本。追蹤這些成本非常複雜（像 Lava Payments 和 Polar 等公司正在解決這一問題）。
- 盈利困境加劇：許多 AI 工具面臨巨大虧損，據報導，像 Cursor 和 Windsurf 這樣的編程工具正處於嚴重虧損狀態。
AI 模型隨著時間推移成本會降低，但前沿模型卻並非如此。訂閱模式無法覆蓋高頻用戶的成本。而如果我們想要推動 AI 革命，就需要更多的 AI 使用，而不是減少。
這意味著我們確實需要理解底層的交易成本，但更重要的是，我們需要一個超快、超低成本且可程式化的支付基礎設施。
AI 的興起將使支付交易量增長一個數量級。
AI實驗室、創投和支付公司都在為一個全新的世界做準備——在這個世界裡，資金的流動速度遠超人類的理解能力。當 AI 代理人（Agents）相互支付計算資源、代幣和服務費用時，他們需要一種更接近商品化的支付系統來支持這種高頻交易。
如今的穩定幣在國際匯款方面通常更具成本優勢，但在國內支付領域，傳統支付方式往往更快、更便宜或更優。現有的大多數區塊鏈設計目標是滿足多種需求，並在這方面表現良好。
問題在於，像以太坊每秒 15 到 30 筆交易（TPS）或 Solana 每秒 3000 筆交易的處理能力，尚不足以應對當今支付高峰的負載。如果代理人對代理人支付（Agent-to-Agent Payments）普及，總支付量（TPV）可能會增長 10 倍甚至 100 倍。
這些專注於支付的區塊鏈遠不只是「又一個區塊鏈」，它們可能成為支付進入 AI 原生時代後未來市場結構的重要組成部分。
AI 原生金融基礎設施的目標並不僅僅是追求完全去中心化或極致速度，而是建構一個既足夠快速又足夠去中心化以應對即將到來的挑戰的系統。認為這個任務已經完成，無疑是大錯特錯。
穩定幣的關注熱度正在達到白熱化階段。毫無疑問，就像 AI 一樣，短期內我們可能處於泡沫階段。但如果著眼於長期，不妨思考未來 2 到 3 年內的基礎設施和合作夥伴生態將會如何演變。
- 存款將被代幣化：這意味著傳統的「鏈下通道」（Off Ramp）將不再需要，因為它本身就將原生地存在於鏈上。
- 穩定幣競爭力將進一步提升：這意味著當前關於速度和成本的許多缺點將逐漸消失。
- 每一家數位銀行、服務提供商和傳統銀行都將實現整合：這意味著我們對穩定幣的性能需求將顯著提高。
- AI將需要10倍到100倍的支付能力：這意味著今天的結算基礎設施將無法滿足未來的需求。
我們需要為這個新時代建構全新的基礎設施。
這意味著，如果你還沒有在日常工作流程中採用穩定幣，
或者沒有清晰地規劃它在未來路線圖中的位置，
如果你仍將穩定幣視為一種投機工具，那就等於忽略了作業系統升級本身帶來的金錢價值。
