剛在日本東京落幕的股東大會上，Metaplanet試圖透過增資計畫和新募資方式提振市場信心，Donald Trump之子Eric Trump更親臨現場助陣。儘管現場氣氛熱絡，但這場聲勢浩大的「拉票」似乎並未被投資人完全買單，其正面臨內部募資循環失靈和監管套利空間收窄的雙重考驗，募資新局能否重塑增長邏輯仍待考驗。
根據BitcoinTreasuries.net最新資料，Metaplanet目前已持有2萬枚比特幣，平均持股成本為102,607美元，躋身成為比特幣持股第六大上市公司，僅次於MicroStrategy、MARA、XXI、Bitcoin Standard Treasury Company和Bullish這幾家美股上市公司，也是唯一進入全球Top10的日本上市企業。按當前價格計算，Metaplanet市場市值已超過20億美元，截至9月2日的比特幣收益率近7.5%。
為此，Metaplanet獲准最高籌集38億美元，用於購買更多比特幣。在未來兩年內，該公司將透過新推出的永續優先股產品（Metaplanet Prefs）購買19萬枚比特幣。據Simon介紹，優先股不僅將成為Metaplanet收購更多比特幣的核心募資工具，還能建立以比特幣為支撐的收益曲線，其潛在收益甚至可能超過日本傳統固定收益產品。在傳統市場報酬有限的背景下，如果Metaplanet成功發行並推廣這一創新產品，有望成為亞洲最大的比特幣支援固定收益發行者。
在此之前，MicroStrategy已率先推出永續優先股，這類股票通常而言不具備投票權，但股息卻優於普通股。而這一模式在日本不常見，主要受到日本企業募資結構偏保守、法律和監管規定嚴格、投資人偏好固定收益等因素影響。
據了解，Metaplanet將面向不同風險偏好的投資人發行兩類優先股（最高股息為6%），A類優先股類似傳統固定收益，將提供5%收益率；B類附帶轉換為普通股的選項，但風險較高。Simon指出，這類產品具備四大優勢：一是提供新的募資管道；二是無需承擔頻繁再募資壓力；三是募資成本低於多數同業（受惠於日本長期低利率）；四是透過將優先股發行上限控制在比特幣淨資產的25%，為公司建立財務風險「安全閥」。
在大會上，Metaplanet股東還通過多項決議，包括增加法定股數（法定股數上限修訂為2,723,000,000股）、無固定地點的股東大會（允許召開線上股東大會）、設立授權類別股份等。Simon還宣布Metaplanet的目標是成為僅次於MicroStrategy的全球第二大比特幣持有公司，並稱Metaplanet每股比特幣佔比在過去一年已增加至2274%，遠超MicroStrategy的86%。
值得一提的是，Metaplanet策略顧問Eric Trump也參加了此次特別的股東大會，他持有Metaplanet 330萬股股份，支持Metaplanet的比特幣策略，並高度稱讚：「Simon是我一生中遇到的最誠實的人之一。你擁有一位優秀的領導者和比特幣這一絕佳產品，這是一個成功的組合。」另外，Simon還揭露，富達和嘉信理財是Metaplanet最大股東，持有約20%的股份。
儘管Metaplanet已成為領頭的比特幣儲備公司，但其新計畫對股價提振卻有限，今日開盤後僅上漲0.83%，市場反應較為平淡。事實上，自5月中旬15.35美元的歷史高點以來，其股價較高峰已下跌約60.2%。同時，比特幣持股增速明顯放緩，過去一個月僅增長約16.7%，而此前一個月曾大漲92.7%。
不僅如此，Metaplanet的比特幣溢價正在收窄。所謂溢價，即市值與公司帳面比特幣淨資產價值（NAV）的倍數，是衡量「比特幣金庫模式」能否成立的關鍵指標。
溢價越小，公司發行股票募資買比特幣的優勢就越少，增持成本越高；溢價越大，公司透過發行股票募資買進比特幣時成本更低，更能有效地擴大比特幣持股。資料顯示，Metaplanet的NAV Multiplier（市值與淨資產價值之比）在5月底高達8.5倍，如今已跌至僅1.9倍。
這意味著投資人對其持有比特幣的信心正在大幅減弱。
但Metaplanet的挑戰並不僅限於公司層面，外部環境同樣正在發生變化。
在此之前，日本投資人之所以更偏好購買加密概念股而非直接持有加密資產，原因之一是稅制上的監管套利。PANews曾報導指出，由於日本對加密資產的稅負沉重，而股票投資享有更友善的稅制，資金更傾向於買進加密概念股。
但最新動向顯示，日本金融廳（FSA）擬在2026年稅制修訂中，將加密資產從最高55%的累進稅率，調整為與股票一致的20%統一稅率。一旦落地，投資人持有現貨加密與持有相關概念股之間的稅差將顯著收斂，繞道買股替代持幣的動機也將減弱。
可以說，Metaplanet正面臨雙重擠壓。一方面，內部飛輪停擺，溢價收窄、股價下跌、比特幣持股增速放緩，募資模式受限。
而Metaplanet寄望於發行優先股來吸引海外資金，能否挽救仍未可知；另一方面，外部套利消失，稅制改革削弱了加密概念股的制度性吸引力，潛在投資人可能直接轉向現貨或ETF。
