市場避險需求升溫，金價有望突破5000美元！這對比特幣意味著什麽？

• 黃金上漲原因： 全球去美元化趨勢下，各國央行持續大量購入黃金；穩定幣成為美國債務社會化工具，間接推動黃金作為替代保值手段；實物黃金需求強勁，存在結構性軋空風險；全球經濟和政治不確定性加劇，黃金作為避險資產吸引力上升。

• 比特幣與黃金對比： 比特幣今年相對黃金下跌超過25%，儘管有「數位黃金」屬性，但短期內仍對黃金構成壓力。比特幣與美國政治關聯度高，可能限制其他央行的購買意願。

• 投資策略： 作者同時做多比特幣和黃金，認為去美元化對比特幣長期有利，但黃金在當前環境下仍是較好的買入選擇。不過，需警惕短期可能出現20%-30%的回調。

總體來看，黃金在結構性因素支撐下仍有上漲潛力，但投資者應避免盲目跟風，注意市場波動風險。

黃金已突破4300美元，在不到兩個月的時間里上漲了25%，下面來探討一下上漲原因。

1.去美元化/各國央行競相購買

各國央行，尤其是中國政府，一直在瘋狂購入黃金，個人認為今年有望連續第四年購入超過1000噸黃金，而且調查顯示中國政府計劃繼續購買。

為什麽？美國國債預計今年將達到37.5萬億美元，僅利息就超過1兆美元（儘管稅收收入約為4至5兆美元）。處理如此巨額債務只有兩種辦法：違約或貶值，而美國永遠不必違約，因為它們可以印更多的錢，從而貶值債務。

2.穩定幣作為債務社會化工具

美國透過貨幣通膨來貶值其債務，基本上就是印更多的錢，讓美元的價值降低，從而使其債務的實際價值縮水。這一點你應該已經知道了，因為這種情況已經持續了幾十年。

新的情況是，如果美國將債務轉移到像穩定幣這樣的加密貨幣中，這可能會很有趣，因為穩定幣對全世界來說更容易獲得。

穩定幣越來越多地由貸款支持。像USDT和USDC這樣的美元掛鉤穩定幣現在主要由美國國債支持。原本純粹的1:1工具逐漸變成了超過90%由美國國債支持。

所以現在，每當其他國家的人持有穩定幣時，他們就在間接購買美國債務。這將美國的「通膨稅」全球化了。全球對美國穩定幣的採用率越高（這一數字將達到數這美元），美國就能越多地向世界輸出債務，並與世界（而非僅限美國）分擔其「損失」。

如果這確實是計劃的一部分，那麽就回到了之前提到的為什麽存在去美元化的需求，以及為什麽黃金是一種相當安全的保值替代品。

3.實物擠壓

另一個要點是，這次黃金上漲並非僅僅由紙面/衍生品驅動。如果你了解當期權合約的未平倉合約量大於某種代幣的流動性時，永續合約市場可能出現的軋空現象，這裡的情況與之類似。

2025年，紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨的未平倉合約通常有數十萬份（每份代表100金衡盎司），而注冊用於交割的實物黃金總量只是其中的一小部分。

這意味著，在任何特定時間，實物黃金的認購量都遠遠超過可供交割的數量。這就是為什麽黃金的交割時間從幾天延長到幾周，存在實際的實物需求（類似於現貨需求），而且這些需求不太可能是弱手，從而形成了結構性底部。

4.整體不確定性

黃金再次證明了其在不確定性時期作為避險資產的地位。當前的中美競爭、貿易戰擔憂、美國國內動盪、Fed降息、美國經濟靠AI基礎設施支出支撐、經濟不確定性，所有這些都導致全球投資者逃離美元，轉而投資黃金。

個人看來，黃金主要在無需避險時下跌，需要滿足以下這些條件，但短期內不太可能出現：

• 高就業率：但當前美國經濟前景不佳
• 風險資產輪動：當前股票並不便宜
• 政治確定性：美國需要與中國友好相處
• 利率上升即資金成本上升：目前情況恰恰相反

由於川普的言行舉止難以預測，這些因素也可能迅速變化（或者至少是外界對其的看法），所以要小心。

不過，如果你嘗試過購買黃金，就會知道實物買賣價差非常高，所以黃金是一種買後持有的資產，這並不有趣。所以散戶可能會選擇購買比特幣而非黃金，但散戶的購買力相對於央行來說較低。

如今比特幣與美國的政治關聯度如此之高，反而會讓其他央行不願透過購買比特幣來去美元化。個人認為目前美國礦工約占比特幣算力的38%，美國實體（交易所交易基金、上市公司、信托和政府）控制著大約15%的比特幣總供應量，而且這一比例可能還在繼續增長。

所以……個人並不清楚比特幣相對於黃金的走勢如何，但短期內（直到今年），它將繼續對黃金造成壓力。

做多黃金：基本上就是購買紙黃金、賣出看跌期權或買入看漲期權。不過「不是你的密鑰，就不是你的幣」（Not your keys, not your coins）這句話在這裡也適用，可能只是拿著一張沒用的紙，但個人對此還算認可。

此外，黃金即將觸及相對於標普500的阻力位，而且市值即將達到30萬億美元，這兩個因素都可能是局部頂部，建議先觀望，不要盲目跟風。

最後，以下是個人看待黃金的另一種方式，個人認為黃金仍有上漲空間：

• 如果美國經濟或世界局勢不穩定，黃金價格就會上漲。
• 如果美國經濟或世界局勢將變得更加不穩定，黃金價格就會上漲。
• 如果美國經濟或世界局勢將變得更加穩定，黃金價格就會下跌。