當我們發布首份《加密貨幣現狀報告》時，這個行業還處於青春期，當時加密貨幣總市值僅為如今的一半，區塊鏈速度更慢、成本更高且可靠性更低。
過去三年，加密行業開發者頂住市場大幅回調與監管不確定性的雙重壓力，持續推進基礎設施升級與技術突破。這些努力讓我們迎來了今天：加密貨幣已成為現代經濟中不可忽視的重要組成部分。
2025年加密貨幣行業的核心敘事，是成熟。簡而言之，加密貨幣已經成長起來：
- 傳統金融巨頭（如Visa、貝萊德、富達、摩根大通）與科技挑戰者（如PayPal、Stripe、Robinhood）紛紛推出或籌備加密貨幣產品。
- 區塊鏈每秒交易量突破3400筆，較五年前增長超100倍。
- 穩定幣年交易量達46兆美元（調整後為9兆美元），規模比肩Visa與PayPal。
- 比特幣與以太坊交易所交易產品（ETP）持倉規模超1750億美元。
我們最新的《加密貨幣現狀報告》深入剖析了行業的這一轉型，內容涵蓋機構採用、穩定幣崛起、加密貨幣與人工智慧融合等關鍵趨勢。此外，我們首次推出加密貨幣現狀儀表板——這是一種全新的數據探索工具，可透過核心指標實時追蹤行業發展動態。
從監管敵意到監管支持的轉變，疊加穩定幣應用、傳統金融資產代幣化、新興用例落地等技術採用加速，將共同定義行業下一個週期。
根據我們最新的分析方法， 當前活躍加密貨幣用戶約為4000萬至7000萬，較去年增加約1000萬。
這一數字，僅為加密貨幣持有者總數（約7.16億，較去年增長16%）的一小部分，也遠低於鏈上月活躍地址數（約1.81億，較去年下降18%）。
被動持有者（持有加密貨幣但不進行鏈上交易的人群）與活躍用戶（定期進行鏈上交易的人群）之間的差距，為加密貨幣開發者提供了機遇，他們可觸達更多已持有加密貨幣但未活躍參與的潛在用戶。
那麽這些加密用戶在哪裡，他們在做什麽？
加密貨幣應用具有全球性，但不同地區的使用場景存在顯著差異。移動錢包的使用率（鏈上活動的指標）在阿根廷、哥倫比亞、印度和奈及利亞等新興市場增長最快。尤其是在阿根廷，由於貨幣危機不斷升級，過去三年里，加密移動錢包的使用率增長了16倍。
與此同時，我們對代幣相關網路流量地理來源的分析顯示，人們對代幣的興趣指標更傾向於發達國家。與發展中國家的用戶行為相比，這些國家（尤其是澳大利亞和韓國）的活動可能更側重於交易和投機。
比特幣仍佔據加密貨幣總市值的半壁江山，其價值存儲屬性獲投資者認可，價格創下超12.6萬美元的歷史新高。與此同時，以太坊與Solana也收復了2022年以來的大部分失地。
隨著區塊鏈持續擴容、手續費市場成熟及新應用湧現，實際經濟價值（衡量用戶為使用區塊鏈支付的真實成本）成為更重要的指標。目前，Hyperliquid與Solana貢獻了53%的創收型經濟活動——這與前幾年比特幣與以太坊主導市場的格局形成顯著差異。
在開發者層面，加密貨幣行業仍保持多鏈並存格局。比特幣、以太坊（及其Layer 2網路）、Solana吸引了最多開發者。2025年，以太坊及其Layer 2網路是新開發者首選生態；而Solana則是增長最快的生態之一，過去兩年開發者關注度提升78%。
數月後，Circle的十億美元級IPO標誌著穩定幣發行機構躋身主流金融機構行列。7月，兩黨共同推動的《GENIUS法案》正式生效，為開發者與機構提供了明確的合規框架，消除了此前的政策不確定性。此後數月，美國證券交易委員會（SEC）文件中穩定幣的提及次數增長64%，各大金融機構也接連發布加密貨幣相關公告。
機構採用率迅速提升。包括花旗集團、富達、摩根大通、萬事達卡、摩根士丹利和Visa在內的傳統機構現在正在直接向消費者提供（或計劃提供）加密產品，允許消費者買賣和持有加密資產，以及股票、交易所交易產品和其他傳統工具。與此同時，PayPal和Shopify等平台正在加倍投入支付業務，並為商家和客戶之間的日常交易構建基礎設施。
除了直接提供產品外，包括Circle、Robinhood和Stripe在內的主要金融科技公司正在積極開發或已宣佈計劃開發新的區塊鏈，重點關注支付、實體資產和穩定幣。這些舉措可以帶來更多的鏈上支付流，鼓勵企業採用，並最終創建一個更大、更快、更全球化的金融體系。
這些公司擁有龐大的分銷網絡。如果繼續發展，加密貨幣可能會深度融入我們日常使用的金融服務中。
交易所交易產品是機構投資採用的另一個關鍵驅動力，目前鏈上加密貨幣持有量超過1750億美元，較一年前的650億美元增長了169%。
貝萊德旗下的iShares比特幣信託（IBIT）被稱為史上交易量最高的比特幣ETP；而後續推出的以太坊ETP，近幾個月也錄得顯著資金流入。（注：儘管這類產品常被稱為 交易所交易基金（ETF），但實際是透過 SEC S-1 表格注冊的交易所交易產品（ETP），其底層投資組合不含證券類資產。）
這類產品降低了加密貨幣的投資門檻，釋放了此前因合規顧慮而觀望的大規模機構資金。
公開交易的數字資產庫（DAT）公司目前總共持有比特幣和以太坊流通總量的約4%。這 些DAT加上交易所交易產品，目前持有比特幣和以太坊代幣供應量的約10%。
如今，穩定幣已成為鏈上經濟的核心支柱。
過去一年，穩定幣總交易量達46兆美元，較前一年增長106%。雖然由於這個數字主要代表的是金融流量（而非信用卡網路的零售支付），因此無法進行同類比較，但這幾乎是Visa的三倍，並且接近覆蓋整個美國銀行系統的ACH網路。
若採用調整後數據（剔除機器人交易等虛增活動），過去12個月穩定幣交易量達9兆美元，較去年增長87%。這一規模是PayPal交易量的5倍以上，且超過Visa交易量的一半。
穩定幣採用正加速推進。2025年9月，調整後穩定幣月交易量創下歷史新高，接近1.25兆美元。
值得注意的是，這一交易活動與整體加密貨幣交易量基本無關。 穩定幣的非投機用途已被廣泛接受，也印證了其產品市場契合點（PMF）的穩固性。
穩定幣總供應量也創下歷史新高，突破3000億美元。
市場呈現 頭部主導格局，Tether與USDC合計佔據87%的市場份額。2025年9月，以太坊與波場區塊鏈上的調整後穩定幣交易量達7720億美元，佔全市場交易量的64%。儘管這兩大發行方與兩條公鏈主導市場，但新公鏈與新發行方的增長勢頭也在加快。
穩定幣如今已成為全球宏觀經濟的一股力量。目前，超過1%的美元以代幣化的穩定幣形式存在於公鏈上，穩定幣持有的美國國債數量也從去年的第20位上升至第17位。穩定幣總計持有超過1500億美元的美國國債，超過了許多主權國家的國債持有量。
與此同時，美國國債需求全球萎縮與美國國債規模激增形成矛盾。30年來，外國央行持有的黃金儲備首次超過美國國債儲備。
但穩定幣卻逆勢而上：99%的穩定幣以美元計價，且預計到2030年規模將增長10倍，突破3兆美元。這意味著未來幾年，穩定幣可能成為美國國債需求的強勁且可持續來源，在外國央行減持之際，進一步鞏固美元的全球主導地位。
今年《GENIUS法案》的生效與《CLARITY法案》在眾議院的透過，標誌著兩黨就加密貨幣達成共識：加密貨幣不僅會長期存在，還將在美國實現蓬勃發展。這兩項法案共同搭建了穩定幣、市場結構、數字資產監管的框架，在鼓勵創新與保護投資者之間取得平衡。此外，《14178號行政命令》推翻了此前的反加密政策，成立跨部門工作組，推動聯邦數字資產政策現代化。
清晰的監管環境，為開發者將代幣打造為「新一代數字基礎組件」鋪平了道路。隨著監管明確，更多代幣將能透過為代幣持有者創造收益完成經濟閉環，為網路打造「自我可持續、讓更多用戶擁有系統權益」的新型經濟引擎。
永續期貨的交易量在過去一年增長了近8倍，在加密貨幣投機者中迅速竄紅。像Hyperliquid這樣的去中心化永續期貨交易所已經處理了數兆美元的交易，今年的年化收入超過10億美元，這些數字足以媲美一些中心化交易所。
現實世界資產（RWA）——例如美國國債、貨幣市場基金、私人信貸和房地產等傳統資產在鏈上呈現——連接著加密貨幣和傳統金融。代幣化RWA的總市場規模為300億美元，在過去兩年中 增長了近4倍。
除了金融之外，2025年區塊鏈最雄心勃勃的前沿之一就是DePIN，即去中心化物理基礎設施網路。
如果說去中心化金融（DeFi）重構了金融，那麽DePIN正在重構物理基礎設施，包括電信網絡、交通網絡、能源網格等。
這一領域的潛力巨大：世界經濟論壇預測，到2028年DePIN市場規模將達3.5兆美元。
Helium網路是最知名的案例：這個草根無線通訊網路透過11.1萬個用戶營運的熱點，為全球140萬日活躍用戶提供5G蜂窩網路覆蓋。
在2024年美國大選期間，預測市場首次躋身主流。Polymarket與Kalshi等頭部平台的月合計交易量達數十億美元。儘管有人質疑大選後能否維持用戶活躍度，但2025年初至今，這些平台的交易量仍增長近5倍，接近此前高點。
在監管尚未明確的階段，Memecoin曾一度繁榮：過去一年，新增Memecoin超1300萬種。但近幾個月這一趨勢逐漸降溫，9月Memecoin發行量較1月下降56%。隨著合理政策與兩黨立法為更具實際價值的區塊鏈用例鋪路，Memecoin的熱度正被更有意義的應用取代。
NFT（非同質化代幣）市場交易量雖遠未達到2022年的峰值，但月活躍買家數量持續增長。這一趨勢表明，消費者行為正從投機轉向收藏。 這一轉變的背後，是Solana、Base等公鏈低成本區塊空間的普及。
過去五年，主流區塊鏈網絡的總交易吞吐量增長超100倍。五年前，區塊鏈每秒僅能處理不到25筆交易；如今，這一數字已達3400筆，與納斯達克完成的交易數或黑色星期五期間Stripe的全球吞吐量相當，而成本僅為曆史水平的一小部分。
在眾多區塊鏈生態系統中，Solana已成為最傑出的生態系統之一。其高性能、低費用的架構現已支撐著從DePIN項目到NFT市場等各種應用，原生應用在過去一年創造了30億美元的收入。預計到年底，Solana的升級計劃將使網絡容量翻一番。
以太坊繼續推進擴容路線圖，其大部分經濟活動正在遷移至Arbitrum、Base和Optimism等Layer 2層。Layer 2層使以太坊的平均交易成本已從2021年的約24美元降至如今的不到1美分，以太坊鏈接的區塊空間變得廉價且充足。
跨鏈協議實現了區塊鏈間的互聯互通。LayerZero、Circle跨鏈轉賬協議等協議，支持用戶在多鏈系統中轉移資產；Hyperliquid的標準橋梁今年迄今交易量已達740億美元。
隱私問題正重新成為人們關注的焦點，並可能成為更廣泛應用的先決條件。以下指標表明人們對此問題的興趣日益增長：2025年，與加密隱私相關的Google搜尋量激增；Zcash的屏蔽池供應量增長至近400萬ZEC ；Railgun的月交易流量超過2億美元。
更多積極信號還包括：以太坊基金會成立新的隱私團隊；Paxos與Aleo合作推出合規隱私穩定幣（USAD）；美國外國資產控制辦公室（OFAC）解除對去中心化隱私協議Tornado Cash的制裁。隨著加密貨幣持續主流化，我們預計未來幾年隱私保護的勢頭將更加強勁。
零知識（ZK）和簡潔證明系統也正在迅速從數十年前的學術研究演變為關鍵基礎設施。零知識系統現已集成到Rollup、合規工具甚至主流Web服務中，Google新的ZK身份系統就是一個例子。
與此同時，區塊鏈正加速推進 「後量子計算」 準備工作。目前，約7500億美元的比特幣存儲在易受未來量子攻擊的地址中；美國政府計劃在2035年前，將聯邦系統遷移至後量子加密算法。
像World這樣的去中心化身份系統已經驗證了超過1700萬人的身份，它可以提供人類證明，並幫助區分人與機器人。
x402等協議標準正在成為自主AI代理的潛在財務支柱，幫助它們進行小額交易、訪問API並在沒有中介的情況下結算付款。Gartner估計，到2030年，這一經濟規模可能達到30兆美元。
當前，AI的計算層正逐漸向少數科技巨頭集中，引發 「中心化」 與 「審查風險」 擔憂。OpenAI和Anthropic兩家公司控制著「人工智能原生」公司88%的收入。亞馬遜、微軟和Google控制著63%的雲端基礎設施市場，而輝達則佔據了 94% 的數據中心 GPU 市場。這些失衡推動了「七巨頭」在過去幾年中實現了兩位數的季度淨收入增長，而標普其餘493家公司的整體盈利增長卻未能跑贏通脹。
區塊鏈則為 「AI系統的中心化趨勢」 提供了平衡方案。
在人工智慧熱潮的帶動下，一些開發者放棄了加密貨幣領域。我們的分析表明， 自ChatGPT推出以來，約有1000個工作崗位從加密貨幣領域轉向了人工智慧。 但這一數字被同樣數量的開發者從其他領域（例如傳統金融和科技）加入加密貨幣領域所抵消。
如今，我們已具備基礎設施與用戶觸達能力，如果很快能獲得清晰的監管，加密貨幣技術將正式邁入主流。是時候升級金融系統、重建全球支付通道、打造世界應得的網路了。
歷經17年發展，加密貨幣正告別青春期，步入成年期。
本文合作轉載自：《深潮 TechFlow》
