多家媒體報導，馬斯克警告，債市對人工智慧 (AI) 資料中心業者的融資態度急遽轉冷，逾200家新雲端業者 (neoclouds) 將面臨「孔雀魚級死亡潮」與整併。不過，瑞銀認為，CoreWeave (CRWV-US) 與 Nebius (NBIS-US) 等大型業者仍有其他籌資管道，加上主要客戶信用條件較佳、獲輝達投資支持，不能將整個產業的風險一概而論。
馬斯克為何示警「孔雀魚級死亡潮」？
馬斯克上週日 (25 日) 在社群平台 X 發文表示，過去幾週，對於缺乏 AI 資料中心以外可觀營收來源的企業，債務市場幾乎已關閉資金大門。
「這意味著，200多家新雲端業者將面臨孔雀魚級死亡與整併。有些會撐過去，但不會太多。」馬斯克說。
新雲端業者主要透過採購輝達 (NVDA-US) 等公司的晶片、興建資料中心，再將 AI 運算能力出租給客戶。這類業務需要先投入龐大資金，才能逐步取得租賃收入，因此融資成本與資金取得能力，成為市場評估其擴張能否持續的重要關鍵。
馬斯克的言論一度加重新雲端類股賣壓。相關個股終場漲跌互見。CoreWeave (CRWV-US) 上漲約1.8%，IREN (IREN-US) 上漲2.1%，Nebius (NBIS-US) 則大跌3.5%。
不過，拉長時間來看，這些股票仍承受明顯壓力。
過去1個月，CoreWeave 與 Nebius 股價均下跌逾30%，Iren 跌幅更達40%，反映投資人對 AI 基礎建設擴張所需資金，以及未來投資報酬的疑慮持續升高。
這波信心危機本月稍早開始升溫，當時 CoreWeave 的5年期信用違約交換 (CDS) 利差攀升至通常被視為財務壓力訊號的水準，債券殖利率也跟著走高。投資人要求更高報酬來承擔放款風險，使業者後續融資面臨更大壓力。
市場擔憂的是，一旦資金取得受阻，資料中心工程可能延後，原本預期用來支付利息的算力租賃收入，也將隨之遞延，進一步加重財務負擔。
馬斯克這番發言，是回應 Social Capital 創辦人 Chamath Palihapitiya 對資料中心建設潮的評論。
Palihapitiya 預期，2027年閒置或難以充分利用的算力，可能比目前市場估計更多，部分設備即使已完成採購付款，收益仍可能低於整體資金成本，甚至閒置不用。
他認為，2027年將是動盪的一年，市場會清除一批錯誤投資，也會讓少數業者迎來整併機會。
誰能撐過淘汰賽？瑞銀看CoreWeave、Nebius的籌資與客戶優勢
然而，《巴隆週刊》指出，解讀馬斯克的警告時，也須考量他的競爭立場。馬斯克旗下 SpaceX 同樣經營資料中心並對外出售算力，與新雲端業者直接競爭，競爭對手減少有利於其業務發展。
此外，CoreWeave 與 Nebius 是規模較大的新雲端業者，擁有大型、信用條件較佳的客戶，營收來源相對有保障，兩家公司也都獲得輝達投資。
CoreWeave 週一回應表示，放款機構會區分投機性擴建，以及具備差異化技術、信用良好客戶、合約收入與交付實績的企業。公司強調，自己已是具規模的市場領導者，全球主要 AI 企業仰賴其技術與專業能力。
CoreWeave 先前也表示，既有積壓訂單所帶來的營收應足以支應全部債務義務，不必依賴客戶續約或另尋新租戶。
瑞銀分析師 Karl Keirstead 則在上週五的研究報告中指出，即使信用市場收緊，CoreWeave 仍可透過私募信貸、供應商融資，或出售更大比例股權等方式，降低對外部債務融資的需求。
他以 Nebius 上週取得花旗35億美元授信額度為例，說明新雲端業者仍有機會取得資金，並指出，最新科技業財報尚未顯示 AI 投資出現放緩跡象。
不過，Keirstead 也承認，重建投資人信心可能需要數季時間，CoreWeave 股價短期內仍可能盤整或表現疲弱。他維持「買進」評等，但將目標價由120美元下修至105美元，理由是公司基本面尚未出現實質惡化，長期看法仍偏正面。
算力需求爆棚，為何資金卻跟不上？
在需求面，輝達執行長黃仁勳上週於德國柏林 GTC 活動期間接受 CNBC 訪問時表示，新雲端業者的需求「強勁到破表」，當前缺少的是支撐成長所需的營運資金。
黃仁勳認為，AI 各領域需求龐大，導致資金需求遠超過供給，形成資本短缺，但這個問題終將獲得解決。
Nebius 營收長 Marc Boroditsky 則強調，公司並未承擔與 CoreWeave 相同程度的債務。他表示，若 Nebius 能將2027年規劃的產能全數上線，這些算力將可全數售出，2028年也可能出現類似情況。
Iren 共同執行長 Daniel Roberts 同樣表示，雖然投資人加強檢視產業風險，但從客戶端來看，需求並未改變。目前與客戶洽談的明年需求規模，是公司所有可能新增產能的數倍，近1個月來，洽談範圍也開始延伸至2028年。
馬斯克與業界對前景的分歧，集中在龐大需求能否及時轉化為足以支撐擴張的現金流。即使客戶持續需要 AI 算力，業者仍須先跨過融資、建設與交付等關卡，才能將訂單轉為收入；資金取得能力與客戶品質，也將成為這波產業整併的重要分水嶺。
（本文出自鉅亨網）
