[國際經濟觀察] 攜程Q2營收大增,國際線上旅行社OTA呈現冰火兩重天

2016.09.05 by
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[國際經濟觀察] 攜程Q2營收大增,國際線上旅行社OTA呈現冰火兩重天
中國最大的OTA (線上旅行社 Online Travel Agency)攜程第二季財報公佈,營收為人民幣44億比去年同期增長75%;但出現了淨虧損人民幣5.21億元,去年同期為淨利潤1.43億元人民幣。

中國最大的 OTA (線上旅行社 Online Travel Agency)攜程第二季財報公佈,營收為人民幣 44 億比去年同期增長75%;但出現了淨虧損人民幣5.21億元,去年同期為淨利潤 1.43 億元人民幣。營收大增主要來源是因為攜程2015年底併了中國線上旅遊二哥「去哪兒」網,合併報表後營收猛增,但是由於合併「去哪兒」讓本業其實賺錢的攜程呈現虧損。

而從國際 OTA 來看,巨頭 Priceline 吃肉,大家喝湯的態勢越來越明顯。國際 OTA 主要的玩家分別是 Priceline, Expedia, 和攜程 Ctrip,有在美國上市的Tripadvisor(TRIP)市值和量體比前三者要小得多。作為中國最大的 OTA,攜程搭上了中國旅遊人次爆發的列車,享有著高速的成長,當中國國內旅遊王就可以有國際級的量體。

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source: Bloomberg

股價上來看,規模較小的 OTA 廠商事實上是比較不被看好的,即便隨著旅遊市場放大,營收也迅速成長,但是因為他們通常需要更多的補貼和折扣來搶市佔,很容易敵不過有巨大規模的優勢廠商,因為像 Priceline 這樣規模的廠商會對主要收入來源,訂房分成有更大的議價空間。小廠商用更多的補貼折扣會讓自己陷入虧錢搶市佔但競爭力卻難以提升的窘境。

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Source: Google Finance

拿攜程的營收來看主要都是來自於訂房和機票,市場也預估未來會成為攜程營收高速成長的主要動能。

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Source:Trefis

但看營收之外還要看營益率,否則營收衝很高但是持續虧錢或毛利降低,市場對其評價就會降低,也不會是健康的成長。從這個角度看,拿出主要幾家OTA過去幾年的營益率變化,你可以看到的是,王者 Priceline 過去幾年持續保持著很高的營益率,基本上維持在 35% 附近。

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Source: Gurufocus

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Priceline旗下旅遊品牌 Source: Traveldaily

Expedia 的營益率則是持續下降,這邊就看得出競爭力,其實 Expedia 的營收也隨著旅遊大環境蓬勃而成長,但營益率基本上是持續在下滑,看得出全球旅遊業的競爭十分激烈。

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Source: Gurufocus

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Expedia的旗下品牌服務 Source:Expedia

鏡頭再轉回攜程,OTA 競爭激烈的中國市場,和其他互聯網公司一樣,在過去幾年基本上是在燒錢搶客,所以其實真正賺錢的只有攜程,營益率的下降是在反映這個現象,攜程吃下了去哪兒後站穩了老大的位置,但是過去兩年的燒錢大戰導致的虧損依舊要時間消化。

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Source: Gurufocus

將幾大 OTA 公司擺在一起看,市值王、營收王、股價王、盈利王、淨利率王全部都是Priceline,說是扎扎實實的 OTA 王者毫不為過。

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Source: Google Finance

值得一提的是,其實 Priceline 也是攜程的大股東,持有攜程 9.8% 的股份,只少於百度的 21.6%;即便 Priceline 在中國排不上榜,但是擁有攜程的股份,等於在中國成長也分了一杯羹。

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Source: Ctrip

當然,攜程的營運模式遭受到了很多消費者的詬病,樹大不只招風還招惡,你只要隨便 Google 或百度一下攜程,就會發現很多消費者對攜程的客訴,包含了賣假票(轉手的折扣票)、客服差、推託責任,畢竟攜程是一個 B2C 的旅遊商搓合平台,在規模龐大但管理沒跟上時,就很容易遇到這樣的事,但基本上負面新聞並未阻擋攜程的成長,許多市場機構也依舊評估攜程在規模優勢之下能夠慢慢顯現他在中國市場的強大優勢。

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