私募基金會買哪種公司?

2006.11.15 by
數位時代
私募基金會買哪種公司?
私募基金近一、兩年在台灣的大規模投資活動,被不少媒體形容成是對台灣的投資環境有信心,看好他們所投資產業的前景。某家被私募基金以數百億元收購的...

私募基金近一、兩年在台灣的大規模投資活動,被不少媒體形容成是對台灣的投資環境有信心,看好他們所投資產業的前景。某家被私募基金以數百億元收購的企業老闆接受媒體採訪時,還喜不自勝地說他是「挾洋以自重」,言下之意,對於自己能被外資看上頗為得意。
根據台灣最大的財經雜誌報導,這些私募基金的資金規模十分嚇人,在台灣知名度最高的卡萊爾(Carlyle)可運用資金達十五兆元台幣,足可買下九家台積電還有找。
初讀這篇報導,我感覺這真是一個再巧妙不過的比喻了。錢多到可以買下九家台積電,為何他們卻連一家都不買呢?台積電,不是公認台灣技術最領先、管理最卓越的標竿企業之一嗎?為何他們偏偏看上在很多人眼中有點草根性的有線電視業呢?
剛剛以三百○九億元台幣買下中嘉六成股權的安博凱(MBK),旋即向台灣的銀行團申請聯貸兩百八十億元,換句話說,安博凱只花了不到三十億自己口袋裡的錢,就買下了價值超過三百億的股權。現在金管會要求信用卡消費最低應繳金額是應繳金額的一○%,這些私募基金擴張信用的程度,甚至勝過我們在周年慶時拿信用卡去百貨公司血拚。但是因為安博凱開出的貸款利率相當不錯,台灣銀行無法消化的爛頭寸又一堆,願意借錢給安博凱的銀行還是相當踴躍。

**瞄準尚有改進空間的公司

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我這麼寫,並不是要幫銀行擔心他們借出去的錢能不能回收。稍具企業財務運作知識的讀者應該都可以理解,借這麼多錢來投資或是經營一家公司,短期救急還可以,長期借貸就等於是在冒高風險幫銀行打工了,這些對財務比我們還精明千百倍的私募基金業者當然不可能不知道。(台灣的國家通訊傳播委員會在交易過程中,要求承購中嘉股權的公司要有「長期投資台灣有線電視數位化的決心」,我倒是看得嘖嘖稱奇。)
這類私募基金的資金來源與結構,其實已注定了他們不會長期投資一家公司(但也不是短線進出型的投資),而是短則兩、三年,最長也不會超過十年的中期投資。哪一種公司能讓他們在這樣的期間內獲利最豐厚呢?答曰:「還有改進空間的公司。」
私募基金找的公司,要不是價值被低估的公司(如果是多部門公司,他們可以買來以後拆解,彰顯各單位的財務價值;或是合併數個公司,讓他們更有規模經濟與壟斷性),就是管理運作績效還有待加強的企業(有裁員、撤換經理人等手法)。
私募基金為何不投資台積電?因為他們的本事,從台積電這種公司榨不出油水了。私募基金買的是哪種公司?我必須誠實但是也有點殘酷地說,是不怎麼樣的公司,他們加點工或是改換包裝一下就能重新上市的公司。
從這個角度來看,私募基金大舉投資台灣的企業未必是壞事(改善營運績效的那一面),但如果說這種投資是看好台灣的投資環境或是特定產業的前景,卻又是與事實相去甚遠了。

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