中國經濟還要熱多久？|數位時代 BusinessNext

四月二十日，中國國家統計局公布了今年第一季及三月份國民經濟有關統計資料，發言人鄭京平指出，「投資規模依然偏大，調控任務依然繁重。」
因此特別邀請中國宏觀經濟學會常務副秘書長王建、經濟學家張曙光、中國社科院數量經濟技術研究所所長汪同三、國家開發銀行專家委員會常務副主任王大用、瑞士信貸第一波士頓亞洲區首席經濟學家陶冬以及哈繼銘，就過熱問題進行探討。

(二十一世紀):各位認為當前經濟是否過熱？
哈繼銘:去年第一季經濟增長速度很快，超過九．五％，外貿貿易赤字八十六億美元，消費增長一○．七％，今年GDP的各個分量都比去年大很多，而且是平衡快速地增長，所以我對今年經濟形勢的判斷，是宏觀經濟已經不再是結構性過熱，而是全面過熱。結構性過熱尚可用行政手段調整，全面過熱則需用總量調控。
陶冬:我認為過熱是由幾方面因素造成的，一是貨幣政策沒有隨著經濟的加速、通膨的重現而變化；二是地方政府的GDP本位主義和銀行的結構性缺陷，導致投資持續過熱；三是房地產有過熱的現象。但我認為中國消費沒有過熱現象，城市收入增長相當迅速，而且農村收入也出現轉機。出口則有另類的過熱現象，主要是由人民幣匯率的長期缺乏彈性以及出口商間的彼此競價造成。
張曙光:就第一季的情況來看，有些地方存在過熱的問題，但說經濟過熱有點聳人聽聞。在去年GDP達到九．八％的基礎之上，今年我國第一季度GDP增長達到九．五％，確實是較快，但並不是所有領域都是這種情況。
王大用:判斷當前經濟是否過熱是有一個標準的，如果說過熱是「病」，那麼就要判斷增長是不是偏快、通脹壓力是不是過大，而不是指別的毛病。美國的經濟增長達到五％就過熱了，中國經濟在現階段達到九％也不怎麼過熱，因為通膨率並不高。
王建:去年經濟增長九％和今年增長的九％並不一樣，去年我國面臨的是生產資料和能源的瓶頸。但是今年我國大概增長了五千萬噸鋼的生產能力，煤炭生產差不多增長了三千多億噸，這個瓶頸已經緩解很多。我特別強調的一點，就是去年宏觀調控中，已經把新開工的項目壓下來了，但因為在建項目不能停下來，所以高峰還要持續一段時間。
汪同三:還是要注意新問題，這對於搞好宏觀調控是最重要的：第一，中國自改革開放以來到現在，投資扮演了「成也簫何，敗也簫何」的角色，所以現在要特別注意投資反彈的問題；第二要注意價格問題。現在講價格不是大問題，但是更應該提的口號是要化解價格上漲的因素，為二○○六年、二○○七年的發展創造好的條件。
王建:在物價問題上，現在可能有很多人擔心會出現「輸入型通貨膨脹」，因為今年鐵礦石、石油價格都有了驚人的走高，問題集中在進口的上游產品價格方面。
另外就是有相當一部分壓力可以通過出口轉移出去，因為現在出口已經占到我國GDP的三五％左右。去年是貿易的一個轉捩點，第一次出現機電產品出口順差。也就是說中國的價格提升速度要快，這樣對進口上游產品的價格上漲有消化壓力的作用。

面對國際地緣政治的「去風險化」浪潮之下，長期觀察臺灣產業發展趨勢的數位轉型學院院長詹文男建議，臺灣不能再依賴單一的製造能力來換取戰略保障，而是將國家戰略從「製造中心」升級為「技術與系統整合」的樞紐。

在此背景下，金管會、證交所與櫃買中心共同成立的亞洲創新籌資平臺，詹文男觀察該平臺的價值，絕不僅是為資本市場引進活水，更能放大產業附加價值，成為驅動臺灣產業整合的關鍵引擎，打造下一波更多護國群山。

亞洲創新籌資平臺可望創造的三個附加價值

亞洲創新籌資平臺的核心宗旨，希望在臺灣本土打造「亞洲的NASDAQ」市場板塊，詹文男認為除了「籌資」的任務之外，其實平臺更可以扮演產業轉型的重要角色，進一步擴大其附加價值，其中可以體現於以下三個面向。

首先是先前美國商務部長提出「美臺晶片產能五五分」的主張，詹文男認為臺灣不能只靠單一「矽盾」作為我國戰略的屏障，也就是調整「重製造、輕解決方案」的現狀，讓製造轉向技術及解決方案的綜合發展，成為我國的新籌碼。隨著亞洲創新籌資平臺的建立，加上精進創新板上市及交易制度，開放當沖交易，提升創新板規模及流動性，都能讓更多具備利基技術的企業有機會進入資本市場。

第二個是亞洲創新籌資平臺能成為「軟硬整合」與「以大帶小」的創新引擎。詹文男指出，臺灣有數家市場領頭的電子硬體製造商代表，亞洲創新籌資平臺能進一步驅動這類科技業者與新創企業合作，例如以大帶小模式，當新創技術獲得大廠的認可，進而藉助大廠的商業人脈，打進全球大型客戶的供應鏈合作網絡，讓新創開發的技術方案與服務，有更多機會在全球落地。

詹文男認為第三個附加價值，有助於加速中小企業的AI轉型及數位化落地。他觀察臺灣多數中小企業仍處「數位化」階段，加上目前政府積極推動「百工百業用AI」，當越多加入創新板的企業推出類似AI as a Service的解決方案，能讓資源相對不足的中小企業，以較低門檻、不需高成本導入AI解決方案，又為新創企業帶來實際營收。「此模式促使新創和中小企業的Win-Win局面，同時驅動產業朝向AI轉型的助力，」詹文男補充道。

勿為上市而上市！登板企業應具備「全球思維」與「治理韌性」

不過對於渴望進入資本市場的創新經營團隊，詹文男院長也提醒，切忌把「募資作為單一手段，上市視作唯一目標」。詹文男提供企業創辦者幾個思考方向，第一是確立全球市場目標，臺灣可當成實地試驗（Field Try）和建立最佳實踐（Best Practice）的試煉場，但也建議新創在發展初期以全世界市場為目標，募資的規劃也可以從全球市場的角度出發，確保產品應用在國際市場獲得青睞。

第二是提升透明度與公司治理能力。上市後，投資人會高度關心公司治理及獲利能力，若要提升流動性，新創必須加強企業的透明度。因此詹文男院長強調，千萬不要「為上市而上市」，而是要有一個完整的規劃並依據目標按部就班，資本市場會給予相對的回饋。另外他也建議平臺針對上市前的企業，能提供「治理的輔導」，而非僅是「程序上的協助」，協助新創導入更健全管理制度。

建構亞洲NASDAQ的驅動引擎，給平臺的三大策略建議

因應亞洲創新籌資平臺成立後，迎來創新板交易制度改革、放寬外國企業上市櫃規範、帶動轉板彈性、鼓勵大眾參與等多項舉措。在此基礎之上，詹文男分享三大策略建議，期許平臺日後運作持續成長茁壯。

首先是強化非傳統資訊揭露，提升市場流動性。詹文男觀察創新板企業多處早期發展階段，傳統財報資訊較不足，導致降低投資人進場意願。為了強化流動性，他建議主管機關要求企業揭露更多反映成長性的實質指標，例如使用者數據、研發進度、商轉里程碑或專利成果。透過降低資訊不對稱，以活絡交易量。

第二個建議是建立研究報告體系，深化產業洞察。由於創新板企業的研究報告仍稀少，導致價格難以反映基本面，降低機構投資人的參與意願。詹文男認為平臺可透過獎勵機制、研究補助或資料庫資源的方式，邀請投信、券商或研究機構成立專責團隊，藉由定期提供具產業洞見的研究報告給投資人參考。

第三個方向是促進制度國際化，吸引跨國創新企業來臺上市。詹文男表示，「亞洲創新籌資平臺不僅是鼓勵臺灣企業在地上市，也希望吸引國際創新企業走進來。除了持續制度鬆綁開放，也要讓制度與流程國際化。」他舉例，推動跨境申報文件與流程的全面英語化、提供具預測的審查流程、以及稅務制度透明化，讓臺灣在全球資本競爭持續脫穎而出。

對於亞洲創新籌資平臺的最終期許，詹文男認為其價值可從「募資導向」轉向「品牌導向」。一方面讓全球瞭解臺灣除了半導體之外，還有領先的解決方案，進而建立起全球市場對我國產業的信任；另一方面，強化「說故事」能力，讓登板的企業協助全球打造AI及ESG「雙軸轉型」，進而建立起嶄新的國家形象。透過上述的努力，相信臺灣將能持續造山，確保下一波的護國群山如春筍般持續成長茁壯！