美打擊密碼貨幣犯罪士氣大增，法官裁定ICO是一種證券|數位時代 BusinessNext

美打擊密碼貨幣犯罪士氣大增，法官裁定ICO是一種證券

本周在被稱為「ICO犯罪第一案」的審判中，美國法官裁定，ICO 屬於美國證券詐欺法規管轄範圍，必須受SEC監管，判決結果也被視為監管機構在打擊密碼貨幣犯罪方面的一項重大進展。

法官：ICO是一種證券

2017年，美國聯邦檢察官對一名叫馬克西姆·扎斯拉夫斯基（Maksim Zaslavkiy）的男子，提起刑事詐欺訴訟，主要原因是他涉嫌參與兩起ICO案件。其中一個是推出背後宣稱有房地產支持的密碼貨幣「REcoin」，以及另一個宣稱背後有鑽石支持的密碼貨幣「Diamond Reserve Coin」，這當然都是騙局一場，這起訴訟也被稱為「ICO犯罪第一案」。

本周美國地方法官雷蒙德·迪爾里（Raymond Dearie）針對此案做出裁決，表示證券法的目的是規範任何形式的投資，這起案件所擘劃的投資機會本質上是個騙局，且充滿金融欺詐的特徵，因此認為ICO是一種證券，屬於美國證券詐欺法規管轄範圍。

事實上，美國證券交易委員會（SEC）曾在今年六月時講明，除了比特幣和以太幣外，其餘密碼貨幣都是有價證券，SEC主席傑伊·克萊頓（Jay Clayton）曾說：「如果是有價證券，我們就會進行監管，美國證券法可以當作ICO欺詐案件審理依據。」

ICO 將受聯邦法律約束

而身為被告的馬克西姆·扎斯拉夫斯基（Maksim Zaslavkiy）則有不同的看法，他認為現行關於密碼貨幣的法規，根本不符合憲法規定且含糊不清，另外，他所發行的「REcoin」、「Diamond Reserve Coin」這兩款密碼貨幣，也超出了聯邦證券法的管轄範圍。

法官雷蒙德·迪爾里並不同樣這樣的論點，他認為陪審團可以用荷威測試（Howey Test）來衡量此案。談到證券發行，就不能不提荷威測試，這是美國最高法院在1946年的一項判決（SEC v. Howey）中，使用的一種用來判斷特定金融工具是否為證券的有效手段，一旦被認定為證券，就必須遵守美國證券法和證券交易法規定。

SEC主席傑伊·克萊頓（Jay Clayton）今年二月曾說過：「我們不會對證券傳統定義做出任何改變，」 過去SEC的態度，一向都把ICO視為證券，但卻沒有明確歸類哪些代幣屬於證券 。SEC執法部門主任Stephanie Avakian談到，他們非常鼓勵密碼貨幣產業人員跟SEC聯繫，讓項目的註冊可以符合證券法規範。

今天這項判決被視為美國監管機構，加強打擊ICO市場的不當得利者，SEC將可能指控更多基金跟公司非法經營，意味著未來代幣的發行、銷售、交易將受到聯邦法律的約束。

從工作、娛樂到各種智慧服務，網路早已成為現代生活不可或缺的基礎設施。而人們對行動網路的期待也不再只是「連得上」，更希望無論身處室內外場域，都能享有穩定、流暢且一致的連線體驗。尤其 AI 時代來臨，從手機到無人搬運車、機器人與各種智慧設備，對高速、穩定網路的需求只會愈來愈高。

這也讓 5G 室內覆蓋逐漸成為一塊不可忽視的市場需求。中華電信 5G 加速器團隊阿米索拉（AMOESO）看準這股趨勢，推出5G室內分散式天線系統（5G DAS），並借助中華電信長期累積的電信專業、場域資源與第一線服務經驗，重新調整產品規格、市場定位與商業模式，讓創新技術更貼近使用者需求，進而加速擴大市場版圖。

技術做到一百分，市場卻不買單：阿米索拉發現兩大營運盲點

「我們一開始推出的產品，其實充滿技術人的迷思，只顧著把技術做到極致，卻忽略了市場是否真的需要，」阿米索拉執行長邱創群笑著說，回頭來看，團隊早期主要踩到了兩個盲點。

第一是找錯目標市場。阿米索拉原本鎖定已經建置 4G 室內覆蓋設備的舊建物，推出可沿用既有設備、由 4G 無痛升級至 5G 的產品。然而，產品實際推向市場後，團隊才發現，這群客戶並沒有強烈的網路升級動機；相較之下，尚未建置室內行動網路覆蓋的商辦大樓、住宅社區與新建築，反而展現出更明確的需求。

第二則是習慣從技術角度去定義產品，而非從市場需求反推規格。由於團隊成員多為研發背景，在制定產品規格時，主要延續過去的 4G 經驗，也習慣追求更高規格、更完整的功能；然而，技術做到一百分，不代表市場就會買單。團隊後來才意識到，比追求「頂規」更重要的是，讓產品符合客戶需求、且價格負擔得起，這才是技術走向市場的關鍵。

從產品規格到商業模式，中華電信助阿米索拉打開更大市場

這兩個盲點，導致阿米索拉的市場拓展速度一直不如預期，如何跳脫研發團隊視角，真正理解客戶需要什麼、願意為什麼買單，成為團隊下一步必須突破的關卡。

加入中華電信 5G 加速器後，這道關卡開始有了突破口。邱創群表示，透過5G 加速器牽線，阿米索拉得以直接對接中華電信，從第一線電信營運商與真實市場的視角，重新檢視產品規格、市場定位與價格服務包裝，跳脫過去單從研發角度思考產品的盲點。團隊也因此重新調整產品方向，將目光從金字塔頂端客戶，轉向更廣大的新建築、中小型企業與住宅市場。

「中華電信長期服務企業客戶、建商與一般使用者，最清楚終端市場真正需要什麼，」邱創群表示。憑藉長期累積的網路規劃經驗與第一線市場洞察，中華電信協助阿米索拉重新校準產品規格，在技術效能、實際需求與價格之間找到更適切的平衡點，讓產品更貼近客戶真正的使用情境。

更重要的是，中華電信帶來的第一線市場回饋，也讓阿米索拉看見另一個過去沒有注意到的問題：客戶不買單，不一定是沒有需求，而是導入門檻太高，無法一次負擔全部的建置費用。舉例來說，許多住宅社區都有改善地下室等公共空間行動網路覆蓋的需求，若要由管委會編列預算採購設備，不僅可能面臨預算不足的窘境，還有可能卡在冗長的決策與開會流程，最後往往無疾而終。

面對這些沒有被滿足的需求，阿米索拉進一步與中華電信討論出新的商業模式，以設備租賃取代一次性採購，將初期建置成本轉為定期支付的租金，希望降低社區與企業的導入門檻。為此，阿米索拉甚至新增租賃相關營業項目，從過去以設備買賣為主的模式，延伸至訂閱與租賃型服務，讓更多「有需求、卻跨不過採購門檻」的客戶有機會導入，也為室內 5G 覆蓋打開更廣大的市場。

從 POC 到 Scale-up，中華電信助阿米索拉跨過信任門檻

「對我們而言，中華電信不只是合作夥伴，也可能是未來最大的客戶與市場通路，」邱創群說，中華電信除了協助阿米索拉調整產品規格、創新商業模式，也進一步尋找合適的驗證場域，希望透過實際場域完成 POC、產品認證與入網驗證，未來才能快速複製既有模式，大幅縮短產品導入與市場拓展的時間，預計年底前可完成第一個合作案。

除了與中華電信合作，阿米索拉也積極接觸中華電信各地營運處，目前已與台北、新北、新竹等營運單位建立合作管道，並鎖定新建案、企業廠辦及社會住宅等多元案場展開部署規劃，將產品推廣到更多場域。

而這些合作之所以能快速展開，邱創群認為，關鍵在於 5G 加速器讓阿米索拉能夠快速跨過新創最難突破的「信任門檻」。過去，阿米索拉也想與中華電信合作，卻卡在不知道該向哪個單位、哪個人敲門；加入 5G 加速器後，不僅有了對接中華電信內部不同單位的入口，更能藉由中華電信的品牌影響力，加速建立內外部對阿米索拉的信任與認同。無論接觸潛在客戶、合作夥伴或投資人，都比過去單靠陌生開發更有效率。

這份信任，也進一步反映在募資成果上。「中華電信願意把我們納入加速器，本身就代表對這個市場方向與團隊能力的認同。」邱創群坦言，來自中華電信的肯定，也提升投資人對阿米索拉的信心，使公司順利完成新一輪 4,000 萬元的募資，實收資本額進一步突破 7,000 萬元。

阿米索拉的故事，是中華電信 5G 加速器與新創共創的縮影。透過技術能力、場域資源與市場經驗的分享，中華電信陪伴新創跨越從 POC 走向 Scale-up 的階段，讓創新不只停留在技術驗證，更能轉化為真正被市場需要的產品與服務，進而壯大台灣 5G 創新生態系，讓電信產業的能量成為推動創新成長的重要力量。