STO，在 ICO 的灰燼中浴火重生？|數位時代 BusinessNext

「礦機山積，以廢鐵價秤斤賣」「大部分加密貨幣，價格從高點跌落九成以上」「整體市值腰斬腰斬、再腰斬」，與17年底的瘋狂暴漲相比，18年的加密貨幣市場，無疑是場「比悲傷更悲傷」的慘劇。

比悲傷更悲傷的加密貨幣市場

而慘劇中的慘劇，非「ICO」莫屬了；作為一種使用Token（可程式化代幣）發行、全新概念的集資方式，ICO從點石成金的天之驕子、到人人喊打的過街老鼠，也就幾個月的時間而已，其無視監管的特性讓集資的成本大幅降低，卻也成為詐騙吸金的天堂，2017年初引燃的這場投機狂潮，也在燒盡投資人的信心後，將市場推入資本的寒冬。

STO以救世主姿態引領下波熱潮

雖說幣價低迷，不過「加密貨幣與區塊鏈」這項議題的能見度有顯著提升，對未來的看法眾說紛紜，其中「ICO已死」是少數不多的共識，這時、以合法合規為核心概念的「STO」，被期望能讓投資者重拾信心，以救世主姿態引領下一波熱潮出現。

STO是什麼？

從字面上意思來談，所謂STO（Security Token Offering）是「證券型代幣發行」的簡稱，其中的證券指的是「證券交易法」定義範圍下、有主管機關介入管理的「有價證券」（註1），在Token發行時，發行方對Token功能的承諾，如果「具有獲利的期望，獲利來源為發行方或第三方」，即符合Howey Test（註2）的條件，會被視為「證券」並需要「主管機關管理」。

是以談STO必然涉及法規與監管，目前各國的對STO的立法仍處於初步成形階段，觀察STO的合規走向時，係以美國的走向為風向球，其各種監管、豁免與如何操作的辦法，則以美國SEC於十一月發布的數位資產證券發行與交易聲明為準。目前主要許可的是一定人數以下的私募，或投資人為經過審核的高資產客戶。

目前關於STO的期待中，除了討論「以Token發行實現公開募資」這類股票的功能外，也包括了由第三方的單位背書、讓Token的價值與實體資產（如房地產）掛勾的可能性，更甚至者、還包含了對債券、基金甚至是期貨契約與選擇權Token化的討論；總的來說，如果Token交易除了雙方以外，還包括第三方單位以具有法律意義的角度涉入，皆可視為STO來討論。

STO與現行有價證券的優缺點比較

撇開使用新技術獲得的宣傳效益，STO與以往金融工具的差異，主要在試圖將原先Token發行（即ICO）帶來的效率提升與成本降低融入監管，茲列舉Token發行的優點如下：

分散式網路： 低成本的維持運作不間斷且無需停機維修、不受地域限制。
區塊鏈系統： 交易完全透明且不可刪除、讓維護交易安全所需的稽核與行政成本大幅降低。
智能合約： 無需信任的自動執行。
公私鑰識別機制： 以新的機制，讓個資隱私的保護達到全新的高度。

繼承了Token發行的優點，STO帶來了一系列想像：想要交易美國、乃至全世界的股票，都能像買賣Token一般，無需提供個資、網路上申請個錢包就可以交易，並且在「去中心化交易所」（智能合約為核心的交易所）幾分鐘內完成結算，各種類似現金交易的體驗是它的優點；當然Token發行也產生了新的問題，如時區帶來的資訊落差，私鑰、介面等使用者門檻，還有整體市值相當有限、因而價格易受操弄等。

然而主管機關如何管理，才是STO的主要癥結點；證券交易法的立法精神，體現在要求「資訊對稱」、管理「中介平台」、並以「專業守門人」來審核項目以減少詐騙。

是以真正的STO除要求公開資訊、減少資訊不對稱之外，對於「中介平台」與「專業守門人」的管理也必然需要調整，甚至得從技術的角度、以智能合約來進行規範，再者由於Token的交易不受地域限制，也必然考驗跨國間的法律整合，種種特點對全世界的管理部門都是全新的挑戰。

在現在各國法規的成形階段，許多主打STO的項目以各種名目聲稱其「合法合規」，其實不見得受到多少可信度高的監管，因此也有著「STO只是ICO耍花招、披了層新皮」的說法。

結語：萬物Token化的未來

以往ICO最大的特點在於是無需第三方、可以無需信任的智能合約發行Token進行集資；STO雖然失去了去中心化的特點，但若能與監管取得平衡，第三方的參與將成為連結實體與虛擬的角色。

當有價證券、實體資產，乃至所有權、智慧財產權等無形資產都與Token做連結，所有資產權利都有可能以極低的成本產生流動的可能性，而這一切、隱約間指向了某種全新的想像：萬物Token化。

看完復仇者聯盟，離開電影院時先買下下一集的首映權？訂好遺產分配後，直接用手機傳給家人子孫？當人們足夠理解後，所有的權利、資產都可低成本的以Token的形式進行交易時，制度、市場乃至生活型態，會產生什麼樣天翻地覆的變化呢？別忘了，「網路革命」說到底也只是「獲得資訊的成本大幅降低」這麼單純罷了；從ICO到STO，區塊鏈技術攪皺了資本市場一池春水，萬物Token化的未來是否真會到來？就讓我們拭目以待。

感謝Arthur提供專業的法律觀點。

註1：有價證券概念上是一種「經濟權利」，在民法與證券交易法上有不同的定義範圍，民法的範圍上，只要有經濟價值的憑證，如匯票、支票等都算是有價證券。

註2：Howey Test是一項判斷是否為證券交易法範圍下的「有價證券」認定原則，為美國聯邦最高法院於1946年在SEC v. W. J. Howey Co.案中產生，主要有四項要件：

1.投資係以金錢(money)為標的；
2.是針對共同事業的金錢投資；
3.對於該投資具有獲利的期望；
4.任何的獲利來源為投資發起人或第三方。

《數位時代》長期徵稿，針對時事科技議題，需要您的獨特觀點，歡迎各類專業人士來稿一起交流。投稿請寄edit@bnext.com.tw，文長至少800字，請附上個人100字內簡介，文章若採用將經編輯潤飾，如需改標會與您討論。

（觀點文章呈現多元意見，不代表《數位時代》的立場。）

有溫度的 AI 服務，成為企業競爭力的新關鍵

宏華國際資深技術顧問李宗遠指出，對企業、尤其是服務業而言，客服的價值早已不只是接聽電話或回覆訊息，而是建立顧客信任、優化服務體驗的重要平台。透過客服，企業不僅能維持對外溝通的一致性與完整性，也能延伸服務時間與服務範圍，進而即時掌握顧客需求，有效承接每一次商機。

然而，過去要打造全天候客服，企業往往需要投入大量人力與管理成本。如今，AI大幅降低了建置與維運成本，24 小時服務不再是大企業的專利。透過 AI 客服代理人，即使是資源有限的中小企業，也能在不額外增加人力的前提下，快速建立客服機制，提供更貼心、更有溫度的服務，而這也將成為未來服務業的重要競爭力。

以餐飲業為例，消費者有聚餐需求時，通常會透過網路訂位系統同時向多家餐廳預約，等到接近用餐日時，再做出最終選擇。此時，餐飲業者若能在網路訂位流程中整合 AI 客服代理人，主動提供完整且貼心的一條龍服務，例如：推薦適合餐點、提醒停車資訊、確認特殊飲食需求，甚至提前規劃包廂與慶生活動等，讓顧客到店前就有好的服務體驗，自然有機會打動顧客的心、成為最終選擇。

李宗遠認為，AI 的價值不只是提升效率，更在於協助企業打造更有溫度的服務，這不僅有助於降低臨時取消率、提升訂單轉換率與顧客黏著度，更能建立差異化競爭優勢，讓 AI 從工具真正成為企業夥伴。

AI 客服下一階段，比的不是技術，而是誰更懂服務場景

然而，AI 要打造有溫度的服務，關鍵不在於採用了哪些技術，而是 AI 能否真正理解不同產業的服務場景與顧客需求。為此，宏華將多年來服務不同產業、不同場景所累積的第一線經驗，轉化為開發 AI 客服代理人的重要基礎，讓 AI 不只是回答問題，更能理解企業的服務流程，以及客戶的情緒與潛在需求，提供更貼近人性的互動體驗。

李宗遠認為，宏華 AI 客服代理人可以為企業帶來三項價值。第一項是將原本仰賴人工處理的流程自動化。AI 客服代理人不僅能線上服務客戶，完成訂位、預約、報修等流程，還能自動執行後續作業，例如：生成維修派工單，並通知師傅前往服務。

第二項則是優化顧客體驗。AI 客服代理人以多模態 AI 作為核心，可以進行語音、文字與影像的互動，因此，顧客透過電話、LINE、社群平台、網站或實體門市等留下的互動記錄，都能整合至同一平台，避免在服務過程中產生斷點。

第三項是延長服務時間與擴大服務範圍，承接更多商機。AI 客服代理人支援國語、台語、英語 24 小時應答，無論顧客在任何時間、透過何種管道聯絡，甚至使用外語，都能獲得即時回覆。

十多年客服經驗，如何成為宏華 AI 的護城河？

當 AI 客服的技術能力逐漸成熟，真正難以複製的，不是模型，而是背後累積的服務經驗，而這正是宏華最大的競爭力。

宏華國際新事業處協理曾世忠指出，宏華國際深耕客服領域超過十年，累積全台數一數二的服務量能與顧客互動經驗。從客服、門市到到府服務，這些第一線服務經驗，不僅讓團隊更理解真實客服情境，也更熟悉不同產業的服務流程與需求，成為 AI 客服代理人得以持續優化的關鍵。

這些第一線經驗讓宏華非常清楚顧客互動過程中的各種變數，包括臨時修改需求、跳躍式提問、說話帶有情緒等。曾世忠表示，真實世界的客服互動很少按照既定腳本進行，許多AI在面對顧客突然改變想法或偏離原本的對話流程時，容易陷入重複問答或無法理解語意的困境，進而影響使用體驗。
也正因此，宏華訓練的不只是 AI 的智商（知識理解、順暢對話），更重視服務情商（情緖分析），讓 AI 能理解對話情境、顧客情緒與需求變化，可以「秒問秒答、邊聽邊想」，而非只是依照固定腳本機械式回應。

除了理解真實客服互動情境外，長期服務不同產業客戶的經驗，也讓宏華更了解各產業面臨的服務情境與需求差異，並將這些產業 Know-how 模組化，發展出餐飲、技術服務、專業服務等產品包，企業只要完成需求完成設定，便能快速導入，大幅降低建置時間與試錯成本。

「AI Agent 的價值不只是協助企業服務客戶，更將成為企業營運的重要基礎設施。」曾世忠認為，未來，AI Agent 除了協助企業回應外部客戶需求，也將進一步應用於員工服務、人資諮詢等內部場景，成為串聯企業內外部溝通的重要角色。而宏華國際也將持續投入相關技術發展，協助企業在 AI 時代建立更穩定、更具韌性的營運能力。