STO,在 ICO 的灰燼中浴火重生?
STO,在 ICO 的灰燼中浴火重生?

「礦機山積,以廢鐵價秤斤賣」「大部分加密貨幣,價格從高點跌落九成以上」「整體市值腰斬腰斬、再腰斬」,與17年底的瘋狂暴漲相比,18年的加密貨幣市場,無疑是場「比悲傷更悲傷」的慘劇。

比悲傷更悲傷的加密貨幣市場

而慘劇中的慘劇,非「ICO」莫屬了;作為一種使用Token(可程式化代幣)發行、全新概念的集資方式,ICO從點石成金的天之驕子、到人人喊打的過街老鼠,也就幾個月的時間而已,其無視監管的特性讓集資的成本大幅降低,卻也成為詐騙吸金的天堂,2017年初引燃的這場投機狂潮,也在燒盡投資人的信心後,將市場推入資本的寒冬。

STO以救世主姿態引領下波熱潮

雖說幣價低迷,不過「加密貨幣與區塊鏈」這項議題的能見度有顯著提升,對未來的看法眾說紛紜,其中「ICO已死」是少數不多的共識,這時、以合法合規為核心概念的「STO」,被期望能讓投資者重拾信心,以救世主姿態引領下一波熱潮出現。

STO是什麼?

從字面上意思來談,所謂STO(Security Token Offering)是「證券型代幣發行」的簡稱,其中的證券指的是「證券交易法」定義範圍下、有主管機關介入管理的「有價證券」(註1),在Token發行時,發行方對Token功能的承諾,如果「具有獲利的期望,獲利來源為發行方或第三方」,即符合Howey Test(註2)的條件,會被視為「證券」並需要「主管機關管理」。

是以談STO必然涉及法規與監管,目前各國的對STO的立法仍處於初步成形階段,觀察STO的合規走向時,係以美國的走向為風向球,其各種監管、豁免與如何操作的辦法,則以美國SEC於十一月發布的數位資產證券發行與交易聲明為準。目前主要許可的是一定人數以下的私募,或投資人為經過審核的高資產客戶。

目前關於STO的期待中,除了討論「以Token發行實現公開募資」這類股票的功能外,也包括了由第三方的單位背書、讓Token的價值與實體資產(如房地產)掛勾的可能性,更甚至者、還包含了對債券、基金甚至是期貨契約與選擇權Token化的討論;總的來說,如果Token交易除了雙方以外,還包括第三方單位以具有法律意義的角度涉入,皆可視為STO來討論。

STO與現行有價證券的優缺點比較

撇開使用新技術獲得的宣傳效益,STO與以往金融工具的差異,主要在試圖將原先Token發行(即ICO)帶來的效率提升與成本降低融入監管,茲列舉Token發行的優點如下:

  1. 分散式網路: 低成本的維持運作不間斷且無需停機維修、不受地域限制。
  2. 區塊鏈系統: 交易完全透明且不可刪除、讓維護交易安全所需的稽核與行政成本大幅降低。
  3. 智能合約: 無需信任的自動執行。
  4. 公私鑰識別機制: 以新的機制,讓個資隱私的保護達到全新的高度。

繼承了Token發行的優點,STO帶來了一系列想像:想要交易美國、乃至全世界的股票,都能像買賣Token一般,無需提供個資、網路上申請個錢包就可以交易,並且在「去中心化交易所」(智能合約為核心的交易所)幾分鐘內完成結算,各種類似現金交易的體驗是它的優點;當然Token發行也產生了新的問題,如時區帶來的資訊落差,私鑰、介面等使用者門檻,還有整體市值相當有限、因而價格易受操弄等。

然而主管機關如何管理,才是STO的主要癥結點;證券交易法的立法精神,體現在要求「資訊對稱」、管理「中介平台」、並以「專業守門人」來審核項目以減少詐騙。

是以真正的STO除要求公開資訊、減少資訊不對稱之外,對於「中介平台」與「專業守門人」的管理也必然需要調整,甚至得從技術的角度、以智能合約來進行規範,再者由於Token的交易不受地域限制,也必然考驗跨國間的法律整合,種種特點對全世界的管理部門都是全新的挑戰。

在現在各國法規的成形階段,許多主打STO的項目以各種名目聲稱其「合法合規」,其實不見得受到多少可信度高的監管,因此也有著「STO只是ICO耍花招、披了層新皮」的說法。

結語:萬物Token化的未來

以往ICO最大的特點在於是無需第三方、可以無需信任的智能合約發行Token進行集資;STO雖然失去了去中心化的特點,但若能與監管取得平衡,第三方的參與將成為連結實體與虛擬的角色。

當有價證券、實體資產,乃至所有權、智慧財產權等無形資產都與Token做連結,所有資產權利都有可能以極低的成本產生流動的可能性,而這一切、隱約間指向了某種全新的想像:萬物Token化。

看完復仇者聯盟,離開電影院時先買下下一集的首映權?訂好遺產分配後,直接用手機傳給家人子孫?當人們足夠理解後,所有的權利、資產都可低成本的以Token的形式進行交易時,制度、市場乃至生活型態,會產生什麼樣天翻地覆的變化呢?別忘了,「網路革命」說到底也只是「獲得資訊的成本大幅降低」這麼單純罷了;從ICO到STO,區塊鏈技術攪皺了資本市場一池春水,萬物Token化的未來是否真會到來?就讓我們拭目以待。

感謝Arthur提供專業的法律觀點。

註1:有價證券概念上是一種「經濟權利」,在民法與證券交易法上有不同的定義範圍,民法的範圍上,只要有經濟價值的憑證,如匯票、支票等都算是有價證券。

註2:Howey Test是一項判斷是否為證券交易法範圍下的「有價證券」認定原則,為美國聯邦最高法院於1946年在SEC v. W. J. Howey Co.案中產生,主要有四項要件:

1.投資係以金錢(money)為標的;
2.是針對共同事業的金錢投資;
3.對於該投資具有獲利的期望;
4.任何的獲利來源為投資發起人或第三方。

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不只守成,更下一城!看kure.fit、Fullicon、華夏玻璃如何用亞馬遜讓傳產翻轉成國際潮牌
不只守成,更下一城!看kure.fit、Fullicon、華夏玻璃如何用亞馬遜讓傳產翻轉成國際潮牌

台灣上市櫃公司高達七成為家族企業,其中,中小企業佔比高達95%,在二代傳承創新的過程中,不僅面臨信任、制度、認同等管理議題,還必須透過創新思維與數位平台工具打造與持續深化市場競爭優勢,方可在瞬息萬變的市場中生存、茁壯,甚至是成為產業變革者。事實上,這也是kure.fit、Fullicon與華夏玻璃積極透過品牌重塑、擁抱創新科技,以及透過跨境電商佈局全球市場的原因,並且成功在詭譎市場中屢屢創新突圍、締造佳績。

不只是傳承,更透過品牌經營讓家族企業酷起來!

成立於2019年的kure.fit是一間專注於女性健身器材與居家運動的品牌,透過亞馬遜美國站、英國站與中東站進行產品銷售,2025年上半年度,創下美國銷售年成長率358%好成績。kure.fit創辦人暨執行長黃永沅認為其中的關鍵是:「提供客戶高價值產品與服務,並透過亞馬遜全球開店快速拓展站點創新局。」

亞馬遜全球開店
kure.fit創辦人暨執行長黃永沅分享品牌打造經驗時,提到父親常說「服務」是家中工廠發展最關鍵的因素,這也是他創業以來一直銘記在心的價值。
圖/ 數位時代

黃永沅的創業故事——kure.fit 的成立——與家族企業息息相關。他說:「我父親黃泰翔擁有敏銳的市場嗅覺,幾乎你想像得到的消費性居家電子產品,我們家都生產製造過。為跳脫傳統製造思維、進一步擴展全球布局,2019 年回到家族公司後,我開始積極導入數位化與數據化手法以維持市場競爭力,同時也嘗試建立品牌,透過亞馬遜全球開店進軍海外市場,讓 kure.fit 在 2024 年憑藉可調式啞鈴組、壺鈴、加重手環等商品大幅提升營收獲利。」

他坦言,選擇亞馬遜全球開店,是綜合研究過市場及相關條件的必然之選。「台灣具有高度彈性的製造實力,卻苦無與全球用戶直接接觸的機會;而亞馬遜正好打開了這扇窗,讓我們能用最經濟、高效率的方式快速測試、修正與擴張,對新品牌來說,是極具價值的通路。」

他進一步補充:「上一代累積的資產讓我擁有比較多的機會探索與試錯,而亞馬遜全球開店則讓我可以用最具成本效益的方式布局全球市場。」例如,透過參與亞馬遜全球開店官方團隊為賣家提供的在地支持計畫與課程,kure.fit獲得一次性的帳號健檢、選品分析、營運問題排除,以及 1 對 1 經理輔導,大幅提升全球布局與品牌行銷的能力。

類似的二代傳承與創新旅程也發生在保健收納藥盒創新品牌–護立康(Fullicon)-身上。Fullicon副總經理李承樺認為:「二代不是只能接班,相反的,可以透過自有品牌創業、以亞馬遜全球開店將產品服務推向全球各地,創造嶄新的營收獲利。」

把時間回溯到2019年,為解決OEM與ODM客戶削價競爭亂象,李承樺在家人與客戶的支持下,啟動自有品牌–護立康(Fullicon)上架亞馬遜拓展業務,爾後,透過產品設計、功能強化、專利佈局與亞馬遜全球開店擴展國際市場業務,不僅成功將藥品收納盒打進日本站前三的成績、創下4.8/5的高消費者評價,更榮獲亞馬遜全球開店2024年度傑出賣家–「最速全球布局轉型獎」–的肯定。

亞馬遜全球開店
Fullicon副總經理李承樺分享,加入亞馬遜之後,透過世界級的品牌與市場資訊,他更了解專利的重要,經過多年努力,目前專利已經成為Fullicon營收來源一環。
圖/ 數位時代

對台灣百年玻璃製造商–華夏玻璃–來說,傳承固然重要,但是,唯有突破既有框架才能創造第二成長曲線,因此,成立自有品牌–SOUL ONE,透過亞馬遜全球開店銷售自有產品以深入了解北美消費者輪廓,例如對玻璃製品的需求與偏好,進而提供最佳產品服務,為前進北美零售商店市場做最佳準備。

華夏玻璃執行長廖冠傑進一步解釋會加入亞馬遜、以亞馬遜全球開店布局北美等國際市場的原因有三:「首先是品牌形象佳、是北美消費者喜愛的購物網站;其次是可取得消費者回饋聲音以及後台提供豐富的市場洞見,讓團隊成員可以快速調整產品、包裝與行銷等策略;最後是透過功能強大的亞馬遜物流(FBA)機制輕鬆擴展全球業務。」

從上述的kure.fit、Fullicon與華夏玻璃SOUL ONE的布局,可以清楚看到:二代不僅是傳承與守成,更是主動出擊與翻轉市場的關鍵推手,讓家族企業經營也可以很酷且創新。

亞馬遜全球開店
華夏玻璃執行長廖冠傑於專訪時指出,作為企業核心的決策者,在面對爆炸的資訊與選擇時,更應該專注而冷靜,謹慎為公司營運做出最適切的選擇。
圖/ 數位時代

亞馬遜全球開店助二代繼承者高效打造品牌與布局全球業務

亞馬遜全球開店不僅讓企業以自有品牌布局跨境電商,更有助於企業重整商業邏輯、發揮OEM、ODM與OBM的經營綜效。對此,Fullicon副總經理李承樺面帶微笑地解釋:「我們公司–益麟企業–的業務分成三塊,分別是負責台灣市場的業務部門、以官網與參展等方式經營的OEM與ODM外貿部門,以及由我負責的、透過亞馬遜全球開店布局的全球電商部門;其中,電商部門的營收雖然僅占公司整體營收的一小部分,但帶來的成效遠超乎預期。」

首先是產品開模與製造後即可直接(透過電商)銷售,不像過去必須花費1到2年的時間跑市場與找客戶;其次,可以直接傾聽客戶心聲以加速產品功能的迭代與優化,例如方便關節炎患者取用藥品的彈跳保健盒設計等;最後則是挹注外貿業務發展。李承樺表示:「我們有韓國客戶因為看到亞馬遜的Fullicon藥品收納盒而主動找上門、向外貿部門下單,開啟跨業務單位的合作綜效。」

kure.fit創辦人暨執行長黃永沅則直言:「做工廠最怕離消費者太遠。」需要像亞馬遜全球開店這樣的外部夥伴提供協助,讓kure.fit可以突破區域限制、深入了解各個市場脈動,為每一個產品找到新出路。例如,亞馬遜商機探測器與選品指南針等官方選品工具讓kure.fit可以同時掌握產品類別與市場資料以高效布局新市場,如將女性健身器材銷向中東等新市場,讓品牌營運穩健邁向全球市場。

「企業的創新轉型旅程是一個又一個關鍵決策交織而成,亞馬遜提供的數據資料讓我們可以更精準且有憑據的下達各項決策,以更有責任感與使用感的方式推進二代傳承與創新。」關於亞馬遜全球開店帶來的綜效,華夏玻璃執行長廖冠傑如是總結。

總的來說,二代接班不僅是傳承,更是品牌重塑、通路重組與文化再定位的新起點,在這個過程中,與亞馬遜全球開店這種世界級企業合作,不僅有益於簡化傳統外貿的繁雜談判流程,更讓台灣企業可以更精準且高效的方式布局全球、透過出口電商快速回應市場需求,進而加速創新步伐與鏈結業務績效,讓台灣企業走出新路、演變為令人驚豔的「酷」品牌關鍵。

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