「證券型代幣」規範將初定，業界熱議：3000萬元門檻、自然人是否參投？|數位時代 BusinessNext

「證券型代幣」規範將初定，業界熱議：3000萬元門檻、自然人是否參投？

隨著2017年資金驅動的投機狂潮逐漸平息，源鉑資本創辦人暨執行長胡一天認為，全球虛擬資產行業，快速經歷了一場汰弱留強的健康調整。Maicoin集團創辦人兼執行長劉世偉認為，證券型代幣發行必須兼顧投資需求與法規框架。

ICO崩盤，STO崛起

在今年的《未來商務展》上，COBINHOOD暨DEXON共同創辦人陳泰元曾表示，許多ICO項目並非真的想做技術，只是抱持投機心態，因此，ICO市場很快泡沫化，「劣幣逐良幣，有在做事的公司，很多沒拿到資金。」錢全部跑到不好的幣上，ICO市場終究走上崩盤。

投資人信心全無，為了設立停損點，便開始拋售，也導致幣價一路走跌。在如此的環境背景下，STO（證券型代幣發行）成為今年最為熱門的區塊鏈話題。

STO的全名是「Security Token Offer」，指的是能符合現行的監管框架（例如美國SEC），來公開發行代幣（token），過程中會經過一系列的審核、調查，不少人認為這將是IPO的2.0版本。

為了回應STO發展，在今年年初，金管會證期局已經研議要在6月底以前，完成STO相關規範，目前已經有初步的STO監理規範架構。本月也特別召開公聽會，聽取各方意見，以目前金管會提出的架構規劃來看，STO定義可被分為「分潤型」與「債務型」，並將採取「分級監理」規範，以募資金額3,000萬元上下做為區隔。

簡單來說，募資金額規模在3,000萬元以內的，可以依照《證券交易法》第22條豁免，只要跟金管會申報生效，就可以發行STO，且僅開放給投資機構與財力達3,000萬元以上的專業投資人認購；但如果募資金額超過3,000萬元，就需要先進入沙盒實驗，再依照未來實驗結果研議細節，另外在發行流程上，無論募資案額度大小，都採用「單一證券平台」供投資人認購，並由平台確認發行公司符合發行條件。

經過公聽會蒐集各方意見後，金管會主委顧立雄表示，內部會再討論，預計6月底會對外公布規範。

Maicoin劉世偉：3,000萬元的募資規模限制應該要提高

源鉑資本（Kyber Capital）本周舉辦「2019春夏策略展望會」，談起STO公聽會，台灣數位貨幣交易所Maicoin集團創辦人兼執行長劉世偉認為，區塊鏈STO的最終的願景，是讓台灣資本市場與國際接軌，因此與當地監管機關的持續密切交流是必須的。

「STO正好是一個世代交替的機會，因為現在年輕世代不再著眼傳統金融商品，而是選擇擁抱新興金融產品，」劉世偉談到：「這也是為什麼，我希望藉由促進STO監管框架，來讓台灣的區塊鏈產業有更多資金流動與市場發展的機會。」

不過，劉世偉認為3,000萬元的募資規模限制應該要提高，同時呼籲將投資人資格開放給一般自然人，他解釋：「目前數位貨幣交易所的用戶中，有七成年紀都低於35歲，台灣有多少35歲以下的人，擁有3,000萬淨資產呢？」

事實上，認為3,000萬規模太小的不只劉世偉，立委許毓仁就表示，建議將規模拉高到300∼500萬美元，才能有助於新創透過STO籌資。許毓仁認為，讓3,000萬元以上的STO募資案通通進入沙盒處理，並不是一個面對創新經濟的態度，他建議金管會態度應該更開放，用滾動式的立法推動STO，同時也認為投資人應擴大到一般民眾。

STO的目標應該是無國界、無法用議價交易，單一STO應該是要可以在多家平台上交易，交易平台資本額的門檻也不應該這麼高。劉世偉補充：「我們希望STO能夠有更多民眾的參與，一起為台灣新創提供更多的資金活水、幫助產業升級，進而達到台灣產業國際化、改善勞工薪資環境。」

源鉑資本創辦人暨執行長胡一天則觀察：「STO作為面向全球群眾募資的網路金融創新，需要搭配可持續發展的監理框架，讓有實力、負責任的新創企業接受市場競爭、遵法合規的考驗。」他認為金管會擬開放的債權型STO，將有機會成為協助中小企業在地創生、全球創富的金融推手。

源鉑資本觀察，各國政府制定虛擬資產及證券型代幣發行與交易監管開放政策框架，都是有助於區塊鏈行業穩健正向發展的有利因素，新創團隊應該持續深耕技術實力，而非短線炒作概念融資。

近年遊戲公司的競爭早已不只是留住玩家，而是爭奪使用者的日常娛樂時間。遊戲、短影音、直播、社群、IP 授權、線下活動都在搶同一批注意力；當遊戲產業的競爭從單一產品體驗，轉向使用者日常娛樂時間的爭奪，品牌能否跨出遊戲場景、進入影音、社群與生活，便成為老牌遊戲平台延長生命週期的關鍵。因此，遊戲品牌從「產品經營」走向「內容經營」，成為產業發展的合理趨勢。

2026 年 7 月起，網銀國際旗下經營超過 18 年的休閒娛樂品牌《星城 Online》正式更名為《星城》，同步啟動為期一個月的品牌月系列活動，從線上遊戲福利、影音內容、社群貼圖，到線下實體互動全面鋪開。

拿掉「Online」，看似只是識別上的調整，實際上是一次明確的宣告：這個品牌不再把自己定義為「一款線上遊戲」，而是要往內容娛樂、IP 經營、跨界合作的方向延伸。用網銀國際的說法，目標是「把娛樂融入生活」。

從產業角度來看，單一遊戲產品的生命週期往往有限，玩家喜新厭舊的速度很快，一款遊戲再怎麼長青，終究會面臨用戶成長趨緩的天花板；相較之下，內容與 IP 的價值可以跨平台、跨載體被重複利用，也更容易隨著時間累積成品牌資產。對一個已經經營 18 年的老牌來說，與其持續在單一產品上加碼，不如把長期累積的用戶基礎，轉化成內容娛樂生態的起點。

泛娛樂願景，邊界劃在哪裡

把服務邊界從單一遊戲平台，擴張到內容產製與 IP 經營，幾乎是近幾年線上娛樂產業共同的功課。玩家不再只滿足於一款好玩的遊戲本身，而是期待品牌能提供更有情感連結、更貼近日常的內容體驗，這也是「泛娛樂」這個詞近年頻繁出現在遊戲業轉型論述裡的原因。

對網銀國際來說，這樣的路線並非臨時起意。這家成立於 2009 年的集團，本業雖以遊戲研發與代理起家，但版圖早已橫跨數位娛樂、影視製作、電競戰隊等多元領域，而《星城》正是集團資源品牌化的重要窗口。網銀國際本來就具備豐沛的泛娛樂資源，透過這次《星城》的更名，這些資源才更容易被消費者理解成一個具體的品牌體驗，也讓外界更容易看見「泛娛樂」布局的落地。

IP 經營，是願景的現在進行式

比起口號，更能說服人的永遠是正在發生的行動。品牌月期間，全新 YouTube 頻道《XinFun 星泛娛樂》於 7 月 1 日正式上線，讓品牌指標性的遊戲角色跳脫原本的機台設定，化身生活短劇主角，一連 7 天每晚 7 點固定釋出新內容，後續也將持續規劃角色短劇、節慶互動與玩家共鳴題材，成為長期經營的內容入口；同步上線的還有角色版 LINE 個性貼圖，把遊戲角色帶進使用者的日常對話裡。品牌吉祥物「星城好冰友」也在這波煥新中迎來視覺升級，新增「小鵝」「小鴨」兩個角色，把「小額娛樂、理性遊玩」的概念轉化成更親和的形象。

IP 走出螢幕的動作，也不只發生在線上。今年 4 月，《星城》連續參與白沙屯媽祖進香與大甲媽祖遶境，並特別加開「累了請上車」休息巴士，陪伴信眾走過前後橫跨 15 天的年度信仰巡禮。從角色內容化到走進廟會現場，這類操作要驗證的其實是同一件事：「娛樂融入生活」不是一句廣告詞，而是品牌願意把資源實際投入到玩家生活場景裡的具體行動。

這種「虛實整合」的操作邏輯，其實也呼應了內容產業近年的共同趨勢：IP 的價值不再只靠單一載體撐起，而是要靠角色、影音內容、線下場景多點觸及，才能真正在使用者心中留下記憶點。

數位信任工程，是願景能走多遠的地基

不過，一個品牌想從遊戲延伸到內容、IP 甚至跨界合作，光有創意還不夠，背後的信任基礎才是能不能走遠的關鍵。尤其對仰賴金流與帳號安全運作的娛樂平台而言，信任從來不是加分項，而是先決條件。

網銀國際在這塊的布局，其實已經行之有年。平台導入 OTP 驗證與帳號多層防護機制，針對異常儲值行為與高風險帳號建立風險監測與處置流程，並設有 24 小時客服巡檢與主管機關聯繫窗口，持續參與防詐治理相關會議。這些機制平常不太會被玩家注意到，卻是支撐品牌敢往內容娛樂、跨界合作等更複雜業務延伸的底氣。

而從集團近期布局來看，網銀國際投資信任科技與防詐服務業者 Gogolook，也透露出其對數位信任基礎建設的重視。對《星城》這類高度仰賴帳號、金流與使用者信任的平台而言，防詐能力與風險治理，將是品牌能否走向更大泛娛樂合作場景的重要底層能力。

另一個值得留意的細節是，《星城》過去成功取得日本講談社等國際知名動漫 IP，如新世紀福音戰士等的官方授權，開發聯名機台。國際版權方在授權合作前，通常會針對合作企業進行嚴格的商譽與信用調查，順利通過審查，某種程度上也是外部對企業信譽的一次客觀驗證，而不只是單方面的自我宣稱。

對線上娛樂產業而言，信任機制往往是「看不見卻決定成敗」的一塊。玩家不會因為平台治理做得好而每天掛在嘴邊，但一旦信任出現破口，品牌過去累積的內容力與 IP 資產都可能一夕歸零。換個角度看，能夠通過國際版權方的商譽審查、持續維持與監理單位的溝通管道，也讓網銀國際在後續尋求跨界合作與 IP 授權時，握有更高的議價籌碼。

更名是起點，行動已經在路上

把《星城》放回台灣泛娛樂產業的座標來看，這不是第一家想從遊戲公司轉型成內容集團的業者，卻是少數把「信任機制」和「IP 內容」同時當成轉型兩隻腳、同步往前走的案例。

不過，從遊戲平台走向泛娛樂品牌，真正的考驗不在於一次品牌月能創造多少聲量，而在於內容是否能持續更新、角色能不能累積辨識度，以及線上下互動能否形成長期社群關係。對《星城》而言，告別 Online 是起點，能否把短期活動轉化為穩定內容資產，才是這場品牌煥新的關鍵。

觀察其未來走向，主要可以從三個面向切入：

內容頻率：《XinFun 星泛娛樂》能否從品牌月短期企劃變成穩定的內容頻道，持續維持更新動能。
IP 延展：角色能否從貼圖、短劇走向更多授權、聯名與線下體驗，累積長期辨識度。
信任治理：責任遊戲、防詐與平台安全能否成為品牌差異化的底層能力，而不只是合規描述。

這條路已經開始走，接下來能否將短期聲量沉澱為長期的社群資產與防禦壁壘，將是這場轉型能否走得遠的真正考驗。