遊戲直播平台鬥魚登陸納斯達克，騰訊爸爸仍是最大贏家|數位時代 BusinessNext

遊戲直播平台鬥魚登陸納斯達克，騰訊爸爸仍是最大贏家

儘管鬥魚經過一波三折才正式IPO，總算與虎牙間的鬥爭提升到了「上市公司」等級。而快手、抖音則悄悄地踏入戰場，不過，不管怎麼打，最大贏家仍是騰訊。

美東時間7月17日，遊戲直播平台鬥魚正式掛牌納斯達克，股票代碼「DOYU」。

鬥魚的IPO之路可以說是困難重重、一波三折，從港股、紐交所到落腳納斯達克；從有機會成為「遊戲直播第一股」到股價破發。上市後儘管美夢成真，但更崎嶇的道路現在才開始。

一波三折，鬥魚股價仍破發

上市首日，鬥魚開盤即破發，開盤價為11.02美元，低於發行價11.50美元。截至交易日止，鬥魚市值為37.3億美元，對手虎牙的市值約為49.9億美元，帳面上鬥魚的市值約為虎牙的七成。

從2018年開始籌備IPO，昨日登陸納斯達克，鬥魚的上市之路並不順遂。

鬥魚身為遊戲直播領域中最大的玩家，原本乘載著許多人的希望走上上市。不過，虎牙於2018年3月赴美遞交IPO申請書，登陸紐交所成為「遊戲直播第一股」。

自此，鬥魚IPO的進度不斷落後、延宕，先是放棄港股轉戰紐交所，最後選擇納斯達克。對於頻繁更動上市目的地，鬥魚僅回覆：「一切以招股書為準。」

確定落腳納斯達克後，鬥魚也修改了幾次上市時間、募資金額，歷經的波折不言而喻。但終究讓鬥魚擠上市了，儘管波折重重，但從用戶與遊戲資源來看，鬥魚的手中好牌仍不少。

鬥魚的優勢：用戶數量與遊戲資源

儘管市值低於虎牙，鬥魚仍有用戶數量與遊戲資源兩項優勢：

1. 用戶數量優勢

鬥魚Q1的註冊用戶達2.809億，月活躍用戶達1.592億，領先虎牙的1.238億。付費用戶也達600萬，較去年同期成長66.7%；每付費用戶平均收益（ARPPU）達226元，相較去年同期成長51.7%。

2. 頂尖主播多、仍是騰訊重要的遊戲宣發管道

招股書顯示，截至2019年3月，鬥魚註冊的主播數達650萬，頂尖主播6,500位。其中，鬥魚與中國Top100遊戲主播中的51位簽訂了獨家直播合約，包含8位Top 10的主播。本次鬥魚前往納斯達克上市，也帶上了四位頂尖主播。

在遊戲管道方面，則靠騰訊撐腰。2018年3月，鬥魚獲得騰訊獨投的6.3億美元，同日虎牙也獲得騰訊4.61億美元的投資。儘管雙方都獲得投資，但騰訊在熱門遊戲、賽事直播上都把資源提供給鬥魚。

此外，還有一個「看點」，就是鬥魚的收入來源。招股書中顯示，鬥魚第一季營收為14.891億元人民幣，同比增長123%。直播業務營收13.541億元，占營收86%，其他收入來源則為廣告收入。

鬥魚的收入主要來自直播業務是事實，但是對比虎牙直播業務占比90%，其他占比超過95%的遊戲直播平台大有人在，鬥魚的收入來源「相對健康」。

遊戲直播的下一個戰場：電競

談到賽事直播，的確是鬥魚的強項。

2018年鬥魚直播了300場以上電競賽事，包含《英雄聯盟》第8賽季中國賽區所有的正規賽，以及全球季中邀請賽。在暴雪（Blizzard）的遊戲和中國非常流行的《Dota 2》中，也都擁有主流賽事的轉播權。而鬥魚也自辦賽事，「黃金大獎賽」目前也小有名聲。

招股書中也寫明，鬥魚將利用IPO的資金來發展更多的優質電競內容。

無獨有偶，今年1月虎牙宣布成立電競公司，將電競視為全公司的戰略目標，並宣言加大對於高質量電競賽事的投入。

遊戲直播平台的修羅場，將集中在電競賽道。只是，當大家都做一樣的事情，過去「大搶主播」將變成「大搶賽事」，如何做出差異化將是未來的重要目標。

崛起的第三方勢力：快手

一度登頂首富的中國萬達集團創辦人，王健林的獨子王思聰，曾創立「熊貓TV」，曾在中國畫下「三分天下」的遊戲直播局勢，但卻在今年3月宣布破產。

自千播大戰後，中國直播賽場上只能說一地雞毛，剩下鬥魚與虎牙雙強爭霸。

但搶在鬥魚IPO前，快手宣布遊戲直播手機端日活躍用戶破3,500萬，遊戲影片用戶日活躍用戶達5,600萬。就活躍用戶來看，已經超過了鬥魚與虎牙之和，鬥魚日活躍為1,500萬、虎牙為1,100萬。

接著快手也投入了「百萬遊戲創作者扶持計畫」，強化中、低端的遊戲創作者的專業化管理與協助扶持。

除了快手，抖音也在加大對於遊戲的投入，短影片的發展，可能進一步擠壓直播平台的空間。

唯一贏家：騰訊

不管直播行業上演怎麼樣的恩仇錄，最大贏家都是將是「騰訊爸爸」。

騰訊在去年同一時間投資了虎牙與鬥魚。騰訊握有鬥魚43.1%的股份，以及34.6%的虎牙股權。兩大遊戲直播平台都得尊稱騰訊一聲爸爸。

至於快手，騰訊自2017年3月領投3.5億美元、2018年又投入了10億美元，也是快手揭露的最大投資人。所有人都是「騰訊系」。

旗下業務相爭，誰得利？也許是所有人的疑問，但回頭看騰訊體內的「賽馬文化」DNA，騰訊的做法也合理化了起來。

騰訊過去在產品研發、項目發展上採用賽馬機制，讓產品團隊處於一個公平的競技場。為的就是不求單人、單一團隊成為常勝將軍，而是打造一個持續能貢獻爆紅效益的產品池。在開放的生態系中，騰訊似乎也樂見競爭的情況。

回歸到鬥魚本身，首度轉虧為盈可能僅是曇花一現，未來的前景還存在著很多不明朗之處。但跟隨著鬥魚IPO一路走來，踏入了資本市場之後，新的戰場才開要開始。

當CRA成為市場門票，企業該如何建立產品安全治理能力？

合勤投資控股公司資安長游政卿指出，CRA正式生效後，產品若未符合CRA 要求，將可能影響CE合規與歐盟市場銷售。更重要的是，CRA要求的不只是產品出貨當下符合規範，而是整個產品生命週期都必須被持續管理，且必須留下具可追溯性的完整紀錄。

因此，對台灣企業而言，CRA帶來的壓力不只是罰款，而是產品遭下架、召回，甚至進一步引發銷售通路中斷、品牌聲譽受損與客戶轉單等連鎖衝擊。對此，游政卿建議企業可依照CRA法規時程，兩階段建立合規能力。

在 2026 年應優先補強「通報即戰力」，亦即成立產品安全事件應變小組（PSIRT），建立漏洞通報與應變機制，確保當新漏洞出現時，企業能在第一時間做出正確判斷，包括該漏洞是否已被利用及嚴重程度、哪些產品與版本受到影響、是否達到CRA通報門檻及如何進行修補與升級。「就像汽車召回制度一樣，企業必須能快速掌握受影響的產品、版本與客戶範圍，並立即啟動應變機制。」游政卿說。

到了 2027 年，則應進一步將合規能力全面制度化與規模化。游政卿強調，企業不能再抱持「有問題再修補」的思維，而是必須從產品設計階段就導入「Security by Design（安全設計）」概念，並在產品整個生命週期中持續進行漏洞監控、更新維護與風險管理。換言之，企業真正需要建立的，不只是單一產品的資安能力，而是一套從設計、開發、測試、上市，到後續漏洞修補、客戶通知與紀錄保存，都能長期穩定運作的產品安全治理機制。

在此基礎上，黑貓資訊通過 TAF ISO/IEC 17025 認證的資安測試實驗室，可出具 ILAC MRA 國際互認報告，不僅能找出產品漏洞，還能協助企業建立具公信力的安全證明，確保產品安全與合規性。

Nebula 雲地聯防平台：讓企業從「看不見風險」到快速應變

在產品安全端，企業需要建立CRA合規能力，落實產品從設計、開發到漏洞修補的全生命週期治理；而在資訊安全端，則必須具備持續監控、快速應變與營運復原的能力，才能有效因應AI時代下愈來愈高頻、愈來愈自動化的攻擊威脅。

兆勤科技總經理蔡明見進一步說明，AI 正大幅改變資安攻擊的態樣，不僅讓攻擊成本明顯下降，攻擊速度與頻率也快速提升，攻擊目標更從過去的大型企業，逐漸轉向防禦能力相對薄弱的中小企業，尤其勒索軟體攻擊更明顯增加。許多中小企業因缺乏備援與復原能力，遭受攻擊後往往只能選擇支付贖金，進而衍生營運中斷與資料遺失等風險。

在此背景下，企業需要思考的，已不僅只是「防堵威脅」，更重要的是，當攻擊發生後，能否持續營運與快速復原。瞄準這樣的需求，兆勤透過自行研發的 Nebula雲端管理平台提升資安可視性，讓企業能夠「看見風險」，進而做好防禦、預警與應變。透過Nebula雲地整合架構，企業可將有線、無線及資安設備全面整合至單一平台進行管理。蔡明見表示，管理者不需分別學習與使用不同管理介面，即可掌握整體網路與資安狀態，大幅降低資安管理的複雜度、人力需求與技術門檻。

此外，Nebula提供圖像化儀表板與彈性報表功能，協助企業快速掌握攻擊來源、異常流量與高風險設備等資訊，進一步優化資安策略與決策效率。同時平台亦導入 AI 助手功能，讓管理者可透過自然語言查詢資安資訊，例如直接詢問「上個月前十大攻擊來源」，系統即可自動生成分析結果與視覺化報表，提升資訊取得效率。

面對 MSP（Managed Service Provider，託管服務商）發展趨勢，兆勤也持續開發更多 MSP 管理功能，包括客戶設備管理、授權管理等，協助合作夥伴更有效率地服務終端客戶、降低維運與管理負擔，進而吸引更多傳統經銷夥伴轉型為 MSP 業者，加速服務模式轉型與台灣 MSP 生態系發展。

至於勤晁科技則針對量子運算與跨域滲透威脅，提出「虛實整合防線」的新思維。防護架構由內而外拆解為三層：首先是運用邏輯防護（PQC）演算法進行加密、確保資料的長期安全性；其次是進行異常偵測、運用 AI 分析多維流量，即時發現異常行為；第三是建立物理韌性（Air Gap），以單向光纖傳輸築起不可逆的安全邊界。透過這套從邏輯、行為到物理層的縱深防禦機制，為國家級關鍵系統構築最穩固的安全韌性。

資安不只是 IT 部門的防守任務，而是攸關產品能否進入國際市場、企業能否持續營運的重要競爭力。合勤集團希望透過黑貓資訊、兆勤科技與勤晁科技的整合布局，從產品安全、資安防護到關鍵場域防禦，逐步提升企業的資安韌性，並協助企業從被動合規走向主動升級，在快速變化的全球市場中建立長期競爭優勢。