3月18日，港交所大市尾市再跌，恆生指數跌落159.53點，中國電信（0728）以2.75港元收盤，跌幅3.51％。前一日，3月17日，港交所收市後，中國電信赫然攤開的2003財年帳本卻是盆缽皆滿。股價的走勢和其業績表現大相逕庭讓人不解。
爭相反購母公司資產
值得關注的是，在公布業績當天，中國電信同時就收購母公司10省市資產事宜並發布確認公告，同時計劃配售233億港元新舊H股，以支付收購價格。很多人認為，這與第二天股票下跌有直接關係。
中國電信對收購母公司資產一事一直遮遮掩掩。即使到17日發布年報和確認公告當天，中國電信還為反購一事發過闢謠的澄清公告，直到收盤後才「徹底攤牌」。
中國電信宣布計劃向母公司收購包括湖北、湖南、海南在內的10省市業務。德意志銀行電信分析師林方毅認為，此次收購價格將少於2003年底收購6省市業務的800億元，因為此次計劃收購的10省市業務在規模和收入上都比先前6省市業務要低10％左右。
德意志銀行預計，此次收購活動將為中國電信增加10％左右的收入，但每股收益的增長將低於10％。從該公司2003年業績來看，由於去年成功收購了安徽、福建等6省電信業務，本地電話用戶數增長了4915萬戶，收入提高了370.7億元，淨利潤增加了65.3億元。
收購母公司資產對於中國移動（0941）來說同樣具有誘惑力，該公司早已宣布將收購集團餘下的10省資產。德意志銀行認為，中國移動預計將在今年5、6月份行動，中國移動將為此支付約58億美元；不過從中國移動18日發布的2003年年報來看，該公司目前尚持有現金117億元，並沒有融資計劃。最後一次反購可望為中國移動提供12.5％的收益增長，而收益率也將相應提高0.2％。
雙雙透過資本市場 互別苗頭
業界消息指稱，中國網通意圖透過IPO融資約20億美金；與中國電信在資本市場上頓成爭寵之勢。
中國電信在17日公告中稱，公司已為接下來的反購活動授權董事會發行最多83.18億股新股，占目前註冊資本11％，發行規模最高232.9億港元，發行價較市價溢價或折讓不超過20％。其中，最多7.56億股新股由現有的內資股轉換。
中國電信董事長兼首席執行長周德強稱，今次配發新股將不考慮引入戰略性投資者。在配發新股及減持內資股後，中國電信集團的持股量將由目前的77.78％降至69.91％。
周德強已公開強調對資本市場的信心，他在17日業績發布會上表示，「不管網通怎樣發股，也不影響中國電信增發H股。」
林方毅表示，此類收購活動宣布1－3個月之後，主體公司股價會分別上揚6％和17％。去年中國聯通和中國電信在收購後的股價分別上昇了46％和34％。
投資界卻顯得憂心忡忡。一方面，他們擔心配發新股將攤薄中國電信的盈利增長動力；另一方面，網通IPO的衝擊力著實不可小覷，中國電信的弦還得繼續緊繃。
三大電信運營商比拚
從兩年前IPO到現在，中國電信在資本市場一直保持著一個傳統電信運營商的形象，不太明顯的成長性直接影響資本市場對它的「食慾」。即使到現在，情況也未有改觀。中國電信2003年年報顯示，固定語音業務收入占全年總收入的比例高達49％，但增幅卻只有5.5％。
無線市話和寬頻業務表現好一些。2003年，小靈通用戶增長153％，總用戶達到1835萬戶；寬頻用戶增長200％，用戶總數達到563萬戶。其中，無線市話業務ARPU值（每月每戶平均收益）已經超過本地固網電話為45元，後者只有40元。
中國移動的數據業務同樣可圈可點。3月18日公布的年報顯示，該公司的數據業務用戶數已經達到1006.4萬，較2002年上昇74％；其中短信業務收入為99.09億元，升134％；非短信數據業務收入為28.49億元，比去年翻了一翻。
與中國電信和中國移動相比，中國聯通的增長空間似乎更令人樂觀。
「3G牌照的延遲已經成為公司最大利多，」林方毅稱。德意志銀行認為，在未來18個月之內，中國聯通將在移動業務市場中充當一個高速增長的角色。該機構目前已經把中國聯通2005財年的收入和每股收益預期分別上調了21％和135％。不過，一旦中國電信和中國網通進入移動業務市場，該公司則將面臨一次巨大的挑戰。