中芯發〝猴〞功 挑戰晶圓大金剛!

2004.03.15 by
數位時代
中芯發〝猴〞功  挑戰晶圓大金剛!
如果沒有意外,中芯國際(SMIC)將於美東時間3月17日於紐約証券交易所(NYSE)掛牌上市,假如中芯總裁張汝京當天到場,在他敲錘完成上市動...

如果沒有意外,中芯國際(SMIC)將於美東時間3月17日於紐約証券交易所(NYSE)掛牌上市,假如中芯總裁張汝京當天到場,在他敲錘完成上市動作那一刻,同時也把第一家中國半導體公司送進了美國資本市場。

內需市場驅動 快速建廠

這家一直苦於資金和技術來源的晶圓代工業者,在2003年交出3.66億美金營收好成績,成為最新中國概念股;一旦上市,市值將可望達65億美元,在全球晶圓代工業者中,僅次台積電和聯電。中芯距離真正獲利的時間尚早,但股票上市,卻引來百倍的認購數量;中芯目前在北京加緊趕工的3座12吋廠,對於台灣的同業來說,又有什麼意義?
嚴格來說,中芯不是中國公司,即使總部設在上海;但這家註冊在開曼群島的公司,卻百分之百落實了中國概念。從2000年8月1日在上海張江工業區打下第一根樁,到順利在美國和香港(3月18日,也就是在紐約上市隔天)兩地上市,前後只花3年7個月又17天,比起聯電(5年)和台積電(7年)都要快上許多。
張汝京是建晶圓廠的快手,之前在德州儀器服務的20年間,他就蓋了10座晶圓廠;中芯成立不到4年,目前在上海已有3座量產的8吋晶圓廠,在北京正加緊趕工3座12吋廠。加上去年自摩托羅拉接手的1座8吋廠,總計中芯目前手上有7座晶圓廠正在量產或動工。
中芯就像中國常見的天才少年,5年時間就把別人15年的書讀完,而背後的驅動力,則來自中國的半導體市場同樣迅猛增長。根據中國市場調查機構賽迪指出,從1999年至2003年,中國半導體市場的年複合成長率達39.4%,而全球平均成長率僅2.2%;此外,中國市場自給率還不到15%,另外85%以上得靠進口。在中芯的上市公開說明書中,也把類似數據列為說服投資人的材料。
對任何一家半導體業者來說,特別是新進業者,這種誘惑太大了,尤其是中國進口半導體還有17%的關稅,形成完美的人為屏障。能在中國蓋晶圓廠,就能享受中國龐大的內需市場,並轉而吸引資本市場支持。

海外上市籌資 以利建廠

為了爭取成為中國第一大,中芯加快節奏蓋廠,因為比中芯早進入市場的,有上海貝嶺和華虹NEC兩家;比中芯晚一點的,有王文洋帶隊的宏力半導體(也在張江工業區)。而台灣的晶圓雙雄聯電和台積電,也在之後進駐上海附近的蘇州和松江。
但是,1座8吋廠造價10億美元,1座12吋廠造價更高達30億美元,把中芯手上持有的晶圓廠換算成現金,這家公司的需求至少要有100億美元!自成立以來的三次募資,中芯共取得約20億美元,再加上這一次上市取得的18億美元(事實上只有12億美元,約400億新台幣進公司,另外6億美元為原始股東手中股份賣出),仍留下相當大的資金缺口待補。
中芯預計今明兩年的資本支出高達33億美元,光是今年就有19億美元,直追台積電的20億和聯電的21億美元。不同的是,台積電去年的稅後淨利是13億美元,目前手上現金有25億美元;聯電去年的稅後淨利是4億美元,手上現金有27億美元。
這正是中芯急著上市的原因。一方面取得資金,另一方面「則是告訴客戶它還活著,而且活得很好,」台灣一家IC設計公司的總經理分析。中芯去年年度虧損6000萬美元,而這一次上市所需費用近2000萬美元,但是作用完全不同;上市將使中芯籌資管道增加。中芯指出,在上市後仍將積極募資,包含爭取向銀行貸款、發公司債和增資(secondary offering)。

上市利多可期 化為戰力

中芯去年營收3.66億美元,占全球晶圓代工市場3%,遠遠不及台積電的53%及聯電的23%,但卻是中芯首次進入前十名。照矽谷行銷大師莫爾(Geoffrey Moore)的理論,當一個科技產品市場成熟時,會形成一隻金剛獨大,伴隨一兩隻猩猩,外加一堆小猴子的生態。從目前晶圓代工市場占有率來看,正呈這種分布,台積電(金剛)、聯電(猩猩)、特許(Chartered, 總部在新加坡,去年營收5.51億美元,猴子一號)和中芯(猴子二號)依序占好位置。
這種穩定狀態要打破,就必須要有新的外力加入,而當下晶圓代工業就面臨三種新力量:「中國市場內需」「12吋廠取代8吋廠」「自有晶圓廠業者將產能外包給代工廠」,這三種因素中芯都具備。市占率3%的中芯雖然是小猴子,但卻像神話中的孫悟空一樣,具備「擾亂」現存市場秩序的能力,能否趁著環境變化而扳倒市占率54%的金剛或23%的猩猩,還需時間証明;但這種題材,本身在資本市場就具高度吸引力。
中芯的股東陣容不乏高盛、上海實業、漢鼎和華登國際等創投和投資銀行,以及許多隱藏在投資公司背後的知名台灣科技業者。中芯能否藉由營運活動賺錢回饋股東,一兩年內還看不出;但如果ADR(美國存托憑證)定價16.5塊美元順利賣出,以原始股東持有的7塊美元成本來算,至少回收136%。在上市前一週,中芯股東申請在初上市賣出的股份,由45.45億增加到51.5億股,同一時間公司也聲請美國加州法院,撤銷去年底台積電對它的專利侵權訴訟,畢竟官司對上市和股價都有損。
從台積電和聯電所在的新竹科學園區,到中芯所在的上海張江工業區,直線距離只有700公里。當中芯逐漸站穩腳步,而台積電和聯電也在對岸啟動,海峽兩岸將成為全球晶圓代工業新競賽場,繼政治之後,再次牽引世人關注。

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